【贵金属早评】2025.11.6 星期四

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金2512合约上涨0.75％，收报3990美元。

宏观面：昨晚ADP报告显示美国10月私营部门就业人数增加4.2万人（预期为增加2.8万人），而9月修正后的就业人数为减少2.9万人。该数据超预期，加强了美联储不太可能急于进一步降息的观点，投资者对年内再次降息的预期继续降温。几位美联储官员呼应了鲍威尔主席最近的鹰派言论，暗示上个月的降息可能是今年的最后一次。

基本面：11月5日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为1038.6吨，较前一交易日减少3吨。

操作建议：

单边：在美国政府持续停摆的背景下，金融市场仍然厌恶风险，加之宽松货币政策也令黄金中长期仍获支撑，因此黄金中长期维持此前看涨观点不变。中气可能震荡盘整。短线方面，近两周黄金短期内三次暴跌，提示黄金的上涨走势出现松动，波动性放大，上周四周五黄金止跌反弹，黄金短线中性。

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日COMEX白银2512合约上涨了1.2%，收报47.860美元。

基本面：11月5日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为15150吨，较前一交易日减少17吨。

操作建议：

单边：白银短线波动性大于黄金，近两周白银三次暴跌幅度都超过黄金，上周四白银反弹的涨幅大于黄金。白银中长线投资者可通过买入看跌期权从而在价格回调期间保护自己的期货多头头寸。上周四周五白银止跌反弹，短线中性。

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

（贵金属研究员：徐艺倩）

2025.11.06     

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2601合约下跌1.24%。

基本面：据中钢协数据，2025年10月下旬，重点统计钢铁企业钢材库存量1463万吨，环比上一旬减少195万吨，下降11.8%；比去年同旬增加99万吨，增长7.3%，比前年同旬增加86万吨，增长6.3%。重点统计钢铁企业共生产粗钢1999万吨，平均日产181.7万吨，日产环比下降9.8%；生铁1918万吨，平均日产174.4万吨，日产环比下降5.8%；钢材2194万吨，平均日产199.5万吨，日产环比增长0.9%。

后市展望：终端需求恢复仍显缓慢，目前市场心态较弱。整体预计螺纹钢2601期货合约在3000元/吨附近窄幅波动。

单边：观望

套利：观望

期权：轻仓卖出rb2601系列期权中深度虚值看跌期权+深虚看涨期权的宽跨式双卖策略

【投资评级：★】

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2601合约下跌0.26%，焦煤2601合约下跌0.47%，焦炭2601合约下跌0.03%。

基本面：据mysteel，10月27日-11月2日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1216.8万吨，环比上升58.5万吨，呈小幅累库态势，但当前库存水平仍低于下半年均值。

后市展望：铁矿石港口库存延续累库，预计近期铁矿石价格或呈偏弱震荡走势。焦煤目前基本面供需紧平衡，焦炭现货价格开启第三轮提涨，中期双焦预计偏强震荡为主，短期受市场整体情绪影响，期货价格表现偏弱。

单边：铁矿择机逢高轻仓试空，焦煤2601合约关注下方1250元/吨附近支撑

套利：观望

期权：铁矿择机卖出i2601系列期权中深度虚值的看涨期权

【投资评级：★★】

（黑色研究员：魏云）

金融期货市场早间评述报告

日期：2025年11月6日星期四

一、股指概览

1、整体表现

前一交易日，国内股指期货多数收涨。其中，中证1000指数期货（主力合约）涨0.77%，收报7,310.8点；中证500指数期货（主力合约）涨0.55%，收报7,108.0点；沪深300指数期货（主力合约）涨0.41%，收报4,596.6点；上证50指数期货（主力合约）跌0.01，收报3,002.6点。

2、现货市场

11月5日A股三大指数集体上涨，截止收盘，沪指涨0.23%，收报3969.25点；深证成指涨0.37%，收报13223.56点；创业板指涨1.03%，收报3166.23点。行业板块多数收涨，电网设备、电池、光伏设备、风电设备、电源设备、煤炭行业、化肥行业涨幅居前，保险、软件开发板块跌幅居前。

3、资金与情绪

沪深两市成交额18723亿，较昨日缩量434亿。

二、市场资讯深度解读：

11月5日，财政部官网发布公告，为落实中美经贸磋商达成的成果共识，根据《中华人民共和国关税法》、《中华人民共和国海关法》、《中华人民共和国对外贸易法》等法律法规和国际法基本原则，经国务院批准，国务院关税税则委员会公布公告，自2025年11月10日13时01分起，停止实施《国务院关税税则委员会关于对原产于美国的部分进口商品加征关税的公告》(税委会公告2025年第2号)规定的加征关税措施。调整《国务院关税税则委员会关于对原产于美国的进口商品加征关税的公告》(税委会公告2025年第4号)规定的加征关税措施，在一年内继续暂停实施24%的对美加征关税税率，保留10%的对美加征关税税率。(Wind)

三、后市展望

昨日期指市场多数收涨，中小盘品种（IM/IC）延续相对强势，权重合约表现平稳(IF/IH)。现货市场同步上行，市场情绪温和回暖。盘中财政部公告显示，中美经贸磋商取得实质性进展，我国将停止实施部分对美加征关税措施，并在一年内继续暂停实施部分税率。

展望后市，中美贸易关系缓和将利于改善市场风险偏好，短期有望提振市场情绪。但成交量持续萎缩显示资金仍偏谨慎，市场或持续震荡格局，操作上建议偏谨慎。

操作建议:

单边:逢低布局，警惕估值风险

套利:观望，关注风格切换信号

期权:利用备兑开仓增厚收益

【投资评级：★】

股指研究员：邓夏羽

（数据来源：Wind资讯、东方财富、乐咕乐股网、国家统计局、财联社）

【 农产品早评】

2025年11月06日星期四

【油脂】

行情回顾：油脂期价震荡整理，截止收盘，豆油Y2601合约下跌0.05以8138元/吨报收，棕榈油P2601合约下跌0.72%以8590元/吨报收，菜油OI2601合约下跌0.73%以9407元/吨报收。

基本面：周三公布的一份调查显示，2025/26年度马来西亚棕榈油产量预估为1920万吨，与上次更新数据持平，预估区间为1870万至1970万吨。根据马来西亚棕榈油局（MPOB）的数据，2025年1月至9月，马来西亚毛棕榈油累计产量达到1450万吨，同比增长仅0.3%。

后市展望：马来西亚棕榈油库存回升，印尼棕榈油供给能力强大且B50需求炒作降温，产地棕榈油承压连跌。国内棕榈油市场跟随外盘向下寻找支撑。豆油和菜油期货虽因库存下降而表现相对抗跌，但棕榈油市场因基本面偏弱尚未止跌，对整个油脂板块仍有弱势拖累效应。

操作建议：

期货：观望

期权：无

【投资评级：★★】

【粕类】

行情回顾：豆粕期价震荡反弹，截止收盘豆粕M601上涨1.49%，以3073元/吨报收。

基本面：11月5日美国大豆进口成本价为4944元，较上日跌27元，结束六连涨，自逾5个半月高点回落。巴西大豆进口成本价为4045元，较上日跌33元。阿根廷大豆进口成本价为3897元，较上日跌34元。

后市展望：中美大豆贸易快速恢复，豆粕市场远期供给缺口担忧明显下降，但成本端受美豆反弹影响较大。国务院关税税则委员会公布在一年内继续暂停实施24%的对美加征关税税率，保留10%的对美加征关税税率，进口美豆断绝，远月供应担忧情绪增加。整体来看，市场短期情绪改善，但基本面仍偏向谨慎，后续价格能否持续反弹取决于中国实际采购规模与美豆出口节奏。粕类期价震荡整理。

操作建议：

期货：观望

期权：无

【投资评级：★★】

研究员：姚战旗

【鸡蛋、玉米早评】2025年11月6日星期四  

【鸡蛋】

行情回顾：昨日鸡蛋期货盘面震荡上涨，截至收盘，鸡蛋主力JD2512合约报收3217元/500千克，涨1.93%。

基本面：昨日鸡蛋主产区均价2.88元/斤、主销区2.94元/斤，均较前日涨0.01 元/斤，粉壳蛋涨0.04元/斤至3.16元/斤，褐壳蛋持平于2.84元/斤；生产环节库存天数微降0.02天至1.13天，流通环节稳定；北京市场到车量减3车、广州市场增11车、东莞减14车。

后市展望：昨日鸡蛋期价偏强运行，盘面在3100-3200元区间震荡后上行，技术面突破震荡区间上沿，但盘面强势与基本面疲软形成背离，供强需弱格局尚未明显改善，盘面受情绪推动偏强，但持续上行动力或受基本面制约。

操作建议：

单边：暂时观望，谨防假突破

套利：观望

期权：构建熊市价差策略

【投资评级：★】

【玉米】

行情回顾：昨日玉米期货盘面延续窄幅震荡，截至昨日夜盘，玉米主力C2601收报2139元/吨，涨0.05%。

宏观面：1.巴西国家商品供应公司(CONAB)表示，截至2025年11月1日，巴西2025/26年度首季玉米种植已完成42.8%，上周为40.0%，去年同期42.1%，五年均值44.5%。

2.财政部11月5日公告，自11月10日起暂停实施对美部分商品24%加征关税，保留10%税率，玉米等12类农产品在列。

基本面：昨日东北地区哈尔滨玉米价格稳定在2010元/吨，整体以稳为主；华北地区山东潍坊价格2220元/吨，全区域稳定运行；北港锦州港、鲅鱼圈价格均为 2165元/吨，报价坚挺；东北产区上市上量稍显压力走货放缓，华北山东深加工企业到货量尚可，销区港口贸易商报价坚挺，蛇口港国二等新粮玉米价格2250 元/吨。

后市展望：新季玉米产量同比增加，盘面仍受新粮上市压制，叠加新季种植成本下滑，价格已逐步向成本线靠拢，短期底部拉锯延续，中长期随着第一轮售粮高峰结束，市场阶段性供应压力缓解，价格或迎来修复性反弹。

操作建议：

单边：观望

套利：观望

期权：持有跨式双卖组合，获取权利金时间价值衰减收益

【投资评级：★】

（研究员：刘维新）

【原油早评：2025.11.6】

【投资评级：★】

行情回顾：制造业数据走软,令市场再度担忧未来需求，国际油价回落调整。WTI原油12月合约昨夜下跌1.31%，收于59.64美元/桶。INE原油12月合约昨夜下跌0.95%，收于457.6元/桶。

美国供应管理学会3日公布的报告显示，10月份美国制造业活动继续萎缩，这是连续第8个月下滑。报告显示，10月份美国制造业采购经理人指数从前月的49.1下滑至48.7。标普全球发布的日本制造业采购经理人指数初值显示，10月份该指数从9月终值48.5降至48.3，创下2024年3月以来的最低水平。目前该指数已连续四个月低于50.0的荣枯线。尽管上述利空因素导致当前油价有所下跌，但对俄罗斯俄罗斯石油公司和卢克石油公司的制裁仍可能在短期内为油价提供一定的支撑。

单边：OPEC+增产进入阶段性尾声，油价供给压力减轻，而地缘提振仍然存在，并且随着美联储降息周期的延续，需求端有望复苏，综合来看，油价有望偏强运行，可考虑回调结束后，偏多操作。

套利：目前原油月间价差较小，没有明显好的套利机会，建议暂时等待机会。

期权：油价短线或震荡整理，可考虑卖出宽跨式策略。

【聚烯烃早评：2025.11.6】

【投资评级：★】

行情回顾：聚烯烃基本面依旧偏弱，聚烯烃期货延续回调。昨日夜盘，塑料2601合约下跌0.83%，收于6774元/吨，PP2601合约下跌1.11%，收于6436元/吨。

PE方面，供应端，近期装置检修减少，叠加新产能持续释放，市场供应压力显著增加。需求方面，尽管棚膜生产旺季带动部分行业开工率小幅提升，但下游新增订单整体有限，企业多维持刚需补库策略，对原料价格的支撑力度不足。聚乙烯市场供需差持续扩大至9.79万吨，库存压力逐步显现。在此背景下，市场看空情绪占据主导，预计PE价格或震荡下跌。

PP方面，虽然上游部分装置停车检修，然产能过剩的压力仍存，正值双十一购物节，电商平台促销带动需求略有好转，食品、日用品等多个领域需求尚可，服装、果蔬等包装类订单小增，市场供需矛盾难有明显缓解，业者心态谨慎，预计华东聚丙烯市场围绕6500-6650元/吨震荡整理。

单边：聚烯烃短线或偏弱运行，可暂时观望。

套利：目前聚烯烃月间价差较小，且价差在均衡位置附近，因此，目前暂无明显好的套利机会，建议暂时观望。  

期权：聚烯烃短线或偏弱运行，可考虑熊市价差策略。      

           （能化研究员：宋鹏 ）

       （数据来源：隆众资讯）

【纯碱、玻璃早评】2025年11月6日星期四

【纯碱】

行情回顾：前一交易日，纯碱期货（主力合约）收报1,195元/吨，涨0.08%。

基本面：2025年11月5日，沙河地区纯碱市场走势震荡，盘面价格窄幅波动，下游适量补库成交。目前期现基差报盘：河北库提01-75，沙河送到01-50，河南厂提01-100至110，内蒙古厂提01-300至340，山东厂提01-75，河南库提01-70。（隆众资讯）

后市展望：昨日纯碱期货主力合约微幅收涨，盘面呈现窄幅震荡格局。现货市场方面，沙河地区走势震荡，下游适量补库，成交以低价货源为主。尽管近期部分装置有检修或负荷下降，行业开工率有所下滑，但整体供应压力依然存在，厂家库存仍处于历史同期高位。需求端改善幅度有限，下游浮法玻璃的供给扰动及光伏玻璃日熔量的下滑趋势对纯碱刚需形成压制。当前供强需弱的格局未发生根本转变，市场预计短期延续震荡偏弱运行。

操作建议：

单边:逢高做空。基于基本面，警惕预期扰动风险。

套利:观望

期权:弱基本面持续弱势，可选择卖出看涨期权

【投资评级：★】

【玻璃】

行情回顾：前一交易日，玻璃期货（主力合约）收报1,097元/吨，跌0.18%。

基本面：

2025年11月5日：西北区域浮法玻璃部分品牌价格跟跌，目前送到西安及兰州价降至1260-1280。（单位：元/吨）（隆众资讯）

后市展望：

昨日玻璃期货主力合约微幅收跌。现货市场区域分化，西北区域部分品牌价格跟跌。尽管沙河地区受停线消息提振，出货情况尚可，但整体需求表现平淡，下游维持刚需采购。供应端，浮法玻璃日熔量企稳回升，但终端房地产需求疲软仍是主要拖累。高库存压力持续，企业库存绝对量仍处高位。市场缺乏强劲驱动，短期盘面或继续底部震荡。

操作建议：

单边:观望，或谨慎逢低布局。

套利:无

期权:在估值低位环境下，可选择卖出看跌期权

【投资评级：★】

（研究员：侯帆）

（数据来源：Wind资讯、东方财富、隆众资讯、郑州商品交易所）

本参考基于公开信息编制而成，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考， 据此入市风险自负。