【贵金属早评】2025.9.12 星期五

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金2512合约下跌了0.23%，收报3673美元/盎司。

宏观面：昨晚公布的美国8月CPI涨幅高于预期，且通胀年率增幅为七个月来最大，但预计这些数据不会阻止美联储下周降息，因就业市场疲弱。最新发布的数据显示，CPI继7月上涨0.2%后，8月上涨0.4%。在截至8月份的12个月中，CPI上涨2.9%，为1月份以来的最大涨幅，7月份的涨幅为2.7%。核心通胀（剔除食品与能源）同比上涨3.1%，与7月持平，符合市场预期；环比上涨0.3%，与7月相同，并创下六个月以来的最强月度增幅。在近期就业市场出现悲观消息后，CPI报告可能引发对滞胀的担忧。在CPI数据发布后，交易员押注：降息25个基点的概率约为92%，降息50个基点的概率为8%。市场普遍预计到年底，美联储将累计降息75个基点。

基本面：9月11日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为978吨，较前一交易日减少2吨。

操作建议：

单边：近期黄金期货合约增仓放量，资金涌入。就业数据、通胀数据和美联储独立性被动摇等多因素推涨金价，中长期维持此前看涨观点不变，中长线投资者可待短线回调企稳后逢低布局多单。短线方面，上周金价连涨7日，涨势强劲，但日线RSI提示金价已超买严重，提示短线回调风险越来越大，多头需保持高度谨慎。

套利：观望

期权：择机买入看涨期权

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日COMEX白银2512合约上涨1.12%，收报42.065美元/盎司。

基本面：9月10日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为15069吨，较前一交易日减少68吨。

操作建议：

单边：白银跟随黄金涨势强劲。中长线投资者可考虑逢低做多，多头下一个目标看向2011年的高点49.845美元。短线方面，在上周五非农数据后黄金明显创新高的情况下白银冲高回落，白银日线盘整，昨日白银上涨试探前高，提示白银短线强于黄金。

套利：观望

期权：择机买入看涨期权

【投资评级：★★】

（贵金属研究员：徐艺倩）

（以上资讯和数据来源于万得、期货日报、金十数据等媒体。）

【黑色早评】2025年9月12日星期五

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2601合约下跌0.51%，夜盘下跌0.52%。

基本面：据我的钢铁网数据，本周螺纹钢周度产量211.93万吨，环比下降6.75万吨，钢厂库存166.63万吨，环比下降4.71万吨，社会库存487.23万吨，环比上升18.57万吨，钢材五大品种周度产量857.24万吨，环比下降3.41万吨，库存合计1514.61万吨，环比上升13.91万吨，表观需求843.33万吨，环比上升15.5万吨。

后市展望：本周螺纹钢产量连续两周下降、厂库由增转降，表需连续两周减少，社库连续第九周增加。虽然螺纹近期基本面相对较弱，“金九银十”需求或有所修复，钢价后市或仍有震荡反弹可能。

操作建议：

单边：建议逢低轻仓试多

套利：观望

期权：择机卖出看跌期权策略

【投资评级：★★】

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2601合约下跌0.81%，焦煤2601合约上涨2.33%，焦炭2601合约上涨1.81%，夜盘黑色原料窄幅震荡。

基本面：9月11日，Mysteel统计新口径114家钢厂进口烧结粉总库存2885.61万吨，环比增加111.99万吨。进口烧结粉总日耗117.72万吨，环比增加15.64万吨。库存消费比24.51，环比下降2.66。本周，Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为82.7%，环比增加6.9%。原煤日均产量185.6万吨，环比增加15.6万吨，原煤库存473.2万吨，环比下降1.6万吨 ，精煤日均产量72.8万吨，环比增加3.5万吨，精煤库存254.5万吨，环比下降13.6万吨。

后市展望：焦炭现货价格本周在首轮提降后，目前焦企利润良好，预计焦炭现货价格还有提降空间，钢厂在复产后铁水产量或仍将处于中高位，对原料需求形成支撑。

操作建议：

单边：焦煤、焦炭，铁矿逢低震荡偏多对待

套利：观望

期权：铁矿择机卖出深虚看跌期权策略

【投资评级：★★】

（黑色研究员：魏云）

【 农产品早评】

2025年09月12日星期五

【油脂】

行情回顾：油脂期价震荡整理，截止收盘，豆油Y2601合约上涨0.17%以8336元/吨报收，棕榈油P2601合约下跌0.11%以9330元/吨报收，菜油OI2601合约上涨0.71%以9893元/吨报收。

基本面：据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚9月1-10日棕榈油出口量为415030吨，较上月同期出口的453230吨减少8.43%。

后市展望：油厂开机率保持高位，豆油产量大于销量，豆油库存升至144.3万吨，达到年内新高，现货价格有所下跌，但国内双节需求启动，有助于降低库存压力，需求端的改善对价格有一定的支撑作用，短期内油脂价格可能呈震荡走势。

操作建议：

期货：观望

期权：无

【投资评级：★★】

【粕类】

行情回顾：豆粕期价震荡反弹，截止收盘豆粕M601上涨0.78%，以3088元/吨报收。

基本面： 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）的数据显示，作为全球最大大豆生产国，巴西9月份大豆出口量估计为743万吨，高于一周前的675万吨。罗萨里奥谷物交易所称，由于播种面积减少，阿根廷大豆产量预计为4700万吨，比上年减少250万吨。

后市展望：进口大豆压榨量维持高位，豆粕产出量大于提货量，豆粕库存压力虽在升高，但中美贸易谈判悬而未决，市场对远端供应能力下降存有预期，进口大豆到港数量较大供应充足对此有所削弱，豆粕价格继续维持震荡整理行情。

操作建议：

期货：观望

期权：无

【投资评级：★★】

农产品研究员 姚战旗

【纯碱、玻璃早评】2025年9月12日星期五

【纯碱】

行情回顾：前一交易日，纯碱期货（主力合约）收报1,287元/吨，涨1.26%。

基本面：9月11日报道：本周纯碱综合产能利用率87.29%，上周86.22%，环比增加1.07%。其中氨碱产能利用率90.84%，环比增加2.43%，联产产能利用率77.40%，环比下跌1.97%。15家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率88.30%，环比增加0.83%。（隆众资讯）

后市展望：昨日纯碱期货主力合约小幅收涨。供应压力依然存在，部分装置维持降负运行，但整体供应仍显充裕。需求端表现平淡，下游按需采购为主，市场观望情绪浓厚。企业库存虽较前期有所下滑，但绝对水平仍处高位。行业利润状况持续承压，联碱法利润进一步下滑，成本支撑力度有限。市场核心矛盾仍集中在高库存与弱需求之间，预计短期盘面延续震荡格局，关注传统旺季需求兑现情况。

操作建议：

单边:观望

套利:无

期权:无

【投资评级：★】

【玻璃】

行情回顾：前一交易日，玻璃期货（主力合约）收报1,185元/吨，涨0.51%。

基本面：

截止到9月11日，全国浮法玻璃日产量为16.02万吨，比4日+0.38%。全国浮法玻璃样本企业总库存6158.3万重箱，环比-146.7万重箱，环比-2.33%，同比-14.94%。折库存天数26.3天，较上期-0.6天。

后市展望：

昨日玻璃期货主力合约震荡收涨。供应端日产量微增，产能利用率小幅提升。需求端显现积极信号，样本企业总库存环比下降2.33%，反映下游阶段性补库启动。然而，高库存压力仍需时间消化，深加工订单改善有限，地产需求复苏依然缓慢。市场对"金九银十"传统旺季仍存期待，但反弹持续性需现货需求实质性好转支撑。短期盘面或延续震荡偏强，关注库存去化进度。

操作建议：

单边:逢低轻仓试多，严格止损

套利:无

期权:无

【投资评级：★】

（研究员：侯帆）

（数据来源：Wind资讯、东方财富、隆众资讯、郑州商品交易所）

金融衍生品市场早间评述报告

日期：2025年9月12日星期五

一、股指概览

1、整体表现

前一交易日，国内股指期货集体走强。其中，中证1000指数期货（主力合约）涨2.94%，收报7,387.8点；中证500指数期货（主力合约）涨3.44%，收报7,124.6点；沪深300指数期货（主力合约）涨2.64%，收报4,562.0点；上证50指数期货（主力合约）涨1.56%，收报2,990.2点。

2、现货市场

9月11日，A股三大指数集体大涨，深证成指与创业板指齐创本轮行情新高。截止收盘，沪指涨1.65%，收报3875.31点；深证成指涨3.36%，收报12979.89点；创业板指涨5.15%，收报3053.75点。行业板块呈现普涨态势，电子元件、半导体、通信设备、电子化学品、证券、消费电子、电源设备、软件开发板块涨幅居前，贵金属、珠宝首饰板块逆市走弱。

3、资金与情绪

沪深两市成交额达到24377亿，较昨日大幅放量4596亿。

二、市场资讯深度解读

国务院:同意自即日起2年内开展北京城市副中心、苏南重点城市、杭甬温、合肥都市圈.福厦泉、郑州市、长株潭、粤港澳大湾区内地九市、重庆市、成都市等10个要素市场化配置综合改革试点，原则同意有关实施方案。

三、后市展望

昨日期指市场集体走强，各主力合约全线收涨，中小盘品种表现尤为强劲。现货市场同步大涨，深市指数创出阶段新高，科技成长板块领涨市场，市场情绪明显回暖。

市场在政策利好与资金推动下重拾升势，短期有望延续震荡上行格局。操作上可顺势而为，但需警惕连续上涨后技术性调整压力，重点关注量能变化对市场节奏的影响。

操作建议:

单边：逢低布局，但需警惕估值风险

套利：关注IM/IH价差收敛机会

期权：可考虑备兑策略增厚收益

【投资评级：★★】（注意回调风险）

股指研究员：邓夏羽

（数据来源：Wind资讯、东方财富、乐咕乐股网、国家统计局、财联社）

本参考基于公开信息编制而成，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考， 据此入市风险自负。