【贵金属早评】

2025.9.24星期三

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金2512合约上涨了0.58%，收报3797美元/盎司。

宏观面：今日凌晨，美联储主席鲍威尔在公开演讲中表示，在上周降息后，美联储的政策立场仍然略有限制。美联储的政策将根据未来数据、不断变化的前景和风险平衡来确定适当的立场。在问答环节，他警告称，从许多指标看，目前美股的估值相当高。鲍威尔发表讲话后，美股三大指数全线跳水，纳指一度大跌超1%。鲍威尔表示，当前正面临通胀上行和就业下行的两面风险，这是一个有挑战的局面。假如降息幅度过大或速度过快，可能无法有效控制高通胀、让通胀持续高于美联储2%的目标，而假如货币紧缩维持太久，则可能无谓地拖累劳动力市场。这是美联储上周降息后鲍威尔的首次公开讲话，据美联储官网发布的讲话稿，鲍威尔表示，总体而言，受关税消息影响，今年通胀预期的短期指标有所上升。然而，在未来一年左右的时间里，大多数长期预期指标仍与美联储2%的通胀目标一致。

基本面：9月23日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为1000.57吨，较前一交易日持平。

操作建议：

单边：上周美联储决议公布后黄金剧烈波动，部分多头平仓离场，金价回调。中长期来看黄金依然值得关注，美联储开启降息周期支持金价走高，因此中长期维持此前看涨观点不变，中长线投资者可待短线回调企稳后逢低布局多单，已有仓位的中长线多头可考虑通过买入看跌期权规避短期回调的风险。短线看，COMEX金价在美联储决议公布后上周三周四收阴，上周五重新上涨回到高位，周一大涨再创新高，短线震荡偏强。

套利：观望

期权：已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日COMEX白银2512合约上涨0.12%，收报44.265美元/盎司。

基本面：9月23日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为15469 吨，较前一交易日增加100吨。

操作建议：

单边：白银中长线投资者可考虑逢低做多，多头下一个目标看向2011年的高点49.845美元。短线方面，美联储会议结果公布后白银大幅走低，但上周五和周一再次强势大幅拉涨并创新高，白银的振幅强于黄金。

套利：观望

期权：择机买入看涨期权

【投资评级：★★

（贵金属研究员：徐艺倩）

（以上资讯和数据来源于万得、期货日报、金十数据等媒体。）

2025年9月24日

【沪铜】

行情回顾：截止夜盘收盘，沪铜2511合约上涨0.04%，以79970元/吨报收。

基本面：长江有色金属网、上海物贸数据显示，9月23日，上海物贸铜平均价为79,935元/吨，长江有色市场1#电解铜平均价为80,090元/吨，较上一交易日减少260元/吨；上海、广东、重庆、天津四地现货价格分别为80,000元/吨、79,920元/吨、80,070元/吨、80,020元/吨。9月23日，电解铜升贴水维持在上升25元/吨附近，较上一交易日下跌20元/吨。

后市展望：万得资讯数据显示，国内铜精矿价格有所下降，铜加工费小幅下降，矿端紧缺状态延续。8月份，精炼铜产量继续快速增长，铜材产量持续快速增长，汽车产量保持增长，对铜价支撑明显。沪铜库存上升明显，COMEX铜库存继续大幅累库，LME铜库存小幅下降。铜价或以震荡趋势运行。电解铜基差变化不大，套利机会有限。期权合约建议观望。

【投资评级：★】

【沪铝】

行情回顾：截止夜盘收盘，沪铝2511合约下跌0.07%，以20670元/吨报收。

基本面：长江有色金属网、上海物贸数据显示，9月23日，长江有色市场1#电解铝平均价为20,620元/吨，较上一交易日减少70元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为20,620元/吨、20,860元/吨、20,670元/吨、20,610元/吨。9月23日，电解铝升贴水维持在贴水20元/吨附近，较上一交易日上涨10元/吨。

后市展望：万得资讯数据显示，8月份，铝土矿进口量环比下降，但仍然处于高位。8月份，氧化铝产量继续快速增长，氧化铝企业开工率有所下降。铝材产量同比下降，铝合金产量仍然维持高位。沪铝库存小幅下降，库存水平处于近年来低位。LME铝库存增长明显。铝价或以震荡趋势为主。电解铝基差变化较小，套利机会有限。期权合约建议观望为主。

【投资评级：★】

（有色研究员：刘江）

【原油早评：2025.9.24】

【投资评级：★】

行情回顾：潜在供应风险仍存，国际油价反弹。

伊拉克联邦政府与库尔德半自治区达成重启石油管道的协议，一度加剧了市场对供应过剩的担忧。周二亚洲交易时段国际油价延续跌势。然而周二有消息说，伊拉克库尔德斯坦恢复石油出口的协议陷入停滞，这又缓解了投资者对恢复出口将加剧全球供应过剩担忧的部分忧虑，随后欧美原油期货盘中上涨了2%左右。投资者密切关注有关恢复伊拉克库尔德斯坦石油出口协议的进展。

后市展望：目前影响油价的因素仍呈现多空互现，油价或继续震荡。

单边：油价或继续震荡运行，建议暂时观望。

套利：目前原油月间价差较小，没有明显好的套利机会，建议暂时等待机会。

期权：油价短线可能仍为震荡走势，可考虑卖出宽跨式策略。

【聚烯烃早评：2025.9.24】

【投资评级：★】

行情回顾：“金九银十”消费旺季提振较为有限，聚烯烃偏弱运行，至昨日夜盘收盘，塑料2601合约上涨0.35%，收于7133元/吨，PP2601合约下跌0.28%，收于6869元/吨。

PE方面，短期来看，供应端超预期回归，库存上升，而需求端缓慢跟进，支撑偏弱。国庆节假期日益临近，供应商进入去库存关键时间点，但当下工厂接货力度有限，难以消化供应端压力。预计价格区间震荡为主。

PP方面，供应端新增扩能放量与需求端缓慢跟进，两者速度反差极大，导致市场资源过剩局势依旧凸显。

后市展望：消费旺季提振或较为有限，聚烯烃或偏弱运行。

单边：聚烯烃短线或偏弱运行，建议暂时观望。

套利：目前聚烯烃月间价差较小，且价差在均衡位置附近，因此，目前暂无明显好的套利机会，建议暂时观望。  

期权：聚烯烃短线偏弱，但是下跌空间或许有限，可考虑卖出看跌期权策略。   

                                  （能化研究员：宋鹏 ）

                                   （数据来源：隆众资讯）

【纯碱、玻璃早评】

2025年9月24日星期三

【纯碱】

行情回顾：前一交易日，纯碱期货（主力合约）收报1,273元/吨，跌2.60%。

基本面：9月23日报道，上午，国内纯碱市场走势偏稳，价格相对坚挺。纯碱装置运行稳定，桐柏海晶面临恢复，产量预期增加，供应高位徘徊。下游需求无明显波动，适量低价补库成交，刚需采购为主。短期纯碱市场缺乏驱动，价格持稳震荡。（隆众资讯）

后市展望：昨日纯碱期货主力合约收跌，延续弱势。尽管企业库存环比下降，但供应压力持续加剧，产量预期进一步增加。需求端表现平淡，下游仅按需低价补库，重碱刚需增量有限。市场“高供应、高库存、弱需求” 格局未解，成本端煤炭价格虽小幅支撑，但行业利润深度亏损。短期盘面缺乏驱动，预计延续震荡偏弱走势，关注新增产能投放进度及政策预期变化。

操作建议：

单边:观望，趋势性机会不明。

套利:观望

期权:考虑熊市价差组合。

【投资评级：★】

【玻璃】

行情回顾：前一交易日，玻璃期货（主力合约）收报1,183元/吨，跌2.39%。

基本面：

9月23日报道，浮法玻璃现货价格1170元/吨，环比上一交易日持平。华北市场整体表现一般，市场情绪减弱叠加降雨影响，业者采购积极性一般，价格稳中偏弱运行，成交灵活。华东市场操作气氛一般，企业稳价出货为主，山东部分企业受降雨影响企业出货受限，下游操作多维持刚需，虽然假期临近，多数基本暂无备货意愿。华中市场变化不大，多数中下游按需采购，原片企业价格稳定。西南区域浮法玻璃价格暂稳运行，成都区域地销价格1160-1180元/吨不等，略低1140元/吨，当前下游客户维持刚需采购，国庆节前预估价格波动有限。广东区域浮法玻璃主流售价保持平稳，台风登陆，预估多地出货受阻，叠加节日将至，市场价格或维持平稳。东北市场平稳运行，工厂出货一般，下游仍刚需采购。西北区域浮法玻璃部分品牌价格上移，送到西安区域价格涨至1280元/吨左右，其它仍旧观望为主。（隆众资讯）

后市展望：

昨日玻璃期货主力合约收跌，主要受宏观情绪扰动及旺季需求兑现不足影响。基本面呈现分化：供应端日熔量维持高位。需求端弱势未改，深加工订单虽小幅回升，但地产疲软拖累终端需求，下游刚需采购为主。库存虽连续去化，但绝对水平仍处高位。短期盘面受弱现实与政策预期博弈，反弹需等待旺季需求实质性放量。

操作建议：

单边:观望。低估值下下行空间有限，建议等待信号

套利:无

期权:可考虑卖出宽跨式策略，收取时间价值。

【投资评级：★】

（研究员：侯帆）

（数据来源：Wind资讯、东方财富、隆众资讯、郑州商品交易所）

【黑色早评】2025年9月24日星期三

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2601合约下跌1%。

基本面：海关总署数据显示，2025年8月国内钢坯出口总量共计176.42万吨，月环比增加11.67%，年同比增加236.03%。9月15日-21日，10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计136.53万平方米，同比增长15.3%；二手房成交（签约）面积总计207.03万平方米，同比增长68.4%。

后市展望：宏观面，近期美联储降息靴子落地，市场风险偏好小幅上升。产业面，9月黑色进入金九银十，下游需求修复或将支撑钢价震荡反弹。

单边：建议逢低轻仓试多

套利：观望

期权：择机卖出深度虚值看跌期权策略

【投资评级：★★】

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2601合约下跌1.23%，焦煤2601合约下跌0.94%，焦炭2601合约下跌0.67%。

基本面：据mysteel， 9月15日-21日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1217.0万吨，环比下降82.1万吨，库存量呈现小幅下滑态势。国庆与中秋双节来临，进口蒙煤市场各口岸陆续出台放假闭关通知，根据中蒙两国双边协定，甘其毛都、策克、满都拉三大主要进口口岸将于2025年10月1日至7日闭关，10月8日恢复正常通关。

后市展望：铁水产量目前仍处于中高位，节前钢厂存在原料补库需求，对于原料价格形成较强支撑。

操作建议：

单边：焦煤、焦炭，铁矿逢低震荡偏多对待

套利：观望

期权：铁矿择机卖出深虚看跌期权策略

【投资评级：★★】

（黑色研究员：魏云）

金融期货市场早间评述报告

日期：2025年9月24日星期三

一、股指概览

1、整体表现

前一交易日，国内股指期货走势分化。其中，中证1000指数期货（主力合约）跌1.16%，收报7,127.0点；中证500指数期货（主力合约）跌0.78%，收报6940.6点；沪深300指数期货（主力合约）涨0.25%，收报4,483.8点；上证50指数期货（主力合约）涨0.26%，收报2,925.0点。

2、现货市场

9月23日，A股三大指数宽幅震荡，截止收盘，沪指跌0.18%，收报3821.83点；深证成指跌0.29%，收报13119.82点；创业板指涨0.21%，收报3114.55点。行业板块多数收跌，银行、航运港口、半导体板块涨幅居前，旅游酒店、房地产服务、小金属、医疗服务、软件开发、汽车服务板块跌幅居前。

资金与情绪

沪深两市成交额达到24944亿，较昨日放量3729亿。

二、市场资讯深度解读

国家能源局发布8月份全社会用电量等数据。8月份，全社会用电量10154亿千瓦时，同比增长5.0%。从分产业用电看，第一产业用电量164亿千瓦时，同比增长9.7%;第二产业用电量5981亿千瓦时，同比增长5.0%:第三产业用电量2046亿千瓦时，同比增长7.2%:城乡居民生活用电量1963亿千瓦时，同比增长2.4%。

三、后市展望

昨日市场呈现显著的结构性分化，权重类期指（IF、IH）表现稳健，而中小盘品种（IC、IM）承压明显。现货市场盘中波动加剧，防御性板块获得资金青睐，科技成长板块则普遍回调。

值得关注的是，昨日公布的用电量数据延续稳健增长态势，第三产业用电增速保持领先，显示经济内生动能持续积聚。市场成交量能明显回升，资金分歧有所加大。从衍生品市场观察，近期波动率指标有所抬升，期权市场对短期风险对冲需求增加，反映出投资者对市场震荡加剧的预期。

市场结构性特征仍将延续，权重板块的稳定性与中小盘品种的高波动性将共同存在。建议关注市场情绪变化与资金流向，把握风格轮动中的机会。

操作建议:

单边：逢低布局，但需警惕估值风险

套利：可关注IH/IC价差策略

期权：可考虑备兑策略增厚收益，或轻仓试空波动率

【投资评级：★】

股指研究员：邓夏羽

（数据来源：Wind资讯、东方财富、乐咕乐股网、国家统计局、财联社）

本参考基于公开信息编制而成，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考， 据此入市风险自负。