【贵金属早评】2025.12.3 星期三

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金2602合约下跌了0.84%,收报4238美元/盎司。

宏观面：昨日美市盘中，金价因投资者获利了结自六周高位回落，但市场对美联储下周降息的高度押注仍为金价提供支撑。与此同时，在实体供应持续紧缩及投资需求强劲推动下，白银交投于历史新高下方不远，市场对上海与伦敦库存紧张格局愈发关注。上海期货交易所（SHFE）库存上周跌至 559 吨，年内累计减幅达 61%，上海白银期货曲线已进入现货升水倒挂（Backwardation） 状态，近月价格高于远月合约。COMEX 库存也降至八个月低点 4.57 亿盎司，较去年 10 月创下的历史高位 5.32 亿盎司下滑 14%。

市场关注今日公布的 11 月 ADP 就业报告 以及 延迟发布的 9 月个人消费支出（PCE）物价指数（周五公布），后者是美联储偏好的通胀衡量指标。通常而言，较低利率有利于无息资产黄金。

世界黄金协会数据显示，各国央行 10 月购买黄金 53 吨，环比增长 36%，为 2025 年以来单月最大净需求。

基本面：12月2日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为1048吨，较前一交易日减少2吨。

操作建议：

单边：在随着央行持续买入、避险需求稳固、以及潜在宽松周期临近，金价中长期仍获支撑，长期看上行的可能更大，任何回调都可能成为中期多头的布局机会。美联储内部分歧与博弈加剧，市场对美联储降息预期改变迅速，数天内12月降息25基点的概率从不到40%飙升到87%，金价受到提振上涨。目前金价短线震荡。

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日COMEX白银2603合约上涨0.01%，收报59.150美元/盎司。

基本面：12月2日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为15863吨，较前一交易日增加61吨。

操作建议：

单边：白银短线波动性和振幅大于黄金。上周五白银再现逼仓行情大涨超5％，本周一续创新高。目前白银短线波动偏大。白银中长线投资者可通过买入看跌期权从而在价格回调期间保护自己的期货多头头寸。

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

（贵金属研究员：徐艺倩）

（以上资讯和数据来源于万得、期货日报、金十数据等媒体。）

【原油早评：2025.11.26】

【投资评级：★】

行情回顾：传闻乌克兰原则同意美国提出的和平协议，国际油价偏弱运行。WTI原油1月合约昨夜下跌1.32%，收于58.11美元/桶。INE原油1月合约昨夜下跌0.98%，收于443元/桶。

据新华社报道，美国多家媒体25日援引相关官员表态说，乌克兰已原则同意美国提出的和平协议，但仍有一些条款需要讨论。乌克兰国家安全与国防委员会秘书乌梅罗夫同一天说，乌美两国代表团已就日前在日内瓦讨论的和平协议核心条款达成共识。乌梅罗夫是乌克兰代表团核心成员。他在社交媒体上发表上述言论。他还说，乌方期待乌总统泽连斯基能在11月尽早访美，以完成最后步骤并与美国总统Trump达成协议。据多家美国媒体24日报道，美乌在会谈中将28点新计划修改并缩减为19点，一些关键、更具争议的内容将留待美乌两国总统决定。

后市展望：原油利空因素正在逐步释放，油价下跌空间或许有限。

单边：油价大概率震荡运行，可考虑区间操作。

套利：目前原油月间价差较小，没有明显好的套利机会，建议暂时等待机会。

期权：油价下跌空间或许有限，可考虑卖出看跌期权。

【聚烯烃早评：2025.11.26】

【投资评级：★】

行情回顾：聚烯烃期货昨日偏弱震荡。昨日夜盘，塑料2601合约行下跌1.43%，收于6699元/吨，PP2601合约下跌1.45%，收于6263元/吨。

PE方面，短期来看，原油价格仍存在下跌空间，PE成本支撑减弱。虽然中化泉州、茂名石化检修停车，但随着前期装置及新装置投产，市场供应压力仍存，以及下游需求进入淡季，对原料支撑有限。综合来看，预计短期内聚乙烯市场主流价格或将偏弱运行。

PP方面，成本支撑尚可，但下游成品库存偏高，终端订单跟进有限，采购积极性一般，中间商谨慎让利出货为主，场内交投氛围平淡，短期供需与成本博弈下，预计聚丙烯市场弱势震荡为主。

单边：聚烯烃走势依旧偏弱，建议暂时观望。

套利：目前聚烯烃月间价差较小，且价差在均衡位置附近，因此，目前暂无明显好的套利机会，建议暂时观望。  

期权：聚烯烃走势依旧偏弱，可考虑熊市价差策略。      

             （能化研究员：宋鹏 ）

          （数据来源：隆众资讯）

【纯碱、玻璃早评】2025年12月3日星期三

【纯碱】

行情回顾：前一交易日，纯碱期货（主力合约）收报1,183元/吨，涨1.28%。

基本面：2025年12月2日，国内纯碱市场走势震荡，价格坚挺。随着检修企业的恢复，供应提升。下游需求一般，按需为主，新价格成交放缓。据了解，内蒙古博源银根化工二期一线出产品，其他中旬左右预期出（隆众资讯）

后市展望：昨日纯碱期货收涨，但基本面呈现多空博弈加剧的格局。供应端，内蒙古博源银根化工二期一线已出产品，标志着新产能开始释放，市场远期供应压力预期显著增强。然而，下游需求表现一般，企业多按需采购，对新价格持观望态度。当前市场正处于远期增产压力与行业亏损现状的博弈中，短期价格或维持震荡。

操作建议：

单边:新产能投放预期压制远月，但行业亏损限制深跌空间，建议等待更明确信号。

套利:观望

期权:可考虑择机采用跨式套利策略，做多波动率

【投资评级：★】

【玻璃】

行情回顾：前一交易日，玻璃期货（主力合约）收报1,034元/吨，跌0.58%。

基本面：

2025年12月2日，浮法玻璃现货价格1101，环比上一交易日+0.09%。沙河地区成交一般，部分规格抬价略走低，市场成交灵活；京津唐多数稳定，部分价格松动。（隆众资讯）

后市展望：

昨日玻璃期货小幅收跌，与现货市场出现分化。现货价格在供应减量预期下表现坚挺，部分地区企业报价上调。然而，期货盘面反映了市场对弱现实需求的担忧。一方面，沙河等地库存虽降至低位，但其他区域库存压力仍存，且中下游拿货仅维持刚需，观望情绪浓；另一方面，行业普遍亏损背景下，市场对后期冷修减产存有预期，为价格提供底部支撑。多空因素交织下，期价上行空间有限。

操作建议：

单边:短期反弹动力不足，可考虑逢高布空。需警惕现货库存进一步去化或冷修计划集中公布带来的反弹风险。

套利:无

期权:仍以防守型策略为主。

【投资评级：★】

（研究员：侯帆）

（数据来源：Wind资讯、东方财富、隆众资讯、郑州商品交易所）

【黑色早评】2025年12月3日星期三

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2601合约上涨0.35%。

基本面：据Mysteel，12月2日，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3323元/吨，平均利润为-29元/吨，谷电利润为78元/吨，日环比增加14元/吨。全国300家长、短流程代表钢厂废钢库存总量502.98万吨，较前一日增1.32万吨，增0.26%；日消耗总量55.68万吨，较前一日降0.01%。

后市展望：螺纹从此前供强需弱，转为供需双弱，基本面有所修复，钢价或将逐步震荡企稳。

单边：等待企稳信号进一步增强后逢低轻仓试多

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★】

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2601合约上涨0.5%，焦煤2601合约上涨1.86%，焦炭2601合约上涨2.45%。

基本面：据Mysteel，11月24日-30日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1213.9万吨，环比增加82.2万吨，小幅回升，当前库存水平略低于四季度以来的平均水平。12月2日，港口焦炭现货市场暂稳运行。内贸现货市场交投氛围一般，两港贸易集港数量较上一工作日稳中略增，两港总库存较上一工作日暂稳运行。

后市展望：铁矿基本面总体边际宽松，终端需求不足、钢厂亏损对原料负反馈较强，铁矿预期偏弱。焦煤流拍率增加，周一焦炭现货价格首轮提降落地，预计后续仍将有提降空间，叠加产业面负反馈影响，双焦期货价格震荡偏弱，但经过持续下跌后，跌势有所放缓。

单边：铁矿轻仓试空，若站稳800元/吨附近压力位，则建议离场观望

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★★】

（黑色研究员：魏云）

金融期货市场早间评述报告

日期：2025年12月3日星期三

一、股指概览

1、整体表现

前一交易日，国内股指期货主力合约全线回调。其中，中证1000指数期货（主力合约）跌0.64%，收报7,239.6点；中证500指数期货（主力合约）跌0.63，收报6,982.2点；沪深300指数期货（主力合约）跌0.32%，收报4,535.8点；上证50指数期货（主力合约）跌0.40，收报2,971.4点。

2、现货市场

12月2日A股三大指数集体回调，截止收盘，沪指跌0.42%，收报3897.71点；深证成指跌0.68%，收报13056.70点；创业板指跌0.69%，收报3071.15点。行业板块涨少跌多，医药商业、船舶制造、铁路公路、包装材料板块涨幅居前，能源金属、贵金属、生物制品、小金属、电机、教育、非金属材料板块跌幅居前。

3、资金与情绪

沪深两市成交额15934亿，较昨日缩量2805亿。

二、市场资讯深度解读：

2025年11月A股新开户238万户，环比10月231万户增长3%，2025年前11个月已累计新开2484万户，同比增长7.95%。(财联社)

三、后市展望

昨日期指市场全线回调，各主力合约收盘均下跌，中小盘品种（IM，IC）调整幅度略大于权重合约（IF，IH），现货市场同步走弱。市场的一个关键信号是成交量显著萎缩。沪深两市全天成交额较昨日大幅缩减，反映出在指数回调过程中，市场缺乏增量资金承接，整体观望情绪浓厚，追高意愿不强。

展望后市，市场短期缩量回调，市场情绪偏谨慎，当前经济基本面与政策环境未发生根本变化，但市场信心的恢复需要时间。预计指数将进入震荡整固阶段，以等待新的催化因素。

操作建议:

单边：暂观望，等待市场企稳信号

套利：观望

期权：可考虑备兑策略增厚收益

【投资评级：★】

股指研究员：邓夏羽

（数据来源：Wind资讯、东方财富、乐咕乐股网、国家统计局、财联社）

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