【贵金属早评】2025.11.18 星期二

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX 黄金 2512 合约下跌 1.2%，收报 4045美元/盎司。

宏观面：昨日晚间，美联储副主席菲利普·杰斐逊表示，美联储在进一步降息时应谨慎行事，以免削弱其抗通胀的努力。他重申，随着利率接近中性水平，决策者需要在行动上“缓步前行”。杰斐逊说，在2025年迄今为止两次降息25个基点之后，美联储当前的政策立场“仍然具有一定限制性，但已经更接近中性水平”。杰斐逊的观点具有一定的风向标意义，因为他的立场通常与美联储主席鲍威尔高度一致。他指出，实现美联储2%的通胀目标的工作似乎已经停滞，这可能反映了关税的影响。在谈到政策前景时，杰斐逊表示，他将以数据为指引，在每一次议息会议上逐次作出决定。18日凌晨，美联储理事沃勒重申，美联储应该在12月会议上再次降息，理由是美国劳动力市场疲软以及货币政策在伤害中低收入消费者。“由于基本通胀接近联邦公开市场委员会的目标且有证据显示劳动力市场疲软，我支持在12月会议上再次将政策利率降低25个基点。本周晚些时候的9月就业报告或未来几周的任何其他数据，都不太可能改变我的观点。”沃勒说。据CME“美联储观察”，美联储12月降息25个基点的概率为42.9%，维持利率不变的概率为57.1%。

基本面：11月17日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为1041.4吨，较前一交易日减少2.57吨。

操作建议：

单边在随着央行持续买入、避险需求稳固、以及潜在宽松周期临近，金价中长期仍获支撑，长期看上行的可能更大，任何回调都可能成为中期多头的布局机会。美联储内部分歧与博弈加剧，市场对美联储降息预期改变迅速，金价因此波动放大。目前金价短线偏弱。

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日 COMEX 白银 2512 合约下跌1.25%，收报 50.050美元/盎司。

基本面：11月17日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为15218吨，较前一交易日持平。

操作建议：

单边：白银短线波动性和振幅大于黄金。经过周五晚间的骤跌，白银短线偏弱。白

银中长线投资者可通过买入看跌期权从而在价格回调期间保护自己的期货多头头寸

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

（贵金属研究员：徐艺倩）

（以上资讯和数据来源于万得、期货日报、金十数据等媒体。）

【黑色早评】2025年11月18日星期二

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2601合约上涨1.64%。

基本面：截止11月14日，据中联钢调研统计全国电炉开工样本钢铁企业91家，其中长流程钢厂35家，短流程56家，电炉开工率上升。上周全国电炉个数开工率较上周五上升1.28%至60.90%，电炉产能利用率上升0.61%至52.55%。

后市展望：终端需求与市场情绪较弱，但目前钢厂亏损进一步扩大，钢价下方空间预计有限，总体偏弱震荡为主。

单边：观望

套利：观望

期权：轻仓卖出rb2601系列期权中虚值看跌期权+虚值看涨期权的宽跨式双卖策略

【投资评级：★】

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2601合约上涨1.81%，焦煤2601合约上涨0.75%，焦炭2601合约上涨1.76%。

基本面：Mysteel数据显示，2025年11月10日-11月16日Mysteel全球铁矿石发运总量3516.4万吨，环比增加447.4万吨；澳洲发运量2050.4万吨，环比增加239.6万吨，其中澳洲发往中国的量1873.0万吨，环比增加339.0万吨。巴西发运量858.2万吨，环比增加120.5万吨。中国45港铁矿石到港总量2268.9万吨，环比减少472.3万吨；北方六港到港总量1041.3万吨，环比减少484.5万吨。11月14日河北市场钢厂对焦炭采购价上调后，一级湿熄焦报1760元/吨；一级干熄焦报2140元/吨。

后市展望：近期黑色市场总体情绪偏弱，钢厂亏损面进一步扩大，对原料负反馈较强，原料预计以偏弱震荡为主。

单边：铁矿择机逢高轻仓偏空对待，焦煤、焦炭建议观望

套利：观望

期权：择机卖出铁矿2601系列期权中深度虚值的看涨期权

【投资评级：★★】

（黑色研究员：魏云）

【 农产品早评】

2025年11月18日星期二

【油脂】

行情回顾：油脂期价震荡整理，截止收盘，豆油Y2601合约下跌0.30%以8282元/吨报收，棕榈油P2601合约上涨0.18%以8680元/吨报收，菜油OI2601合约下跌0.76%以9880元/吨报收。

基本面：据船运调查机构SGS公布数据显示，预计马来西亚11月1-15日棕榈油出口量为334295吨，较上月同期出口的606292吨减少44.9%。

后市展望：产地棕榈油供需基本面依然偏弱，进口成本下降，国内棕榈油缺少上行驱动。国内豆油市场反弹节奏放缓，美豆下跌进一步削弱成本支撑。整体来看，外盘棕榈油筑底行情仍在持续，国内油脂板块调整压力升高。国内三大油脂期货因基本面差异有望延续分化行情。

操作建议：

期货：观望

期权：无

【投资评级：★★】

【粕类】

行情回顾：豆粕期价震荡回落，截止收盘豆粕M601下跌1.18%，以3043元/吨报收。

基本面：据Mysteel农产品对全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截至11月14日（2025年第46周），全国饲料企业豆粕物理库存7.74天，较上一期减0.01天，较去年同期减0.80天。

后市展望：中国5-10月大豆进口量同比增加900万吨。供应充裕、压榨利润不佳以及美豆进口成本高企令中国进口商放慢美豆采购节奏。国内进口大豆数量较多供应充裕，在油厂开机压榨数量较大，豆粕产量高于终端饲料养殖企业拿货需求情况下，豆粕库存仍然处于较好水平，油厂挺价动力不足，供应宽松令价格震荡整理。

操作建议：

期货：观望

期权：无

【投资评级：★★】

 （农产品研究员 姚战旗 ）

【鸡蛋、玉米早评】2025年11月18日星期二  

【鸡蛋】

行情回顾：昨日鸡蛋期货主力合约换月至2601，截至收盘，鸡蛋主力JD2601合约报收3229元/500千克，跌0.68%；鸡蛋JD2512合约报收2987元/500千克，跌1.84%。

基本面：昨日鸡蛋主产区均价2.95元/斤，较上周五跌0.02元/斤，主销区3元/斤，较上周五跌0.04元/斤；全国生产环节库存为1.15天，较上周五增0.05天，流通环节库存为1.37天，较上周五持平；广东批发市场到车量84车，较上周五减6车，北京批发市场到车量14车，较上周五减2车。

后市展望：鸡蛋盘面延续近弱远强格局，近月合约受制于高产能的现货压力，虽因阶段性备货需求存在支撑，但整体震荡偏弱态势难改，而远月合约得益于养殖亏损加剧所引发的老鸡淘汰预期，未来供应有望收紧，盘面表现相对抗跌。

操作建议：

单边：空单谨慎持有，持续关注养殖端出淘进度

套利：关注01-05反套机会

期权：观望

【投资评级：★】

【玉米】

行情回顾：昨日玉米期货盘面窄幅震荡，截至昨日夜盘，玉米主力C2601收报2182元/吨，涨0.14%。

宏观面：1.乌克兰农业部表示，截至11月13日，乌克兰已收获982.6万公顷谷物(含豆类作物)，相当于计划收获面积1147.5万公顷的84%;收获产量4793.7万吨，平均单产4.88吨/公顷。

2.美国农业部发布的11月份供需报告显示，2025/26年度全球玉米产量为12.8623亿吨，用量调高718万吨至12.9654亿吨;出口调高176万吨至2.0347亿吨。期末库存略微调低6万吨，降至2.8134亿吨，低于市场预期的2.828亿吨。

基本面：昨日东北玉米价格稳定，哈尔滨二等玉米收购价2020元/吨，较上周五持平；华北玉米价格继续上涨，山东深加工早间剩余车辆继续回落，石家庄二等玉米收购价2200元/吨，较上周五上涨10元/吨；山东寿光金玉米收购价2250元/吨，较上周五上涨10元/吨；销区及港口玉米价格偏强运行，锦州港二等玉米平舱价2190元/吨，较上周五上涨10元/吨；蛇口港二等玉米自提价2320元/吨，较上周五上涨20元/吨。

后市展望：近期东北产区受寒潮天气与上冻周期影响，种植户惜售心态凸显，玉米外流数量虽有增加，但基层售粮进度偏低，有效流通粮源阶段性减少，叠加深加工企业库存低位，补库需求迫切，市场采购竞争加剧，促使部分企业持续提价刺激上量，但后续卖压尚未完全释放，警惕盘面回落风险。

操作建议：

单边：多单谨慎持有

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★】

（研究员：刘维新）

2025.11.18

【沪铜】

行情回顾：截止夜盘收盘，沪铜2512合约下跌0.10%，以86320元/吨报收。

基本面：长江有色金属网、上海物贸数据显示，11月17日，上海物贸铜平均价为86,510元/吨，长江有色市场1#电解铜平均价为86,600元/吨，较上一交易日减少540元/吨；上海、广东、重庆、天津四地现货价格分别为86,450元/吨、86,470元/吨、86,600元/吨、86,560元/吨。11月17日，电解铜升贴水维持在上升20元/吨附近，较上一交易日下跌5元/吨。

后市展望：万得资讯数据显示，全球铜矿产量连续下降，中国铜冶炼厂加工费继续下降。现货铜价格回落更快，精废铜价差有所缩小。沪铜库存小幅下降，COMEX铜库存延续累库趋势，LME铜库存小幅增长。铜价或以高位震荡趋势为主。套利机会有限。期权合约建议观望。

【投资评级：★】

【沪铝】

行情回顾：截止夜盘收盘，沪铝2601合约下跌0.48%，以21625元/吨报收。

基本面：长江有色金属网、上海物贸数据显示，11月17日，长江有色市场1#电解铝平均价为21,590元/吨，较上一交易日减少300元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为21,595元/吨、21,745元/吨、21,635元/吨、21,570元/吨。11月17日，电解铝升贴水维持在贴水20元/吨附近，较上一交易日维持不变。

后市展望：万得资讯数据显示，全球氧化铝供给过剩情况加剧。氧化铝在产产能有所下降，电解铝在产产能小幅下降。沪铝库存小幅上升，库存水平处于近年来相对低位。LME铝库存小幅下降。铝价或以震荡偏强趋势为主。套利机会有限。期权合约建议观望为主。

【投资评级：★★】

（有色研究员：刘江）

【原油早评：2025.11.18】

【投资评级：★】

行情回顾：受俄罗斯石油供应中断风险影响，国际油价小幅上涨。WTI原油1月合约昨夜下跌0.25%，收于59.66美元/桶。INE原油1月合约昨夜上涨0.24%，收于462元/桶。

据央视新闻报道，乌克兰无人机对黑海沿岸城市新罗西斯克的袭击导致一处石油存储设施受损，据两位行业消息人士向路透社透露，该港口暂停了石油出口，该港口石油出口量相当于每天220万桶，占全球石油供应总量的2%；此外，投资者也在关注西方制裁对俄罗斯石油供应及贸易流动的影响，摩根大通周四表示，由于美国对俄罗斯石油公司和卢克石油公司的制裁，俄罗斯的石油出口速度放缓，导致每天约有140万桶石油被存放在油轮上，这几乎相当于俄罗斯海上石油出口总量的三分之一。

单边：目前地缘对油价仍有提振，油价或继续震荡运行，建议暂时观望。

套利：目前原油月间价差较小，没有明显好的套利机会，建议暂时等待机会。

期权：油价短线或偏弱震荡运行，可考虑熊市价差策略。

【聚烯烃早评：2025.11.18】

【投资评级：★】

行情回顾：聚烯烃期货昨日短线触底反弹。昨日夜盘，塑料2601合约下跌0.09%，收于6844元/吨，PP2601合约下跌0.2%，收于6452元/吨。

PE方面，供应方面，新增中英石化等装置计划检修，以及前期重启装置开工负荷低，国内聚乙烯供应量有所减少，预计本周总产量在67.04万吨，较上周总产量-0.34万吨；需求方面，预计本周PE下游各行业整体开工率小幅提升，棚膜仍处生产旺季但北方需求收缩，终端工厂对于原料采购积极性欠佳。综合来看，市场供需博弈状态下，市场心态难以提振，预计价格或延续下跌。

PP方面，下游工厂维持按需采购，新增订单表现较差，难以支撑市场。供应端因检修利好带来支撑较弱，预计PP市场仍有震荡下跌的可能。

单边：聚烯烃短线或继续震荡，建议暂时观望。

套利：目前聚烯烃月间价差较小，且价差在均衡位置附近，因此，目前暂无明显好的套利机会，建议暂时观望。  

期权：聚烯烃短线或仍偏弱，可考虑熊市价差策略。      

                                  （能化研究员：宋鹏 ）

                                   （数据来源：隆众资讯）

【纯碱、玻璃早评】2025年11月18日星期二

【纯碱】

行情回顾：前一交易日，纯碱期货（主力合约）收报1,231元/吨，涨0.16%。

基本面：11月17日上午，国内纯碱市场走势坚挺，个别企业轻碱价格上调。纯碱企业装置窄幅波动，宁夏日盛恢复生产，产量窄幅增加。下游需求波动不大，观望谨慎，适量低价补库成交。（隆众资讯）

后市展望：昨日纯碱期货主力合约小幅收涨，但市场整体维持震荡格局。供应端呈现区域性分化，虽然宁夏等地区装置恢复生产，但中东部部分厂家装置检修或减量，导致轻碱供应偏紧。下游需求整体平稳，观望情绪较浓，按需采购为主。成本端动力煤价格偏强对纯碱形成支撑，但高库存格局未变，限制价格上行空间，短期维持震荡。

操作建议：

单边:观望

套利:观望

期权:均线粘合度增加，严格风控前提下，可考虑择时买入跨式策略

【投资评级：★】

【玻璃】

行情回顾：前一交易日，玻璃期货（主力合约）收报1,029元/吨，跌1.15%。

基本面：

11月17日，浮法玻璃现货价格1121，环比上一交易日-20。沙河市场部分厂家价格下调或者执行优惠政策，市场成交重心下移，下游延续刚需低价采购。（隆众资讯）

后市展望：

昨日玻璃期货主力合约延续跌势，市场情绪偏弱。基本面维持供过于求格局，虽然沙河地区前期有产线冷修，但后续产线复产预期较强。需求端持续疲软，房地产数据低迷，深加工企业订单不足。库存方面，厂家库存维持高位，中游库存压力较大。短期玻璃价格预计维持震荡偏弱走势。

操作建议：

单边:观望，或谨慎逢高沽空。

套利:无

期权:随着多空博弈加剧，期权建议采取防守型策略为主，对冲风险

【投资评级：★】

（研究员：侯帆）

（数据来源：Wind资讯、东方财富、隆众资讯、郑州商品交易所）

本参考基于公开信息编制而成，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考， 据此入市风险自负。