2025.11.13

【沪铜】

行情回顾：截止夜盘收盘，沪铜2512合约上涨0.78%，以87410元/吨报收。

基本面：长江有色金属网、上海物贸数据显示，11月12日，上海物贸铜平均价为86,875元/吨，长江有色市场1#电解铜平均价为87,030元/吨，较上一交易日增加20元/吨；上海、广东、重庆、天津四地现货价格分别为86,920元/吨、86,860元/吨、87,070元/吨、87,020元/吨。11月12日，电解铜升贴水维持在上升25元/吨附近，较上一交易日下跌10元/吨。

后市展望：万得资讯数据显示，电解铜产量环比小幅下降，同比继续快速增长。铜材产量维持增长趋势。沪铜库存小幅下降，COMEX铜库存延续累库趋势，LME铜库存小幅增长。铜价或以高位震荡趋势为主。套利机会有限。期权合约建议观望。

【投资评级：★】

【沪铝】

行情回顾：截止夜盘收盘，沪铝2601合约上涨0.85%，以21950元/吨报收。

基本面：长江有色金属网、上海物贸数据显示，11月12日，长江有色市场1#电解铝平均价为21,700元/吨，较上一交易日增加50元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为21,695元/吨、21,860元/吨、21,715元/吨、21,675元/吨。11月12日，电解铝升贴水维持在贴水10元/吨附近，较上一交易日上涨10元/吨。

后市展望：万得资讯数据显示，铝土矿进口量环比下降明显，同比保持增长。全球氧化铝供给过剩情况加剧。氧化铝产量持续增长，电解铝产量继续增长。沪铝库存小幅下降，库存水平处于近年来相对低位。LME铝库存小幅下降。铝价或以震荡偏强趋势为主。套利机会有限。期权合约建议观望为主。

【投资评级：★★】

（有色研究员：刘江）

【贵金属早评】2025.11.13 星期四

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金2512合约上涨2％，收报4201.4美元/盎司。

宏观面：国际金价拉升大涨，现货黄金站上4200美元/盎司，为10月21日以来首次，盘中涨超2%。现货白银一度大涨逾4%。华尔街预期创纪录的美国政府停摆可能即将结束。据央视新闻报道，当地时间12日下午，美国国会众议院将就此前参议院通过的联邦政府临时拨款法案进行表决，这或将结束美国联邦政府持续40多天的“停摆”。美国国会参议院10日投票通过一项临时拨款法案。美联储再现人事变动，亚特兰大联储行长博斯蒂克意外宣布将于明年2月退休。白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特在谈到美联储主席人选时表示，如果特朗普邀请，他会出任。关于降息，美联储多数地方联储票委对12月降息并不积极。博斯蒂克周三表示支持将利率保持原状，直至通胀降至2%的水平。波士顿联储行长柯林斯也表示倾向于维持利率不变以抑制通胀。据CME“美联储观察”：美联储12月降息25个基点的概率为59.4%，维持利率不变的概率为40.6%。

基本面：11月12日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为1046.6吨，较前一交易日增加0.28吨。

操作建议：

单边：在美国政府关门、重要数据缺席、美元波动与美联储预期分化的多重影响下，市场仍处于政策真空期与方向博弈期。但随着央行持续买入、避险需求稳固、以及潜在宽松周期临近，金价中长期仍获支撑，长期看上行的可能更大，任何回调都可能成为中期多头的布局机会。整体来看，目前金价在经历剧烈波动后正进入“消化期”，技术面虽显疲态，但基本面支撑依旧。目前黄金短线偏强。

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日COMEX白银2512合约上涨4.9％，收报53.230美元/盎司。

基本面：11月12日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为15088吨，较前一交易日持平。

操作建议：

单边：白银短线波动性和振幅大于黄金。白银中长线投资者可通过买入看跌期权从而在价格回调期间保护自己的期货多头头寸。目前白银短线偏强。

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

（贵金属研究员：徐艺倩）

（以上资讯和数据来源于万得、期货日报、金十数据等媒体。）

【黑色早评】2025年11月13日星期四

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2601合约上涨0.13%。

基本面：据mysteel，本周唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本3083元/吨，与11月12日当前普方坯出厂价格2930元/吨相比，钢厂平均亏损153元/吨，周环比增加2元/吨。11月12日，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3333元/吨，日环比持稳，平均利润为-163元/吨，谷电利润为-56元/吨，日环比持稳。

后市展望：黑色市场回归终端偏弱的基本面逻辑，表需下滑，去库放缓，市场情绪较弱，但目前钢厂亏损进一步扩大，钢价下方空间预计有限，总体偏弱震荡为主。

单边：观望

套利：观望

期权：轻仓卖出rb2601系列期权中虚值看跌期权+虚值看涨期权的宽跨式双卖策略

【投资评级：★】

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2601合约上涨1.38%，焦煤2601合约下跌1.85%，焦炭2601合约下跌1.89%。

基本面：据mysteel，11月11日，西芒杜铁矿项目在几内亚福雷卡里亚省港口举行，对于未来铁矿供给影响方面，mysteel预计对于今年全球铁矿石供应的影响更多是象征意义，实际增量合计不超过100万吨，保守估计2026年南北区块合计产量将达到2000万吨。中国45港铁矿石到港总量2741.2万吨，环比减少477.2万吨。本周，314家独立洗煤厂样本产能利用率为37.4%，环比减0.18%；精煤日产27.4万吨，环比减0.1万吨；精煤库存300.8万吨，环比增5.9万吨。11月12日临汾市场炼焦煤竞拍价格涨跌互现。目前统计到7家成交结果，累计挂牌18.6万吨，流拍2.7万吨，流拍率14.5%，其中2家上涨，2家下跌，其余持平。

后市展望：近期铁矿基本面总体供强需弱，预计以偏弱震荡为主。11月12日，焦炭港口现货市场暂稳运行。内贸现货市场交投氛围一般，两港贸易集港数量较上一工作日持稳。双焦短期受市场整体情绪影响，期货价格表现偏弱。

单边：铁矿择机逢高轻仓试空，焦煤、焦炭建议观望

套利：观望

期权：铁矿择机卖出i2601系列期权中深度虚值的看涨期权

【投资评级：★★】

（黑色研究员：魏云）

金融期货市场早间评述报告

日期：2025年11月13日星期四

一、股指概览

1、整体表现

前一交易日，国内股指期货主力合约震荡整理。其中，中证1000指数期货（主力合约）跌0.43%，收报7,369.8点；中证500指数期货（主力合约）跌0.41%，收报7,155.2点；沪深300指数期货（主力合约）跌0.09%，收报4,628.0点；上证50指数期货（主力合约）涨0.34，收报3,042.8点。

2、现货市场

11月12日A股三大指数震荡整理，沪指险守4000点关口。截止收盘，沪指跌0.07%，收报4000.14点；深证成指跌0.36%，收报13240.62点；创业板指跌0.39%，收报3122.03点。行业板块涨少跌多，保险、采掘行业、医药商业、医疗器械、美容护理板块涨幅居前，光伏设备、非金属材料、风电设备、电源设备、电网设备、电子化学品板块跌幅居前。

3、资金与情绪

沪深两市成交额19450亿，较昨日缩量486亿。

二、市场资讯深度解读：

近期，多家国内外机构发布2026年度策略报告。综合各机构观点来看，2026年中国经济将延续稳健增长态势。与此同时，随着宏观经济基本面逐步改善，以及各产业中不断涌现出新亮点，A股市场长期向好的基础将得到进一步夯实。(证券日报)

三、后市展望

昨日期指市场延续震荡整理，呈现明显分化。权重合约（IH、IF）表现相对稳健；而中小盘品种（IM、IC）则延续调整。现货市场主要指数小幅波动，沪指在关键点位获得支撑。市场交投活跃度继续回落，两市成交额进一步萎缩，市场观望情绪浓厚。展望后市，市场短期缺乏明确主线，波动率呈回落态势，预计将维持震荡格局。操作上建议保持耐心，策略以防御为主，预防后市“变盘”风险。

操作建议:

单边:逢低布局，警惕估值风险

套利:关注跨品种价差机会

期权:利用备兑开仓或防御性策略

【投资评级：★】

股指研究员：邓夏羽

（数据来源：Wind资讯、东方财富、乐咕乐股网、国家统计局、财联社）

【 农产品早评】

2025年11月13日星期四

【油脂】

行情回顾：油脂期价震荡整理，截止收盘，豆油Y2601合约下上涨0.44%以8288元/吨报收，棕榈油P2601合约下跌0.09%以8744元/吨报收，菜油OI2601合约上涨1.37%以9804元/吨报收。

基本面：据船运调查机构SGS公布数据显示，预计马来西亚11月1-10日棕榈油出口量为190533吨，较上月同期出口的377490吨减少49.53%。

后市展望：11月上旬马来西亚棕榈油出口下降，印尼生柴需求炒作降温，棕榈油供需基本面偏弱，低位震荡。美国政府可能结束停摆，美豆震荡回升，豆油市场在成本支撑下维持偏强走势。国内菜油供给紧张，低库存提升价格抗跌性。整体来看，国内油脂期货因供需基本面存有差异，走势可能进一步分化。

操作建议：

期货：观望

期权：无

【投资评级：★★】

【粕类】

行情回顾：豆粕期价震荡整理，截止收盘豆粕M601上涨0.03%，以3052元/吨报收。

基本面：据外媒报道，阿根廷农牧渔业国秘处公布的数据显示，截至11月5日当周，阿根廷农户销售28.67万吨24/25年度大豆，使累计销量达到3883.46万吨。

后市展望：近期国内豆粕现货市场上游企业在成本支撑下保持挺价思路，但供应压力明显，催提施压现货基差价格，下游则保持刚需补货思路，现货成交积极性一般。美国农业部将在北京时间周六凌晨一点发布月度供需报告，市场预期美豆单产等数据下调，报告预计偏多，静待数据公布。

操作建议：

期货：观望

期权：无

【投资评级：★★】

研究员：姚战旗

【鸡蛋、玉米早评】2025年11月13日星期四

【鸡蛋】

行情回顾：昨日鸡蛋期货盘面延续分化，截至收盘，鸡蛋主力JD2512合约报收3063元/500千克，跌3.25%；鸡蛋JD2605合约报收3543元/500千克，跌0.31%。

基本面：昨日鸡蛋主产区均价2.99元/斤，较前日持平，主销区3.05元/斤，较前日持平；全国生产环节库存为1.08天，较前日持平。流通环节库存为1.37天，较前日增0.08天，增幅6.20%。广东批发市场到车量85车，较前日增11车，北京批发市场到车量11车，较前日减1车。

后市展望：10月全国在产蛋鸡存栏量为13.11亿只，四季度存栏量或存下降预期，但当前去产能效果较慢，预计年底蛋鸡存栏仍难破13亿，因此近月价格持续面临供应端带来的压制。

操作建议：

单边：近月逢高空配思路，持续关注养殖端出淘进度

套利：延续近远月反套思路

期权：观望

【投资评级：★】

【玉米】

行情回顾：昨日玉米期货盘面窄幅震荡，截至昨日夜盘，玉米主力C2601收报2179元/吨，涨0.05%。

宏观面：1.联合国粮农组织（FAO）发布新一期谷物供需平衡报告显示，预计2025年全球谷物产量达29.9亿吨，同比增长4.4%，创历史新高。

2.乌克兰农业部称，截至11月10日，2025/26年度(始于7月)乌克兰谷物出口量为1001万吨，比去年同期减少624万吨，11月1-10日的谷物出口量为67万吨，低于去年同期的186万吨。

基本面：昨日东北玉米价格暂稳，哈尔滨二等玉米收购价2020元/吨，较前日持平；长春二等玉米收购价2070元/吨，较前日持平；华北玉米继续上涨，深加工到货量继续回落，山东寿光金玉米收购价为2250元/吨，较前日上调10元/吨；港口及销区玉米价格偏强，锦州港二等玉米平舱价2190元/吨，较前日上调10元/吨；鲅鱼圈港二等玉米平舱价2190元/吨，较前日上调15元/吨；蛇口港二等玉米自提价2320元/吨，较前日上调20元/吨。

后市展望：当前北港库存处近年低位，但发运规模却处历史高位，前期华北地区受异常天气影响，粮源品质下滑严重，推动市场需求转向东北优质玉米，而东北产区整体售粮进度偏慢，导致优质粮短期内供不应求，价格连日震荡上行后，前期持粮主体出货意愿明显提升，叠加部分盘面资金获利了结，短期使得盘面上方面临抛压，警惕阶段性冲高回调风险。

操作建议：

单边：多单暂时持有，关注盘面2150附近关键支撑位

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★】              

（研究员：刘维新）

【原油早评：2025.11.13】

【投资评级：★】

行情回顾：欧佩克报告逆转明年全球供应将紧缺预测，国际油价再次回落。WTI原油12月合约昨夜下跌4.19%，收于58.2美元/桶。INE原油12月合约昨夜下跌3.39%，收于450.8元/桶。

欧佩克周三发布了11月份《石油市场月度报告》。欧佩克维持今年和明年石油需求预测不变。2025年全球石油日均需求增长预测仍为130万桶，石油需求日均总量为1.0514亿桶，与上月评估持平。预计经合组织2025年石油日均需求将增长约13万桶，而非经合组织2025年石油日均需求预计将增长117万桶。预计2026年，全球石油日均需求将增长138万桶，石油供应总量日均1.0652亿桶，预计2026年经合组织每日增长约15万桶，而预计非经合组织每日将增长123万桶。分析师认为，11月份欧佩克这一报告与欧佩克此前的预测明显不同，当时欧佩克预计2026年全球石油市场会出现供应短缺的情况。

单边：市场对油价的预期仍不乐观，油价或继续偏弱运行，目前仍不宜做多，建议暂时观望。

套利：目前原油月间价差较小，没有明显好的套利机会，建议暂时等待机会。

期权：油价短线或偏弱运行，可考虑熊市价差策略。

【聚烯烃早评：2025.11.13】

【投资评级：★】

行情回顾：聚烯烃基本面依旧偏弱，聚烯烃期货偏弱震荡。昨日夜盘，塑料2601合约下跌0.07%，收于6779元/吨，PP2601合约下跌0.29%，收于6436元/吨。

PE方面，生产企业计划外检修装置减少，市场供应宽松，进口端东南亚、中东货源陆续到港，整体供应表现充足，而需求端缓慢提升，对聚乙烯行情支撑不强。预计市场将延续以价换量措施。短期来看，聚乙烯市场预计区间窄幅调整为主。

PP方面，前期检修装置陆续开车，供应压力微增，下游延续刚需采购，市场成交一般，供需矛盾仍存，市场价格仍难以实现上涨，仍维持窄区间震荡整理。

单边：聚烯烃基本面依旧偏弱，油价同样弱势，聚烯烃大概率偏弱运行，建议暂时观望。

套利：目前聚烯烃月间价差较小，且价差在均衡位置附近，因此，目前暂无明显好的套利机会，建议暂时观望。  

期权：聚烯烃短线或偏弱运行，可考虑熊市价差策略。      

                                  （能化研究员：宋鹏 ）

                                   （数据来源：隆众资讯）

【纯碱、玻璃早评】2025年11月13日星期四

【纯碱】

行情回顾：前一交易日，纯碱期货（主力合约）收报1,214元/吨，跌0.90%。

基本面：11月12日上午，国内纯碱市场无明显波动，价格偏稳运行。纯碱企业装置大稳小动，个别减量装置恢复运行，产量小幅增加。下游需求不温不火，延续低价补库，随用随采为主。预计短期纯碱市场稳中震荡。（隆众资讯）

后市展望：昨日纯碱期货主力收跌，整体延续震荡偏弱走势。基本面"高供应、高库存、弱需求" 的核心格局未变。供应端，个别减量装置恢复运行，产量小幅增加。需求端表现平淡，下游按需采购为主，市场观望情绪浓厚。企业库存绝对量仍偏高，高库存压力持续压制市场。成本端支撑有限，行业利润状况不佳。市场缺乏明确方向性驱动，预计短期维持稳中震荡。

操作建议：

单边:观望

套利:观望

期权:均线粘合度增加，严格风控前提下，可考虑择时买入跨式策略

【投资评级：★】

【玻璃】

行情回顾：前一交易日，玻璃期货（主力合约）收报1,049元/吨，跌1.22%。

基本面：

11月12日，浮法玻璃现货价格1146，环比上一交易日-3。沙河市场价格多数稳定，零星下调，市场交投偏淡，工厂出货平平。（隆众资讯）

后市展望：

昨日玻璃期货主力合约收跌。市场供需双弱格局延续，高库存压力仍是核心矛盾。供应端，尽管沙河地区前期有产线集中停产，但国内整体供应仍处于偏宽松区间，且外埠货源持续流入形成补充。需求端表现疲软，下游加工厂订单处于近5年低位，地产环境拖累终端需求，中下游操作谨慎，以刚需采购为主。 沙河市场交投偏淡，工厂出货平平。 短期盘面受弱现实主导，预计延续低位震荡。

操作建议：

单边:观望，或谨慎逢高沽空。

套利:无

期权:随着多空博弈加剧，期权建议采取防守型策略为主，对冲风险

【投资评级：★】

（研究员：侯帆）

（数据来源：Wind资讯、东方财富、隆众资讯、郑州商品交易所）

本参考基于公开信息编制而成，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考， 据此入市风险自负。