【贵金属早评】2025.9.18 星期四

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金2512合约下跌了0.82%，收报3694美元/盎司。

宏观面：今日凌晨美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.00%至4.25%之间。这是美联储2025年第一次降息，也是继2024年三次降息后再次降息。此次决议以11票赞成、1票反对获得通过，唯一持不同意见的理事米兰（Stephen Miran）主张一次性降息50个基点。美联储在最新经济预测中还暗示，年内可能会再有两次降息。美联储主席鲍威尔在会后新闻发布会上表示，就业担忧盖过通胀压力，就业市场走弱是促使美联储启动降息的主要原因。“劳动力需求已经放缓，就业增长的步伐低于维持失业率稳定所需的水平。”他说，劳动力市场不再“非常稳健”。会议和鲍威尔发言意外引发黄金市场的剧烈震荡。现货黄金价格从盘中触及的纪录高位3707.35美元迅速回落，周三收跌0.8%至每盎司3659.79美元，跌幅近1%。黄金作为传统避险资产，今年迄今已累计上涨39%，本月涨幅更是逾6%。美联储的“点阵图”预测显示，今年剩余两次会议还将各降息25个基点，将政策利率区间拉至4.00%-4.25%，这比6月的预期更鸽派，隐含着对滞胀风险的缓解。

基本面：9月17日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为975.6吨，较前一交易日减少4.5吨。

操作建议：

单边：近期黄金期货合约增仓放量，资金涌入。就业数据、通胀数据和美联储独立性被动摇等多因素推涨金价，中长期维持此前看涨观点不变，中长线投资者可待短线回调企稳后逢低布局多单。短线方面，美联储决议公布后黄金剧烈波动，部分多头平仓离场，短线可能已经见顶，警惕回调风险。

套利：观望

期权：择机买入看涨期权

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日COMEX白银2512合约下跌2.15%，收报41.995美元/盎司。

基本面：9月17日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为15189吨，较前一交易日减少28吨。

操作建议：

单边：白银中长线投资者可考虑逢低做多，多头下一个目标看向2011年的高点49.845美元。短线方面，美联储会议结果公布后大幅走低，短线可能已经见顶。

套利：观望

期权：择机买入看涨期权

【投资评级：★★】

（贵金属研究员：徐艺倩）

（以上资讯和数据来源于万得、期货日报、金十数据等媒体。）

【黑色早评】2025年9月18日星期四

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2601合约上涨0.06%。

基本面：据中钢协数据，9月上旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2087万吨，平均日产208.7万吨，日产环比增长7.2%；钢材1956万吨，平均日产195.6万吨，日产环比下降8.5%。9月上旬，重点统计钢铁企业钢材库存1582万吨，环比增加84万吨，增长5.6%；同比增加85万吨，增长5.7%。

后市展望：“金九银十”下游需求或有所修复，钢价后市或仍有震荡反弹可能。

单边：建议逢低轻仓试多

套利：观望

期权：择机卖出深度虚值看跌期权策略

【投资评级：★★】

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2601合约下跌0.12%，焦煤2601合约上涨0.37%，焦炭2601合约上涨0.46%。

基本面：据mysteel，9月8日-9月14日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1299.1万吨，环比上升50.6万吨，库存量呈现小幅上行态势，当前库存水平仍略低于三季度以来的均值。唐山地区焦钢企业于9月16日开始环保限产，钢厂高炉焖炉40%，以装备计，焦化企业延长结焦时间30%。部分企业表示已接到限产消息通知，个别焦企已延长结焦时间30%，当前唐山市场焦化厂整体开工率在75%左右。9月17日，吕梁离石市场炼焦煤价格有涨，区域内某集团煤矿对旗下部分煤种价格再上涨20元/吨，本周累计涨30-70元/吨。

后市展望：目前铁水产量仍处于中高位，对原料需求形成支撑，但市场对于后市的减产预期上升，原料价格预计整体震荡偏强。

操作建议：

单边：焦煤、焦炭，铁矿逢低震荡偏多对待

套利：观望

期权：铁矿择机卖出深虚看跌期权策略

【投资评级：★★】

（黑色研究员：魏云）

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金融衍生品市场早间评述报告

日期：2025年9月11日星期四

一、股指概览

1、整体表现

前一交易日，国内股指期货走势分化。其中，中证1000指数期货（主力合约）跌0.03%，收报7,151.0点；中证500指数期货（主力合约）跌0.05%，收报6,863.4点；沪深300指数期货（主力合约）涨0.26%，收报4,432.4点；上证50指数期货（主力合约）涨0.54%，收报2,937.8点。

2、现货市场

9月10日，A股三大指数集体上涨，截止收盘，沪指涨0.13%，深证成指涨0.38%，创业板指涨1.27%。行业板块涨跌互现，采掘行业、通信服务、旅游酒店、游戏、文化传媒、医疗服务板块涨幅居前，能源金属、珠宝首饰、电池、风电设备、光伏设备板块跌幅居前。

3、资金与情绪

沪深两市成交额跌破2万亿元，较前日缩量逾千亿。

二、市场资讯深度解读

国家统计局:8月份，消费市场运行总体平稳，居民消费价格指数(CPI)环比持平，同比下降0.4%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.9%，涨幅连续第4个月扩大;国内市场竞争秩序持续优化，部分行业供需关系改善，工业生产者出厂价格指数(PPI)环比由上月下降0.2%转为持平，同比下降2.9%，降幅比上月收窄0,7个百分点。

三、后市展望

昨日期指市场呈现分化格局，权重合约表现相对稳健，中小盘品种则延续调整态势。现货市场主要指数小幅收涨，板块间轮动加快，科技与消费板块表现活跃。资金面上，两市成交额较前日明显萎缩，市场交投意愿有所降温。宏观数据显示经济复苏基础延续，核心CPI保持回升态势，PPI降幅进一步收窄，显示工业领域需求边际改善。

市场短期预计维持震荡整理格局。经济数据持续改善提供基本面支撑，但成交缩量制约上行空间。操作上建议关注合约间价差变化，把握跨品种套利机会。可适当关注贴水收敛带来的远期布局机会，同时控制仓位防范波动风险。

操作建议:

单边:待市场整固后逢低布局

套利:观望

期权:利用备兑开仓增厚收益

【投资评级：★】（注意回调风险） 

股指研究员：邓夏羽

（数据来源：Wind资讯、东方财富、乐咕乐股网、国家统计局、财联社）

【 农产品早评】

2025年09月18日星期四

【油脂】

行情回顾：油脂期价震荡整理，截止收盘，豆油Y2601合约下跌0.62%以8366元/吨报收，棕榈油P2601合约下跌0.63%以9424元/吨报收，菜油OI2601合约上涨0.18%以9999元/吨报收。

基本面：南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2025年9月1-15日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少6.94%，出油率环比上月同期减少0.21%，产量环比上月同期减少8.05%。

后市展望：马来西亚的产量在8月可能已达峰值，而印度尼西亚的供应则在逐步恢复，库存也处于建立阶段，只是累库速度可能较慢，产地的卖压更多是阶段性的。现阶段棕榈油需求更多依赖印度尼西亚生物柴油。在需求端缺乏重大利好的情况下，供应端未来没有出现超预期的收缩，油脂价格不会持续大幅上涨。油脂板块缺少单边驱动，有望延续震荡整理。

操作建议：

期货：观望

期权：无

【投资评级：★★】

【粕类】

行情回顾：豆粕期价震荡整理，截止收盘豆粕M601下跌0.33%，以3041元/吨报收。

基本面：巴西全国谷物出口商协会（Anec）公布，巴西9月份大豆出口量预计升至753万吨，而前一周预计为743万吨。9月巴西豆粕出口预计为219万吨，前一周预计为211万吨。9月巴西玉米出口预计达到712万吨，前一周预计为696万吨。 

后市展望：美国总统在社交媒体上的有关中美谈判可能取得实质性进展的相关表态是最主要原因，市场预期中国可能开始采购美国大豆，所以造成近期美豆价格走势偏强，巴西大豆出口至中国CNF升贴水有所回落，豆粕走势偏弱。目前并无官方消息印证中美达成大豆采购协议，而此前美国总统也曾多次做出相关表态，国内豆粕盘面已经对此做出了相对激烈的反映。

操作建议：

期货：观望

期权：无

【投资评级：★★】

【鸡蛋、玉米早评】2025年9月18日星期四 

【鸡蛋】

行情回顾：昨日鸡蛋盘面延续震荡偏弱，截至收盘，主力JD2511合约报3116元/500千克，跌0.51%；JD2601合约跌0.18%，报3376元/500千克。

基本面：昨日鸡蛋主产区均价3.77元/斤，较前日降0.01元/斤；主销区均价3.77元/斤，较前日降0.01元/斤。全国生产环节库存为0.5天，较前日持平。流通环节库存为0.74天，较前日增0.14天，增幅23.33%。

后市展望：当前已处季节性反弹窗口，但行业面临的高存栏问题仍需产能深度去化，在节日备货刚需背景下，老鸡正加速出淘，但距离深度产能去化仍有距离，因此近月合约利好驱动不足，表现较弱，而远月合约具备产能出清预期，表现相对较强。

操作建议：

单边：近月逢高偏空思路

套利：近远月反套思路

期权：观望

【投资评级：★】

【玉米】

行情回顾：昨日玉米盘面震荡整理，截至昨日夜盘，c2511合约报收2173元/吨，涨0.46%。

宏观面：1.巴西国家商品供应公司(CONAB)表示，巴西二季玉米收割工作进入全面收尾阶段，截至9月13日，巴西2024/25年度的二季玉米收获进度为99.1%。2.美国可再生燃料协会(RFA)呼吁全国推广E15汽油以消化玉米过剩，应对今年创纪录的玉米供应。

基本面：昨日东北玉米价格持续分化，辽宁产区因北港玉米价格的下调，产区价格有所松动，黑龙江东部目前农场粮少量上市，东部及绥化深加工收购价格较高，支撑产地行情；华北玉米价格偏弱运行，多数深加工企业玉米价格依然下跌，但下跌范围有所收窄，山东寿光玉米采购价为2284元/吨；销区玉米价格持稳，广东蛇口港报价2440元/吨，广西钦州港报价2460元/吨。

后市展望：昨日玉米市场延续偏弱格局，主力合约震荡下行，新作增产预期持续压制市场情绪，叠加成本下移与季节性供应压力逐步释放，若上市形成集中卖压，不排除期价进一步考验下方支撑，短期关注下方2140附近支撑，持续跟踪新粮上量及港口库存变化。

操作建议：

单边：逢高偏空短线操作

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★】

（研究员：刘维新）

【原油早评：2025.9.18】

【投资评级：★】

行情回顾：美国馏分油库存增加引发需求担忧，欧美原油期货收低。WTI原油11月合约昨夜下跌0.84%，收于63.64美元/桶。INE原油11月合约昨日夜盘下跌0.52%，收于497.2元/桶。

上周美国炼油厂原油加工量继续下降，原油出口增加而净进口大幅减少，原油净进口量骤降2000多万桶，导致美国商业原油库存大幅度下降，汽油库存也下降而馏分油库存增加。美国能源信息署数据显示，截止9月12日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.21089亿桶，比前一周下降878万桶；美国商业原油库存量4.15361亿桶，比前一周下降928.5万桶；美国汽油库存总量2.1765亿桶，比前一周下降234.8万桶；馏分油库存量为1.24684亿桶，比前一周增长404.5万桶。

后市展望：目前影响油价的因素仍呈现多空互现，油价或继续震荡。

单边：油价反弹高度或许较为有限，多单需注意止盈。

套利：目前原油月间价差较小，没有明显好的套利机会，建议暂时等待机会。

期权：油价短线可能仍为震荡走势，可考虑卖出宽跨式策略。

【聚烯烃早评：2025.9.18】

【投资评级：★】

行情回顾：“金九银十”消费旺季到来，聚烯烃偏强震荡，至昨日夜盘收盘，塑料2601合约上涨0.01%，收于7250元/吨，PP2601合约上涨0.03%，收于6984元/吨。

PE方面，短期来看，临近国庆长假，下游存在补库行为，需求量略有增加，仍比预期要弱。另外，从供应端来看，近期国内聚乙烯供应量下降，压力有所减少。预计聚乙烯价格将窄幅波动为主。

PP方面，短期内虽装置检修力度较强，但供应层面压力仍强，下游消费领域增速缓慢，弱于预期，供需矛盾加剧，工厂订单增量有限，囤货意愿不足，业者对于未来市场持谨慎态度，价格上行乏力。

后市展望：消费旺季提振或较为有限，聚烯烃反弹高度或许较为有限。

单边：聚烯烃短线或有反弹，可考虑偏多操作。

套利：目前聚烯烃月间价差较小，且价差在均衡位置附近，因此，目前暂无明显好的套利机会，建议暂时观望。  

期权：聚烯烃短线偏弱，但是下跌空间或许有限，可考虑卖出看跌期权策略。   

               （能化研究员：宋鹏 ）

            （数据来源：隆众资讯）

【纯碱、玻璃早评】2025年9月18日星期四

【纯碱】

行情回顾：前一交易日，纯碱期货（主力合约）收报1,334元/吨，跌0.22%。

基本面：西北地区纯碱市场震荡调整，个别企业价格上调。纯碱企业装置运行稳定，企业待发订单尚可，期现商适量补库成交，下游企业多延续刚需补库。目前轻碱出厂价格970-1050元/吨，重碱出厂价格970-1050元/吨，成交一单一议。（隆众资讯）

后市展望：纯碱期货主力合约小幅收跌。市场整体呈现震荡格局，虽然现货市场报价总体稳定，个别地区甚至窄幅上调，但高供应与高库存的核心矛盾并未实质性改善。供应端，行业开工率维持高位，产量压力依然显著。需求端则延续按需采购的模式，下游补库谨慎，新订单接收一般。尽管成本端因煤炭价格走强带来一定支撑，但供过于求的基本面使得价格上行空间受限。短期盘面预计维持震荡运行，关注宏观情绪及成本变化。

操作建议：

单边:观望，趋势性机会不明。

套利:可考虑择机多玻璃空纯碱的套利策略

期权:考虑熊市价差组合。

【投资评级：★】

【玻璃】

行情回顾：前一交易日，玻璃期货（主力合约）收报1,234元/吨，跌0.16%。

基本面：

预估4季度玻璃总供应量可能在1484万吨，若按总供应量折相等需求量来看，那么2025年下半年玻璃需求总计2994万吨，同比-3.8%，折全年需求5726万吨，同比-6.5%，跌幅远超2024年水平，但2025年房地产在销售及竣工面积同比下滑放缓情况。因此预估的4季度玻璃需求可能1484万吨＜4季度玻璃需求＜1616万吨。（隆众资讯）

后市展望：

昨日玻璃期货主力合约微幅收跌。现货市场表现偏弱，与期货市场形成对比。供应端短期未有明显波动，在产日熔量保持稳定。需求端显现出一些积极迹象，主流地区产销率有所提升，下游深加工订单亦小幅改善。然而，高库存压力仍需时间消化，且地产行业低迷的态势依然是拖累需求的主要因素。市场对“金九银十”传统旺季仍存期待，但反弹的持续性仍需现货需求实质性好转来支撑。短期盘面或延续震荡偏强，但不宜过度追涨。

操作建议：

单边:可逢低轻仓试多，严格止损，关注旺季需求兑现情况。

套利:无

期权:产业可考虑备兑策略。

【投资评级：★】

（研究员：侯帆）

（数据来源：Wind资讯、东方财富、隆众资讯、郑州商品交易所）

本参考基于公开信息编制而成，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考， 据此入市风险自负。