【贵金属早评】2025.9.9 星期二

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金2512合约上涨了0.67%，收报3677美元/盎司。

宏观面：现货黄金周一收盘暴涨51.08美元，涨幅1.43%，报3635.70美元/盎司。金价盘中最高触及3646.50美元/盎司，创下历史新高。美国上周公布的非农就业数据远逊于预期，强化美联储下周降息的可能性，甚至有10%的可能性会降息50个基点。昨日金价延续此看涨情绪。

基本面：9月8日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为979.7吨，较前一交易日减少2.3吨。

操作建议：

单边：近期黄金期货合约增仓放量，资金涌入。就业数据、通胀数据和美联储独立性被动摇等多因素推涨金价，中长期维持此前看涨观点不变，中长线投资者可待短线回调企稳后逢低布局多单。短线方面，上周金价连涨7日，涨势强劲，但日线RSI提示金价已超买严重，提示短线回调风险越来越大，多头需保持高度谨慎。

套利：观望

期权：择机买入看涨期权

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日COMEX白银2512合约上涨0.93%，收报41.940美元/盎司。

基本面：9月8日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为15137吨，较前一交易日减少56吨。

操作建议：

单边：白银跟随黄金涨势强劲。中长线投资者可考虑逢低做多，多头下一个目标看向2011年的高点49.845美元。短线方面，在周五非农数据后黄金明显创新高的情况下昨日白银冲高回落，白银日线盘整，提示白银短线可能弱于黄金。

套利：观望

期权：择机买入看涨期权

【投资评级：★★】

（贵金属研究员：徐艺倩）

（以上资讯和数据来源于万得、期货日报、金十数据等媒体。）

免责声明

本参考基于公开信息编制而成，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考， 据此入市风险自负。

2025.9.9

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2601合约上涨0.19%。

基本面：据中钢协数据，8月下旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2141万吨，平均日产194.7万吨，日产环比下降8.0%；生铁2010万吨，平均日产182.7万吨，日产环比下降5.1%；钢材2352万吨，平均日产213.8万吨，日产环比增长4.4%。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率80.4%，环比减少2.8%，同比增加2.77%；钢厂盈利率61.04%，环比减少2.60%，同比增加56.71%；日均铁水产量228.84万吨，环比减少11.29万吨，同比增加6.23万吨。

后市展望：虽然螺纹近期基本面差强人意，但黑色情绪面有所回暖，“金九银十”需求或有所修复，钢价后市或仍有震荡反弹可能。

操作建议：

单边：建议关注3100元/吨支撑轻仓试多

套利：观望

期权：择机卖出看跌期权策略

【投资评级：★★】

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2601合约上涨0.64%，焦煤2601合约上涨1.42%，焦炭2601合约上涨0.22%。

基本面：据海关总署，今年1-8个月，我国进口铁矿砂8.02亿吨，同比下降1.6%，进口均价同比下跌14.1%。据Mysteel，9月1日-9月7日，全球铁矿石发运总量2756.2万吨，环比减少800.6万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2329.6万吨，环比减少572.5万吨。中国45港到港总量2448.0万吨，环比减少78.0万吨；北方六港到港总量1320.0万吨，环比增加19.2万吨。

后市展望：随着重要活动结束，近期钢厂、焦企面临集中复产，焦炭现货价格昨日开启首轮提降，目前焦企利润良好，预计焦炭现货价格还有提降空间，钢厂在集中复产后铁水产量或仍将处于中高位，对原料需求形成支撑。

操作建议：

单边：焦煤、焦炭区间逢低震荡偏多对待，铁矿建议观望

套利：观望

期权：铁矿择机卖出深虚看跌期权策略

【投资评级：★★】

（黑色研究员：魏云）

【 农产品早评】

2025年09月09日星期二

【油脂】

行情回顾：油脂期价震荡整理，截止收盘，豆油Y2601合约上涨0.19%以8416元/吨报收，棕榈油P2601合约上涨0.11%以9466元/吨报收，菜油OI2601合约上涨0.740.20%以9835元/吨报收。

基本面：南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2025年9月1-5日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少5.70%，出油率环比上月同期减少0.11%，产量环比上月同期减少6.28%。

后市展望：随着双节临近，市场关注终端备货需求变化，期待期现共振提升国内油脂市场抗跌性。油脂期价震荡整理。

操作建议：

期货：观望

期权：无

【投资评级：★★】

【粕类】

行情回顾：豆粕期价震荡反弹，截止收盘豆粕M601上涨0.75%，以3081元/吨报收。

基本面：商务部延长对原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查期限至2026年3月9日。

后市展望：当前国内进口大豆库存较高，南美大豆订单充足，进口大豆连续两周拍卖，均为国内四季度大豆供应提供重要保障。国内商品普涨提振买盘情绪，空头减持有助于缓解粕类期货市场回调压力。豆粕价格震荡整理。

操作建议：

期货：观望

期权：无

【投资评级：★★】

（农产品研究员 姚战旗 ）

2025.9.9

【沪铜】

行情回顾：截止夜盘收盘，沪铜2510合约下跌0.14%，以79620元/吨报收。

基本面：长江有色金属网、上海物贸数据显示，9月8日，上海物贸铜平均价为79,850元/吨，长江有色市场1#电解铜平均价为79,960元/吨，较上一交易日减少90元/吨；上海、广东、重庆、天津四地现货价格分别为79,810元/吨、79,730元/吨、79,990元/吨、79,950元/吨。9月8日，电解铜升贴水维持在上升90元/吨附近，较上一交易日下跌25元/吨。

后市展望：海关总署公布数据显示，中国8月出口（以美元计价）同比增长4.4%，前值增7.2%；进口增长1.3%，前值增4.1%；贸易顺差1023.3亿美元，前值982.4亿美元。万得资讯数据显示，铜加工费小幅下降，矿端紧缺状态延续。下游订单增长明显，对铜价支撑强劲。沪铜库存小幅上升，COMEX铜库存大幅累库，LME铜库存小幅下降。铜价或以震荡偏强趋势运行。电解铜基差变化不大，套利机会有限。期权合约建议考虑买入看涨期权。

【投资评级：★★】

【沪铝】

行情回顾：截止夜盘收盘，沪铝2510合约上涨0.07%，以20725元/吨报收。

基本面：长江有色金属网、上海物贸数据显示，9月8日，长江有色市场1#电解铝平均价为20,710元/吨，较上一交易日增加30元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为20,720元/吨、20,960元/吨、20,730元/吨、20,715元/吨。9月8日，电解铝升贴水维持在贴水10元/吨附近，较上一交易日下跌10元/吨。

后市展望：万得资讯数据显示，铝土矿进口量仍然处于高位。氧化铝供需过剩加剧，氧化铝产能回升明显。铝材产量环比大幅下降，铝合金产量环比出现下降。沪铝库存小幅下降，库存水平处于近年来低位。LME铝库存持续回升。铝价或以震荡趋势为主。电解铝基差较小，套利机会有限。期权合约建议观望为主。

【投资评级：★】

（有色研究员：刘江）

【原油早评：2025.9.2】

【投资评级：★】

行情回顾：影响油价的因素仍呈现多空互现，油价继续震荡整理。WTI原油10月合约昨夜上涨0.94，收于64.61美元/桶。INE原油10月合约昨日夜盘上涨1.1%，收于488.9元/桶。

美国市场夏季用油高峰随着周一的美国劳工节假期结束，引发了人们对需求下降的担忧。但是美联储即将降息的预期对油价有 提振。OPEC+增产利空油价，但是地缘巴以、俄乌地缘紧张仍在提振油价。

后市展望：目前影响油价的因素多空并存，并且未能明显的方向性指引，油价或继续震荡运行。

单边：油价短线或有反弹，可考虑偏多操作。

套利：目前原油月间价差较小，没有明显好的套利机会，建议暂时等待机会。

期权：油价短线可能区间震荡，可考虑卖出宽跨式策略。

【聚烯烃早评：2025.9.2】

【投资评级：★】

行情回顾：聚烯烃期货昨日继续震荡调整，至昨日夜盘收盘，塑料2601合约上涨0.01%，收于7257元/吨，PP2601合约上涨0.04%，收于6952元/吨。

PE方面，本周中化泉州、茂名石化等装置计划重启，宁夏宝丰、塔里木石化计划检修，预计本周总产量在65.53万吨，较上周+3.74万吨；需求方面，预计本周PE下游各行业整体开工率+0.75%，大棚膜需求季节已日渐临近，个别地膜订单也有所增加，部分食品基材膜、包装袋等新增长协订单，下游开工整体提升。

PP方面，新增扩能压力集中释放，短期需求缓慢跟进，但面对供应速度远超需求增速，市场去库存压力依旧明显。终端订单能否持续跟进仍是最大关注。

后市展望：油价及基本面均提振有限，聚烯烃或偏弱运行。

单边：短线建议暂时观望。

套利：目前聚烯烃月间价差较小，且价差在均衡位置附近，因此，目前暂无明显好的套利机会，建议暂时观望。  

期权：近期塑料区间运行态势明显，可考虑卖出宽跨式策略。PP偏弱，可考虑熊市价差策略    

                 （能化研究员：宋鹏 ）

            （数据来源：隆众资讯）

【纯碱、玻璃早评】2025年9月9日星期二

【纯碱】

行情回顾：前一交易日，纯碱期货（主力合约）收报1,293元/吨，涨0.39%。

基本面：9月8日，江苏井神化工纯碱装置减量运行，价格稳定，轻质报价出厂1250元/吨。 河南昊华骏化纯碱装置恢复，价格稳定。重庆和友实业40万吨/年纯碱装置降负运行。 广东南方碱业60万吨/年纯碱装置负荷八成左右。青海五彩年产能110万吨纯碱装置稳定运行。目前暂不报价，执行一单一议。唐山三友230万吨/年纯碱装置减量运行，负荷7成左右。山东海天生物化工150万吨/年纯碱装置7成左右运行。山东海化300万吨/年纯碱装置降负运行。安徽淮南碱厂装置检修，设备开车延后。（隆众资讯）

后市展望：昨日纯碱期货主力合约小幅收涨。供应端呈现区域性分化，下游需求未见实质性改善，采购维持刚需，新订单接收一般，市场成交氛围平淡。企业库存虽较上周四有所下降，但绝对水平仍处高位，轻碱累库压力尤为显著。行业利润状况持续恶化，成本支撑力度有限。市场核心矛盾仍集中在高供应、高库存与弱需求之间，预计短期盘面延续震荡格局，关注装置动态及宏观情绪变化。

操作建议：

单边：短期可关注价格急跌后的反弹机会，但上行空间预计有限，需谨慎操作。

套利：观望

期权：暂时观望

【投资评级：★】

【玻璃】

行情回顾：前一交易日，玻璃期货（主力合约）收报1,204元/吨，涨3.26%。

基本面：

隆众资讯：9月8日，浮法玻璃现货价格1159元/吨，环比上一交易日+3元/吨。阅兵活动后华北地区物流及下游开工恢复，中下游补货，带动生产企业整体出货较好，尤其沙河地区企业产销率较高，当地价格多上调1元/重量箱。东北市场成交尚可，多数企业价格稳定，部分外发价格灵活调整。华东市场大稳小动，企业出货情况分歧大，山东地区企业涨跌互现，江、浙、皖多趋稳为主，下游订单未有好转，接盘谨慎，刚需拿货为主。华中市场波动不大，价格暂稳为主，业者对后市心态多趋于谨慎。西南四川区域部分价格松动，成都高价基本均已收敛，目前当地地销价意向商谈1240元/吨左右，略低价亦有，云贵区域基本稳定，云南部分薄板价格轻微上调。广东区域浮法玻璃主流报价维持平稳，实际商谈灵活，珠三角区域现货商谈1260-1320元/吨，粤西区域价格偏低，近期台风影响部分出货。

后市展望：

昨日玻璃期货主力合约大幅收涨。驱动主要来自宏观政策预期升温（如“反内卷”传闻）及华北地区阅兵后补库需求释放。现货价格小幅上调，沙河地区因出货好转价格上调，产销率较高。然而，高库存与弱需求的实质矛盾未消，全国样本企业总库存仍处高位。供应端日熔量维持稳定，但前期点火产线即将出产品，供应压力或将增加。下游深加工订单改善有限，地产需求复苏依然缓慢。短期盘面受强预期主导，反弹持续性需现货需求实质性好转及库存有效去化来支撑。

操作建议：

单边:操作上不宜过度追空，可关注盘面回调后企稳的阶段性做多机会。

套利:观望。

期权：观望。

【投资评级：★】

（研究员：侯帆）

（数据来源：Wind资讯、东方财富、隆众资讯、郑州商品交易所）

本参考基于公开信息编制而成，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考， 据此入市风险自负。