【贵金属早评】2025.11.7 星期五

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金2512合约下跌0.2％，收报3984美元。

宏观面：美联储官员的最新表态给12月降息泼了盆冷水：美国芝加哥联储主席Goolsbee表示，劳动力市场略有降温，但在通胀数据缺席的情况下，提前降息会感到不安。他表态：“中期来看，我对利率并不鹰派。”而在美联储官员讲话之前，黄金一度拉升，站上4000美元关口。

世界黄金协会最新公布的报告显示：全球投资者还在加速买入黄金。全球黄金ETF连续五个月实现资金净流入，10月吸金82亿美元，推动其总资产管理规模增长6%，达到5030亿美元的月末新高。黄金市场交易量持续激增，10月日均交易额达5610亿美元，创历史新高，环比增长45%。

另外，美国企业10月裁员人数创7个月来最高水平，这意味着，美联储重视的美国劳动力市场表现疲软。根据美国就业咨询公司“挑战者企业”最新发布的一份报告显示，美国雇主在10月份宣布裁员超过15万人，比去年同期增加了175%，比上个月增加了183%。美国私人数据提供商Revelio Labs数据也显示，美国10月份非农就业岗位减少了9100个。

基本面：11月6日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为1040.3吨，较前一交易日增加1.7吨。

操作建议：

单边：在美国政府持续停摆的背景下，金融市场仍然厌恶风险，加之宽松货币政策也令黄金中长期仍获支撑，因此黄金中长期维持此前看涨观点不变。中气可能震荡盘整。短线方面，近两周黄金短期内三次暴跌，提示黄金的上涨走势出现松动，波动性放大，上周四周五黄金止跌反弹，黄金短线中性。

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日COMEX白银2512合约下跌了0.37%，收报47.845美元。

基本面：11月5日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为15150吨，较前一交易日减少17吨。

操作建议：

单边：白银短线波动性大于黄金，近两周白银三次暴跌幅度都超过黄金，上周四白银反弹的涨幅大于黄金。白银中长线投资者可通过买入看跌期权从而在价格回调期间保护自己的期货多头头寸。上周四周五白银止跌反弹，短线中性。

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

（贵金属研究员：徐艺倩）

（以上资讯和数据来源于万得、期货日报、金十数据等媒体。）

【黑色早评】2025年11月7日星期五

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2601合约上涨0.4%。

基本面：据中钢协数据，2025年10月下旬，重点统计钢铁企业钢材库存量1463万吨，环比上一旬减少195万吨，下降11.8%；比年初增加226万吨，增长18.3%；比上月同旬减少4万吨，下降0.3%。据Mysteel，截至11月6日当周，螺纹钢产量、表需由增转降，厂库、社库连续四周下降。其中，螺纹社库425.70万吨，较上周减少5.11万吨，降幅1.19%；螺纹表需218.52万吨，较上周减少13.66万吨，降幅5.88%。

后市展望：终端需求恢复仍显缓慢，目前市场心态较弱。整体预计螺纹钢2601期货合约在3000元/吨附近窄幅波动。

单边：观望

套利：观望

期权：轻仓卖出rb2601系列期权中深度虚值看跌期权+深虚看涨期权的宽跨式双卖策略

【投资评级：★】

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2601合约上涨0.65%，焦煤2601合约上涨2.38%，焦炭2601合约上涨2.07%。

基本面：据Mysteel，10月27日-11月2日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1216.8万吨，环比上升58.5万吨，呈小幅累库态势，但当前库存水平仍低于下半年均值。本周全国30家独立焦化厂，平均吨焦盈利-22元/吨；山西准一级焦平均盈利-20元/吨，山东准一级焦平均盈利39元/吨，内蒙二级焦平均盈利-78元/吨，河北准一级焦平均盈利19元/吨。523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为83.8%，环比减1.0%。原煤日均产量186.3万吨，环比减4.0万吨，原煤库存419.2万吨，环比减12.4万吨，精煤日均产量73.8万吨，环比减2.0万吨，精煤库存165.6万吨，环比增1.1万吨。

后市展望：铁矿石港口库存延续累库，预计近期铁矿石价格或呈偏弱震荡走势。焦煤目前基本面供需紧平衡，焦炭现货价格开启第三轮提涨，中期双焦预计偏强震荡为主，短期受市场整体情绪影响，期货价格表现偏弱。

单边：铁矿择机逢高轻仓试空，焦煤2601合约关注下方1250元/吨附近支撑

套利：观望

期权：铁矿择机卖出i2601系列期权中深度虚值的看涨期权

【投资评级：★★】

（黑色研究员：魏云）

【 农产品早评】

2025年11月07日星期五

【油脂】

行情回顾：油脂期价震荡反弹，截止收盘，豆油Y2601合约下上涨0.84%以8188元/吨报收，棕榈油P2601合约上涨1.32%以8732元/吨报收，菜油OI2601合约上涨1.41%以9564元/吨报收。

基本面：马来西亚棕榈油协会(MPOA)的数据显示，2025年10月1-31日，马来西亚棕榈油产量估计为207万吨，较9月增长12.31%。同时市场认为10月底库存可能升至两年来高点，预计库存为244吨，环比增长3.5%，为2023年10月以来最高。经销商们表示，由于棕榈油价格上涨促使买家转向豆油，印度10月份棕榈油进口量降至五个月来最低水平，导致2024/25年度的累计进口量降至五年来最低水平。

后市展望：因棕榈油价格疲软，豆棕价差倒挂虽有所修复，加上豆油库存维持高位，供应压力持续。由于11月至明年2月到港量可能大幅减少，远期供应缺口预期增加，预计要明年一季度大豆供应紧张局面才能缓解。而中美大豆采购协议的进展给予盘面一定支撑，油脂期价经过持续下跌之后，低位支撑明显，油脂期价震荡整理的可能较大。

操作建议：

期货：观望

期权：无

【投资评级：★★】

【粕类】

行情回顾：豆粕期价震荡整理，截止收盘豆粕M601上涨0.95%，以3068元/吨报收。

基本面：中国保留10%(加上3%的基税)的对美加征关税税率，让美豆在当前价格无法与南美豆竞争。除非美豆fob出口价格暴跌，较南美贴水45-50美元，否则美国对华1200万吨的出口销售目标恐难达成，昨夜FOB报价巴西豆445美元/吨、美湾豆452美元/吨。

后市展望：当前南美播种较为顺利，供应端整体较为宽松也给到了价格上方一定的压力。国内方面，大豆到港量较为充足，大豆及豆粕库存仍处于偏高位置，整体供应较为宽松，在本次中美谈判后，未来需重点关注进口情况以及未来美豆进口成本的变动情况。粕类期价震荡整理。

操作建议：

期货：观望

期权：无

【投资评级：★★】

【鸡蛋、玉米早评】

2025年11月7日星期五  

【鸡蛋】

行情回顾：昨日鸡蛋期货盘面震荡上涨，截至收盘，鸡蛋主力JD2512合约报收3227元/500千克，涨0.91%。

基本面：昨日鸡蛋主产区均价2.94元/斤，较前日上涨0.06元/斤，主销区2.98元/斤，均较前日涨0.04元/斤；全国生产环节库存为1.08天，较前日减0.05天，减幅4.42%。流通环节库存为1.26天，较前日减0.03天，减幅2.33%。

广东主要批发市场到车量65车，较前日减20车，北京批发市场到车量13车，较前日持平。

后市展望：昨日鸡蛋盘面延续偏强，盘面在3200元/吨关口短暂企稳后小幅冲高，技术面延续昨日突破后的惯性上行节奏，当前盘面强势依赖低价抄底情绪与短期资金流入推动，但市场核心矛盾仍未缓解，后续仍需警惕情绪退潮后向基本面回归的风险。

操作建议：

单边：暂不追高，等待四季度逢高空配机会

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★】

【玉米】

行情回顾：昨日玉米期货盘面偏强震荡，截至昨日夜盘，玉米主力C2601收报2156元/吨，涨0.65%。

宏观面：1.据财政部消息，国务院关税税则委员会宣布，自2025年11月10日13时01分起，调整《国务院关税税则委员会关于对原产于美国的进口商品加征关税的公告》规定的加征关税措施，在一年内继续暂停实施24%的对美加征关税税率，保留10%的对美加征关税税率。

2.据Mysteel农产品数据，截至11月5日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量113.8万吨，较上周增加1.00万吨，周增幅0.89%，月增幅0.89%；年同比增幅33.26%。

基本面：昨日东北产区黑龙江哈尔滨、吉林长春玉米价格持平，价格参考2010、2060元/吨；华北地区玉米价格保持稳定，河南郑州玉米价格参考2220元/吨，山东深加工企业门前到货量尚可，寿光金玉米采购价为2216元/吨；港口价格持稳，锦州港国二等玉米价格下跌10元/吨，参考2155元/吨；全国饲料企业平均库存24.88天，较上周增加0.78天，环比上涨3.24%，同比下跌12.89%。

后市展望：盘面向上突破2150元/吨关键压力位，技术形态短期偏强，中长期随着新粮上市压力消化，饲用与工业需求稳步释放，叠加库存偏低及国际市场传导，玉米市场或将进入周期性上行通道。

操作建议：

单边：逢低可考虑轻仓试多

套利：观望

期权：前期若持有跨式双卖组合，考虑卖出认购期权腿，暂时保留认估期权腿

【投资评级：★】

（研究员：刘维新）

【原油早评：2025.11.7】

【投资评级：★】

行情回顾：美国原油库存意外大幅增长，国际油价继续下跌。WTI原油12月合约昨夜下跌0.18%，收于59.53美元/桶。INE原油12月合约昨夜下跌1.32%，收于454.4元/桶。

上周美国原油库存意外增长，汽油和馏分油库存下降。美国能源信息署数据显示，截止10月31日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.30763亿桶，比前一周增长570万桶；美国商业原油库存量4.21168亿桶，比前一周增长520万桶；美国汽油库存总量2.06009亿桶，为2022年11月份以来最低，比前一周下降473万桶；馏分油库存量为1.11546亿桶，比前一周下降64万桶。

单边：OPEC+增产进入阶段性尾声，油价供给压力减轻，而地缘提振仍然存在，并且随着美联储降息周期的延续，需求端有望复苏，综合来看，油价有望偏强运行，可考虑回调结束后，偏多操作。

套利：目前原油月间价差较小，没有明显好的套利机会，建议暂时等待机会。

期权：油价短线或震荡整理，可考虑卖出宽跨式策略。

【聚烯烃早评：2025.11.7】

【投资评级：★】

行情回顾：聚烯烃基本面依旧偏弱，聚烯烃期货偏弱震荡。昨日夜盘，塑料2601合约上涨0.27%，收于6802元/吨，PP2601合约上涨0.11%，收于6459元/吨。

PE方面，处于旺季的农膜、包装等行业预计持续至11月上旬，短期刚需补库支撑较强，但供应持续恢复使得市场看跌情绪较浓，聚乙烯仍偏弱运行。

PP方面，双十一电商节备货接近尾声，落地需求不及预期，对市场供需矛盾的缓解程度不高，广西石化40万吨新装置产出在即，供应端压力预期升高，市场心态谨慎，预计聚丙烯市场震荡整理。

单边：聚烯烃短线或偏弱运行，可暂时观望。

套利：目前聚烯烃月间价差较小，且价差在均衡位置附近，因此，目前暂无明显好的套利机会，建议暂时观望。  

期权：聚烯烃短线或偏弱运行，可考虑熊市价差策略。      

                     （能化研究员：宋鹏 ）

                    （数据来源：隆众资讯）

【纯碱、玻璃早评】2025年11月7日星期五

【纯碱】

行情回顾：前一交易日，纯碱期货（主力合约）收报1,207元/吨，涨0.84%。

基本面：11月6日，本周国内纯碱产量74.69吨，环比下降1.07万吨，跌幅1.41%。其中，轻质碱产量33.121万吨，环比下降0.57万吨。重质碱产量41.48万吨，环比下降0.50万吨。（隆众资讯）

后市展望：昨日纯碱期货主力合约收涨，呈现震荡反弹走势。基本面数据显示，本周纯碱产量环比下降，供应端出现边际收缩。然而，高库存压力尚未根本缓解，企业库存仍处历史高位区间。需求端表现平淡，下游采购维持刚需模式，市场交投氛围一般。利润状况进一步恶化，氨碱法和联碱法理论利润继续下滑，成本支撑力度有限。市场核心矛盾仍集中在高库存与弱需求之间，预计短期盘面延续震荡格局。

操作建议：

单边:逢高做空。基于基本面，警惕预期扰动风险。

套利:观望

期权:弱基本面与低估值相互影响，可选择卖出跨式组合

【投资评级：★】

【玻璃】

行情回顾：前一交易日，玻璃期货（主力合约）收报1,101元/吨，跌0.45%。

基本面：

截至11月6日，全国浮法玻璃日产量为15.91万吨，比30日-1.33%。本周（20251031-1106）全国浮法玻璃产量112.61万吨，环比-0.25%，同比+1.87%。（隆众资讯）

后市展望：

昨日玻璃期货主力合约微幅收跌，延续底部震荡走势。供应端出现边际改善，全国浮法玻璃日产量环比下降，周产量同步回落。然而，高库存压力仍未有效缓解，需求端表现疲软，下游深加工订单改善有限。利润端表现分化，以天然气为燃料的浮法玻璃亏损扩大，而以煤制气为燃料的利润有所改善。短期盘面受弱现实主导，预计延续震荡偏弱走势。

操作建议：

单边:观望，或谨慎逢低布局。

套利:无

期权:在估值低位环境下，可选择卖出看跌期权

【投资评级：★】

（研究员：侯帆）

（数据来源：Wind资讯、东方财富、隆众资讯、郑州商品交易所）

金融期货市场早间评述报告

日期：2025年11月7日星期五

一、股指概览

1、整体表现

前一交易日，国内股指期货集体收涨。其中，中证1000指数期货（主力合约）涨1.03%，收报7,405.0点；中证500指数期货（主力合约）涨1.69%，收报7,246.4点；沪深300指数期货（主力合约）涨1.39%，收报4,670.8点；上证50指数期货（主力合约）涨1.04，收报3,041.4点。

2、现货市场

11月6日A股主要指数集体走强，沪指收复4000点大关。截止收盘，沪指涨0.97%，收报4007.76点；深证成指涨1.73%，收报13452.42点；创业板指涨1.84%，收报3224.62点；科创50指数涨3.34%，收报1436.86点。行业板块涨多跌少，化肥行业、有色金属、能源金属、电源设备、半导体、电机板块涨幅居前，船舶制造、旅游酒店、文化传媒、商业百货板块跌幅居前。

3、资金与情绪

沪深两市成交额达到20552亿，较昨日放量1829亿。

二、市场资讯深度解读：

11月6日，央行公告称，11月6日以固定利率、数量招标方式开展了928亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量928亿元，中标量928亿元。Wind数据显示，当日3426亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼2498亿元。(Wind)

三、后市展望

昨日期指市场延续反弹态势，各主力合约全线收涨。现货市场同步走强，主要指数收复关键整数关口，成交量再次超过2万亿，市场交投活跃度明显提升，市场流动性保持合理充裕。在贸易环境改善与政策预期双重推动下，市场风险偏好持续回暖。市场短期有望延续震荡上行格局，但仍需关注连续上涨后技术性调整压力。

操作建议:

单边:逢低布局，警惕估值风险

套利:观望，关注风格切换信号

期权:利用备兑开仓增厚收益

【投资评级：★】

股指研究员：邓夏羽

（数据来源：Wind资讯、东方财富、乐咕乐股网、国家统计局、财联社）

本参考基于公开信息编制而成，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考， 据此入市风险自负。