【贵金属早评】2025.10.14 星期二

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金2512合约上涨了3.24%，收报4130美元/盎司。

宏观面：昨日现货黄金站上4100美元/盎司关口，再创历史新高，日内涨超90美元，涨幅超2%，年内涨近1500美元，涨幅超56%。伦敦市场流动性紧缩，直接催化了白银价格的历史性突破。昨日纽约期银日内一度涨7%，伦敦现货白银涨4.29%，报52.3017美元/盎司，今早上涨至52.5美元，超过了1980年著名投机者亨特兄弟企图垄断全球白银市场时创下的峰值，升至数十年来最高位。今年以来白银累计上涨超70%。作为现货借入成本的代表指标，伦敦银1月期隐含租赁利率已升至42.72%，这意味着白银现货十分紧俏。这一数据高企体现了实物交割紧张引发空头挤压的连锁反应，一场罕见的逼空行情正在上演。

在金价突破4000美元历史高位之后，国内多家银行迅速集体发公告提示风险，并对贵金属业务投资门槛进行调整。

基本面：10月13日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为1018.8吨，较前一交易日增加1.7吨。

操作建议：

单边：美国政府停摆，中美贸易博弈升级刺激了市场对安全的需求，投资者纷纷转向避险资产，美国政府关门导致美国非农就业数据被推迟公布，增加了美国经济前景和美联储利率前景的不确定性。9月金价创下4年来的最佳月度表现，中长期维持此前看涨观点不变，中长线投资者可逢低布局多单。

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日COMEX白银2512合约上涨7.47%，收报50.775美元/盎司。

基本面：10月13日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为15754吨，较前一交易日增加310吨。

操作建议：

单边：年初至今白银涨幅超过黄金，白银中长线投资者可考虑逢低做多。白银短线波动性加剧，不确定性增加需保持谨慎。

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

（贵金属研究员：徐艺倩）

（以上资讯和数据来源于万得、期货日报、金十数据等媒体。）

【黑色早评】2025年10月14日星期二

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2601合约下跌0.77%，夜盘下跌0.49%。

基本面：据中钢协数据，10月上旬，21个城市5大品种钢材社会库存946万吨，环比增加44万吨，上升4.9%，库存由降转升；比年初增加287万吨，上升43.6%；比上年同期增加183万吨，上升24.0%。

后市展望：近期随着贸易摩擦令宏观面避险情绪有所回升，基本面下游终端偏弱，供给依旧处于高位，钢价震荡偏弱。

单边：建议关注3000元/吨附近支撑

套利：多铁矿—空螺纹套利策略

期权：观望

【投资评级：★★】

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2601合约上涨1.13%，焦煤2601合约下跌1.63%，焦炭2601合约下跌1.14%。夜盘黑色原料震荡下跌。

基本面：10月6日—12日，全球铁矿石发运总量3207.5万吨，环比减少71.5万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2731.0万吨，环比减少94.9万吨。中国45港到港总量3045.8万吨，环比增加437.1万吨；北方六港到港总量1423.5万吨，环比减少28.1万吨。昨日据焦联资讯消息，主流焦企开会对焦炭市场进行探讨，与会企业认为当前终端钢材累库明显，焦炭市场暂不具备提涨条件，且由于焦企利润不佳，应控制或暂停采购煤炭，并对焦炭采取策略性发运，择机再次提涨。

后市展望：国内钢企与矿山的长协谈判对铁矿进口有收紧的担忧预期，但综合来看对行情短期推动不大，贸易摩擦的再度升温令市场避险上升，资产承压，近期铁矿预计以震荡为主。

单边：观望

套利：多铁矿—空螺纹套利策略

期权：观望

【投资评级：★★】

（黑色研究员：魏云）

【 农产品早评】

2025年09月30日星期二

【油脂】

行情回顾：油脂期价震荡回落，截止收盘，豆油Y2601合约下跌0.67%以8268元/吨报收，棕榈油P2601合约下跌1.31%以9364元/吨报收，菜油OI2601合约下跌1.14%以10022元/吨报收。

基本面：南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2025年10月1-10日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加6.02%，出油率环比上月同期增加0.11%，产量环比上月同期增加6.59%。

后市展望：国内大豆压榨开机高，短期库存压力大。美豆进入收获季，关注天气对收割进度的影响。美豆出口担忧或许在美巴会谈中解决，利好美豆。中美贸易关系反复，远月进口大豆担忧仍存。当前应密切关注中美贸易关系进展，政策变化将扰动油脂行情。因此多空交织背景下，油脂期价宽幅震荡的可能较大。

操作建议：

期货：观望

期权：无

【投资评级：★★】

【粕类】

行情回顾：豆粕期价震荡整理，截止收盘豆粕M601上涨0.27%，以2932元/吨报收。

基本面： 对冲点全球市场公司：如果天气允许，巴西大豆产量有望在2025/26年度创下新高。预测2025/26年度巴西大豆产量将达到1.78亿吨，较2024/25年度的1.716亿吨增加640万吨或3.7%。种植面积预计为4824万公顷，较2024/25年度的4767.8万公顷增长56.2万公顷或1.2%。平均单产预计为3690公斤/公顷，比上年（3600公斤/公顷）增长2.5%。

后市展望：美豆收割关键期，关注天气对收割进度的影响。美豆对华出口预期不确定，美豆出口担忧或许在美巴会谈中解决，利好美豆。中美贸易关系反复，远月进口大豆担忧仍存。豆粕价格维持震荡偏弱的行情。

操作建议：

期货：观望

期权：无

【投资评级：★★】

研究员：姚战旗 

【鸡蛋】

行情回顾：昨日鸡蛋期货盘面延续震荡下行，截至收盘，主力JD2511合约报2808元/500千克，跌0.99%；JD2601合约涨0.69%，报3211元/500千克。

基本面：昨日全国主要产销区蛋价继续下行，主产区均价2.81元/斤，主销区均价2.86元/斤；全国生产环节库存为1.94天，较上周五减0.04天，减幅2.02%。流通环节库存为1.97天，较上周五减0.01天，减幅0.51%。老母鸡市场需求进一步转弱，下游成品走货困难，部分屠宰企业开工率下降。

后市展望：供需失衡仍是当前市场核心矛盾，供应端，在产蛋鸡存栏仍处历史高位，叠加节后冷库蛋抛售，市场供应压力显著；需求端，节日效应消退后消费疲软，替代品价格下跌进一步削弱鸡蛋替代需求。短期来看，鸡蛋期现货价格或继续寻底，中长期持续关注养殖端产能去化进度。

操作建议：

单边：逢高偏空思路 

套利：观望

期权：熊市价差策略

【投资评级：★】

【玉米】

行情回顾：昨日玉米盘面低开低走，价格围绕2120-2146元区间震荡，最终收跌0.42%，报2138元/吨。 

宏观面：1.国家发改委发布2026年粮食进口关税配额申请和安排细则，其中玉米关税配额为720万吨，60%为国营贸易配额。

2.截至10月10日，2025/26年度乌克兰谷物出口量为719万吨，低于去年同期的1173.9万吨，10月1-10日出口量51.1万吨，同比亦下降。

基本面：昨日产区新粮上市节奏加快，价格普遍走弱。东北黑龙江地区潮粮收购价1890-2030元/吨，较上周五下调50-80元/吨；吉林、辽宁干粮价格2040-2100元/吨，环比下调30-50元/吨。华北山东地区受降雨影响，部分玉米霉变风险上升，贸易商加速抛售，深加工企业收购价2040-2400元/吨，较上周下调10-100元/吨。销区广东蛇口港内贸玉米价格2370元/吨，较上周下跌90元/吨，南北港口价差收窄至200元/吨以内。

后市展望：供应端，高库存叠加新粮集中上市，短期供应压力难以缓解，期现货价格持续疲软；需求端，深加工企业利润亏损加剧，企业压价收购意愿强烈；养殖端仍处亏损区间，压制玉米饲用需求，预计短期仍处弱势震荡区间。

操作建议：

单边：逢高短空思路

套利：01-05反套持有

期权：熊市价差策略

【投资评级：★】

（研究员：刘维新）

2025.10.14

【沪铜】

行情回顾：截止夜盘收盘，沪铜2511合约上涨2.02%，以86520元/吨报收。

基本面：长江有色金属网、上海物贸数据显示，10月13日，上海物贸铜平均价为85,085元/吨，长江有色市场1#电解铜平均价为85,140元/吨，较上一交易日减少1,690元/吨；上海、广东、重庆、天津四地现货价格分别为85,090元/吨、84,990元/吨、85,180元/吨、85,150元/吨。10月13日，电解铜升贴水维持在上升45元/吨附近，较上一交易日上涨30元/吨。

后市展望：万得资讯数据显示，全球铜矿产量持续增长，铜需求增长明显。铜材产量持续处于高位，电网建设月度投资额增长明显。沪铜库存小幅下降，COMEX铜库存大幅累库，LME铜库存小幅下降。铜价或以震荡偏强趋势为主。电解铜基差变化不大，套利机会有限。期权合约建议观望。

【投资评级：★★】

【沪铝】

行情回顾：截止夜盘收盘，沪铝2511合约上涨0.55%，以20975元/吨报收。

基本面：长江有色金属网、上海物贸数据显示，10月13日，长江有色市场1#电解铝平均价为20,770元/吨，较上一交易日减少250元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为20,760元/吨、21,000元/吨、20,795元/吨、20,770元/吨。10月13日，电解铝升贴水维持在贴水50元/吨附近，较上一交易日上涨10元/吨。

后市展望：万得资讯数据显示，氧化铝供需过剩加剧，氧化铝产能回升明显。铝材产量环比大幅下降，铝合金产量环比出现下降。沪铝库存小幅下降，库存水平处于近年来低位。LME铝库存小幅上升。铝价或以震荡趋势为主。电解铝基差较小，套利机会有限。期权合约建议观望为主。

【投资评级：★】

（有色研究员：刘江）

【原油早评：2025.10.14】

【投资评级：★】

行情回顾：地缘缓和叠加贸易紧张，国际油价盘中偏弱运行。WTI原油12月合约昨夜上涨2.25%，收于59.14美元/桶。INE原油11月合约上涨0.27%，收于452.6元/桶。

以色列与哈马斯于上周四签署了停火协议，标志着结束加沙战争进入了第一阶段，地缘缓和后，油价支撑减弱。美东时间10月10日，美方宣布，针对中方采取的稀土等相关物项出口管制，将对中方加征100%关税，并对所有关键软件实施出口管制，再次引发市场对贸易局势紧张的担忧。国际油价大幅回落。此外，OPEC+持续增产也加剧了油价下跌的压力。

后市展望：目前提振油价的因素有限，油价或偏弱运行。

单边：油价或偏弱震荡，建议暂时观望。

套利：目前原油月间价差较小，没有明显好的套利机会，建议暂时等待机会。

期权：油价短线可能仍为震荡走势，可考虑卖出宽跨式策略。

【聚烯烃早评：2025.10.14】

【投资评级：★】

行情回顾：“金九银十”消费旺季提振较为有限，聚烯烃偏弱运行。昨日夜盘，塑料2601合约下跌0.87%，收于6944元/吨，PP2601合约下跌1.13%，收于6632元/吨。

PE方面，本周独山子石化、广州石化、上海石化有检修计划，月内埃克森高压装置、广西石化即将投产，供应端存增加预期。需求端来看，旺季不旺成为行业常态，节后需求表现分散难以出现集中爆发的情况，假期后库存或将上升，市场或实行以价换量策略，价格相对承压，或震荡下跌为主。

PP方面，节后库存累积，市场连续下跌。同时国际贸易局势再度紧张，市场谨慎情绪升温。内需虽连续缓慢抬升，但不足以支撑强大PP供给。预计PP市场偏弱运行。

后市展望：消费旺季提振或较为有限，聚烯烃或偏弱运行。

单边：聚烯烃短线或偏弱运行，建议暂时观望。

套利：目前聚烯烃月间价差较小，且价差在均衡位置附近，因此，目前暂无明显好的套利机会，建议暂时观望。  

期权：聚烯烃短线偏弱，但是下跌空间或许有限，可考虑熊市价差策略。   

                   （能化研究员：宋鹏 ）

                   （数据来源：隆众资讯）

【纯碱、玻璃早评】

2025年10月14日星期二

【纯碱】

行情回顾：前一交易日，纯碱期货（主力合约）收报1,247元/吨，跌0.48%。

基本面：氯化铵市场截止到2025年10月13日，以河南地区为基准，干铵出厂价收于300-340元/吨，较上一交易日持平。氯化铵市场清淡续市，氯化铵企业执行前期待发，但走货迟缓，库存依然居高难下，当前下游复合肥企业仍积极发货，但多地连续阴雨天气导致无法用肥，因此复合肥企业低负荷开工下对氯化铵采买意向较低。（隆众资讯）

后市展望：昨日纯碱期货主力合约小幅收跌。供应端压力略有缓解，但高库存格局未改，企业库存仍处历史高位区间。需求端表现平淡，下游采购维持刚需模式，新订单增量有限。氯化铵市场持续清淡，企业出货迟缓，库存居高不下，对联碱法利润形成拖累。成本支撑力度一般，行业利润状况依然不佳。市场核心矛盾仍集中在高库存与弱需求之间，预计短期盘面延续震荡偏弱格局，关注装置动态及下游补库情况。

操作建议：

单边:震荡对待。高库存持续压制价格，但低估值提供支撑。

套利:关注01-05反向套利机会。

期权:考虑熊市价差组合。

【投资评级：★】

【玻璃】

行情回顾：前一交易日，玻璃期货（主力合约）收报1,179元/吨，跌3.68%。

基本面：

截止到10月13日，浮法玻璃现货价格1261元/吨，环比上一交易日-3元/吨。（隆众资讯）

后市展望：

昨日玻璃期货主力合约大幅收跌。现货市场区域分化明显，沙河地区社会货源低价销售，成交重心下移；华东市场受外埠低价货源冲击，商谈重心回调。尽管部分地区存在赶工需求，但整体需求跟进仍显偏弱，下游刚需采购为主，市场观望气氛浓厚。供应端维持稳定，但高库存压力仍需时间消化。市场对传统旺季预期转弱，短期盘面受弱现实主导，预计延续震荡偏弱走势，关注库存去化进度。

操作建议：

单边:观望。弱现实压制市场，但低估值提供支撑，方向不明。

套利:无

期权:可考虑卖出宽跨式策略，收取时间价值。

【投资评级：★】

（研究员：侯帆）

（数据来源：Wind资讯、东方财富、隆众资讯、郑州商品交易所）

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