【贵金属早评】

2025.10.15 星期三

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金2512合约上涨了3.24%，收报4130美元/盎司。

宏观面：昨日黄金、白银期货早盘走高，午后遭遇大幅调整，黄金期货一度跳水3%，白银期货波动更是超过7%，白银市场正在上演一场历史级逼空——伦敦现货库存较2019年锐减75%，伦敦白银现货租赁利率飙升，空头为履约不得不从纽约空运银条至伦敦，推动银价创出新高。Wind数据显示，年内伦敦现货银涨幅接近80%，近期表现甚至比黄金更加亮眼。

凌晨，美联储主席鲍威尔警告称，美国劳动力市场显示出进一步的困境迹象。鲍威尔指出：“就业的下行风险已经上升。”鲍威尔还表示，美联储可能即将结束长期以来缩减其资产负债表的努力，即广为人知的量化紧缩政策。

基本面：10月14日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为1021吨，较前一交易日增加2.6吨。

操作建议：

单边：美国政府停摆，中美贸易博弈升级刺激了市场对安全的需求，投资者纷纷转向避险资产，美国政府关门导致美国非农就业数据被推迟公布，增加了美国经济前景和美联储利率前景的不确定性。9月金价创下4年来的最佳月度表现，中长期维持此前看涨观点不变，中长线投资者可逢低布局多单。

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日COMEX白银2512合约下跌0.17%，收报50.345美元/盎司。

基本面：10月14日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为15733吨，较前一交易日减少29吨。

操作建议：

单边：年初至今白银涨幅超过黄金，白银中长线投资者可考虑逢低做多。白银短线波动性加剧，不确定性增加需保持谨慎。

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

（贵金属研究员：徐艺倩）

2025.10.15

【沪铜】

行情回顾：截止夜盘收盘，沪铜2511合约下跌0.96%，以84890元/吨报收。

基本面：长江有色金属网、上海物贸数据显示，10月14日，上海物贸铜平均价为85,940元/吨，长江有色市场1#电解铜平均价为86,110元/吨，较上一交易日增加970元/吨；上海、广东、重庆、天津四地现货价格分别为85,090元/吨、84,990元/吨、85,180元/吨、85,150元/吨。10月14日，电解铜升贴水维持在上升20元/吨附近，较上一交易日下跌25元/吨。

后市展望：万得资讯数据显示，全球铜矿产量持续增长，铜需求增长明显。铜材产量持续处于高位，电网建设月度投资额增长明显。沪铜库存有所增长，COMEX铜库存继续大幅累库，LME铜库存处于低位。铜价或以震荡偏强趋势为主。电解铜基差变化不大，套利机会有限。期权合约建议观望。

【投资评级：★★】

【沪铝】

行情回顾：截止夜盘收盘，沪铝2511合约下跌0.36%，以20855元/吨报收。

基本面：长江有色金属网、上海物贸数据显示，10月14日，长江有色市场1#电解铝平均价为20,930元/吨，较上一交易日增加160元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为20,760元/吨、21,000元/吨、20,795元/吨、20,770元/吨。10月14日，电解铝升贴水维持在平水附近，较上一交易日上涨50元/吨。

后市展望：万得资讯数据显示，氧化铝供需过剩加剧，氧化铝产能回升明显。铝材产量环比大幅下降，铝合金产量环比出现下降。沪铝库存小幅上升，库存水平处于近年来相对低位。LME铝库存小幅下降。铝价或以震荡趋势为主。电解铝基差较小，套利机会有限。期权合约建议观望为主。

【投资评级：★】

（有色研究员：刘江）

【原油早评：2025.10.15】

【投资评级：★】

行情回顾：国际能源署警告称，2026年将出现严重供应过剩，同时美国和中国贸易紧张局势持续存在，国际油价收低。WTI原油12月合约昨夜下跌1.62%，收于58.18美元/桶。INE原油11月合约昨夜下跌1.73%，收于444元/桶。

国际能源署发布了2025年10月份《石油市场月度报告》。报告认为，在需求增长放缓以及原油供应量迅速增加的背景下，自今年年初以来，全球石油市场出现了每天190万桶的过剩局面。需求方面，国际能源署估计，2025年第三季度，全球石油日均需求同比增长了75万桶。在2025年剩余的时间里以及2026年，全球石油日均消费量仍将保持低迷态势，预计这两年的年增幅约为每日70万桶。这一增幅远低于历史平均水平，因为更为严峻的宏观经济环境以及交通运输领域的电气化趋势导致石油消费增速大幅放缓。

后市展望：目前提振油价的因素有限，油价或偏弱运行。

单边：油价或偏弱震荡，建议暂时观望。

套利：目前原油月间价差较小，没有明显好的套利机会，建议暂时等待机会。

期权：油价短线可能仍为震荡走势，可考虑卖出宽跨式策略。

【聚烯烃早评：2025.10.15】

【投资评级：★】

行情回顾：“金九银十”消费旺季提振较为有限，聚烯烃偏弱运行。昨日夜盘，塑料2601合约下跌0.59%，收于6895元/吨，PP2601合约下跌0.88%，收于6570元/吨。

PE方面，短期来看，节后市场面临供应增加与库存消耗的双重考验。10月份，国内前期检修的装置陆续恢复生产，同时有新装置计划投产，加之进口资源到港较为集中，导致供应压力逐步显现，需求端，下游工厂的采购心态较为谨慎，多坚持刚需采购。预计聚乙烯市场价格或将偏弱整理。

PP方面，金能化学二期45万吨/年装置、裕龙石化三线40万吨/年及五线30万吨/年装置停车，供应端压力略有减缓，但节后需求表现平淡，市场情绪谨慎，节日内上游生产企业库存累积至高位，库存去化速度缓慢，预计聚丙烯市场弱势整理。

后市展望：聚烯烃基本面偏弱，价格或偏弱运行。

单边：聚烯烃短线或偏弱运行，建议暂时观望。

套利：目前聚烯烃月间价差较小，且价差在均衡位置附近，因此，目前暂无明显好的套利机会，建议暂时观望。  

期权：聚烯烃短线偏弱，但是下跌空间或许有限，可考虑熊市价差策略。   

        （能化研究员：宋鹏 ）

       （数据来源：隆众资讯）

【纯碱、玻璃早评】

2025年10月15日星期三

【纯碱】

行情回顾：前一交易日，纯碱期货（主力合约）收报1,234元/吨，跌0.72%。

基本面：截止到2025年10月13日，国内纯碱厂家总库存168.46万吨，较上周四涨幅2.48万吨，涨幅1.49%。其中，轻质纯碱74.30万吨，环比上涨0.39万吨，重质纯碱94.16万吨，环比增加2.09万吨。（隆众资讯）

后市展望：昨日纯碱期货延续跌势，基本面维持供强需弱格局。厂家库存继续累积，环比增幅达1.49%，其中重质碱库存压力更为明显。供应端维持高位，需求端表现平淡，下游采购仍以刚需为主。氯化铵市场持续清淡，进一步拖累联碱法利润。成本支撑有限，行业整体利润状况不佳。在高库存与弱需求双重压制下，预计短期市场延续震荡偏弱走势。

操作建议：

单边:震荡对待。高库存持续压制价格，但低估值提供支撑。

套利:关注01-05反向套利机会。

期权:考虑熊市价差组合。

【投资评级：★】

【玻璃】

行情回顾：前一交易日，玻璃期货（主力合约）收报1,138元/吨，跌3.40%。

基本面：

10月14日报道：浮法玻璃现货价格1256元/吨，环比上一交易日-5元/吨。（隆众资讯）

后市展望：

昨日玻璃期货大幅下挫，现货价格同步走弱。基本面呈现供需双弱特征，供应端维持稳定，但需求端表现疲软。下游采购积极性不足，市场观望情绪浓厚，部分地区出现低价货源冲击。尽管存在局部赶工需求，但整体需求跟进乏力。高库存压力仍未有效缓解，市场对传统旺季预期转弱。短期盘面受弱现实主导，预计维持偏弱运行。

操作建议：

单边:观望。弱现实压制市场，但低估值提供支撑，方向不明。

套利:无

期权:可考虑卖出宽跨式策略，收取时间价值。

【投资评级：★】

（研究员：侯帆）

（数据来源：Wind资讯、东方财富、隆众资讯、郑州商品交易所）

【黑色早评】2025年9月24日星期三

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2601合约下跌1%。

基本面：海关总署数据显示，2025年8月国内钢坯出口总量共计176.42万吨，月环比增加11.67%，年同比增加236.03%。9月15日-21日，10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计136.53万平方米，同比增长15.3%；二手房成交（签约）面积总计207.03万平方米，同比增长68.4%。

后市展望：宏观面，近期美联储降息靴子落地，市场风险偏好小幅上升。产业面，9月黑色进入金九银十，下游需求修复或将支撑钢价震荡反弹。

单边：建议逢低轻仓试多

套利：观望

期权：择机卖出深度虚值看跌期权策略

【投资评级：★★】

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2601合约下跌1.23%，焦煤2601合约下跌0.94%，焦炭2601合约下跌0.67%。

基本面：据mysteel， 9月15日-21日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1217.0万吨，环比下降82.1万吨，库存量呈现小幅下滑态势。国庆与中秋双节来临，进口蒙煤市场各口岸陆续出台放假闭关通知，根据中蒙两国双边协定，甘其毛都、策克、满都拉三大主要进口口岸将于2025年10月1日至7日闭关，10月8日恢复正常通关。

后市展望：铁水产量目前仍处于中高位，节前钢厂存在原料补库需求，对于原料价格形成较强支撑。

操作建议：

单边：焦煤、焦炭，铁矿逢低震荡偏多对待

套利：观望

期权：铁矿择机卖出深虚看跌期权策略

【投资评级：★★】

（黑色研究员：魏云）

金融期货市场早间评述报告

日期：2025年10月15日星期三

一、股指概览

1、整体表现

前一交易日，国内股指期货集体回调。其中，中证1000指数期货（主力合约）跌2.16%，收报7,145.8点；中证500指数期货（主力合约）跌2.93%，收报7010.0点；沪深300指数期货（主力合约）跌1.14%，收报4,507.2点；上证50指数期货（主力合约）跌0.09%，收报2,958.4点。

2、现货市场

10月14日A股三大指数集体回调，截止收盘，沪指跌0.62%，收报3865.23点；深证成指跌2.54%，收报12895.11点；创业板指跌3.99%，收报2955.98点。行业板块涨少跌多，保险、燃气、煤炭行业、银行、酿酒行业涨幅居前，电子化学品、能源金属、半导体、小金属、电池、消费电子板块跌幅居前。

资金与情绪

沪深两市成交额达到25762亿，较昨日放量2215亿。

二、市场资讯深度解读

今年前9个月，我国汽车工业多项经济指标实现两位数增长。最新数据显示，1-9月份，汽车产销量分别完成2433.3万辆和2436.3万辆，同比分别增长13.3%和12.9%。其中，新能源汽车产销量均超过1100万辆，同比增长均超过30%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的46.1%。在出口方面，1-9月，汽车出口495万辆，同比增长14.8%。(央视新闻)

三、后市展望

昨日期指市场集体回调，但内部分化显著。中小盘品种跌幅较大，而权重合约展现出明显的抗跌性。贸易争端的不确定性持续扰动市场，对外贸依赖度较高的科技制造板块承压更重。与此同时，期权市场看空合约价格显著上涨，反映出市场避险情绪升温。

展望后市，市场短期预计将维持震荡格局，内部风格分化或延续。在贸易摩擦阴影下，中小盘品种（IC、IM）波动可能加剧，而权重板块（IH、IF）的稳定性价值凸显。

操作建议:

单边：暂观望，等待情绪企稳

套利：留意IM/IH价差收敛机会，关注风格切换信号

期权：可考虑买入看跌期权对冲波动风险

【投资评级：★】

股指研究员：邓夏羽

（数据来源：Wind资讯、东方财富、乐咕乐股网、国家统计局、财联社）

本参考基于公开信息编制而成，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考， 据此入市风险自负。