【贵金属早评】2025.11.19 星期三

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX 黄金 2512 合约下跌 0.17%，收报 4067美元/盎司。

宏观面：美国周二公布的数据显示，截至10月18日当周，美国领取失业救济金人数升至190万人，创两个月新高。持续申请失业救济人数上升，表明劳动力市场正在进一步降温。根据ADP Research周二发布的数据，截至11月1日的四周内，美国企业平均每周减少约2500个就业岗位。这表明劳动力市场在10月下旬失去了一定的动力。这两组数据轻微提振市场对12月降息的预期，这有助于黄金和白银在连续三天走弱之后尝试企稳。美国劳工统计局将于周四发布9月份就业报告，预计美国总就业人数较上月增加55,000人。

基本面：11月17日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为1041.4吨，较前一交易日减少2.57吨。

操作建议：

单边：在随着央行持续买入、避险需求稳固、以及潜在宽松周期临近，金价中长期仍获支撑，长期看上行的可能更大，任何回调都可能成为中期多头的布局机会。美联储内部分歧与博弈加剧，市场对美联储降息预期改变迅速，金价因此波动放大。目前金价短线震荡。

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日 COMEX 白银 2512 合约下跌0.34%，收报 50.540美元/盎司。

基本面：11月17日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为15218吨，较前一交易日持平。

操作建议：

单边：白银短线波动性和振幅大于黄金。经过周五晚间的骤跌，白银短线震荡。白 银中长线投资者可通过买入看跌期权从而在价格回调期间保护自己的期货多头头寸

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

（贵金属研究员：徐艺倩）

（以上资讯和数据来源于万得、期货日报、金十数据等媒体。）

2025.11.19

【沪铜】

行情回顾：截止夜盘收盘，沪铜2512合约下跌0.03%，以85900元/吨报收。

基本面：长江有色金属网、上海物贸数据显示，11月18日，上海物贸铜平均价为85,955元/吨，长江有色市场1#电解铜平均价为86,040元/吨，较上一交易日减少560元/吨；上海、广东、重庆、天津四地现货价格分别为85,970元/吨、85,880元/吨、86,090元/吨、86,060元/吨。11月18日，电解铜升贴水维持在上升25元/吨附近，较上一交易日上涨5元/吨。

后市展望：万得资讯数据显示，全球铜矿产量连续下降，中国铜冶炼厂加工费继续下降。现货铜价格回落更快，精废铜价差有所缩小。沪铜库存小幅下降，COMEX铜库存延续累库趋势，LME铜库存小幅增长。铜价或以高位震荡趋势为主。套利机会有限。期权合约建议观望。

【投资评级：★】

【沪铝】

行情回顾：截止夜盘收盘，沪铝2601合约下跌0.16%，以21510元/吨报收。

基本面：长江有色金属网、上海物贸数据显示，11月18日，长江有色市场1#电解铝平均价为21,450元/吨，较上一交易日减少140元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为21,425元/吨、21,600元/吨、21,455元/吨、21,425元/吨。11月18日，电解铝升贴水维持在贴水40元/吨附近，较上一交易日下跌20元/吨。

后市展望：万得资讯数据显示，全球氧化铝供给过剩情况加剧。氧化铝在产产能有所下降，电解铝在产产能小幅下降。沪铝库存小幅上升，库存水平处于近年来相对低位。LME铝库存小幅下降。铝价或以震荡偏强趋势为主。套利机会有限。期权合约建议观望为主。

【投资评级：★★】

（有色研究员：刘江）

【原油早评：2025.11.19】

【投资评级：★】

行情回顾：担心俄罗斯石油出口受限，欧美原油期货上涨

。WTI原油1月合约昨夜上涨1.53%，收于60.57美元/桶。INE原油1月合约昨夜上涨0.74%，收于465.7元/桶。

随着乌克兰对俄罗斯炼油厂的袭击以及美国将于本周末生效的制裁措施，市场对馏份油供应的担忧加剧，柴油价格飙升推动欧美原油期货波动后上涨。市场感受到的影响主要体现在柴油的裂解价差上。柴油和取暖油同属中质馏分油，天气寒冷则需要增加取暖油产量从而减少柴油产量。周二伦敦洲际交易所2025年12月柴油期货结算价大涨4.5%。

单边：受冬季取暖油消费旺季提振，油价或有反弹，可考虑偏多操作。

套利：目前原油月间价差较小，没有明显好的套利机会，建议暂时等待机会。

期权：油价短线或有反弹，可考虑牛市价差策略。

【聚烯烃早评：2025.11.19】

【投资评级：★】

行情回顾：聚烯烃期货昨日止跌。昨日夜盘，塑料2601合约下跌0.32%，收于6796元/吨，PP2601合约下跌0.25%，收于6411元/吨。

PE方面，生产企业计划外检修装置减少，导致供应增加，随着进口货源集中到港，供应增量将会更加显著，需求端保持按需补库为主，预计聚乙烯市场维持窄幅波动状态。

PP方面，下游成品库存高位制约原料消耗进度，市场规避风险降库意向偏强。目前检修利好对供需改善影响有限，近期因全球经济疲态及贸易壁垒制约，出口压力凸显，预计聚丙烯市场颓势短期难以扭转。

单边：聚烯烃短线或继续震荡，建议暂时观望。

套利：目前聚烯烃月间价差较小，且价差在均衡位置附近，因此，目前暂无明显好的套利机会，建议暂时观望。  

期权：聚烯烃短线或仍偏弱，可考虑熊市价差策略。      

                                  （能化研究员：宋鹏 ）

                                   （数据来源：隆众资讯）

【纯碱、玻璃早评】2025年11月19日星期三

【纯碱】

行情回顾：前一交易日，纯碱期货（主力合约）收报1,214元/吨，跌0.57%。

基本面：11月18日，氯化铵市场以河南地区为基准，干铵出厂价收于310-340元/吨。氯化铵市场平稳续市，氯化铵企业多执行前期待发，部分企业暂不收单，复合肥在成本推动下价格坚挺，但在需求偏弱下开工偏低，对氯化铵刚需补库。（隆众资讯）

后市展望：昨日纯碱期货震荡收跌，市场情绪偏弱。供应端维持宽松格局，部分企业装置负荷波动，整体产量相对稳定。需求端表现平淡，下游观望情绪浓厚，按需采购为主。氯化铵市场平稳运行对联碱法利润形成一定支撑，但纯碱基本面仍呈现高库存、弱需求的格局，限制价格反弹空间。

操作建议：

单边:观望，或谨慎逢高沽空

套利:观望

期权:均线粘合度增加，严格风控前提下，等待时机买入跨式策略

【投资评级：★】

【玻璃】

行情回顾：前一交易日，玻璃期货（主力合约）收报1,017元/吨，跌1.07%。

基本面：

11月18日，当日浮法玻璃现货价格1114，环比上一交易日-7。沙河市场延续下行趋势，大板价格下调10，市场交投不温不火，低价成交为主。（隆众资讯）

后市展望：

昨日玻璃期货延续跌势，再创阶段性新低。现货市场持续下行，沙河地区价格连续下调，市场交投清淡。供应压力不减，需求端表现疲弱，下游刚需采购为主，深加工订单不足。高库存压力难以缓解，市场信心偏弱，短期价格仍承压运行。

操作建议：

单边:观望，或谨慎逢高沽空

套利:无

期权:随着多空博弈加剧，期权建议采取防守型策略为主，对冲风险

【投资评级：★】

（研究员：侯帆）

（数据来源：Wind资讯、东方财富、隆众资讯、郑州商品交易所）

【黑色早评】2025年11月19日星期三

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2601合约上涨0.46%。

基本面：中钢协数据显示，2025年10月，全国生产粗钢7200万吨、同比下降12.1%，日产232.26万吨/日，环比下降5.2%；重点统计钢铁企业共生产粗钢6369.16万吨，同比下降6.7%，日产205.46万吨，环比增长1.9%。

后市展望：终端需求与市场情绪较弱，但目前钢厂亏损进一步扩大，钢价下方空间预计有限，总体偏弱震荡为主。

单边：观望

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★】

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2601合约上涨1.41%，焦煤2601合约下跌3.86%，焦炭2601合约下跌2.86%。

基本面：Mysteel数据显示，2025年11月10日-11月16日Mysteel全球铁矿石发运总量3516.4万吨，环比增加447.4万吨。11月10日-11月16日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1285.3万吨，环比上升22.7万吨，呈持续累库趋势，当前库存水平处于四季度以来的最高点。11月18日吕梁市场炼焦煤线上竞拍价格下调，孝义高硫主焦煤起拍价1220元/吨，成交均价1284元/吨，较11月14日降51元/吨；柳林高硫主焦煤起拍价1050元/吨，成交均价1367元/吨，较11月4日降32元/吨。

后市展望：近期黑色市场总体情绪偏弱，钢厂亏损面进一步扩大，对原料负反馈较强，原料预计以偏弱震荡为主。

单边：铁矿择机逢高轻仓偏空对待，焦煤、焦炭建议观望

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★★】

（黑色研究员：魏云）

金融期货市场早间评述报告

日期：2025年11月19日星期三

一、股指概览

1、整体表现

前一交易日，国内股指期货主力延续回调。其中，中证1000指数期货（主力合约）跌0.69%，收报7,351.8点；中证500指数期货（主力合约）跌0.85%，收报7,079.8点；沪深300指数期货（主力合约）跌0.41%，收报4,555.0点；上证50指数期货（主力合约）跌0.23，收报2,997.6点。

2、现货市场

11月18日，A股三大指数集体回调，沪指日K线三连阴。截止收盘，沪指跌0.81%，收报3939.81点；深证成指跌0.92%，收报13080.49点；创业板指跌1.16%，收报3069.22点。行业板块多数收跌，互联网服务、文化传媒、教育板块涨幅居前，煤炭行业、电池、钢铁行业、化肥行业、能源金属、航运港口、贵金属、有色金属板块跌幅居前。

3、资金与情绪

沪深两市成交额19261亿，较昨日小幅放量153亿。

二、市场资讯深度解读：

央行公告称，11月18日以固定利率、数量招标方式开展了4075亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量4075亿元，中标量4075亿元。Wind数据显示，当日4038亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放37亿元。(Wind)

三、后市展望

昨日期指市场延续回调态势，各主力合约全线收跌，市场呈现明显分化。现货市场同步走弱，主要指数日线收出三连阴。市场交投活跃度维持低位，投资者观望情绪浓厚。从期权市场观察，隐含波动率近期处于盘整状态，显示市场未出现恐慌性情绪。

展望后市，市场短期预计维持震荡整理格局。当前市场缺乏明确主线，资金在权重与中小盘品种间快速轮动。操作上建议保持耐心，关注市场企稳信号。

操作建议:

单边：暂观望，或谨慎逢低布局

套利：观望，关注跨品种价差收敛机会

期权：利用备兑开仓增厚收益

【投资评级：★】

股指研究员：邓夏羽

（数据来源：Wind资讯、东方财富、乐咕乐股网、国家统计局、财联社）

本参考基于公开信息编制而成，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考， 据此入市风险自负。