【贵金属早评】2025.9.10 星期三

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金2512合约下跌了0.37%，收报3663美元/盎司。

宏观面：昨晚黄金一度大涨，COMEX黄金冲高站上3700美元后跳水回落。最新公布的数据显示，美国2025年非农就业基准变动初值为减少91.1万人，预期为减少70万人，前值为减少59.8万人。昨晚美国劳工统计局（Bureau of Labor Statistics, BLS）公布的就业修订数据引发市场震荡，金价在数据公布后剧烈波动，现货黄金一度在美国东部时间上午10点数据发布后飙升至每盎司 3,674.69美元，但十分钟内急跌至 3,643美元。根据BLS的初步估算，美国当前就业统计（Current Employment Statistics, CES）的全国基准修订显示，就业人数较此前数据减少91.1万人。BLS指出，过去十年的年度基准修订幅度平均仅为总非农就业人数的0.2%，而本次修订高达0.6%，远超历史水平。此前纪录出现在2009年，当时的下修规模为90.2万人，如今被彻底刷新。每年，美国CES就业估算都会与就业与工资季度普查（Quarterly Census of Employment and Wages, QCEW）数据进行基准对比，后者主要来源于各州失业保险（UI）缴税记录。BLS解释称，本次初步基准修订反映了两套独立就业数据之间的差异，各自受不同误差影响，是衡量CES就业估算误差的重要参考。

基本面：9月9日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为979.7吨，较前一交易日持平。

操作建议：

单边：近期黄金期货合约增仓放量，资金涌入。就业数据、通胀数据和美联储独立性被动摇等多因素推涨金价，中长期维持此前看涨观点不变，中长线投资者可待短线回调企稳后逢低布局多单。短线方面，上周金价连涨7日，涨势强劲，但日线RSI提示金价已超买严重，提示短线回调风险越来越大，多头需保持高度谨慎。

套利：观望

期权：择机买入看涨期权

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日COMEX白银2512合约下跌1.3%，收报41.355美元/盎司。

基本面：9月9日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为15069吨，较前一交易日减少68吨。

操作建议：

单边：白银跟随黄金涨势强劲。中长线投资者可考虑逢低做多，多头下一个目标看向2011年的高点49.845美元。短线方面，在周五非农数据后黄金明显创新高的情况下白银冲高回落，昨日白银收阴，白银日线盘整，提示白银短线弱于黄金，金银回调时白银跌势可能强于黄金。

套利：观望

期权：择机买入看涨期权

【投资评级：★★】

（贵金属研究员：徐艺倩）

（以上资讯和数据来源于万得、期货日报、金十数据等媒体。）

2025年9月10日

【沪铜】

行情回顾：截止夜盘收盘，沪铜2510合约下跌0.14%，以79600元/吨报收。

基本面：长江有色金属网、上海物贸数据显示，9月9日，上海物贸铜平均价为79,830元/吨，长江有色市场1#电解铜平均价为79,950元/吨，较上一交易日减少10元/吨；上海、广东、重庆、天津四地现货价格分别为79,930元/吨、79,840元/吨、79,990元/吨、79,950元/吨。9月9日，电解铜升贴水维持在上升40元/吨附近，较上一交易日下跌50元/吨。

后市展望：日本央行官员认为，尽管国内政治局势不稳定，但今年仍有可能再次上调基准利率，因为经济状况的发展符合预期。万得资讯数据显示，铜加工费小幅下降，矿端紧缺状态延续。下游订单增长明显，对铜价支撑强劲。沪铜库存小幅上升，COMEX铜库存大幅累库，LME铜库存小幅下降。铜价或以震荡偏强趋势运行。电解铜基差变化不大，套利机会有限。期权合约建议考虑买入看涨期权。

【投资评级：★★】

【沪铝】

行情回顾：截止夜盘收盘，沪铝2510合约上涨0.17%，以20785元/吨报收。

基本面：长江有色金属网、上海物贸数据显示，9月9日，长江有色市场1#电解铝平均价为20,790元/吨，较上一交易日增加80元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为20,800元/吨、21,025元/吨、20,840元/吨、20,785元/吨。9月9日，电解铝升贴水维持在贴水20元/吨附近，较上一交易日下跌10元/吨。

后市展望：万得资讯数据显示，铝土矿进口量仍然处于高位。氧化铝供需过剩加剧，氧化铝产能回升明显。铝材产量环比大幅下降，铝合金产量环比出现下降。沪铝库存小幅下降，库存水平处于近年来低位。LME铝库存持续回升。铝价或以震荡趋势为主。电解铝基差较小，套利机会有限。期权合约建议观望为主。

【投资评级：★】

（有色研究员：刘江）

【原油早评：2025.9.10】
【投资评级：★】

行情回顾：对地缘政治紧张引发的供应担忧再起，国际油价上涨。WTI原油10月合约昨夜上涨0.5%，收于62.77美元/桶。INE原油10月合约昨日上涨1.39%，收于482.8元/桶。
据央视新闻报道，当地时间9月9日，卡塔尔首都多哈北部的卡塔拉地区发生袭击事件。以色列军方与以色列国家安全局（辛贝特）证实，当地时间9月9日下午，对身处卡塔尔首都多哈的哈马斯领导层发动“精准打击”。在以色列袭击卡塔尔境内的哈马斯之前，国际油价已经在盘中上涨，但是随后缩窄了涨幅，袭击发生后，油价再度大幅度上涨，但是收盘缩窄了涨幅，因为以色列袭击卡塔尔境内目标没有导致油气供应有实质性变化。
后市展望：近期影响油价的因素多空并存，但是实质性影响有限，油价或仍震荡运行。
单边：油价短线震荡运行，可暂时观望。
套利：目前原油月间价差较小，没有明显好的套利机会，建议暂时等待机会。
期权：油价短线可能区间震荡，可考虑卖出宽跨式策略。

【聚烯烃早评：2025.9.10】
【投资评级：★】

行情回顾：聚烯烃期货昨日继续震荡调整，至昨日收盘，塑料2601合约较昨日持平，收于7229元/吨，PP2601合约上涨0.01%，收于6949元/吨。
PE方面，短期检修仍有支撑，上游挺价为主；需求旺季不如预期，高价仍存抵触。成本端小幅支撑，供需边际改善有限，价格区间震荡。
PP方面，金九银十”旺季进程缓慢，下游订单增量有限，需求回升速度较缓，工厂备货意愿谨慎，导致价格上行乏力，新增东华能源（张家港）装置检修，供需矛盾有望稍缓，宏观方面美联储降息如果落地将提振市场情绪，预计聚丙烯市场区间整理。
后市展望：聚烯烃基本面仍然偏弱，短线或仍偏弱运行。
单边：聚烯烃短线偏弱，可暂时观望。
套利：目前聚烯烃月间价差较小，且价差在均衡位置附近，因此，目前暂无明显好的套利机会，建议暂时观望。 
期权：聚烯烃短线偏弱，但是下跌空间或许有限，可考虑卖出看跌期权策略。   
                                  （能化研究员：宋鹏 ）
                                   （数据来源：隆众资讯）

【纯碱、玻璃早评】2025年9月10日星期三

【纯碱】

行情回顾：前一交易日，纯碱期货（主力合约）收报1,278元/吨，跌0.62%。夜盘下跌2.1%。

基本面：9月9日，唐山三友230万吨/年纯碱装置减量运行，负荷7成左右。山东海天生物化工150万吨/年纯碱装置7成左右运行。山东海化300万吨/年纯碱装置降负运行。广东南方碱业60万吨/年纯碱装置负荷八成左右。河南昊华骏化纯碱装置恢复，价格稳定。安徽淮南碱厂装置检修，设备开车延后。川渝纯碱市场平稳，随着装置复产，供应预计增加，市场观望情绪浓厚。（隆众资讯）

后市展望：昨日纯碱期货主力合约收跌。供应压力依然显著。需求端表现平淡，下游按需采购为主，观望情绪浓厚，新订单接收一般。市场高库存格局未获实质性改善，企业出货心态持续。行业利润状况不佳，成本支撑有限。市场核心矛盾仍集中在高供应、高库存与弱需求之间，预计短期盘面延续震荡偏弱格局，关注装置动态及下游玻璃市场情况。

操作建议：

单边：短期可关注价格急跌后的反弹机会，但上行空间预计有限，需谨慎操作。

套利：观望

期权：暂时观望

【投资评级：★】

【玻璃】

行情回顾：前一交易日，玻璃期货（主力合约）收报1,192元/吨，涨0.34%。夜盘下跌2.5%。

基本面：

综合市场分析认为，此番涨势主要受到两方面因素驱动：其一，市场传闻沙河地区部分生产线可能因改用煤制气而面临改产或停产，引发供应收紧预期；其二，华北地区在重要活动结束后物流与下游开工迅速恢复，中下游集中补库带动企业出货好转，现货价格应声上调。尽管行业高库存压力仍未根本缓解，但短期市场情绪明显转向乐观。（金十数据）

后市展望：

昨日玻璃期货主力合约收涨，延续偏强走势。驱动主要来自供应端收紧预期（市场担忧沙河部分产线可能因改用煤制气而面临改产或停产）及华北地区重要活动后补库需求释放。现货价格小幅上调，沙河、湖北地区产销率显著好转。然而，高库存压力仍未根本缓解，且需求端区域分化明显，华东、华南等地出货水平一般。市场对“金九银十”传统旺季仍存期待，但反弹持续性需现货需求实质性好转及库存有效去化来支撑。短期盘面受情绪主导，缺乏实质性支持，易出现反复，需关注沙河产线实际变动情况及宏观政策，做好风险控制。

操作建议：

单边:可关注盘面企稳的阶段性做多机会。

套利:观望。

期权：观望。

【投资评级：★】

（研究员：侯帆）

（数据来源：Wind资讯、东方财富、隆众资讯、郑州商品交易所）

【黑色早评】2025年9月3日星期三

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2601合约涨跌与前一交易日持平，夜盘下跌1.12%。

基本面：海关总署数据显示，8月中国出口钢材951.0万吨，较上月减少32.6万吨，环比下降3.3%；1-8月累计出口钢材7749.0万吨，同比增长10%。乘联分会数据显示，8月新能源车市场零售110.1万辆，同比增7.5%。8月新能源乘用车出口20.4万辆，同比增长102.7%，环比下降6.5%。

后市展望：虽然螺纹近期基本面差强人意，“金九银十”需求或有所修复，钢价后市或仍有震荡反弹可能。

操作建议：

单边：建议逢低轻仓试多

套利：观望

期权：择机卖出看跌期权策略

【投资评级：★★】

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2601合约上涨2.03%，焦煤2601合约下跌1.66%，焦炭2601合约下跌1.21%，夜盘黑色原料震荡回调。

基本面：据Mysteel，9月1日-9月7日期间， 澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1248.5万吨，环比下降0.2万吨，库存量整体持稳运行，当前库存水平处于三季度以来的较低位。9月8日，河北、山东市场主流钢厂对焦炭采购价湿熄下调50元/吨，干熄下调55元/吨。

后市展望：近期钢厂、焦企面临集中复产，焦炭现货价格本周开启首轮提降，目前焦企利润良好，预计焦炭现货价格还有提降空间，钢厂在集中复产后铁水产量或仍将处于中高位，对原料需求形成支撑。

操作建议：

单边：焦煤、焦炭，铁矿区间逢低震荡偏多对待

套利：观望

期权：铁矿择机卖出深虚看跌期权策略

【投资评级：★★】

（黑色研究员：魏云）

金融衍生品市场早间评述报告

日期：2025年9月10日星期三

一、股指概览

1、整体表现

前一交易日，国内股指期货集体回调。其中，中证1000指数期货（主力合约）1.13%，收报7,165.8点；中证500指数期货（主力合约）跌0.76%，收报6,872.8点；沪深300指数期货（主力合约）跌0.69%，收报4,426.2点；上证50指数期货（主力合约）跌0.45%，收报2,925.4点。

2、现货市场

9月9日，A股三大指数集体回调，截止收盘，沪指跌0.51%，深证成指跌1.23%，创业板指跌2.23%。行业板块涨少跌多，贵金属板块爆发，珠宝首饰、房地产开发、房地产服务板块涨幅居前，半导体、医疗服务、消费电子、光伏设备、能源金属、航天航空、电子化学品、通信设备板块跌幅居前。

3、资金与情绪

沪深两市成交额超2.1万亿，较昨日缩量3000亿。

二、市场资讯深度解读

央行公告称，9月9日以固定利率、数量招标方式开展了2470亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量2470亿元，中标量2470亿元。Wind数据显示，当日2557亿元逆回购到期据此计算，单日净回笼87亿元。

三、后市展望

昨日期指市场集体回调，各主力合约均录得下跌，中小盘品种调整幅度居前。现货市场同步走弱，三大指数集体收跌，资金面上，央行公开市场操作实现小幅净回笼，但资金利率保持稳定。两市成交额较前日明显萎缩，市场交投活跃度有所下降。

市场短期调整主要受技术面修复需求及板块轮动影响。政策预期与资金面对市场仍有支撑，中期向好基础未变。操作上建议保持谨慎，可关注调整后布局机会。预计市场整固后仍将回归震荡上行趋势。

操作建议:

单边:待市场整固后逢低布局

套利:观望

期权:利用备兑开仓增厚收益

【投资评级：★】（注意回调风险） 

股指研究员：邓夏羽

（数据来源：Wind资讯、东方财富、乐咕乐股网、国家统计局、财联社）

本参考基于公开信息编制而成，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考， 据此入市风险自负。