【贵金属早评】2025.10.23 星期四

【黄金】

行情回顾：昨夜金银大跌。昨日COMEX黄金2512合约跌了0.18%，收报4116元/盎司。

宏观面：昨日美盘时段的跌势进一步加剧，部分原因在于白银早前跌破 50 美元关口，这对贵金属整体情绪造成了打击。整体来看，这轮下跌主要是由获利了结和技术性回调引发的。

投资者正等待将于周五公布的美国消费者物价指数（CPI）数据，该数据或将提供关于美联储未来降息路径的线索。路透调查显示，经济学家普遍预计美联储将在下周和 12 月各降息 25 个基点，但对长期利率前景仍意见不一。与此同时，原定于周二举行的特朗普与俄罗斯总统普京会晤被推迟，再添不确定性。

基本面：10月21日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为1058吨，较前一交易日增加11吨。

操作建议：

单边：在美国政府持续停摆的背景下，金融市场仍然厌恶风险，加之宽松货币政策也令黄金中长期仍获支撑，因此黄金中长期维持此前看涨观点不变。短线方面，上周五晚间和近两日黄金短期内两次暴跌，提示黄金的上涨走势出现松动，波动性放大，短线情绪偏空。

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日COMEX白银2512合约上涨1%，收报48.180美元/盎司。

基本面：10月21日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为15676吨，较前一交易日减少93吨。

操作建议：

单边：白银短线波动性大于黄金，上周五和近两日白银的暴跌幅度都超过黄金，白银中长线投资者可通过买入看跌期权从而在价格回调期间保护自己的期货多头头寸。白银短线空头情绪强烈。

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

（贵金属研究员：徐艺倩）

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2601合约上涨0.59%。

基本面：据mysteel，本周，唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2245元/吨，平均钢坯含税成本3003元/吨，周环比下调3元/吨，与10月22日当前普方坯出厂价格2940元/吨相比，钢厂平均亏损63元/吨。

后市展望：基本面下游终端需求偏弱，供给依旧处于高位，钢价偏弱震荡。

单边：建议关注3000元/吨附近支撑

套利：多原料—空螺纹套利策略

期权：观望

【投资评级：★】

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2601合约上涨0.65%，焦煤2601合约上涨1.43%，焦炭2601合约上涨1.06%。

基本面：淡水河谷发布三季度产销报告，报告显示2025年三季度铁矿石总产量为9440万吨，环比增长12.9%，同比增长3.8%；铁矿石总销量为8600万吨，环比增长11.21%，同比增长5.1%。据mysteel，本周，314家独立洗煤厂样本产能利用率为36.9%，环比增1.08%；精煤日产26.7万吨，环比增0.6万吨；精煤库存289.6万吨，环比减0.8万吨。

后市展望：后市铁水产量预计大概率高位下行，铁矿供需边际走弱，但下方空间预计不大。煤矿安检趋严，供给仍有收缩预期，整体以震荡为主。

单边：观望

套利：多原料-空螺纹套利策略

期权：观望

【投资评级：★】

（黑色研究员：魏云）

金融期货市场早间评述报告

日期：2025年10月23日星期四

一、股指概览

1、整体表现

前一交易日，国内股指期货集体调整。其中，中证1000指数期货（主力合约）跌0.50%，收报7,163.2点；中证500指数期货（主力合约）跌0.80%，收报7,011.6点；沪深300指数期货（主力合约）跌0.46%，收报4,563.4点；上证50指数期货（主力合约）跌0.06%，收报3,005.6点。

2、现货市场

10月22日沪指震荡整理，收盘跌0.07%，收报3913.76点；深证成指跌0.62%，收报12996.61点；创业板指跌0.79%，收报3059.32点。行业板块涨少跌多，采掘行业、风电设备、房地产服务、工程机械、房地产开发板块涨幅居前，贵金属、珠宝首饰、船舶制造、煤炭行业、燃气板块跌幅居前。

资金与情绪

沪深两市成交额仅有16679亿，较昨日缩量2060亿。

二、市场资讯深度解读：

央行公告称，10月22日以固定利率、数量招标方式开展了1382亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1382亿元，中标量1382亿元。Wind数据显示，当日435亿元逆回购到期据此计算，单日净投放947亿元。（Wind）

三、后市展望

昨日期指市场集体调整，但内部分化明显。中小盘品种（IM/IC）回调幅度相对较大，而权重合约（IF/IH）展现出较强抗跌性。现货市场同步震荡整理，市场交投活跃度显著下降，两市成交额明显萎缩。行业板块延续快速轮动，工程机械、地产等板块表现相对稳健。展望后市，市场短期预计维持震荡格局。央行逆回购持续为市场提供流动性支撑。在外部环境存在不确定性的背景下，市场资金或继续在权重与中小盘品种间进行切换。

操作建议:

单边：逢低布局，但需警惕估值风险

套利：关注IM、IH价差收敛机会

期权：可考虑备兑策略增厚收益

【投资评级：★】

股指研究员：邓夏羽

（数据来源：Wind资讯、东方财富、乐咕乐股网、国家统计局、财联社）

【 农产品早评】

2025年10月23日星期四

【油脂】

行情回顾：油脂期价震荡回落，截止收盘，豆油Y2601合约下跌0.99%以8238元/吨报收，棕榈油P2601合约下跌1.69%以9164元/吨报收，菜油OI2601合约下跌0.49%以9834元/吨报收。

基本面：据船运调查机构SGS公布数据显示，预计马来西亚10月1-20日棕榈油出口量为793571吨，较上月同期出口的559829吨增加41.75%。

后市展望：马来西亚棕榈油出口增幅回落以及国内库存攀升令棕榈油市场涨势受限。进口澳大利亚菜籽和俄罗斯菜油缓解菜油供应紧张预期，菜油期货技术卖压依然较大。豆油库存较常年偏高，市场追涨动力相对不足。国内外油脂市场因缺少有效指引整体维持震荡的可能较大。

操作建议：

期货：观望

期权：无

【投资评级：★★】

【粕类】

行情回顾：豆粕期价震荡整理，截止收盘豆粕M601下跌下跌0.41%，以2885元/吨报收。

基本面：巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，预计巴西10月大豆出口量为734万吨，高于上周预期的731万吨；豆粕出口量预计为209万吨，高于上周预期的201万吨；玉米出口量预计为657万吨，高于上周预期的646万吨。

后市展望：国内近端大豆采购基本完成，远月采购稳步推进，因中美大豆贸易停滞造成的远期供应缺口收窄，国内豆粕市场表现明显弱于美豆。中美即将在马来西亚展开新一轮贸易会谈，市场对中国恢复购买美豆预期增强，国内市场买盘动力不足，粕类期货市场震荡整理的可能较大。

操作建议：

期货：观望

期权：无

【投资评级：★★】

 研究员：姚战旗

【鸡蛋、玉米早评】2025年10月23日星期四

【鸡蛋】

行情回顾：昨日鸡蛋期货盘面偏弱震荡，截至收盘，主力合约JD2512合约报2925元/500千克，跌0.2%；JD2601合约报3147元/500千克，跌0.25%。

基本面：昨日鸡蛋主产区均价为2.83元/斤，较前日持平；主销区均价为2.86元/斤，较前日增0.01元/斤；全国生产环节库存为1.27天，较前日减0.21天，减幅14.19%。流通环节库存为1.4天，较前日持平。

后市展望：11月份新开产蛋鸡对应7月补栏鸡苗，7月受高温天气影响鸡苗销量减少，因此蛋鸡量增速将放缓，同时养殖端再次陷入亏损区间，养户对后市信心受挫淘汰积极，但终端需求不佳，拿货量减少致使市场货源流通速度放缓，暂无明显利好提振，因此短期内盘面延续底部盘整可能性较大。

操作建议：

单边：观望

套利：观望

期权：考虑构建卖出虚值看涨期权

【投资评级：★】

【玉米】

行情回顾：昨日玉米盘面窄幅震荡，截至昨夜收盘，主力合约C2601报2126元/吨，跌0.23%。

宏观面：1.美印贸易协议可能包括削减关税，美国和印度可能很快达成贸易协议，削减关税，印度出口关税可能下调至15-16%，印度也可能会允许进口更多非转基因美国玉米和豆粕。

2.农业农村部农情调度显示，截至10月21日，全国秋粮收获近八成，其中玉米过八成，分区域看，黄淮海近八成，东北、西南、西北过八成，长江中下游近七成，华南过三成。

基本面：昨日东北玉米市场表现趋稳，哈尔滨干粮价格参考2000元/吨，长春干粮价格参考2070元/吨；华北玉米价格稳中偏强，深加工企业采购价窄幅调整10-20元/吨，山东寿光金玉米参考2188元/吨，较前日跌12元/吨；销区及港口玉米价格整体稳定，蛇口港二等干粮报2310元/吨，钦州港二等干粮报2360元/吨。

后市展望：新粮上市收获已超8成，玉米基本面缺乏明显利好驱动，库存压力制约盘面上行空间，北方降温利于玉米储存，市场上量缩减，贸易商入市对盘面价格形成支撑，短期盘面或维持区间震荡。

操作建议：

单边：观望

套利：01-05反套谨慎持有

期权：观望

【投资评级：★】

（研究员：刘维新）

【纯碱、玻璃早评】2025年10月23日星期四

【纯碱】

行情回顾：前一交易日，纯碱期货（主力合约）收报1,223元/吨，涨1.33%。

基本面：2025年10月22日，氯化铵市场以河南地区为基准，干铵出厂价收于300-330元/吨，符合早间预期。氯化铵市场交投气氛略有好转，随着北方天气好转，复合肥近日走货加快，库存得到一定消耗，因此对氯化铵试探性询盘有所增加，氯化铵企业多执行前期待发，等待下游需求增量。当前处于秋季肥收尾阶段，货源下沉加快，但复合肥企业仍维持低负荷开工，氯化铵刚需受限，因此在需求无明显增量下，氯化铵维稳运行。（隆众资讯）

后市展望：昨日纯碱期货主力合约小幅反弹。供应端维持稳定，装置运行平稳，但高库存压力依然显著。需求端表现平淡，下游按需采购为主，市场交投氛围一般。氯化铵市场交投气氛略有好转，但复合肥企业仍维持低负荷开工，对氯化铵的刚需支撑有限。行业利润状况依然不佳，成本支撑力度不足。市场核心矛盾仍集中在高库存与弱需求之间，预计短期盘面延续震荡格局，关注下游需求复苏情况。

操作建议：

单边:观望。供需宽松格局下，上行空间有限，建议等待更明确信号。

套利:观望

期权:观望

【投资评级：★】

【玻璃】

行情回顾：前一交易日，玻璃期货（主力合约）收报1,094元/吨，涨0.64%。

基本面：

2025年10月22日，市场浮法玻璃现货价格1196，环比上一交易日-7。沙河市场成交一般，部分小板价格下调或者执行优惠，下游采购意向偏弱，低价成交为主。西北区域浮法玻璃价格暂时趋稳，但市场交投气氛一般，价格预期依旧承压。（隆众资讯）

后市展望：

昨日玻璃期货主力合约小幅收涨，但现货价格继续承压。基本面供需双弱格局未改，供应端维持稳定，但需求端表现疲软。沙河市场成交一般，部分小板价格下调或执行优惠，下游采购意向偏弱，低价成交为主。西北区域价格暂时趋稳，但市场交投气氛一般，价格预期依旧承压。高库存压力仍未有效缓解，市场观望情绪浓厚。短期盘面受弱现实主导，预计延续震荡偏弱走势，关注库存去化进度。

操作建议：

单边:逢低轻仓试多，严格设置止损，需警惕高库存风险。

套利:无

期权:在估值低位环境下，可选择卖出看跌期权

【投资评级：★】

（研究员：侯帆）

（数据来源：Wind资讯、东方财富、隆众资讯、郑州商品交易所）

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