【贵金属早评】2025.11.27  星期四

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金2512合约上涨0.78%，收报4126美元/盎司。

宏观面：昨日金价徘徊在逾一周高位附近。11月22日当周初请失业金人数为 21.6万，低于市场预期的 22.5万，显示裁员水平依旧偏低。前值则被上修至 22.2万。更能平滑周度波动的四周均值录得 22.375万，较此前的 22.475万 略有下降。而持续申请失业救济的人数为 196万，虽高于前值但低于市场预期的 197.4万。数据发布后，现货黄金短线回落。随后公布的美国最新制造业数据同样强于预期，加剧金价的短线回调压力。美国商务部报告显示，9月耐用品订单增长 0.5%，符合预期；剔除运输后的核心耐用品订单增长 0.6%，预期为增长 0.2%；非国防资本财订单（不含飞机） 增长 0.9%，预期为增长 0.2%。此外，8月数据也被明显上修至 0.9%。不过，由于市场普遍认为美联储12月降息概率持续升高，加之外界预期特朗普政府将提名“深度鸽派”凯文·哈塞特为下一任美联储主席，黄金自低位反弹，整体上行趋势仍保持稳固。美联储降息预期从30%飙升至80%以上，提振贵金属市场情绪。

因感恩节假期，纳斯达克、纽交所、美交所于11月27日休市。

基本面：11月25日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为1040吨，较前一交易日持平。

操作建议：

单边：在随着央行持续买入、避险需求稳固、以及潜在宽松周期临近，金价中长期仍获支撑，长期看上行的可能更大，任何回调都可能成为中期多头的布局机会。美联储内部分歧与博弈加剧，市场对美联储降息预期改变迅速，金价随之波动。随着美联储12月降息概率的增加，目前金价短线震荡偏强。

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日COMEX白银2512合约上涨4.12%，收报53.760美元/盎司。

基本面：11月26日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为15582吨，较前一交易日增加71吨。

操作建议：

单边：白银短线波动性和振幅大于黄金。白银短线震荡。白银中长线投资者可通过买入看跌期权从而在价格回调期间保护自己的期货多头头寸。

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

（贵金属研究员：徐艺倩）

（以上资讯和数据来源于万得、期货日报、金十数据等媒体。）

【黑色早评】2025年11月27日星期四

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2601合约下跌0.06%。

基本面：据中钢协数据，11月中旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢1943万吨，平均日产194.3万吨，日产环比增长0.9%；生铁1797万吨，平均日产179.7万吨，日产环比下降0.4%；钢材1924万吨，平均日产192.4万吨，日产环比增长2.1%。据mysteel，本周唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本3085元/吨，周环比下调6元/吨，与11月26日当前普方坯出厂价格2980元/吨相比，钢厂平均亏损105元/吨，周环比减少16元/吨。

后市展望：螺纹终端需求与市场情绪较弱，但目前钢厂亏损进一步扩大，钢价下方空间预计有限，总体窄幅偏弱震荡为主。

单边：观望

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★】

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2601合约上涨0.19%，焦煤2601合约下跌1.14%，焦炭2601合约下跌1.34%。

基本面：据mysteel，11月25日，中国45港库存总量1.5亿吨，环比下降12.91万吨。受周期内铁矿石到港增量较大影响，船舶卸货排队时间延长，导致港口压港情况有所加重，同时港口库存较上周一小幅去库。本周，314家独立洗煤厂样本产能利用率为36.3%，环比减1.2%；精煤日产26.6万吨，环比减1.1万吨；精煤库存305.3万吨，环比增2.5万吨。11月26日临汾市场炼焦煤竞拍价格全面下跌。截止目前统计到9家成交结果，累计挂牌24万吨，流拍率约62%，平均跌幅53元/吨。

后市展望：铁矿基本面总体边际宽松，但供需结构性平衡，随着钢厂亏损面扩大，对原料负反馈较强，铁矿预期偏弱，预计整体以偏弱震荡为主。焦煤市场预期与心态偏弱，炼焦煤线上竞拍流拍率增加，焦炭现货价格有提降预期，叠加产业面负反馈影响，双焦期货价格近期表现偏弱。

单边：铁矿择机逢高轻仓偏空对待

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★★】

（黑色研究员：魏云）

金融期货市场早间评述报告

日期：2025年11月27日星期四

一、股指概览

1、整体表现

前一交易日，国内股指期货主力走势分化。其中，中证1000指数期货（主力合约）跌0.09%，收报7,176.2点；中证500指数期货（主力合约）走势持平，收报6,909.4点；沪深300指数期货（主力合约）涨0.42%，收报4,493.0点；上证50指数期货（主力合约）涨0.14，收报2,964.6点。

2、现货市场

11月26日，A股三大指数涨跌不一，截止收盘，沪指跌0.15%，收报3864.18点；深证成指涨1.02%，收报12907.83点；创业板指涨2.14%，收报3044.69点。行业板块涨少跌多，医药商业、商业百货、化学制药、半导体板块涨幅居前，船舶制造、航天航空、游戏、电子化学品、装修装饰、包装材料板块跌幅居前。

3、资金与情绪

沪深两市成交额17833亿，较昨日小幅缩量288亿。

二、市场资讯深度解读：

央行公告称，11月26日以固定利率、数量招标方式开展了2133亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量2133亿元，中标量2133亿元。Wind数据显示，当日3105亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼972亿元。(wind)

三、后市展望

昨日期指市场走势分化，呈现"大强小弱" 格局。权重合约表现稳健，沪深300与上证50期指收涨；中小盘品种则相对疲软，中证1000期指收跌，中证500期指持平。现货市场主要指数涨跌互现，市场交投活跃度较昨日有所回落。

展望后市，市场短期预计维持结构性分化。权重板块的稳定性与中小盘品种的波动性将交替显现，在成交量有效放大前，市场难有趋势性行情。操作上建议把握轮动节奏，关注市场风格变化。

操作建议:

单边：逢低布局

套利：观望

期权：可考虑备兑策略增厚收益

【投资评级：★】

股指研究员：邓夏羽

（数据来源：Wind资讯、东方财富、乐咕乐股网、国家统计局、财联社）

【 农产品早评】

2025年11月27日星期四

【油脂】

行情回顾：油脂期价震荡整理，截止收盘，豆油Y2601合约下跌0.12%以8150元/吨报收，棕榈油P2601合约上涨0.21%以8440元/吨报收，菜油OI2601合约上涨0.15%以9819元/吨报收。

基本面：南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2025年11月1-25日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加3.34%，出油率环比上月同期增加0.41%，产量环比上月同期增加5.49%。

后市展望：国内豆油整体供应平稳，油厂开机率维持在合理水平，需求端持续疲软，当前并非油脂消费旺季，下游行业采购积极性不高，市场对高价货源持谨慎采购态度，市场看涨情绪低迷，缺乏大量囤货需求，但油脂期价经过快速下跌之后，低位有一定支撑，油脂期价宽幅震荡的可能较大。

操作建议：

期货：观望

期权：无

【投资评级：★★】

【粕类】

行情回顾：豆粕期价震荡整理，截止收盘豆粕M601上涨0.20%，以3015元/吨报收。

基本面：周一，两艘货船驶往新奥尔良附近的粮食码头，装载自5月以来对华的首批美豆。美国农业部上周宣布，中国上周购买了近160万吨美国大豆，本周一又报告中国采购了12.3万吨大豆。

后市展望：南美大豆播种稳步推进，丰产预期对美豆需求炒作形成牵制。美豆库存快速向国内转移，国内进口大豆供给转向宽松甚至可能过剩，国内粕类期货市场上行驱动仍显不足。粕类期价继续震荡调整行情。

操作建议：

期货：观望

期权：无

【投资评级：★★】

【鸡蛋、玉米早评】2025年11月27日星期四  

【鸡蛋】

行情回顾：昨日鸡蛋期货盘面震荡运行，截至收盘，鸡蛋主力JD2601合约报收3225元/500千克，涨0.22%；鸡蛋JD2605合约报收3549元/500千克，涨0.65%。

基本面：昨日鸡蛋主产区均价2.95元/斤，较前日持平，主销区2.97元/斤，较前日持平；全国生产环节库存为1.06天，较前日持平。流通环节库存为1.32天，较前日持平。广东批发市场到车量91车，较前日减4车，北京批发市场到车量13车，较前日减3车。

后市展望：近月合约持续受现货市场高产能压制上行空间，12月适逢春节前屠宰企业备货启动，终端消费需求预期显著增强，或将带动老母鸡出栏量增加；同时天气转冷便于仓储，进一步强化市场挺价心态，在季节性需求提振与成本支撑的共同作用下，蛋价有望获得有效支撑并逐步企稳，因此远月合约表现偏强。

操作建议：

单边：空单减仓观望

套利：关注01-05反套机会

期权：观望

【投资评级：★】

【玉米】

行情回顾：昨日玉米期货盘面窄幅震荡，截至昨日夜盘，玉米主力C2601收报2234元/吨，跌0.4%。

宏观面：1.巴西国家商品供应公司表示，截至11月22日，巴西2025/26年度首季玉米种植已完成59.3%，上周为52.6%，去年同期58.7%，五年均值58.7%。

2.截至11月24日，2025/26年度乌克兰谷物出口量为1162万吨，比去年同期减少35.3%，11月1-24日出口量为224万吨，同比减少37.3%。

基本面：昨日东北玉米价格坚挺，哈尔滨二等玉米收购价2050元/吨，较前日持平；华北玉米价格整体高位震荡，山东深加工企业到货量维持高位，山东临沂沂水大地玉米收购价2330元/吨，较前日下调10元/吨；销区及港口玉米价格继续提价，锦州港二等玉米平舱价2275元/吨，较前日涨15元/吨；蛇口港二等玉米自提价2460元/吨，较前日涨30元/吨。

后市展望：当前北港玉米集港量达530.8万吨，较去年同期减185.4万吨，港口库存同步下滑，粮源供给偏紧，叠加近期汽运价高、铁路运力紧张，部分铁路车站实施临时停装，阻塞粮源外运，导致销区库存短期补充速度缓慢；玉米淀粉企业库存总量降至106.9万吨，较上周减少4万吨，存在补库需求，但当前玉米价格已攀升至近期高位，抑制下游补货积极性，若下游进入观望周期，需警惕盘面回落。

操作建议：

单边：多单考虑减仓

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★】

（研究员：刘维新）

【原油早评：2025.11.27】

【投资评级：★】

行情回顾：市场正在评估市场供应过剩的形势，以及有关俄乌和平协议的谈判进展，国际油价震荡运行。WTI原油1月合约昨夜上涨0.76%，收于58.55美元/桶。INE原油1月合约昨夜上涨0.76%，收于446.2元/桶。

美国能源信息署数据显示，截止11月21日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.38353亿桶，比前一周增长327万桶；美国商业原油库存量4.26929亿桶，比前一周增长278万桶；美国汽油库存总量2.09904亿桶，比前一周增长251万桶；馏分油库存量为1.12227亿桶，比前一周增长115万桶。

后市展望：原油利空因素正在逐步释放，油价下跌空间或许有限。

单边：油价大概率震荡运行，可考虑区间操作。

套利：目前原油月间价差较小，没有明显好的套利机会，建议暂时等待机会。

期权：油价下跌空间或许有限，可考虑卖出看跌期权。

【聚烯烃早评：2025.11.27】

【投资评级：★】

行情回顾：聚烯烃期货昨日偏弱震荡。昨日夜盘，塑料2601合约行下跌0.15%，收于6730元/吨，PP2601合约上涨0.06%，收于6301元/吨。

PE方面，短期来看，月末现货仍较为充裕，供给压力仍在，下旬部分包材、管材、农膜等行业开工存下滑预期，下游低价采购意愿并不高，聚乙烯市场价格仍偏弱运行。

PP方面，近期检修装置增加，但库存高企且消耗缓慢，消费淡季之下，终端订单不足，下游生产企业采购积极性一般，中间商谨慎让利出货为主，场内交投氛围平淡。

单边：聚烯烃走势依旧偏弱，建议暂时观望。

套利：目前聚烯烃月间价差较小，且价差在均衡位置附近，因此，目前暂无明显好的套利机会，建议暂时观望。  

期权：聚烯烃走势依旧偏弱，可考虑熊市价差策略。      

                                  （能化研究员：宋鹏 ）

                                   （数据来源：隆众资讯）

【纯碱、玻璃早评】2025年10月27日星期四

【纯碱】

行情回顾：前一交易日，纯碱期货（主力合约）收报1,175元/吨，与前一交易日结算价持平。

基本面：2025年10月26日上午，国内纯碱市场走势震荡，价格持稳运行。纯碱企业装置无明显波动，持稳运行，企业暂无检修预期。下游需求表现一般，有一定原料储备，采购情绪放缓，按需为主。预计短期纯碱价格稳中震荡。（隆众资讯）

后市展望：昨日纯碱期货主力合约窄幅震荡，收盘与结算价持平。供应端维持稳定运行，企业暂无新增检修计划。下游需求表现平淡，采购情绪趋于谨慎，多数企业保持适量原料储备，以按需采购为主。市场整体呈现供需弱平衡格局，缺乏明确方向性驱动，短期预计维持震荡走势。

操作建议：

单边:短期震荡思路对待，行业亏损状态下深跌空间有限

套利:观望

期权:可考虑择机采用跨式套利策略，做多波动率

【投资评级：★】

【玻璃】

行情回顾：前一交易日，玻璃期货（主力合约）收报1,037元/吨，涨1.87%。

基本面：

2025年10月26日，浮法玻璃现货价格1091，环比上一交易日持平。沙河市场工厂出货较好，部分规格小幅抬价，市场价格窄幅盘整为主，市场交投尚可。（隆众资讯）

后市展望：

昨日玻璃期货主力合约延续反弹。现货市场整体持稳，沙河地区工厂出货情况良好，部分规格小幅抬价，市场交投氛围有所改善。各区域市场表现分化，华中、华南等地价格相对稳定，但终端需求改善有限，业者仍以刚需采购为主。短期市场情绪回暖推动期价反弹，但高库存压力犹存，反弹持续性有待观察。

操作建议：

单边:基本面承压，可关注反弹后的逢高布空机会。

套利:无

期权:仍以防守型策略为主。

【投资评级：★】

（研究员：侯帆）

（数据来源：Wind资讯、东方财富、隆众资讯、郑州商品交易所）

本参考基于公开信息编制而成，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考， 据此入市风险自负。