【贵金属早评】2025.10.22 星期三

【黄金】

行情回顾：昨夜金银大跌。昨日COMEX黄金2512合约大跌了5.07%，收报4138.5美元/盎司。

宏观面：昨晚金银直线跳水，昨日现货黄金一度下跌6.3%，创下自2013年4月以来的最大单日跌幅；现货白银日内一度跌幅达8.7%，创下自2021年以来的最大跌幅。

消息面上，在中美贸易摩擦缓和的背景下，白宫首席经济顾问哈塞特释放出政府“停摆”问题有望在本周取得进展的信号。

当地时间21日，美国总统特朗普在其社交平台“真实社交”上发文称，美国多个盟友表示若哈马斯继续违反与美方的协议，将应其要求“以强大力量进入加沙”，以“整顿哈马斯”。特朗普强调，他已要求各国暂缓行动，希望哈马斯能“做出正确决定”，否则对哈马斯的回应将“迅速、猛烈且残酷”。

法国总统府10月21日发布一份多名欧洲领导人关于乌克兰问题的联合声明，称“强烈支持”美国总统特朗普在乌克兰问题上的立场，即俄罗斯与乌克兰立即停火，以当前战线作为谈判起点。预期地缘紧张局势将随之缓和，直接削弱了贵金属的避险属性需求。

基本面：10月21日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为1058吨，较前一交易日增加11吨。

操作建议：

单边：在美国政府持续停摆的背景下，金融市场仍然厌恶风险，加之宽松货币政策也令黄金中长期仍获支撑，因此黄金中长期维持此前看涨观点不变。短线方面，上周五晚间和昨晚黄金短期内两次暴跌，提示黄金的上涨走势出现松动，波动性方法，短线情绪偏空。

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日COMEX白银2512合约下跌6.27%，收报48.160美元/盎司。

基本面：10月21日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为15676吨，较前一交易日减少93吨。

操作建议：

单边：白银短线波动性大于黄金，上周五和昨晚白银的暴跌幅度都超过黄金，白银中长线投资者可通过买入看跌期权从而在价格回调期间保护自己的期货多头头寸。白银短线空头情绪强烈。

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

（贵金属研究员：徐艺倩）

（以上资讯和数据来源于万得、期货日报、金十数据等媒体。）

2025.10.22

【沪铜】

行情回顾：截止夜盘收盘，沪铜2512合约下跌0.60%，以85020元/吨报收。

基本面：长江有色金属网、上海物贸数据显示，10月21日，上海物贸铜平均价为85,745元/吨，长江有色市场1#电解铜平均价为85,850元/吨，较上一交易日减少180元/吨；上海、广东、重庆、天津四地现货价格分别为85,930元/吨、85,890元/吨、86,080元/吨、86,010元/吨。10月21日，电解铜升贴水维持在上升15元/吨附近，较上一交易日下跌15元/吨。

后市展望：万得资讯数据显示，中国铜冶炼厂加工费变化不大，仍然处于历史低位。铜材产量持续增长，电网建设月度投资额保持增长，汽车产量环比增长明显。沪铜库存变化不大，COMEX铜库存继续大幅累库，LME铜库存处于低位。铜价或以震荡偏强趋势为主。电解铜基差变化不大，套利机会有限。期权合约建议观望。

【投资评级：★★】

【沪铝】

行情回顾：截止夜盘收盘，沪铝2512合约上涨0.19%，以20970元/吨报收。

基本面：长江有色金属网、上海物贸数据显示，10月21日，长江有色市场1#电解铝平均价为20,980元/吨，较上一交易日增加70元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为20,900元/吨、21,070元/吨、20,910元/吨、20,900元/吨。10月21日，电解铝升贴水维持在平水附近，较上一交易日维持不变。

后市展望：万得资讯数据显示，9月中国铝土矿进口量环比下降明显，同比保持快速增长。9月电解铝产量继续增长。沪铝库存小幅下降，库存水平处于近年来相对低位。LME铝库存持续下降。铝价或以震荡趋势为主。电解铝基差较小，套利机会有限。期权合约建议观望为主。

【投资评级：★】

（有色研究员：刘江）

【纯碱、玻璃早评】

2025年10月22日星期三

【纯碱】

行情回顾：前一交易日，纯碱期货（主力合约）收报1,210元/吨，跌1.47%，夜盘窄幅震荡。

基本面：2025年10月21日，氯化铵市场以河南地区为基准，干铵出厂价收于300-330元/吨，符合早间预期。氯化铵市场延续弱稳运行，随着北方多地结束阴雨天气，复合肥走货速度加快，但企业对氯化铵补库积极性依然不高，氯化铵企业仍积极降库收单。虽然秋季肥进入收尾阶段，但在天气好转下，复合肥走货或有增量，因此氯化铵预期刚需仍存，短期氯化铵市场持稳运行。（隆众资讯）

后市展望：昨日纯碱期货主力合约收跌，夜盘呈现窄幅震荡。当前市场供需矛盾依然突出。供应端，尽管有企业检修导致产量小幅下行，但整体供应压力仍存。需求端表现平淡，下游浮法玻璃和光伏玻璃产能持稳，但光伏玻璃有累库降温趋势，后续点火速度预计放缓，对重碱的刚需增量有限。企业库存延续累积趋势，高库存压力持续压制市场。成本端附近支撑力度一般，建议关注反弹后的高位做空机会。

操作建议：

单边:逢反弹卖出。供过于求格局下，高库存持续压制价格

套利:观望

期权:观望

【投资评级：★】

【玻璃】

行情回顾：前一交易日，玻璃期货（主力合约）收报1,087元/吨，跌1.90%。夜盘窄幅震荡。

基本面：

2025年10月21日，浮法市场浮法玻璃现货价格1203，环比上一交易日-14。沙河市场部分厂家大板价格下调20，市场成交灵活，业者观望心态浓厚，采购积极性一般。东北市场部分厂家价格下调40，其他暂稳观望为主。（隆众资讯）

后市展望：

昨日玻璃期货主力合约收跌，夜盘窄幅震荡。基本面弱现实格局继续。供应端，日熔量震荡偏高位运行，部分产线尚有一定利润。需求端，下游加工订单环比改善但整体仍显不足，采购以刚需为主。这导致企业继续累库，社会库存压力较大。尽管当前市场估值偏低，预计下行幅度受限，但在高库存与弱需求压制下，市场情绪偏空，短期盘面或继续承压运行。

操作建议：

单边:观望

套利:无

期权:在估值低位环境下，可选择卖出看跌期权

【投资评级：★】

（研究员：侯帆）

（数据来源：Wind资讯、东方财富、隆众资讯、郑州商品交易所）

【黑色早评】2025年10月22日星期三

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2601合约下跌0.23%。

基本面：海关总署数据显示：2025年9月，国内钢坯出口总量共计149.36万吨，月环比减少15.34%，年同比增加41.85%。据中钢协数据，9月，重点统计钢铁企业共生产粗钢6286万吨、同比下降1.0%，日产209.53万吨、环比下降1.1%；生产生铁5843万吨、同比下降0.9%，日产194.76万吨、环比下降0.7%。

后市展望：基本面下游终端需求偏弱，供给依旧处于高位，钢价偏弱震荡。

单边：建议关注3000元/吨附近支撑

套利：多原料—空螺纹套利策略

期权：观望

【投资评级：★】

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2601合约上涨0.52%，焦煤2601合约下跌3.49%，焦炭2601合约下跌2.73%。

基本面：据mysteel，10月13日-10月19日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1173.0万吨，环比下降116.7万吨，呈现加速去库态势，库存水平创下半年新低。2025年第三季度，必和必拓皮尔巴拉业务铁矿石产量7024.6万吨，环比下降9.3%，同比下降1.9%；总销量7059.2万吨，环比下降8.0%，同比下降1.3%；截至三季度末，必和必拓2026财年产量为7059.2万吨，同比去年下降1.3%。必和必拓2026财年矿石目标指导量2.84-2.96亿吨。10月21日，国内市场炼焦煤价格偏强运行。供应方面，煤矿基本维持前期生产，焦煤供应较为稳定。近期下游企业和中间环节采购需求提升，煤矿出货节奏保持较好，坑口库存持续回落，支撑矿价普遍上调，部分煤种竞拍涨幅超过100元/吨，吕梁地区低硫主焦成交均价1575元/吨，较上期涨103元/吨。据国家统计局数据，9月份，我国进口炼焦煤总量1092.36万吨，环比增长7.49%；1-9月炼焦煤累计进口量达8353.11万吨，同比下降6.05%。

后市展望：后市铁水产量预计大概率高位下行，铁矿供需边际走弱，但下方空间预计不大。煤矿安检趋严，供给仍有收缩预期，整体以震荡为主。

单边：观望

套利：多原料-空螺纹套利策略

期权：观望

【投资评级：★】

（黑色研究员：魏云）

金融期货市场早间评述报告

日期：2025年10月22日星期三

一、股指概览

1、整体表现

前一交易日，国内股指期货集体收涨。其中，中证1000指数期货（主力合约）涨1.83%，收报7,182.8点；中证500指数期货（主力合约）涨2.08%，收报7,052.8点；沪深300指数期货（主力合约）涨1.63%，收报4,577.6点；上证50指数期货（主力合约）涨1.19%，收报3,004.8点。

2、现货市场

10月21日A股三大指数集体走强，沪指收复3900点整数关口。截止收盘，沪指涨1.36%，收报3916.33点；深证成指涨2.06%，收报13077.32点；创业板指涨3.02%，收报3083.72点。行业板块呈现普涨态势，采掘行业、工程机械、电子元件、船舶制造、房地产开发、消费电子、非金属材料、贸易行业涨幅居前，仅煤炭行业、燃气、贵金属板块逆市下跌。

资金与情绪

沪深两市成交额达到18739亿，较昨日放量1363亿。

二、市场资讯深度解读：

央行公告称，10月21日以固定利率、数量招标方式开展了1595亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1595亿元，中标量1595亿元。Wind数据显示当日910亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放685亿元。（Wind）

三、后市展望

昨日期指市场延续反弹态势，各主力合约全线收涨，中小盘品种涨幅领先。现货市场同步走强，主要指数集体上行，市场情绪持续回暖。从资金面观察，两市成交额温和放量，显示资金参与度有所提升。行业板块呈现普涨格局，市场风险偏好明显改善。

展望后市，市场短期有望延续修复行情，中小盘品种弹性相对突出。在基本面支撑与资金面改善的双重推动下，市场重心有望进一步上移，但需关注量能配合情况。

操作建议:

单边：逢低布局

套利：关注IM、IH价差收敛机会

期权：可考虑备兑策略增厚收益

【投资评级：★】

股指研究员：邓夏羽

（数据来源：Wind资讯、东方财富、乐咕乐股网、国家统计局、财联社）

本参考基于公开信息编制而成，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考， 据此入市风险自负。