【贵金属早评】2025.10.31 星期五

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金2512合约上涨了0.94%，收报4038.3美元/盎司。

宏观面：昨日金银逆转，从盘初一度跌至3915后震荡上涨，收复4000整数关口，为10月20日刷新历史高点回落以来最大单日涨幅。特朗普昨日高调宣布，将对华关税从57%降至47%，换取北京恢复采购美国大豆、维持稀土出口畅通，并加大打击非法芬太尼力度。消息一出，股市短暂冲高，但很快回落。随着协议细节越披露，越显空洞。市场原本押注贸易战彻底结束，可现实只是‘昙花一现’的休战，乐观情绪烟消云散。

基本面：10月30日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为1040.3吨，较前一交易日增加1.3吨。

操作建议：

单边：在美国政府持续停摆的背景下，金融市场仍然厌恶风险，加之宽松货币政策也令黄金中长期仍获支撑，因此黄金中长期维持此前看涨观点不变。短线方面，上上周五晚间、上周二和本周一黄金短期内三次暴跌，提示黄金的上涨走势出现松动，波动性放大，昨日黄金止跌反弹，短线情绪偏多。

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日COMEX白银2512合约上涨1.7%，收报48.730美元/盎司。

基本面：10月30日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为15189吨，较前一交易日减少20吨。

操作建议：

单边：白银短线波动性大于黄金，上上周五、上周二和本周一白银的暴跌幅度都超过黄金，昨日白银反弹的涨幅大于黄金。白银中长线投资者可通过买入看跌期权从而在价格回调期间保护自己的期货多头头寸。昨日止跌反弹，短线情绪偏多。

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

（贵金属研究员：徐艺倩）

【黑色早评】2025年10月31日星期五

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2601合约下跌0.38%。

基本面：据mysteel，本周螺纹钢周度产量212.59万吨，环比上升5.52万吨，钢厂库存171.71万吨，环比上升12.92万吨，社会库存430.81万吨，环比下降6.68万吨，钢材五大品种周度产量875.29万吨，环比上升9.97万吨，库存合计1513.76万吨，环比下降41.11万吨，表观需求916.4万吨，环比上升23.69万吨。

后市展望：基本面下游终端需求偏弱，原料对钢价成本支撑上升，宏观面情绪偏暖，预计钢价窄幅震荡弱反弹为主。

单边：观望

套利：多原料—空螺纹套利策略

期权：观望

【投资评级：★】

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2601合约上涨0.38%，焦煤2601合约上涨1.62%，焦炭2601合约上涨0.59%。

基本面：据Mysteel，本周114家钢厂进口烧结粉总库存2683.46万吨，环比上期减128.81万吨。进口烧结粉总日耗110.74万吨，环比上期减3.77万吨。钢厂不含税平均铁水成本2350元/吨，环比上期增8元/吨。全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利9元/吨；山西准一级焦平均盈利-32元/吨，山东准一级焦平均盈利28元/吨，内蒙二级焦平均盈利-92元/吨，河北准一级焦平均盈利10元/吨。

后市展望：铁水产量高位下行，铁矿需求预期边际走弱，但库存去化较为明显，总体以区间震荡为主。焦煤目前基本面供需紧平衡，焦炭启第三轮提涨，双焦偏强震荡为主。

单边：铁矿观望，双焦逢低震荡偏多对待

套利：多原料—空螺纹套利策略

期权：观望

【投资评级：★】

（黑色研究员：魏云）

2025年10月31日星期五

【油脂】

行情回顾：油脂期价震荡整理，截止收盘，豆油Y2601合约上涨0.91%以8168元/吨报收，棕榈油P2601合约下跌0.07%以8828元/吨报收，菜油OI2601合约下跌0.35%以9529元/吨报收。

基本面：马来西亚种植与原产业部（MPIC）称，致力于强化沙巴棕榈油下游产业开发，尤其在生物柴油生产领域，以提升国家农产品部门的附加值。数据显示，沙巴作为马来西亚最大毛棕榈油产区，2024年产量达427万吨。该部在国会下议院门户网站发布的书面答复中指出，此产量占马来西亚全国毛棕榈油总产量的22.1%。“该州油棕种植面积逾148万公顷，约占全国油棕种植总面积的26.43%，全州共有129家棕榈油厂运营。”

后市展望：宏观层面上，美联储降息，加上市场期待美中领导人周四会晤达成贸易协议，也提振了整体风险情绪，为棕榈油市场提供温和支撑。国内油脂，连续下挫后，内盘油脂跌势暂缓，成本支撑以及空头平仓支撑价格。随着中美领导人会晤结束后，市场等待相关贸易政策出台。市场悲观情绪略有好转。市场低位震荡等待新的题材到来。

操作建议：

期货：观望

期权：无

【投资评级：★★】

【粕类】

行情回顾：豆粕期价震荡整理，截止收盘豆粕M601上涨0.67%，以2994元/吨报收。

基本面：巴西帕拉纳州农业部秘书处（Seab）下属的农业经济厅（Deral）表示，2025/26年度巴拉那州大豆产量估计为2196万吨，高于9月份预测的2194万吨。

后市展望：据中国商务部声明称，双方就妥善解决彼此关注的多项重要经贸议题形成初步共识，利好美豆销售，但国内豆粕供压预期增加。国内菜籽沿海库存偏低，压榨厂产出有限，供给端挺价意愿强。但进口澳大利亚菜籽抵华时间临近，短期供给端的担忧一定程度有所缓解。反倾销调查延期，关注中美、中加贸易谈判信号指引。

粕类期货市场震荡整理的可能较大。

操作建议：

期货：观望

期权：无

【投资评级：★★】

 （农产品研究员 姚战旗 ）

【鸡蛋、玉米早评】

2025年10月31日星期五

【鸡蛋】

行情回顾：昨日鸡蛋期货盘面窄幅震荡，截至收盘，主力合约JD2512合约报3157元/500千克，涨0.13%；JD2601合约报3353元/500千克，跌0.03%。

基本面：据Mysteel消息，昨日全国鸡蛋市场蛋价稳中偏弱，主产区鸡蛋均价2.93元/斤，较前日跌0.05元/斤 ；主销区鸡蛋均价2.97元/斤，较前日跌0.06元/斤。销区北京，广东市场到车正常，走货速度正常，价格偏弱。全国生产环节库存为1.11天，较前日持平；流通环节库存为1.18天，较前日持平。

后市展望：短期来看，现货价格在养殖端惜售与贸易端高库存的博弈中趋于震荡，期货盘面虽出现反弹，但受制于供给压力未消且过剩产能未见实质性去化，反弹空间预计有限；中长期看，产业链产能偏宽松的局面仍未扭转，冷库蛋尚未完全消化，整体需求仍显疲软，若后期淘汰鸡进度放缓，将进一步延缓产能去化进程，因此不建议追高。

操作建议：

单边：暂时观望，中长期逢高偏空思路

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★】

【玉米】

行情回顾：昨日玉米期货盘面窄幅震荡偏弱运行，截至昨日夜盘，玉米主力C2601收报2112元/吨，跌0.05%。

宏观面：1.截至10月29日，2025/26年度(始于7月)乌克兰谷物出口量为896万吨，比去年同期的1414万吨减少518万吨或36.6%，10月1-29日期间的谷物出口量为228万吨，低于去年同期的327万吨。

2.巴西外贸秘书处(Secex)公布的统计数据显示，10月1-24日，巴西玉米出口量为514.7万吨，去年10月为640.5万吨，10月份迄今巴西玉米出口量同比减少1.8%。

基本面：昨日东北产区玉米价格整体稳定，黑龙江哈尔滨二等玉米参考2010元/吨，较前日持平；辽宁沈阳二等玉米参考2040元/吨，较前日跌10元/吨；华北市场局部反弹，山东潍坊二等玉米参考2220元/吨，较前日上调10元/吨；寿光金玉米采购价参考2126元/吨，较前日持平；港口价格承压，蛇口港国二等平舱价参考2250元/吨，较前日持平；锦州港国二等平舱价参考2130元/吨，较前日下调10元/吨。

后市展望： 短期玉米市场预计维持震荡，上方受新粮上市、港口库存积累及需求疲软压制，下方则有政策收储托底与农户惜售情绪支撑，多空交织下，价格难破区间，建议以震荡思路对待。

操作建议：

单边：观望

套利：观望

期权：构建跨式双卖策略

【投资评级：★】

（研究员：刘维新）

【原油早评：2025.10.31】

【投资评级：★】

行情回顾：市场评估贸易局势前景，欧美原油期货波动后趋稳。WTI原油12月合约昨夜下跌0.12%，收于60.29美元/桶。INE原油12月合约昨夜下跌0.24%，收于461.4元/桶。

中国新闻网援引彭博社、英国广播公司报道说，Trump当天在返美途中接受采访时称，此次会晤非常成功，双方在很多方面达成了一致.但是市场仍关注供给压力，美国，上周原油日产量达到了约1360万桶的历史新高。国际能源署评估9月份欧佩克有配额的9国原油日供应量为2387万桶，比8月份日供应量增加了76万桶，比其目标日产量高94万桶；其中沙特阿拉伯原油日供应量998万桶，比8月份日供应量增加了55万桶，符合目标日产量。9月份阿联酋原油日供应量364万桶，比8月份日均高6万桶，比目标日产量高27万桶，伊拉克原油日供应量460万桶，环比增加4万桶，比目标日产量高51万桶，科威特原油日产量273万桶，环比增加8万桶，比目标日产量高21万桶。

单边：油价短线或震荡整理，建议暂时观望。

套利：目前原油月间价差较小，没有明显好的套利机会，建议暂时等待机会。

期权：油价短线或震荡整理，可考虑卖出宽跨式策略。

【聚烯烃早评：2025.10.31】

【投资评级：★】

行情回顾：受原油反弹提振，聚烯烃偏强震荡。昨日夜盘，塑料2601合约下跌0.4%，收于6970元/吨，PP2601合约下跌0.25%，收于6654元/吨。

PE方面，短期来看，近期新产能投放以及部分检修装置重启，市场供应压力加大。预计价格存在进一步下跌的可能。

PP方面，原油价格回落后，成本支撑减弱，叠加供需矛盾仍存，虽宏观利好支撑，但下游企业采购依旧不佳，市场价格难有明显起色，预计聚丙烯市场区间整理为主。

单边：聚烯烃短线或震荡运行，可暂时观望。

套利：目前聚烯烃月间价差较小，且价差在均衡位置附近，因此，目前暂无明显好的套利机会，建议暂时观望。  

期权：聚烯烃短线或震荡运行，可考虑卖出看跌期权。      

             （能化研究员：宋鹏 ）

                （数据来源：隆众资讯）

金融期货市场早间评述报告

日期：2025年10月24日星期五

一、股指概览

1、整体表现

前一交易日，国内股指期货集体调整。其中，中证1000指数期货（主力合约）涨0.19%，收报7,179.0点；中证500指数期货（主力合约）涨0.34%，收报7,040.0点；沪深300指数期货（主力合约）涨0.32%，收报4,580.8点；上证50指数期货（主力合约）跌0.58%，收报3,023.8点。

2、现货市场

10月23日A股三大指数集体上涨，截止收盘，沪指涨0.22%，收报3922.41点；深证成指涨0.22%，收报13025.45点；创业板指涨0.09%，收报3062.16点。行业板块涨多跌少，煤炭行业、能源金属、文化传媒、航运港口、化纤行业、多元金融板块涨幅居前，工程机械、采掘行业、非金属材料、生物制品板块跌幅居前。

资金与情绪

沪深两市成交额16439亿，较前日小幅缩量239亿。

二、市场资讯深度解读：

二十届四中全会公报提出，建设强大国内市场，加快构建新发展格局。坚持扩大内需这个投资于物和投资于人紧密结合，以新需求引领新供给，以新供战略基点，坚持惠民生和促消费、给创造新需求，促进消费和投资、供给和需求良性互动，增强国内大循环内生动力和可靠性。要大力提振消费，扩大有效投资，坚决破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点。(新华社)

三、后市展望

昨日期指市场先抑后扬集体收涨。现货市场交投活跃度继续回落，成交额维持低位。从市场表现看，在成交量持续萎缩的背景下，市场整体呈现震荡整理格局。各合约间走势分化，显示资金在不同风格间进行再平衡。

展望后市，市场短期预计维持震荡整理格局。成交量持续萎缩反映市场观望情绪浓厚，在贸易争端不确定性仍存的背景下，投资者心态偏于谨慎。操作上建议控制仓位，等待市场方向明朗。

操作建议:

单边：暂观望或逢低布局，但需警惕估值风险

套利：关注IM、IH价差收敛机会

期权：可考虑防御性策略

【投资评级：★】

股指研究员：邓夏羽

（数据来源：Wind资讯、东方财富、乐咕乐股网、国家统计局、财联社）

本参考基于公开信息编制而成，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考， 据此入市风险自负。