【贵金属早评】2025.9.16 星期二

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金2512合约上涨了0.9%，收报3719美元/盎司。

宏观面：昨日美元指数下跌0.3%，一度触及近一周最低点97.26，最终收于97.33。10年期美国国债收益率下跌2.6个基点，至4.034%，这已经是连续第三个交易日走低，美元和美债的跌势使得黄金对持有其他货币的投资者更具吸引力。

本周美联储的会议，无疑是全球金融市场的焦点。周二开启、预计周三公布结果的政策审议，将直接为今年剩余时间的货币宽松节奏定调。根据芝商所(CME)的FedWatch工具，市场已几乎完全消化25个基点的降息预期，概率高达96%，而更激进的50基点降息概率仅为4-5%。此外，参议院将于周三投票确认特朗普的经济顾问米兰加入利率制定委员会，这可能进一步放大政治因素对联储决策的影响。

基本面：9月12日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为974.8吨，较前一交易日减少3.2吨。

操作建议：

单边：近期黄金期货合约增仓放量，资金涌入。就业数据、通胀数据和美联储独立性被动摇等多因素推涨金价，中长期维持此前看涨观点不变，中长线投资者可待短线回调企稳后逢低布局多单。短线方面，金价震荡偏强，昨日创出新高，但日线RSI提示金价已超买严重，提示短线回调风险越来越大，多头需保持高度谨慎。

套利：观望

期权：择机买入看涨期权

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日COMEX白银2512合约上涨0.8%，收报43.190美元/盎司。

基本面：9月12日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为15069吨，较前一交易日持平。

操作建议：

单边：白银跟随黄金涨势强劲。中长线投资者可考虑逢低做多，多头下一个目标看向2011年的高点49.845美元。短线方面，日线上周五在黄金没有创新高的情况下白银创出新高，提示白银短线强于黄金。

套利：观望

期权：择机买入看涨期权

【投资评级：★★】

（贵金属研究员：徐艺倩）

（以上资讯和数据来源于万得、期货日报、金十数据等媒体。）

免责声明

本参考基于公开信息编制而成，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考， 据此入市风险自负。

2025.9.16

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2601合约上涨0.93%，夜盘上涨1.54%。

基本面：据国家统计局数据，1-8月份，全国房地产开发投资6.03万亿元，同比下降12.9%；其中，住宅投资4.64万亿元，下降11.9%。1—8月份，房地产开发企业房屋施工面积64.31亿平方米，同比下降9.3%。8月，中国粗钢产量7737万吨，同比下降0.7%；生铁产量6979万吨，同比增长1.0%；钢材产量1.23亿吨，同比增长9.7%。1-8月，中国粗钢累计产量6.72亿吨，同比下降2.8%；生铁产量5.79亿吨，同比下降1.1%；钢材产量9.82亿吨，同比增长5.5%。

后市展望：“金九银十”需求或有所修复，钢价后市或仍有震荡反弹可能。

单边：建议逢低轻仓试多

套利：观望

期权：择机卖出看跌期权策略

【投资评级：★★】

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2601合约下跌0.31%，焦煤2601合约上涨4.4%，焦炭2601合约上涨4.62%，夜盘黑色原料大幅上涨。

基本面：9月8日-9月14日，全球铁矿石发运总量3573.1万吨，环比增加816.9万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2977.8万吨，环比增加648.2万吨。中国45港到港总量2362.3万吨，环比减少85.7万吨；北方六港到港总量1245.0万吨，环比减少75.0万吨。上周Mysteel统计全国230家独立焦企产能利用率为75.58%，环比增加2.97%；焦炭日均产量53.30万吨，环比增加2.09万吨。

后市展望：钢厂在复产后铁水产量或仍将处于中高位，对原料需求形成支撑，原料价格震荡偏强。

操作建议：

单边：焦煤、焦炭，铁矿逢低震荡偏多对待

套利：观望

期权：铁矿择机卖出深虚看跌期权策略

【投资评级：★★】

（黑色研究员：魏云）

【 农产品早评】

2025年09月16日星期二

【油脂】

行情回顾：油脂期价震荡整理，截止收盘，豆油Y2601合约上涨0.48%以8376元/吨报收，棕榈油P2601合约上涨0.86%以9422元/吨报收，菜油OI2601合约下跌0.04%以9900元/吨报收。

基本面：船运调查机构ITS数据显示，马来西亚9月1-15日棕榈油出口量为742648吨，较上月同期出口的724191吨增加2.6%。

后市展望：印尼政府官员表示，该国可能在实施B50前，先执行B45，即将生物柴油的强制棕榈油掺混比例定为45%。此举将导致棕榈油工业消费低于先前预期，棕榈油市场的反弹节奏再度受阻。进口大豆压榨量维持高位，库存充足令豆油期货反弹持续性欠佳。进口菜籽到港量下滑，供给担忧及节前需求令菜油盘面的抗跌性有所提高。整体来看，油脂板块缺少单边驱动，有望延续震荡状态。

操作建议：

期货：观望

期权：无

【投资评级：★★】

【粕类】

行情回顾：豆粕期价震荡回落，截止收盘豆粕M601下跌1.46%，以3042元/吨报收。

基本面： 截至9月12日当周，国内主要油厂大豆压榨量236万吨，周环比上升6万吨，月环比上升2万吨，同比上升12万吨，较过去三年同期均值上升38万吨。5月23日以来，国内大豆压榨量连续17周超过200万吨，预计本周油厂开机率小幅回升，压榨量在240万吨左右。

后市展望：目前国内进口大豆数量较大，大豆供应充足工厂维持较高开机水平，压榨量维持高位，豆粕产出量大于提货量，豆粕库存继续攀升，供应宽松令价格窄幅波动。美国大豆即将收割上市，中美第四轮贸易谈判为市场关注焦点。豆粕价格震荡整理。

操作建议：

期货：观望

期权：无

【投资评级：★★】

（农产品研究员 姚战旗 ）

【鸡蛋、玉米早评】

2025年9月16日星期二 

【鸡蛋】

行情回顾：昨日鸡蛋盘面震荡上行，截至收盘，主力JD2511合约报3143元/500千克，涨3.12%；JD2601合约收涨0.51%，报3369元/500千克。

基本面：昨日鸡蛋主产区均价3.68元/斤，较上周五涨0.1元/斤；主销区均价3.77元/斤，较上周五涨0.16元/斤。全国生产环节库存为0.45天，较上周五持平。流通环节库存为0.56天，较上周五减0.09天，减幅13.85%。

后市展望：昨日盘中鸡蛋高开高走，涨幅一度超过4.8%，从供应端来看，鸡蛋产能依旧宽松，8月全国在产蛋鸡存栏量约为13.17亿只，鸡蛋仍处去产能周期；从需求端来看，中秋国庆双节临近，食品和餐饮行业陆续开始备货，带动鸡蛋需求回升；中长期来看，由于7、8月鸡苗补栏处于低位，预计年底左右新开产压力将逐步减小，短期内基本面暂无明显利好提振，上行驱动力不足。

操作建议：

单边：逢高偏空思路对待

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★】

【玉米】

行情回顾：昨日玉米盘面震荡下行，截至昨日夜盘，c2511合约报收2169元/吨，跌0.41%。

宏观面：1.根据美国农业部9月份供需报告显示，2025/2026年度产量较上月预估调减200万吨，较上年度增加5767万吨，达到12.87亿吨。

2.美国农业部9月供需报告上调2025年度美国玉米种植面积，预计产量将达到创纪录的168.14亿蒲。

基本面：东北新粮上市量增多，辽宁辽阳、黑山等地玉米上市量增加，昨日辽宁新粮价格下滑，辽宁沈阳二等粮报价2240元/吨；华北玉米价格跌势放缓，深加工企业玉米价格继续下跌10-20元/吨，但下跌范围收窄，部分地区新季玉米开始收割上市，但贸易商收购意愿不强，预期价格仍有下跌空间；销区玉米价格持稳，蛇口港报价2440元/吨，钦州港报价2250元/吨。

后市展望：昨日玉米盘面震荡下跌，c2511期价下破20日均线，市场看空情绪加剧，下方重要支撑需关注前低2140附近，当前正处于新季玉米陆续上市阶段，新作预期增产，供应宽松进一步压制玉米价格，短期来看，可以考虑顺势而为，但须设好止损，防范技术性反弹风险；中长期来看，等待新粮上市压力充分释放后，寻找逢低分批建仓的机会。

单边：短期逢高偏空思路对待

套利：暂时观望

期权：暂时观望

【投资评级：★】

（研究员：刘维新）

2025.9.16

【沪铜】

行情回顾：截止夜盘收盘，沪铜2510合约上涨0.68%，以81380元/吨报收。

基本面：长江有色金属网、上海物贸数据显示，9月15日，上海物贸铜平均价为80,960元/吨，长江有色市场1#电解铜平均价为81,050元/吨，较上一交易日减少90元/吨；上海、广东、重庆、天津四地现货价格分别为81,050元/吨、80,950元/吨、81,190元/吨、81,110元/吨。9月15日，电解铜升贴水维持在上升70元/吨附近，较上一交易日上涨30元/吨。

后市展望：万得资讯数据显示，铜加工费小幅下降，矿端紧缺状态延续。下游订单增长明显，对铜价支撑强劲。沪铜库存上升明显，COMEX铜库存继续大幅累库，LME铜库存小幅下降。铜价或以震荡偏强趋势运行。电解铜基差变化不大，套利机会有限。期权合约建议考虑买入看涨期权。

【投资评级：★★】

【沪铝】

行情回顾：截止夜盘收盘，沪铝2510合约上涨0.07%，以21060元/吨报收。

基本面：长江有色金属网、上海物贸数据显示，9月15日，长江有色市场1#电解铝平均价为20,920元/吨，较上一交易日减少130元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为20,905元/吨、21,150元/吨、20,920元/吨、20,890元/吨。9月15日，电解铝升贴水维持在贴水50元/吨附近，较上一交易日下跌10元/吨。

后市展望：万得资讯数据显示，铝土矿进口量仍然处于高位。氧化铝供需过剩加剧，氧化铝产能回升明显。铝材产量环比大幅下降，铝合金产量环比出现下降。沪铝库存小幅上升，库存水平处于近年来低位。LME铝库存变化不大。铝价或以震荡偏强趋势为主。电解铝基差变化较小，套利机会有限。期权合约建议观望为主。

【投资评级：★★】

（有色研究员：刘江）

【原油早评：2025.9.16】

【投资评级：★】

行情回顾：宏观面取得较为积极的进展，国际原油继续上涨。WTI原油10月合约昨夜上涨1.09%，收于63.28美元/桶。INE原油10月合约昨日夜盘上涨1.11%，收于492.9元/桶。

马德里中美经贸会谈取得较为积极的成果，中美双方就以合作方式妥善解决TikTok问题、减少投资障碍、促进有关经贸合作等达成了基本框架共识。美国关税方面，当地时间15日，美国特朗普政府发布消息称，对日本汽车的进口关税将从美国东部时间16日0时1分起下调至15%。

后市展望：宏观面对油价支撑显现，油价或能有小幅反弹。

单边：油价短线可能反弹，可考虑偏多操作。

套利：目前原油月间价差较小，没有明显好的套利机会，建议暂时等待机会。

期权：油价短线可能反弹，可考虑牛市价差策略。

【聚烯烃早评：2025.9.16】

【投资评级：★】

行情回顾：“金九银十”消费旺季到来，聚烯烃短线反弹，至昨日夜盘收盘，塑料2601合约上涨1.15%，收于7285元/吨，PP2601合约上涨0.95%，收于7012元/吨。

PE方面，劲海化工、国能新疆、上海石化、中韩石化、扬子石化等装置计划重启，新增吉林石化、大庆石化、塔里木石化计划检修，预计本周总产量在64.68万吨，较上周+3.41万吨；需求方面，预计本周PE下游各行业整体开工率+1.40%，需求在逐步提升，农膜市场已步入储备周期，零食类、日化类软包装袋终端备货需求前置，定制单增加。综合来看，聚乙烯基本面处于供需双增状态，价格或小幅上涨。

PP方面，旺季下游需求增速远不及供应增速，且聚丙烯供应宽松，供需矛盾呈现加剧之势，限制PP整体反弹幅度，短期盘面缺乏向上驱动，市场上行阻力较大， 预计聚丙烯市场区间整理。

后市展望：受消费旺季提振，聚烯烃短线或有反弹。

单边：聚烯烃短线或有反弹，可考虑偏多操作。

套利：目前聚烯烃月间价差较小，且价差在均衡位置附近，因此，目前暂无明显好的套利机会，建议暂时观望。  

期权：聚烯烃短线偏弱，但是下跌空间或许有限，可考虑卖出看跌期权策略。   

                   （能化研究员：宋鹏 ）

                 （数据来源：隆众资讯）

【纯碱】

行情回顾：前一交易日，纯碱期货（主力合约）收报1,308元/吨，涨1.71%。夜盘受焦煤带动，上涨3.85%。

基本面：截止到2025年9月15日，本周国内纯碱厂家总库存174.71万吨，较上周四下降5.04万吨，跌幅2.80%。其中，轻质纯碱74.63万吨，环比下跌1.67万吨，重质纯碱100.08万吨，环比下跌3.37万吨。

后市展望：昨日纯碱期货主力合约收涨。供应压力仍存，虽然本周厂家总库存环比下降2.80%至174.71万吨（连续第二周去库），且重碱去库力度略大于轻碱，但绝对库存水平仍处历史高位，供应端检修装置较少，整体产量延续高位。需求端表现一般，下游采购情绪谨慎，按需低价成交为主，刚需消费波动不大。行业利润状况依然不佳。市场核心矛盾仍集中在高库存与弱需求之间的博弈，预计短期盘面震荡运行，关注宏观市场情绪以及成本煤炭端价格变化。

操作建议：

单边:短期可关注价格急跌后的反弹机会，但需谨慎操作。

套利:无

期权:产业客户可考虑择机套保。

【投资评级：★】

【玻璃】

行情回顾：前一交易日，玻璃期货（主力合约）收报1,207元/吨，涨2.72%。夜盘受焦煤带动，上涨4.44%。

基本面：

中国1-8月房地产开发投资60309亿元，同比下降12.9%，其中，住宅投资46382亿元下降11.9%;新建商品房销售额55015亿元，下降7.3%，其中住宅销售额下降7.0%。

后市展望：

昨日玻璃期货主力合约收涨。驱动主要来自沙河改气事件持续发酵引发的供应收紧预期，以及房地产政策持续宽松带来的需求预期改善。基本面看，尽管样本企业总库存持续下降，但绝对库存水平仍高，且1-8月房地产开发投资同比下降12.9%，显示地产端需求复苏依然缓慢。供应端日熔量维持高位，需求端深加工订单改善有限。市场“强预期”与“弱现实”继续博弈，短期盘面受情绪主导偏强运行，但反弹持续性需现货需求实质性好转及库存有效去化来支撑。

操作建议：

单边:可逢低轻仓试多，但需警惕高库存及需求证伪风险，严格设置止损。

套利:无

期权:无

【投资评级：★】

（研究员：侯帆）

（数据来源：Wind资讯、东方财富、隆众资讯、郑州商品交易所）

本参考基于公开信息编制而成，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考， 据此入市风险自负。