【贵金属早评】2025.10.30 星期四

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金2512合约下跌了1%，收报394美元/盎司。

宏观面：昨日亚欧盘时段，金价在避险情绪和美联储降息预期双重推动下，一度狂飙近2%，成功站上4000美元整数关口。今日凌晨美联储如期降息25个基点，但美联储主席鲍威尔在新闻发布会上的“鹰派”表态如同一盆冷水浇灭了多头热情，金价迅速回吐全部涨幅并转跌。鲍威尔表示委员会内部对12月是否降息存在强烈分歧，（两位官员出现截然相反的反对票：理事米兰主张降息50基点，而堪萨斯城联储主席施密德则认为不应降息。这是近数十年来罕见的“双向异议”，表明美联储的内部共识开始动摇 ），进一步降息绝非板上钉钉，货币政策并不在预设轨道上，并强调，美联储官员难以就未来路径达成共识，金融市场不应理所当然地押注年底再次降息。这一表态彻底打碎了市场此前的“鸽派”幻想。数据显示，在鲍威尔讲话前，利率期货隐含的12月降息25个基点概率高达95%；讲话后，这一概率瞬间跌至67.9%，降幅近30个百分点。“9月和10月的降息是出于风险管理考虑，但12月的降息可不确定，远远没有定下来。”“我们会收集一切能找到的数据，认真评估，这是我们的职责。如果你问我这是否会影响到12月的会议，我不是说一定会，但你可以想象一下。如果你在雾中开车，你会怎么做？你会减速。”这句话，把市场彻底炸醒，打断了世界的幻想。标普500 几分钟内暴跌近100点，金价两个小时内大跌80美元——市场由涨转跌。

此外，美联储会后声明风险评估措辞与上期几乎相同，仅将“就业的下行风险近几个月已经增加”（ downside risks to employment have risen in recent months ）的时态，从“现在完成式”改为“过去式”（ rose in recent months ），堪称点睛之笔。这是美联储惯用的“语言降温”，它在告诉市场——我们承认就业市场有放缓，但不再认为风险在继续扩大——与鲍威尔那句“12月降息不确定”完美呼应。

基本面：10月28日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为1039吨，较前一交易日减少13吨。

操作建议：

单边：在美国政府持续停摆的背景下，金融市场仍然厌恶风险，加之宽松货币政策也令黄金中长期仍获支撑，因此黄金中长期维持此前看涨观点不变。短线方面，上上周五晚间、上周二和本周一黄金短期内三次暴跌，提示黄金的上涨走势出现松动，波动性放大，近两日黄金止跌整理略微反弹，短线情绪中性略多。

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日COMEX白银2512合约下跌0.1%，收报47.275美元/盎司。

基本面：10月28日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为15209吨，较前一交易日减少131吨。

操作建议：

单边：白银短线波动性大于黄金，上上周五、上周二和本周一白银的暴跌幅度都超过黄金，昨日白银冲高的幅度大于黄金。白银中长线投资者可通过买入看跌期权从而在价格回调期间保护自己的期货多头头寸。近两日白银止跌整理，短线情绪中性略多。

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

【黑色早评】2025年10月30日星期四

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2601合约上涨1%，夜盘上涨0.64%。

基本面：据兰格钢铁网数据，截止10月28日，本周全国主要地区样本钢厂建筑钢材的厂内库存量335.8万吨，相较于上期减少16.7万吨，降幅为4.7%，和去年同期相比增9.2%。据百年建筑调研，截至10月28日，样本建筑工地资金到位率为59.7%，周环比上升0.08个百分点。其中，非房建项目资金到位率为61.15%，周环比上升0.09个百分点；房建项目资金到位率为52.81%，周环比上升0.05个百分点。

后市展望：基本面下游终端需求偏弱，供给高位回落，预计钢价震荡为主。

单边：观望

套利：多原料—空螺纹套利策略

期权：观望

【投资评级：★】

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2601合约上涨1.96%，焦煤2601合约上涨3.5%，焦炭2601合约上涨1.9%，夜盘偏强震荡。

基本面：据Mysteel，10月20日-10月26日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1158.3万吨，环比下降14.7万吨，延续去库态势，库存水平已降至下半年以来最低水平。 10月29日，河北、山东等地部分焦企开启焦炭第3轮提涨，捣固幅度50-55元/吨，顶装幅度70-75元/吨，自10月31日0时起执行。本周，Mysteel统计314家独立洗煤厂样本产能利用率为36.5%，环比减0.41%；精煤日产26.5万吨，环比减0.2万吨；精煤库存284.4万吨，环比减5.2万吨。

后市展望：铁水产量高位下行，铁矿需求预期边际走弱，但库存去化较为明显，总体以区间震荡为主。焦煤目前基本面供需紧平衡，焦炭启第三轮提涨，双焦预计偏强震荡为主。

单边：观望

套利：多原料—空螺纹套利策略

期权：观望

【投资评级：★】

（黑色研究员：魏云）

金融期货市场早间评述报告

日期：2025年10月23日星期四

一、股指概览

1、整体表现

前一交易日，国内股指期货集体调整。其中，中证1000指数期货（主力合约）跌0.50%，收报7,163.2点；中证500指数期货（主力合约）跌0.80%，收报7,011.6点；沪深300指数期货（主力合约）跌0.46%，收报4,563.4点；上证50指数期货（主力合约）跌0.06%，收报3,005.6点。

2、现货市场

10月22日沪指震荡整理，收盘跌0.07%，收报3913.76点；深证成指跌0.62%，收报12996.61点；创业板指跌0.79%，收报3059.32点。行业板块涨少跌多，采掘行业、风电设备、房地产服务、工程机械、房地产开发板块涨幅居前，贵金属、珠宝首饰、船舶制造、煤炭行业、燃气板块跌幅居前。

资金与情绪

沪深两市成交额仅有16679亿，较昨日缩量2060亿。

二、市场资讯深度解读：

央行公告称，10月22日以固定利率、数量招标方式开展了1382亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1382亿元，中标量1382亿元。Wind数据显示，当日435亿元逆回购到期据此计算，单日净投放947亿元。（Wind）

三、后市展望

昨日期指市场集体调整，但内部分化明显。中小盘品种（IM/IC）回调幅度相对较大，而权重合约（IF/IH）展现出较强抗跌性。现货市场同步震荡整理，市场交投活跃度显著下降，两市成交额明显萎缩。行业板块延续快速轮动，工程机械、地产等板块表现相对稳健。展望后市，市场短期预计维持震荡格局。央行逆回购持续为市场提供流动性支撑。在外部环境存在不确定性的背景下，市场资金或继续在权重与中小盘品种间进行切换。

操作建议:

单边：逢低布局，但需警惕估值风险

套利：关注IM、IH价差收敛机会

期权：可考虑备兑策略增厚收益

【投资评级：★】

股指研究员：邓夏羽

（数据来源：Wind资讯、东方财富、乐咕乐股网、国家统计局、财联社）

【 农产品早评】

2025年10月30日星期四

【油脂】

行情回顾：油脂期价震荡下跌，截止收盘，豆油Y2601合约下跌0.88%以8132元/吨报收，棕榈油P2601合约下跌1.86%以8842元/吨报收，菜油OI2601合约下跌2.01%以9525元/吨报收。

基本面：印尼棕榈油协会（GAPKI）周二表示，印尼8月棕榈油库存小幅下降至254万吨，较上月减少1%，产量下降抵消了出口量的减少。数据显示，印尼8月棕榈油出口量为347万吨，环比下降1.8%；毛棕榈油产量为506万吨。受有利天气影响，GAPKI预计印尼2025年棕榈油产量将增长10%。

后市展望：当前产地利空消息云集，国内豆油和棕榈油库存偏高，市场供应宽松，加之12月起澳大利亚菜籽将陆续到港，进一步缓解了菜系供应紧张预期，市场整体缺乏有力支撑。中期来看，市场关注点将集中于东南亚产区棕榈油的实际产量变化、主要消费国的需求情况，以及印尼B50生物柴油政策的最终落地情况。若B50生物柴油政策推进不及预期或产地持续增产，油脂市场中长期的供需平衡表或将重构。在明确利多出现前，预计油脂板块整体承压运行。

操作建议：

期货：观望

期权：无

【投资评级：★★】

【粕类】

行情回顾：豆粕期价震荡整理，截止收盘豆粕M601上涨0.10%，以269元/吨报收。

基本面：10月29日美国大豆进口成本价为4778元，较上日涨41元，续刷五个半月新高。巴西大豆进口成本价为4051元，较上日涨26元。阿根廷大豆进口成本价为3810元，较上日涨17元。

后市展望：油厂12月至1月船期大豆采购进度缓慢，12月船期仅完成逾两成，1月船期几无新增订单，市场聚焦中美贸易关系进展及美豆采购动向。当前压榨量高位运行，豆粕库存压力犹存，基本面缺乏明确利多支撑，短期走势受制于进口节奏与压榨预期。粕类期货市场震荡整理的可能较大。

操作建议：

期货：观望

期权：无

【投资评级：★★】

【鸡蛋、玉米早评】2025年10月30日星期四

【鸡蛋】

行情回顾：昨日鸡蛋期货盘面震荡上行，截至收盘，主力合约JD2512合约报3165元/500千克，涨2.06%；JD2601合约报3368元/500千克，涨1.91%。

基本面：据Mysteel消息，昨日全国鸡蛋市场蛋价稳中偏弱，主产区鸡蛋均价2.98元/斤，较前日价格下跌0.01元/斤；主销区鸡蛋均价3.03元/斤，较前日价格持平。销区北京，广东市场到车正常，走货速度正常，价格稳定。全国生产环节库存为1.11天，较前日持平。流通环节库存为1.18天，较前日持平。

后市展望：当前鸡蛋市场整体需求仍显弱势，中长期产业链还需去产能，冷库蛋尚未完全出库，供强需弱的格局短期难以改变，淘汰鸡的进度若放缓，会进一步延缓产能的去化，因此期价偏强或受限，不建议追高。

操作建议：

单边：暂时观望，中长期逢高偏空思路

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★】

【玉米】

行情回顾：昨日玉米期货盘面延续窄幅震荡，截至昨日夜盘，玉米主力C2601收报2116元/吨，跌0.14%。

宏观面：1.海关数据显示，9月玉米及玉米粉进口量6万吨，同比锐减81.9%，1-9月玉米及玉米粉进口量93万吨。

2.农业农村部最新农情调度显示，目前，全国秋粮主产区收获已超八成半，东北、西南、西北主产区秋粮收获已过八成半；黄淮海秋粮收获过八成。

基本面：昨日东北玉米市场价格表现不一，辽宁偏稳，内蒙古部分价格下调且上货量增加，黑龙江哈尔滨二等玉米参考2010元/吨，较前日持平；内蒙古通辽二等玉米参考2030元/吨，较前日跌10元/吨；华北玉米市场整体企稳，局部小幅反弹，但新粮上市带来的潮粮供应压力依然存在，河南濮阳二等玉米参考2140元/吨，较前日上调20元/吨；山东寿光金玉米采购价参考2126元/吨，较前日持平；销区玉米价格偏弱为主，港口贸易商出货积极，蛇口港二等玉米报2250元/吨，较前日下调20元/吨；钦州港二等玉米报2280元/吨，较前日下调20元/吨。

后市展望：当前玉米市场多空因素交织，上方受供应压力与需求疲软制约，下方有种植成本支撑，短期以震荡格局对待。

操作建议：

单边：观望

套利：观望

期权：构建跨式双卖策略

【投资评级：★】

（研究员：刘维新）

【原油早评：2025.10.30】

【投资评级：★】

行情回顾：美国原油库存大幅下降，对相关贸易会谈前景乐观，国际油价上涨。WTI原油12月合约昨夜上涨0.3%，收于60.36美元/桶。INE原油12月合约昨夜上涨1.28%，收于464.8元/桶。

美国能源信息署数据显示，截止10月24日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.25063亿桶，比前一周下降632.5万桶；美国商业原油库存量4.15966亿桶，比前一周下降685.8万桶；美国汽油库存总量2.10738亿桶，比前一周下降594.1万桶；另一方面，关于美中谈判以及与韩国达成的协议的乐观消息，或许有助于缓解人们对美国实施的关税和贸易战可能引发经济活动下滑的担忧。

单边：油价短线或震荡整理，建议暂时观望。

套利：目前原油月间价差较小，没有明显好的套利机会，建议暂时等待机会。

期权：油价短线或有回调，可考虑熊市价差策略。

【聚烯烃早评：2025.10.30】

【投资评级：★】

行情回顾：受原油反弹提振，聚烯烃偏强震荡。昨日夜盘，塑料2601合约上涨0.53%，收于7025元/吨，PP2601合约上涨0.47%，收于6696元/吨。

PE方面，新投装置陆续生产，供应增加，尽管下游开工有好转的预期，但库存压力依然存在，预计聚乙烯市场价格或小幅震荡。

PP方面，聚丙烯供需矛盾难以缓解，月末市场变化有限，短期检修高位，利好仍存，但后期面临产能投放压力，需求方面，下游表现尚可，但贸易壁垒下市场心态谨慎，出口订单将受到制约，预计聚丙烯市场区间整理为主。

单边：聚烯烃短线或震荡运行，可暂时观望。

套利：目前聚烯烃月间价差较小，且价差在均衡位置附近，因此，目前暂无明显好的套利机会，建议暂时观望。  

期权：聚烯烃短线或震荡运行，可考虑卖出看跌期权。      

                   （能化研究员：宋鹏 ）

            （数据来源：隆众资讯）

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