【贵金属早评】2025.9.19 星期五

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金2512合约下跌了1%，收报3678美元/盎司。

宏观面：2025年9月17日的最新点阵图揭示了美联储内部前所未有的分歧，利率预测范围从2.9%到4.4%，中位数3.6%，创下FOMC历史最大裂痕。这场分歧的核心在于斯蒂芬·米兰（StephenMiran）和克里斯·沃勒（ChrisWaller）领衔的“低利率阵营”与一名孤独鹰派主张的4.5%加息之间的对立。这一从2.9%到4.4%的预测范围，远超6月时的3.5%–3.75%，标志着FOMC内部辩论从边缘走向中心。主张2025年底加息至4.5%的鹰派成员显得形单影只。他聚焦于关税引发的通胀压力（PCE或突破3.5%），认为需紧缩政策防止过热。然而，这一立场在FOMC内部和市场中均孤立无援。

基本面：9月18日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为975.6吨，较前一交易日减少4.5吨。

操作建议：

单边：近期黄金期货合约增仓放量，资金涌入。就业数据、通胀数据和美联储独立性被动摇等多因素推涨金价，中长期维持此前看涨观点不变，中长线投资者可待短线回调企稳后逢低布局多单。短线方面，美联储决议公布后黄金剧烈波动，部分多头平仓离场，短线走低。

套利：观望

期权：择机买入看涨期权

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日COMEX白银2512合约下跌0.12%，收报42.100美元/盎司。

基本面：9月18日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为15205吨，较前一交易日增加16吨。

操作建议：

单边：白银中长线投资者可考虑逢低做多，多头下一个目标看向2011年的高点49.845美元。短线方面，美联储会议结果公布后大幅走低，白银短线震荡偏弱。

套利：观望

期权：择机买入看涨期权

【投资评级：★★】

（贵金属研究员：徐艺倩）

（以上资讯和数据来源于万得、期货日报、金十数据等媒体。）

【黑色早评】2025年9月19日星期五

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2601合约下跌0.25%。

基本面：据国家统计局数据，8月中国钢筋产量为1541.2万吨，同比增长23.6%；1-8月累计产量为12867.8万吨，同比增长0.3%。据mysteel，本周唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本2991元/吨，周环比持平，与9月17日普方坯出厂价格3060元/吨相比，钢厂平均盈利69元/吨。

后市展望：短先黑色市场情绪面再度回落，“金九银十”下游需求或有所修复，钢价后市或仍有震荡反弹可能。

单边：建议逢低轻仓试多

套利：观望

期权：择机卖出深度虚值看跌期权策略

【投资评级：★★】

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2601合约下跌0.12%，焦煤2601合约下跌2.11%，焦炭2601合约下跌1.1%。

基本面：据mysteel，本周，314家独立洗煤厂样本产能利用率为37.4%，环比增长2.02%；精煤日产26.8万吨，环比增加1.2万吨；精煤库存304.4万吨，环比增加23.8万吨。9月18日港口焦炭现货市场暂稳运行。内贸市场现货成交情绪一般，两港贸易汽运集港数量震荡，两港总库存较上一工作日持平。

后市展望：目前铁水产量仍处于中高位，对原料需求形成支撑，但市场对于后市的减产预期上升，原料价格预计整体震荡偏强。

操作建议：

单边：焦煤、焦炭，铁矿逢低震荡偏多对待

套利：观望

期权：铁矿择机卖出深虚看跌期权策略

【投资评级：★★】

（黑色研究员：魏云）

【 农产品早评】

2025年09月19日星期五

【油脂】

行情回顾：油脂期价震荡回落，截止收盘，豆油Y2601合约下跌1.64%以8284元/吨报收，棕榈油P2601合约下跌2.00%以9304元/吨报收，菜油OI2601合约下跌0.71%以9984元/吨报收。

基本面：海关总署数据显示，中国8月棕榈油进口量为34万吨，同比增加16.5%。1-8月棕榈油进口量为159万吨，同比下滑13.8%。中国8月豆油进口量为10万吨，同比猛增113.9%，1-8月豆油进口量为19吨，同比下滑8.6%。中国8月菜子油及芥子油进口量为14万吨，同比增加18.7%；1-8月菜子油及芥子油进口量为145万吨，同比增加24.1%。

后市展望：美联储凌晨议息会议上25个bp重启降息，基本符合市场预期，但总体偏向谨慎，今日国内大宗商品普遍下跌，油脂板块同样走弱。国内三大油脂总库存高企，双节备货需求近尾声，市场追高信心不足。油脂期价震荡整理的可能较大。

操作建议：

期货：观望

期权：无

【投资评级：★★】

【粕类】

行情回顾：豆粕期价震荡回落，截止收盘豆粕M601下跌0.86%，以2993元/吨报收。

基本面：巴西全国谷物出口商协会（Anec）基于船运计划数据预测，9月14日至9月20日期间，巴西大豆出口量为213.17万吨，上周为209.85万吨；豆粕出口量为51.35万吨，上周为31.50万吨；玉米出口量为262.91万吨，上周为162.53万吨。 

后市展望：当前因巴西大豆到港充足，国内压榨企业开工高位，但国庆假期将至，部分企业或有短时停工情况，同时双节前下游提货增多。市场对明年一季度进口大豆供应不足的担忧情绪下降，引发远期市场抛压持续升高。豆粕期价震荡偏弱。

操作建议：

期货：观望

期权：无

【投资评级：★★】

 （农产品研究员 姚战旗 ）

【鸡蛋、玉米早评】

2025年9月19日星期五    

【鸡蛋】

行情回顾：昨日鸡蛋盘面震荡运行，截至收盘，主力JD2511合约报3132元/500千克，涨0.71%；JD2601合约收涨1.27%，报3418元/500千克。

基本面：昨日鸡蛋主产区均价3.73元/斤，较前日降0.04元/斤；主销区均价3.68元/斤，较前日降0.09元/斤。全国生产环节库存为0.5天，较前日持平。流通环节库存为0.97天，较前日增0.23天，增幅31.08%。

后市展望：鸡蛋自7月以来呈现空头下行趋势，8月跌幅加快，9月则在低位弱势震荡，近两日贸易商采购量有所增加，市场需求回暖推动蛋价上涨，供应端随着淘汰鸡出栏量增加，供应压力有所缓解，但距离深度产能去化仍有距离，因此近月合约价格上方仍然承压。

操作建议：

单边：近月逢高偏空思路

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★】

【玉米】

行情回顾：昨日玉米盘面窄幅震荡，截至昨日夜盘，c2511合约报收2171元/吨，涨0.05%。

宏观面：1.巴西全国谷物出口商协会(ANEC)预测9月份巴西玉米出口量达712万吨，高于一周前预估的696万吨，国际玉米供应充足。

2.中国8月份玉米及玉米粉进口4万吨，同比降90.5%，国内玉米进口需求大幅减少。

基本面：东北地区玉米价格基本稳定，辽宁、黑龙江新粮收割范围持续扩大，部分深加工企业多已公布收购价格，开秤价格高开，黑龙江哈尔滨二等玉米报价2170元/吨，吉林长春二等玉米报价2270元/吨；华北玉米价格基本持稳，局部小幅下跌，河北石家庄二等玉米报价2170元/吨，山东寿光深加工玉米采购价参考2284元/吨；南北港口玉米价格局部下跌，鲅鱼圈水分15%玉米平舱价报2300-2310元/吨，蛇口港水分15%玉米散粮报2400-2420元/吨。

后市展望：当前正处于新陈粮交替的关键时期，玉米市场区域分化，东北地区因余粮不足，新季玉米上市进度缓慢，价格出现上调，而华北地区新季玉米逐步进入市场，供应增加，价格表现偏弱，昨日盘中虽出现小幅反弹，但更多是2150技术支撑下的短期情绪修复，九月底夏玉米还将集中供应，新陈粮源叠加下，市场整体供应充足的格局未明显改变。

操作建议：

单边：逢高偏空短线操作

套利：暂时观望

期权：构建熊市看跌期权价差策略

【投资评级：★】

（研究员：刘维新）

【纯碱、玻璃早评】2025年9月19日星期五

【纯碱】

行情回顾：前一交易日，纯碱期货（主力合约）收报1,306元/吨，跌2.03%。

基本面：截止到2025年9月18日，国内纯碱厂家总库存175.56万吨，较周一增加0.85万吨，涨幅0.49%。其中，轻质纯碱74.95万吨，环比增加0.32万吨，重质纯碱100.61万吨，环比增加0.53万吨。较上周四减少4.19万吨，跌幅2.33%。其中，轻质纯碱74.95万吨，环比减少1.35万吨；重质纯碱100.61万吨，环比减少2.84万吨。去年同期库存量为139.88万吨，同比+35.68万吨，涨幅25.51%。（隆众资讯）

后市展望：昨日纯碱期货主力合约收跌。高供应、高库存与弱需求的核心矛盾依然突出。本周产量虽环比下降2.02%，但绝对水平仍处高位，且厂家总库存同比大增25.51%，显示供应压力并未实质性缓解。需求端表现平淡，下游按需采购为主，新订单接收一般。利润端压力加剧，氨碱法和联碱法理论利润进一步下滑，成本支撑力度有限。市场缺乏强劲驱动，预计短期盘面延续震荡偏弱格局，关注装置动态及宏观情绪变化。

操作建议：

单边:观望，趋势性机会不明。

套利:观望

期权:考虑熊市价差组合。

【投资评级：★】

【玻璃】

行情回顾：前一交易日，玻璃期货（主力合约）收报1,208元/吨，跌2.19%。

基本面：

截止到2025年9月18日，全国浮法玻璃样本企业总库存6090.8万重箱，环比-67.5万重箱，环比-1.10%，同比-18.56%。折库存天数26天，较上期-0.3天。（隆众资讯）

后市展望：

昨日玻璃期货主力合约收跌。供需双弱格局下，市场重回基本面逻辑。尽管样本企业总库存环比下降1.10%，且连续第二周去库，但绝对库存水平仍处高位，同比增幅明显。供应端短期波动不大，需求端复苏缓慢，地产疲软持续拖累，深加工订单改善有限。市场对"金九银十"传统旺季仍存期待，但反弹持续性需现货需求实质性好转来支撑。短期盘面或延续震荡格局，关注下游订单变化及宏观政策。

操作建议：

单边:观望。旺季预期与弱现实博弈，方向不明，建议等待信号

套利:无

期权:可考虑卖出宽跨式策略，收取时间价值。

【投资评级：★】

（研究员：侯帆）

（数据来源：Wind资讯、东方财富、隆众资讯、郑州商品交易所）

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金融期货市场早间评述报告

日期：2025年9月19日星期五

一、股指概览

1、整体表现

前一交易日，国内股指期货集体回调。其中，中证1000指数期货（主力合约）跌1.51%，收报7,213.4点；中证500指数期货（主力合约）跌1.18%，收报6985.4点；沪深300指数期货（主力合约）跌1.35%，收报4,487.2点；上证50指数期货（主力合约）跌1.45%，收报2,910.8点。

2、现货市场

9月18日，A股三大指数今日集体回调，截止收盘，沪指跌1.15%，收报3831.66点；深证成指跌1.06%，收报13075.66点；创业板指跌1.64%，收报3095.85点。行业板块呈现普跌态势，汽车服务、旅游酒店板块逆市走强，贵金属、能源金属、有色金属、房地产服务、多元金融、小金属、证券板块跌幅居前。

资金与情绪

沪深两市成交额达到31352亿，较昨日大幅放量7584亿。

二、市场资讯深度解读

央行公告称，9月18日以固定利率、数量招标方式开展了4870亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量4870亿元，中标量4870亿元。Wind数据显示，当日2920亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1950亿元。

三、后市展望

昨日期指市场集体回调，各主力合约均出现不同程度下跌，中小盘品种调整幅度较为明显。现货市场同步走弱，市场呈现普跌格局，交投活跃度大幅提升。资金面上，央行通过逆回购操作实现净投放，市场流动性保持合理充裕。两市成交额较前期显著放量，显示多空分歧加剧，资金交换较为充分。

市场短期调整主要受技术面修复需求影响，政策预期与资金面对市场仍有支撑。操作上建议保持谨慎，可关注调整后布局机会，重点把握市场情绪回暖信号。

操作建议:

单边：暂观望

套利：关注价差波动机会

期权：可考虑防御性策略

【投资评级：★】

股指研究员：邓夏羽

（数据来源：Wind资讯、东方财富、乐咕乐股网、国家统计局、财联社）

本参考基于公开信息编制而成，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考， 据此入市风险自负。