【 农产品早评】

2025年11月12日星期三

【油脂】

行情回顾：油脂期价震荡反弹，截止收盘，豆油Y2601合约下上涨0.34%以8238元/吨报收，棕榈油P2601合约上涨1.15%以8770元/吨报收，菜油OI2601合约上涨2.33%以9775元/吨报收。

基本面：。

后市展望：11月上旬马来西亚棕榈油出口下降，印尼生柴需求炒作降温，棕榈油低位震荡。今日菜油盘面领涨油脂板块，同时带动棕榈油走强。短期菜油消息面及基本面并无突发利好。国内菜油供给紧张，低库存提升价格抗跌性。整体来看，国内油脂期货因供需基本面存有差异，走势可能进一步分化。油脂期价震荡整理的可能较大。

操作建议：

期货：观望

期权：无

【投资评级：★★】

【粕类】

行情回顾：豆粕期价震荡整理，截止收盘豆粕M601上涨0.10%，以3054元/吨报收。

基本面：上周国内大豆和豆粕商业库存双双下降，国内三大油脂商业库存223万吨周环比下降10万吨，预计11月底油厂豆粕库存保持在100万吨以上。

后市展望：中方继续采取积极措施落实中美贸易会谈成果，但美豆对华出口成本仍高于南美大豆。巴西大豆整体播种进度仍显滞后，南美天气受关注程度提高。整体来看，国内粕类期货市场多空博弈加剧，走势仍易反复。

操作建议：

期货：观望

期权：无

【投资评级：★★】

 （农产品研究员 姚战旗 ）

【鸡蛋、玉米早评】

2025年11月12日星期三

【鸡蛋】

行情回顾：昨日鸡蛋期货近远月合约持续分化，截至收盘，鸡蛋主力JD2512合约报收3152元/500千克，跌0.94%；鸡蛋JD2605合约报收3577元/500千克，涨2.38%。

基本面：昨日鸡蛋主产区均价2.99元/斤，较前日跌0.03元/斤，主销区3.05元/斤，较前日持平；全国生产环节库存为1.08天，较前日持平。流通环节库存为1.29天，较前日增0.08天，增幅6.61%。广东批发市场到车量74车，较前日减3车，北京批发市场到车量12车，较前日减2车。

后市展望：近远月合约价差持续走阔，近月合约受短期高产能的压制震荡下行，远月合约受益于产能去化预期表现强势，预计短期仍延续近弱远强走势。

操作建议：

单边：近月逢高空配思路，持续关注养殖端出淘进度

套利：考虑近远月反套布局

期权：观望

【投资评级：★】

【玉米】

行情回顾：昨日玉米期货盘面延续偏强震荡，截至昨日夜盘，玉米主力C2601收报2180元/吨，涨0.18%。

宏观面：巴西农业部宣布已获得向中国出口高粱和玉米酒糟粕(DDGS)的许可，这是巴西首次获得这两种农产品的输华资质。

基本面：昨日东北玉米价格整体上涨，哈尔滨二等玉米收购价2020元/吨，较前日上调10元/吨；长春二等玉米收购价2070元/吨，较前日上调10元/吨；华北玉米价格稳中偏强，深加工到货量维持低位，企业继续提价促收，山东寿光金玉米收购价为2240元/吨，较前日上调14元/吨；港口及销区玉米价格上涨明显，

锦州港二等玉米平舱价2180元/吨，较前日上调10元/吨；蛇口港二等玉米自提价2300元/吨，较前日上调30元/吨；漳州港二等玉米自提价2310元/吨，较前日上调30元/吨。

后市展望：前期华北玉米受异常天气影响，品质下滑严重，低质货源占比提升，推动市场需求转向东北优质玉米，叠加农户惜售情绪升温，东北玉米上量明显放缓，企业提价收购，带动玉米现货价格上行，关注2200元压力位附近盘面表现。

操作建议：

单边：多单暂时持有，警惕盘面阶段性冲高回调风险

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★】

（研究员：刘维新）

【贵金属早评】2025.11.12 星期三

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金2512合约上涨0.27％，收报4133美元/盎司。

宏观面：据CME“美联储观察”：美联储12月降息25个基点的概率为67.6%，维持利率不变的概率为32.4%。美联储到明年1月累计降息25个基点的概率为53.2%，维持利率不变的概率为19.2%，累计降息50个基点的概率为27.7%。

中国黄金协会日前发布的报告显示，今年前三季度，黄金首饰消费量为270.04吨，同比下降32.5%；代表投资需求的金条及金币消费量则为352.116吨，同比增长24.55%。这标志着，“投资金”消费量30年来首次超越“首饰金”。

基本面：11月11日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为1046吨，较前一交易日增加4吨。

操作建议：

单边：在美国政府关门、重要数据缺席、美元波动与美联储预期分化的多重影响下，市场仍处于政策真空期与方向博弈期。但随着央行持续买入、避险需求稳固、以及潜在宽松周期临近，金价中长期仍获支撑，长期看上行的可能更大，任何回调都可能成为中期多头的布局机会。整体来看，目前金价在经历剧烈波动后正进入“消化期”，技术面虽显疲态，但基本面支撑依旧。目前黄金短线偏强。

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日COMEX白银2512合约上涨1.52％，收报51.075美元/盎司。

基本面：11月10日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为15088吨，较前一交易日持平。

操作建议：

单边：白银短线波动性和振幅大于黄金。白银中长线投资者可通过买入看跌期权从而在价格回调期间保护自己的期货多头头寸。目前白银短线偏强。

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

（贵金属研究员：徐艺倩）

2025.11.12

【沪铜】

行情回顾：截止夜盘收盘，沪铜2512合约上涨0.08%，以86770元/吨报收。

基本面：长江有色金属网、上海物贸数据显示，11月11日，上海物贸铜平均价为86,815元/吨，长江有色市场1#电解铜平均价为87,010元/吨，较上一交易日增加380元/吨；上海、广东、重庆、天津四地现货价格分别为86,530元/吨、86,430元/吨、86,660元/吨、86,610元/吨。11月11日，电解铜升贴水维持在上升35元/吨附近，较上一交易日上涨15元/吨。

后市展望：万得资讯数据显示，电解铜产量环比小幅下降，同比继续快速增长。铜材产量维持增长趋势。沪铜库存小幅下降，COMEX铜库存延续累库趋势，LME铜库存小幅增长。铜价或以高位震荡趋势为主。套利机会有限。期权合约建议观望。

【投资评级：★】

【沪铝】

行情回顾：截止夜盘收盘，沪铝2601合约上涨0.23%，以21740元/吨报收。

基本面：长江有色金属网、上海物贸数据显示，11月11日，长江有色市场1#电解铝平均价为21,650元/吨，较上一交易日增加210元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为21,630元/吨、21,825元/吨、21,675元/吨、21,450元/吨。11月11日，电解铝升贴水维持在贴水20元/吨附近，较上一交易日上涨10元/吨。

后市展望：万得资讯数据显示，铝土矿进口量环比下降明显，同比保持增长。全球氧化铝供给过剩情况加剧。氧化铝产量持续增长，电解铝产量继续增长。沪铝库存小幅下降，库存水平处于近年来相对低位。LME铝库存小幅下降。铝价或以震荡偏强趋势为主。套利机会有限。期权合约建议观望为主。

【投资评级：★★】

（有色研究员：刘江）

【原油早评：2025.11.12】

【投资评级：★】

行情回顾：有关美国政府停摆有望结束的消息为市场注入了一些乐观情绪，对油价有一定提振。WTI原油12月合约昨夜上涨1.65%，收于61.04美元/桶。INE原油12月合约昨夜上涨2.11%，收于468.9元/桶。

美国政府停摆有望结束有助于市场重新恢复风险偏好。与此同时，美国对俄罗斯，伊朗及委内瑞拉的制裁，导致海上原油库存大幅上升，根据船舶追踪机构Vortexa提供的数据，目前有1.61亿桶伊朗原油正在运输途中或储存在船上，这一数量比9月底增加了2250万桶；而委内瑞拉原油的储存量则为7230万桶，比9月底增加了660万桶。西方的制裁导致储存在船上的石油量创下历史新高，从而避免了全球市场出现供应过剩的情况。此外，由于美国对俄罗斯主要石油公司的制裁，俄罗斯石油巨头卢克石油公司宣布伊拉克西库尔纳-2油田的日产量已受到严重影响，该油田的日产量原本为40万桶。

单边：美国政府停摆对航空业的负面影响有望缓解，而地缘提振仍然存在，并且进入冬季后，北半球将进入取暖油消费高峰，需求端有望改善，综合来看，油价有望偏强运行，可考虑回调结束后，偏多操作。

套利：目前原油月间价差较小，没有明显好的套利机会，建议暂时等待机会。

期权：油价短线或偏强震荡，可考虑牛市价差策略。

【聚烯烃早评：2025.11.12】

【投资评级：★】

行情回顾：聚烯烃基本面依旧偏弱，聚烯烃期货偏弱震荡。昨日夜盘，塑料2601合约下跌0.26%，收于6776元/吨，PP2601合约下跌0.28%，收于6449元/吨。

PE方面，市场现货较充足，产能利用率维持高位，供应压力仍存。下游工厂开工率上涨较慢，维持刚需补库。短期来看，聚乙烯市场预计区间窄幅调整为主。

PP方面，市场缺乏更多利好支撑，延续弱势让利出货。成本端短期提升，难以对产业供需疲态产生更多提振，预计短期市场偏弱震荡。

单边：聚烯烃短线或偏弱运行，可暂时观望。

套利：目前聚烯烃月间价差较小，且价差在均衡位置附近，因此，目前暂无明显好的套利机会，建议暂时观望。  

期权：聚烯烃短线或偏弱运行，可考虑熊市价差策略。      

                                  （能化研究员：宋鹏 ）

                                   （数据来源：隆众资讯）

【纯碱、玻璃早评】2025年11月12日星期三

【纯碱】

行情回顾：前一交易日，纯碱期货（主力合约）收报1,215元/吨，涨0.33%。

基本面：11月11日上午，国内纯碱市场震荡运行，大稳小动。纯碱企业装置窄幅调整，个别减量装置推迟，综合供应窄幅下行。下游需求表现一般，新价格补库放缓，刚需采购为主。预计短期纯碱市场稳中震荡。（隆众资讯）

后市展望：昨日纯碱期货主力合约小幅上涨，整体延续震荡偏强走势。基本面呈现"供应微降、需求平稳" 的格局：供应端，企业装置窄幅调整，个别减量装置推迟，综合供应呈现窄幅下行。需求端表现一般，下游对新高价格接受度有限，补库节奏放缓，仍以刚需采购为主。成本端煤炭价格坚挺，为盘面提供一定支撑，但企业库存绝对量仍处高位，高库存矛盾未解。市场多空因素交织，预计短期维持震荡。

操作建议：

单边:观望，或短线逢低谨慎试多。

套利:观望

期权:均线粘合度增加，严格风控前提下，可考虑买入跨式策略。

【投资评级：★】

【玻璃】

行情回顾：前一交易日，玻璃期货（主力合约）收报1,053元/吨，跌1.86%。

基本面：

11月11日，沙河市场5mm大板现金价格参考12.95元/平方米，与上一交易日持平，合计1109元/吨左右（含税）；5mm小板现金价格参考12.65元/平方米，与上一交易日持平，合计1083元/吨左右（含税）。目前主要流通规格主流价格3.8mm9-9.1元/平方米，4.8mm11.1-11.2元/平方米，5mm大板主流在12.75-13.1元/平方米，市场成交灵活。以上为现金价格，不同规格及不同经销商价格存在差异。（隆众资讯）

后市展望：

昨日玻璃期货主力合约收跌，且主力合约日内价格创主连合约8月以来新低。基本面"供需双弱、库存高企" 的格局是核心压力：供应端虽有小幅收缩，但绝对水平仍处高位；需求端地产竣工缩量明显，深加工企业订单天数同比显著偏低，导致下游采购谨慎，以刚需为主。尽管沙河市场现货价格暂稳，但市场成交灵活，实际重心承压。尤其值得注意的是，昨日玻璃持仓量创历史新高，突破200万手，市场情绪偏空。在高库存与弱需求压制下，预计盘面震荡偏弱运行。

操作建议：

单边:观望，或谨慎逢高沽空。

套利:无

期权:随着多空博弈加剧，期权建议采取防守型策略为主，对冲风险

【投资评级：★】

（研究员：侯帆）

（数据来源：Wind资讯、东方财富、隆众资讯、郑州商品交易所）

【黑色早评】2025年11月12日星期三

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2601合约下跌0.33%。

基本面：11月11日，全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3230元/吨，较上个交易日上涨7元/吨。Mysteel统计76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3333元/吨，平均利润为-163元/吨，谷电利润为-56元/吨，日环比持稳。

后市展望：黑色市场回归终端偏弱的基本面逻辑，表需下滑，去库放缓，市场情绪较弱，但目前钢厂亏损进一步扩大，钢价下方空间预计有限，总体偏弱震荡为主。

单边：观望

套利：观望

期权：轻仓卖出rb2601系列期权中虚值看跌期权+虚值看涨期权的宽跨式双卖策略

【投资评级：★】

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2601合约上涨0.2%，焦煤2601合约下跌3.81%，焦炭2601合约下跌3.6%。

基本面：据mysteel，11月3日-11月9日，全球铁矿石发运总量3069.0万吨，环比减少144.8万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2548.6万吨，环比减少210.6万吨。中国45港铁矿石到港总量2741.2万吨，环比减少477.2万吨。

后市展望：近期铁矿基本面总体供强需弱，预计以偏弱震荡为主。11月11日，焦炭市场价格暂稳运行，焦炭三轮落地之后焦企亏损压力不减，整体开工一般，区域内个别焦企有不同程度限产，焦炭供应小幅下降。双焦短期受市场整体情绪影响，期货价格表现偏弱。

单边：铁矿择机逢高轻仓试空，焦煤、焦炭建议观望

套利：观望

期权：铁矿择机卖出i2601系列期权中深度虚值的看涨期权

【投资评级：★★】

（黑色研究员：魏云）

金融期货市场早间评述报告

日期：2025年11月5日星期三

一、股指概览

1、整体表现

前一交易日，国内股指期货集体回调。其中，中证1000指数期货（主力合约）跌1.55%，收报7,284.4点；中证500指数期货（主力合约）跌1.92%，收报7,094.6点；沪深300指数期货（主力合约）跌0.89%，收报4,589.0点；上证50指数期货（主力合约）跌0.18，收报3,008.2点。

2、现货市场

11月4日A股三大指数集体回调，截止收盘，沪指跌0.41%，收报3960.19点；深证成指跌1.71%，收报13175.22点；创业板指跌1.96%，收报3134.09点。行业板块涨少跌多，银行、旅游酒店、铁路公路板块涨幅居前，贵金属、能源金属、电池、电机、风电设备、医疗服务板块跌幅居前。

3、资金与情绪

沪深两市成交额仅有19158亿，较昨日缩量1914亿。

二、市场资讯深度解读：

央行公告称，11月4日以固定利率、数量招标方式开展了1175亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1175亿元，中标量1175亿元。Wind数据显示，当日4753亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼3578亿元。(Wind)

三、后市展望

昨日期指市场集体回调，中小盘品种（IC\IM）调整幅度显著大于权重合约（IH\IF），市场呈现明显分化。现货市场同步走弱，市场交投活跃度继续回落。从资金面观察，两市成交额进一步萎缩，显示市场观望情绪浓厚。银行等防御性板块表现相对稳健，而前期热门赛道普遍承压。市场短期调整主要受技术面因素影响。在成交量持续萎缩的背景下，市场短期或延续震荡整理格局。操作上建议保持耐心，等待市场企稳信号。

操作建议:

单边:逢低布局，但需警惕估值风险

套利:IM/IH价差收敛策略可阶段性参与，关注风格切换信号

期权:利用备兑开仓增厚收益，或买入看跌期权对冲波动风险

【投资评级：★】

股指研究员：邓夏羽

（数据来源：Wind资讯、东方财富、乐咕乐股网、国家统计局、财联社）

本参考基于公开信息编制而成，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考， 据此入市风险自负。