【贵金属早评】2025.9.5 星期五

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金2512合约下跌了0.91%，收报3602美元/盎司。

宏观面：本周全球债券收益率飙升，将市场焦点重新拉回到主要经济体的债务水平。美国30 年期国债收益率周三突破 5%，这是自 7 月以来首次；日本 30 年期国债收益率创下历史新高，今年以来已上涨 100 个基点；英国30 年期国债收益率本周升至 1998 年以来的最高点；法国30 年期国债风险溢价触及 2008 年以来未见的水平；德国30 年期国债收益率升至 14 年高位。不过昨日相关担忧似乎已逐渐消退，全球债券市场的平静有助于缓解投资者的焦虑，这一点从股市的稳定表现中可以明显看出，金融市场情绪趋于平稳，促使部分投资者在黄金超买状态下进行获利了结，金价从历史高点大幅回调。

昨晚公布的ADP数据展示了美国就业市场疲软风险。此次美国8月ADP就业人数仅增加5.4万人，远低于市场预期，表明就业市场表现疲软。

市场聚焦于今晚20:30公布的美国非农就业报告。非农报告将让美联储政策制定者了解劳动力市场的最新情况。市场预计8月非农就业人数增加7.5万人，前值7月为增加7.3万人。市场还预测，8月失业率将从7月的4.2%升至4.3%。

基本面：9月3日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为982吨，较前一交易日减少2.3吨。

操作建议：

单边：特朗普解雇库克令美联储独立性遭质疑，美元资产被抛弃。最新的jolts和ADP数据显示美国就业市场疲软，市场对美联储9月降息预期增加。以上因素皆利好金价。金价连涨7日，涨势强劲，期货合约增仓放量，提示资金涌入。中长期维持此前看涨观点不变，中长线投资者可待短线回调企稳后逢低布局多单。

套利：观望

期权：择机买入看涨期权

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日COMEX白银2512合约下跌1.77%，收报41.315美元/盎司。

基本面：9月4日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为15230吨，较前一交易日减少50.8吨。

操作建议：

单边：白银跟随黄金涨势偏强。中长线投资者可考虑逢低做多，多头下一个目标看向2011年的高点49.845美元。

套利：观望

期权：择机买入看涨期权

【投资评级：★★】

（贵金属研究员：徐艺倩）

（以上资讯和数据来源于万得、期货日报、金十数据等媒体。）

【黑色早评】2025年9月5日星期五

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2601合约下跌0.06%，夜盘窄幅震荡。

基本面：据mysteel，本周，钢材五大品种钢材总库存量1500.70万吨，周环比增32.82万吨。其中，钢厂库存量423.02万吨，周环比增1.52万吨；社会库存量1077.68万吨，周环比增31.30万吨。螺纹钢产量、表需由增转降，厂库由降转增，社库连续第八周增加。

后市展望：在经过8月情绪回落拖累钢价震荡回调后，“金九银十”需求或有所修复，待后市企稳后，建议中期钢价以震荡偏多对待

操作建议：

单边：建议逢低轻仓试多

套利：观望

期权：择机卖出深虚看跌期权策略

【投资评级：★★】

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2601合约上涨1.67%，焦煤2601合约下跌1.97%，焦炭2601合约下跌1.37%，夜盘焦煤焦炭震荡反弹，铁矿窄幅震荡。

基本面：Mysteel统计新口径114家钢厂进口烧结粉矿总库存2773.62万吨，环比上期增30.94万吨。进口烧结粉矿总日耗102.08万吨，环比上期减8.26万吨。本周，523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为75.8%，环比减8.3%。原煤日均产量170.1万吨，环比减18.6万吨；精煤日均产量69.3万吨，环比减6.0万吨。

单边：焦煤、焦炭建议等待企稳后逢低震荡偏多对待，铁矿建议观望

套利：观望

期权：铁矿择机卖出深虚看跌期权策略

【投资评级：★★】

（黑色研究员：魏云）

【 农产品早评】

2025年09月05日星期五

【油脂】

行情回顾：油脂期价震荡整理，截止收盘，豆油Y2601合约下跌0.14%以8356元/吨报收，棕榈油P2601合约下跌0.21%以9390元/吨报收，菜油OI2601合约下跌0.20%以9739元/吨报收。

基本面：据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚8月1-31日棕榈油产量预估增加2.07%，其中马来半岛减少1.26%，沙巴增加7.36%，沙捞越增加8.14%，东马来西亚增加7.56%，预估8月马来西亚棕榈油总产量为185万吨。

后市展望：印度8月棕榈油进口量激增，但9月新增采购减少，将抑制产区出口需求。豆油库存压力恐阻碍价格回升。菜油市场基本面较平稳，行情缺少独立性。整体来看，油脂板块调整有望延续。

操作建议：

期货：观望

期权：无

【投资评级：★★】

【粕类】

行情回顾：豆粕期价震荡整理，截止收盘豆粕M601下跌0.29%，以3048元/吨报收。

基本面：截至8月27日当周，阿根廷农户销售65.63万吨24/25年度大豆，使累计销量达到3053.87万吨。

后市展望：目前国内进口大豆压榨量维持高位，豆粕产量大于终端饲料养殖企业提货数量，豆粕库存继续增加削弱了油厂的挺价意愿。南美大豆仍有供给潜力可挖，加上国储大豆的拍卖，市场对四季度国内大豆供应短缺的担忧程度下降，豆粕价格震荡整理。

操作建议：

期货：观望

期权：无

【投资评级：★★】

【原油早评：2025.9.5】

【投资评级：★】

行情回顾：担心OPEC+将进一步增产，国际油价再次回落。美国原油库存上升同样利空油价。WTI原油10月合约昨夜下跌0.67%，收于63.34美元/桶。INE原油10月合约昨日夜盘下跌0.06%，收于483元/桶。

美国石油学会数据显示，截止2025年8月29日当周，美国商业原油库存增加62.2万桶；同期馏分油库存大幅度上涨368.7万桶，美国汽油库存减少457.7万桶。库欣地区原油库存增加206.3万桶。根据美国石油学会数据，今年至今，美国原油库存累计增加了近740万桶。美国能源部周初报告说，上周美国石油战略储备4.047万桶，比前周增加50万桶。

后市展望：近期市场关注利空因素，油价或偏弱运行。

单边：油价短线或有回落，可暂时观望。

套利：目前原油月间价差较小，没有明显好的套利机会，建议暂时等待机会。

期权：油价短线可能区间震荡，可考虑卖出宽跨式策略。

【聚烯烃早评：2025.9.5】

【投资评级：★】

行情回顾：聚烯烃期货昨日继续震荡调整，至昨日夜盘收盘，塑料2601合约上涨0.03%，收于7225元/吨，PP2601合约上涨0.33%，收于6953元/吨。

PE方面，短期来看，供应方面，企业产量上升为主，加上进口资源增加，库存或有所上升。需求方面，下游逐步进入传统旺季，制品企业订单有所回暖。预计聚乙烯市场或窄幅震荡为主。

PP方面，随着金九银十旺季启动，聚丙烯下游行业平均开工窄幅走高，部分工厂存备货需求，然聚丙烯基本面宽松格局难改，中海油宁波大榭二期一线已落地，加之前期投产的二线，供应压力加大，制约价格上行，预计聚丙烯市场偏弱整理。

后市展望：聚烯烃基本面仍然偏弱，短线或仍偏弱运行。

单边：聚烯烃短线偏弱，可暂时观望。

套利：目前聚烯烃月间价差较小，且价差在均衡位置附近，因此，目前暂无明显好的套利机会，建议暂时观望。  

期权：聚烯烃短线偏弱，但是下跌空间或许有限，可考虑卖出看跌期权策略。    

                     （能化研究员：宋鹏 ）

                     （数据来源：隆众资讯）

【纯碱、玻璃早评】2025年9月5日星期五

【纯碱】

行情回顾：前一交易日，纯碱期货（主力合约）收报1,277元/吨，涨0.00%。

基本面：隆众资讯9月4日报道：本周国内纯碱产量75.17万吨，环比增加3.27万吨，涨幅4.55%。其中，轻质碱产量34.05万吨，环比增加0.47万吨。重质碱产量41.12万吨，环比增加2.80万吨。纯碱综合产能利用率86.22%，上周82.47%，环比增加3.75%。其中氨碱产能利用率88.40%，环比增加2.33%，联产产能利用率79.36%，环比下跌5.01%。15家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率87.47%，环比增加6.72%。

后市展望：昨日纯碱期货主力合约收平。高供应、高库存与弱需求的格局未获实质性改善。尽管近期部分企业装置有短停或降负运行，供应出现阶段性收缩，且厂家库存连续下降对市场情绪有所提振，但行业整体供需宽松的格局并未发生根本扭转。需求端表现依旧弱稳，中下游按需采购为主，成交氛围偏淡。利润端压力显著，氨碱法和联碱法理论利润均进一步下滑，行业陷入普遍亏损。短期市场缺乏强劲驱动，预计维持震荡偏弱走势，关注宏观情绪及成本端变化。

操作建议：

单边：短期可关注价格急跌后的反弹机会，但上行空间预计有限，需谨慎操作。

套利：观望

期权：暂时观望

【投资评级：★】

【玻璃】

行情回顾：前一交易日，玻璃期货（主力合约）收报1,135元/吨，跌0.09%。

基本面：

隆众资讯：截至2025年9月4日，全国浮法玻璃日产量为15.96万吨，与28日持平。本周（20250829-0904）全国浮法玻璃产量111.7万吨，环比持平，同比-4.95%。全国浮法玻璃样本企业总库存6305万重箱，环比+48.4万重箱，环比+0.77%，同比-11.77%。折库存天数26.9天，较上期+0.2天。

后市展望：

昨日玻璃期货主力合约微幅收跌。供需双弱格局下，玻璃市场缺乏明确方向。供应端，全国浮法玻璃日产量维持15.96万吨，处于历史同期低位。然而需求端复苏缓慢，地产疲软持续拖累，深加工订单天数处于历史同期低位，导致样本企业总库存环比增加。市场对传统“金九银十”旺季仍存期待，但现货市场跟进有限。短期盘面或延续震荡格局，关注库存去化及旺季需求实际兑现情况。

操作建议：

单边:操作上不宜过度追空，可关注盘面回调后企稳的阶段性做多机会。

套利:观望。

期权：观望。

【投资评级：★】

（研究员：侯帆）

（数据来源：Wind资讯、东方财富、隆众资讯、郑州商品交易所）

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金融衍生品市场早间评述报告

日期：2025年9月5日星期五

一、股指概览

1、整体表现

前一交易日，国内股指期货合约集体回调。其中，中证1000指数期货（主力合约）跌2.21%，收报7,003.0点；中证500指数期货（主力合约）跌2.42%，收报6,647.0点；沪深300指数期货（主力合约）跌1.88%，收报4,349.4点；上证50指数期货（主力合约）跌1.51%，收报2,899.8点。

2、现货市场

9月4日，A股三大指数集体回调，截止收盘，沪指跌1.25%，收报3765.88点；深证成指跌2.83%，收报12118.70点；创业板指跌4.25%，收报2776.25点。行业板块涨少跌多，商业百货、美容护理、食品饮料、旅游酒店等消费板块涨幅居前，半导体、通信设备、电子化学品、小金属、航天航空、电子元件板块跌幅居前。

3、资金与情绪

沪深两市成交额达到25443亿，较昨日放量1802亿。

二、市场资讯深度解读

央行公告称，9月4日以固定利率、数量招标方式开展了2126亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量2126亿元，中标量2126亿元。Wind数据显示，当日4161亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼2035亿元。

三、后市展望

昨日期指市场全线回调，中小盘品种调整幅度尤为显著。现货市场主要指数同步走弱，消费类板块相对抗跌，科技成长板块则普遍承压。两市成交额较昨日有所放大，显示多空分歧加剧。

市场短期调整主要受获利了结压力影响，处于整理期。政策预期与资金面对市场仍有支撑，中期向好基础未变。操作上建议保持谨慎，可关注调整后布局机会，重点把握政策受益方向。预计市场整固后仍将回归震荡上行趋势，需密切关注量能变化和外围市场波动风险。

操作建议:

单边:待市场整固后逢低布局

套利:观望

期权:利用备兑开仓增厚收益，或买入看跌期权对冲波动风险

【投资评级：★】（注意回调风险） 

股指研究员：邓夏羽

（数据来源：Wind资讯、东方财富、乐咕乐股网、国家统计局、财联社）

本参考基于公开信息编制而成，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考， 据此入市风险自负。