【贵金属早评】2025.10.24 星期五

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金2512合约上涨了1.91%，收报4143.2元/盎司。

宏观面：特朗普政府对俄罗斯石油巨头卢克石油和罗斯涅夫特实施制裁，以回应乌克兰战争相关事宜，这一举动重新点燃了市场对安全避险资产的需求。制裁不仅加剧了全球能源市场的紧张，还间接推高了黄金作为对冲地缘风险的吸引力。

白宫据报道计划限制美国公司向中国出口软件，以反制中国对稀土出口的控制和对美国船只的港口费用征收，这进一步升级了中美科技紧张关系。

今日将公布CPI数据，经济学家预计整体CPI同比涨幅为3.1%，核心CPI同样持平于3.1%。这一数据将直接影响美联储的利率路径，如果通胀顽固不化，可能会强化市场对美联储进一步降息的预期，从而利好非生息资产如黄金。

基本面：10月23日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为1052.4吨，较前一交易日持平。

操作建议：

单边：在美国政府持续停摆的背景下，金融市场仍然厌恶风险，加之宽松货币政策也令黄金中长期仍获支撑，因此黄金中长期维持此前看涨观点不变。短线方面，上周五晚间和本周二黄金短期内两次暴跌，提示黄金的上涨走势出现松动，波动性放大，昨日黄金窄幅整理略微反弹，短线情绪中性略多。

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日COMEX白银2512合约上涨2%，收报48.650美元/盎司。

基本面：10月23日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为15469吨，较前一交易日减少128.4吨。

操作建议：

单边：白银短线波动性大于黄金，上周五和本周二白银的暴跌幅度都超过黄金，白银中长线投资者可通过买入看跌期权从而在价格回调期间保护自己的期货多头头寸。昨日白银止跌整理，短线情绪中性略多。

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

（贵金属研究员：徐艺倩）

（以上资讯和数据来源于万得、期货日报、金十数据等媒体。）

【黑色早评】

2025年10月24日星期五

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2601合约上涨0.43%。

基本面：国家统计局数据显示，9月中国钢筋产量为1475.0万吨，同比下降2.9%；1-9月累计产量为14338.7万吨，同比下降0.1%。中钢协数据显示，10月中旬，21个城市5大品种钢材社会库存936万吨，环比减少10万吨，下降1.1%，库存小幅波动；比年初增加277万吨，上升42.0%；比上年同期增加205万吨，上升28.0%。

后市展望：本周螺纹钢产量由降转增，厂库、社库连续两周下降，表需连续两周增加。基本面下游终端需求偏弱，供给依旧处于高位，钢价偏弱震荡。

单边：建议关注3000元/吨附近支撑

套利：多原料—空螺纹套利策略

期权：观望

【投资评级：★】

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2601合约上涨0.39%，焦煤2601合约上涨5.14%，焦炭2601合约上涨4.21%。

基本面：据mysteel，本周，新口径114家钢厂进口烧结粉总库存2812.27万吨，环比上期增15.05万吨。钢厂不含税平均铁水成本2342元/吨，环比上期增6元/吨。523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为85.1%，环比减2.3%。原煤日均产量191.0万吨，环比减5.1万吨，原煤库存443.1万吨，环比减18.3万吨。

后市展望：后市铁水产量预计大概率高位下行，铁矿供需预期边际走弱，但下方空间预计不大，向上缺乏驱动。煤矿安检趋严，焦煤供给仍有收缩预期，双焦整体以震荡为主。

单边：观望

套利：多原料-空螺纹套利策略

期权：观望

【投资评级：★】

（黑色研究员：魏云）

2025.10.24

【油脂】

行情回顾：油脂期价震荡回落，截止收盘，豆油Y2601合约下跌0.70%以8188元/吨报收，棕榈油P2601合约下跌1.00%以9132元/吨报收，菜油OI2601合约下跌0.83%以9757元/吨报收。

基本面：2025/26年度迄今，欧盟大豆进口量降低9%，从巴西进口的份额降低，而美国以及乌克兰份额有所增长。截至2025年10月19日，2024/25年度（从7月至次年6月）巴西是欧盟头号大豆供应国，数量为192.8万吨，同比减少16.0%，所占份额从59.6%降至54.9%。

后市展望：马来西亚棕榈油出口增幅放缓以及国内棕榈油保持累库节奏，棕榈油市场期现共振，卖压快速升高。进口澳大利亚菜籽和俄罗斯菜油有助于缓解国内菜油供应收紧预期，技术卖压持续升高。豆油库存较常年偏高，需求表现偏弱，对价格的支撑作用下降。国内油脂市场整体维持震荡偏弱的可能较大。

操作建议：

期货：观望

期权：无

【投资评级：★★】

【粕类】

行情回顾：豆粕期价震荡反弹，截止收盘豆粕M601下跌上涨2.30%，以2938元/吨报收。

基本面：国际谷物理事会（IGC）最新月报显示，预计2025/26年度全球大豆产量将同比上一年度减少100万吨至4.28亿吨，贸易量增加200万吨至1.87亿吨，消费量减少100万吨至4.3亿吨；结转库存减少400万吨至7900万吨。

后市展望：国内近端大豆供给宽松，缓解市场对中美大豆贸易停滞可能造成国内远期供应短缺的担忧。中美将举行新一轮贸易会谈，双方能否重启大豆贸易尚不确定。受油脂整体承压回落影响，国内粕类期货市场自低位回升，调整节奏受到干扰。粕类期货市场震荡整理的可能较大。

操作建议：

期货：观望

期权：无

【投资评级：★★】

【鸡蛋、玉米早评】

2025年10月10日星期五   

【鸡蛋】

行情回顾：昨日鸡蛋期货盘面大幅下跌，截至收盘，主力JD2511合约报2871元/500千克，跌4.87%；JD2601合约跌3.19%，报3246元/500千克。

基本面：昨日全国主要产销区蛋价继续下行，主产区均价3.06元/斤，主销区均价3.09元/斤；全国生产环节库存为1.9天，流通环节库存为1.98天；长假期间蛋价承压下行，华东蛋价连续下跌至新低，河北粉蛋报2.50元/斤左右，山东红蛋报3.0元/斤；华中市场震荡回落0.10-0.20元/斤后暂稳，贸易环节控库观望；东北地区供应压力显现，外围市场走跌带动蛋价下行至3.10元/斤左右。

后市展望：盘面价格跳空低开，自开盘2890元后震荡走低，盘中最低触及2840元，从供应端来看，各产区被动库存明显增加，节后需求端支撑不足，市场整体呈现弱势格局，从需求端来看，家庭和食品企业的集中采购需求明显减弱，市场正处于季节性的消费淡季。在供应压力和高库存背景下，叠加疲软的淡季需求，预计短期蛋价仍将弱势运行。

操作建议：

单边：逢高偏空思路 

套利：11-01反套继续持有

期权：熊市价差策略

【投资评级：★】

【玉米】

行情回顾：昨日玉米盘面低开低走，价格围绕2120-2146元区间震荡，最终收跌0.42%，报2138元/吨。 

宏观面：1.今年头8个月俄罗斯成为中国头号玉米供应国，俄罗斯联邦农业出口中心报道，今年前8个月，俄罗斯向中国出口了超过28.7万吨玉米，是去年同期出口量9.6万吨的三倍。

2.9月份巴西玉米出口量为756.3万吨，去年9月为642.1万吨，同比增长17.8%。ANEC预测2025年10月份巴西玉米出口量平均值为606万吨，比去年10月份的567万吨增长6.8%。

基本面：国庆假期后新粮上市节奏加快，东北、华北主产区供应宽松，黑龙江地区玉米收购价跌至1890-2060元/吨，较节前下调30-160元/吨；吉林、辽宁产区同步下调70-160元/吨，华北粮点收购价降至2100-2200元/吨。港口端，锦州港新粮收购价从节前2200元/吨跌至2100元/吨。

后市展望：当前新季玉米集中上市，丰产压力叠加需求疲软，短期价格仍受供应端压制，主力合约或下探2100元附近技术支撑位；中长期来看，2025/26年度供需宽松预期明确，春节前中下游企业补库刚需及政策托底可能引发阶段性反弹，上行空间受制于丰产及库存高企压力。

操作建议：

单边：近月逢高短空思路

套利：考虑01-05反套布局

期权：构建熊市价差策略

【投资评级：★】

（研究员：刘维新）

【原油早评：2025.10.24】

【投资评级：★★】

行情回顾：美国对俄罗斯两家石油公司的制裁，以及印度承诺逐步减少购买俄罗斯石油，提振国际油价连续上涨。WTI原油12月合约昨夜上涨3.99%，收于61.75美元/桶。INE原油12月合约昨夜上涨3.48%，收于469.7元/桶。

当地时间22日，美国宣布制裁俄罗斯最大的两家石油企业，即俄罗斯国有企业俄罗斯石油公司和私有企业卢克石油公司。这两家企业的原油出口量占俄罗斯原油出口总量近50%。另外，22日早些时候，欧盟成员国就第19轮对俄制裁措施达成一致。根据欧盟委员会此前发表的声明，本轮对俄制裁主要涉及能源、金融等领域。欧盟将首次禁止俄罗斯液化天然气进入欧洲市场。本周二特朗普称，印度总理莫迪已向他保证将逐步减少采购量。另有印度炼油厂高管称，美国将俄罗斯两大石油公司列入黑名单后，将难以再继续与俄罗斯进行石油贸易。

后市展望：美国此次制裁针对性较强，印度已经表态将逐步减少俄罗斯石油购买，油价短线或偏强运行。

单边：油价短线或偏强运行，可考虑偏多操作。

套利：目前原油月间价差较小，没有明显好的套利机会，建议暂时等待机会。

期权：油价短线或偏强运行，可考虑牛市价差策略。

【聚烯烃早评：2025.10.24】

【投资评级：★】

行情回顾：受原油大幅反弹的提振，聚烯烃跟随反弹。昨日夜盘，塑料2601合约上涨0.19%，收于6985元/吨，PP2601合约上涨0.41，收于6689元/吨。

PE方面，供应端，浙江石化低压、兰州石化高压重启，检修影响继续缩减，镇海低压重启时间预计提前10日，供应增量预期下，市场仍维持积极出货态度，下游工厂开工提升的背景下刚需存在支撑，利好利空叠加，市场跌幅或收窄。

PP方面，上游检修高位，供应端压力微减，然下游企业生产积极性不高，原料消耗缓慢，价格缺乏大幅上涨动力，预计市场窄幅震荡整理。

单边：聚烯烃短线或有反弹，可考虑偏多操作。

套利：目前聚烯烃月间价差较小，且价差在均衡位置附近，因此，目前暂无明显好的套利机会，建议暂时观望。  

期权：聚烯烃短线或有反弹，可考虑牛市价差策略。      

         （能化研究员：宋鹏 ）

       （数据来源：隆众资讯）

【纯碱、玻璃早评】2025年10月24日星期五

【纯碱】

行情回顾：前一交易日，纯碱期货（主力合约）收报1,235元/吨，涨1.23%。

基本面：截至2025年10月23日，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存41.43万吨(湿吨)，环比上涨2.73%，同比上调37.78%。本周全国液碱样本企业库容比23.80%，环比上涨0.71%；本周除东北区域库存比环比下滑外，西北、华中、华东、华北、西南、华南区域库容比环比上涨。（隆众资讯）

后市展望：昨日纯碱期货主力合约延续反弹，但基本面压力依然显著。供应端维持稳定，液碱样本企业库存环比继续上升，库容比同步走高，高库存压力未获缓解。需求端表现平淡，下游采购维持刚需模式，市场交投氛围一般。行业利润状况依然不佳，成本支撑力度有限。市场核心矛盾仍集中在高库存与弱需求之间，预计短期反弹空间有限，盘面将延续震荡格局，关注下游需求复苏情况。

操作建议：

单边:观望。供需宽松格局下，上行空间有限，建议等待更明确信号

套利:关注01-05套利机会

期权:观望

【投资评级：★】

【玻璃】

行情回顾：前一交易日，玻璃期货（主力合约）收报1,108元/吨，涨1.65%。

基本面：

2025年10月23日，本周玻璃现货价格有所下降，各种燃料价格则均有不同程度的上涨，玻璃产线盈利同步下滑，三种燃料生产的平均利润再度转负，10月17日-10月23日，据隆众资讯生产成本计算模型，其中以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-120.56元/吨，环比减少40.71元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润113.23元/吨，环比减少26.44元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润48.23元/吨，环比减少42.86元/吨。（隆众资讯）

后市展望：

昨日玻璃期货主力合约延续反弹，但基本面压力依然存在。现货价格继续承压，而燃料成本普遍上涨，导致行业利润明显下滑，三种燃料生产的平均利润再度转负。供应端维持稳定，但需求端表现疲软，高库存压力仍未有效缓解。尽管期货价格有所反弹，但在供需宽松格局未改的背景下，预计反弹空间有限，短期或延续震荡偏弱走势。

操作建议：

单边:观望或轻仓试多，严格设置止损

套利:无

期权:在估值低位环境下，可选择卖出看跌期权

【投资评级：★】

（研究员：侯帆）

（数据来源：Wind资讯、东方财富、隆众资讯、郑州商品交易所）

金融期货市场早间评述报告

日期：2025年10月24日星期五

一、股指概览

1、整体表现

前一交易日，国内股指期货集体调整。其中，中证1000指数期货（主力合约）涨0.19%，收报7,179.0点；中证500指数期货（主力合约）涨0.34%，收报7,040.0点；沪深300指数期货（主力合约）涨0.32%，收报4,580.8点；上证50指数期货（主力合约）跌0.58%，收报3,023.8点。

2、现货市场

10月23日A股三大指数集体上涨，截止收盘，沪指涨0.22%，收报3922.41点；深证成指涨0.22%，收报13025.45点；创业板指涨0.09%，收报3062.16点。行业板块涨多跌少，煤炭行业、能源金属、文化传媒、航运港口、化纤行业、多元金融板块涨幅居前，工程机械、采掘行业、非金属材料、生物制品板块跌幅居前。

资金与情绪

沪深两市成交额16439亿，较前日小幅缩量239亿。

二、市场资讯深度解读：

二十届四中全会公报提出，建设强大国内市场，加快构建新发展格局。坚持扩大内需这个投资于物和投资于人紧密结合，以新需求引领新供给，以新供战略基点，坚持惠民生和促消费、给创造新需求，促进消费和投资、供给和需求良性互动，增强国内大循环内生动力和可靠性。要大力提振消费，扩大有效投资，坚决破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点。(新华社)

三、后市展望

昨日期指市场先抑后扬集体收涨。现货市场交投活跃度继续回落，成交额维持低位。从市场表现看，在成交量持续萎缩的背景下，市场整体呈现震荡整理格局。各合约间走势分化，显示资金在不同风格间进行再平衡。

展望后市，市场短期预计维持震荡整理格局。成交量持续萎缩反映市场观望情绪浓厚，在贸易争端不确定性仍存的背景下，投资者心态偏于谨慎。操作上建议控制仓位，等待市场方向明朗。

操作建议:

单边：暂观望或逢低布局，但需警惕估值风险

套利：关注IM、IH价差收敛机会

期权：可考虑防御性策略

【投资评级：★】

股指研究员：邓夏羽

（数据来源：Wind资讯、东方财富、乐咕乐股网、国家统计局、财联社）

本参考基于公开信息编制而成，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考， 据此入市风险自负。