【贵金属早评】2025.12.5 星期五

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金2602合约上涨了0.13%,收报4237.9美元/盎司。

宏观面：美国劳工部周四公布的数据显示，上周初请失业金人数意外降至19.1万人，创下逾三年来的最低水平，远低于经济学家预期的22万人。这一降幅达2.7万人，缓解了此前对劳动力市场急剧恶化的担忧。尽管感恩节假期可能导致数据调整难度加大，并造成读数偏低，但这份周度报告仍被视为经济健康状况的最及时指标。

今日即将公布美国9月PCE物价指数报告，这份美联储最青睐的通胀指标将为12月9日至10日的政策会议提供重要线索。

基本面：12月4日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为1050.6吨，较前一交易日增加4吨。

操作建议：

单边：在随着央行持续买入、避险需求稳固、以及潜在宽松周期临近，金价中长期仍获支撑，长期看上行的可能更大，任何回调都可能成为中期多头的布局机会。美联储内部分歧与博弈加剧，市场对美联储降息预期改变迅速，数天内12月降息25基点的概率从不到40%飙升到87%，金价受到提振上涨。目前金价短线震荡。

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日COMEX白银2603合约下跌1.86%，收报57.53美元/盎司。

基本面：12月4日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为16094吨，较前一交易日增加96吨。

操作建议：

单边：白银短线波动性和振幅大于黄金。上周五白银再现逼仓行情大涨超5％，本周一续创新高。目前白银短线波动偏大。白银中长线投资者可通过买入看跌期权从而在价格回调期间保护自己的期货多头头寸。

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

（贵金属研究员：徐艺倩）

（以上资讯和数据来源于万得、期货日报、金十数据等媒体。）

【黑色早评】2025年12月5日星期五

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2605合约上涨0.35%。

基本面：据中钢协数据，11月下旬，21个城市5大品种钢材社会库存833万吨，环比减少38万吨，下降4.4%，库存连续下降，降幅扩大；比上年同期增加150万吨，上升22.0%。据mysteel，本周，钢材五大品种总库存量1365.59万吨，周环比降35.22万吨。其中，钢厂库存量387.05万吨，周环比降6.44万吨；社会库存量978.54万吨，周环比降28.78万吨。

后市展望：螺纹从此前供强需弱，转为供需双弱，基本面有所修复，钢价或将逐步震荡企稳。

单边：等待企稳信号进一步增强后逢低轻仓试多

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★】

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2601合约下跌0.63%，焦煤2601合约上涨1.11%，焦炭2601合约上涨1.69%。

基本面：据Mysteel，本周114家钢厂进口烧结粉总库存2817.78万吨，环比上期增36.89万吨。钢厂不含税平均铁水成本2383元/吨，环比上期增2元/吨。本周全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利30元/吨；山西准一级焦平均盈利43元/吨，山东准一级焦平均盈利84元/吨，内蒙二级焦平均盈利-6元/吨，河北准一级焦平均盈利79元/吨。

后市展望：铁矿基本面总体边际宽松，终端需求不足、钢厂亏损对原料负反馈较强，铁矿预期偏弱。焦煤流拍率增加，市场心态偏弱，焦炭预计后续仍有1-2轮提降空间，双焦期货价格震荡偏弱，但经过持续下跌后，跌势有所放缓。

单边：铁矿轻仓试空，若站稳800元/吨附近压力位，则建议离场观望

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★★】

（黑色研究员：魏云）

【 农产品早评】

2025年12月05日星期五

【油脂】

行情回顾：油脂期价震荡回落，截止收盘，豆油Y2601合约下跌0.29%以8254元/吨报收，棕榈油P2601合约下跌0.80%以8666元/吨报收，菜油OI2601合约下跌1.09%以9618元/吨报收。

基本面：美国能源信息署：2025年9月份美国用于生物燃料生产的豆油用量为10.53亿磅，高于8月份的10.41亿磅。这一数据表明美国可再生燃料产业对豆油的需求仍保持韧性。尽管月度增幅有限，但是强化了市场对未来几个季度豆油用量持续上行的预期。

后市展望：外盘油脂短期刺激因素退场，市场关注点转向MPOB月报。国内三大食用油库存高企，豆油和菜油市场追涨动力受限。国内油脂买盘人气预计整体降温，棕榈油期货有望承压领跌。油脂期价震荡整理的可能较大。

操作建议：

期货：观望

期权：无

【投资评级：★★】

【粕类】

行情回顾：豆粕期价震荡整理，截止收盘豆粕M601上涨0.03%，以3040元/吨报收。

基本面：一家机构发布的大宗商品研究报告显示，阿根廷2025/2026年度大豆产量预计为4690万吨，较前一次预估持平，预估区间介于4580—4810万吨，但季度初期的播种持续延迟，潘帕斯种植带的土壤墒情下滑，长期天气前景黯淡值得关注。

后市展望：美豆因缺少中国订单而连续回调，市场对年底前中方完成美方预计的1200万吨采购计划存有分歧。当前港口大豆库存充裕，随着美豆陆续发运，国内远期供给宽松程度将进一步扩大。南美大豆保持丰收预期，豆粕期价震荡整理。

操作建议：

期货：观望

期权：无

【投资评级：★★】

 （农产品研究员 姚战旗 ）

【鸡蛋、玉米早评】2025年12月5日星期五  

【鸡蛋】

行情回顾：昨日鸡蛋期货盘面震荡下跌，截至收盘，鸡蛋主力JD2601合约报收3138元/500千克，跌0.66%；鸡蛋JD2605合约报收3614元/500千克，跌0.58%。

基本面：昨日鸡蛋主产区均价3.06元/斤，较前日跌0.01元/斤，主销区3.09元/斤，较前日持平；全国生产环节库存为0.97天，较前日持平；流通环节库存为1.32天，较前日增0.11天，增幅9.09%；广东批发市场到车量90车，较前日减6车，北京批发市场到车量13车，较前日减1车。

后市展望：当前供给端虽有收缩迹象，但庞大的在产存栏构成现实约束，双12及春节前屠宰企业备货启动有所提振，淘汰老鸡正加速出清，但市场短期内仍须消化库存压力，因此近月01合约仍有小幅下跌空间，预计延续低位震荡。

操作建议：

单边：空单谨慎持有

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★】

【玉米】

行情回顾：昨日玉米期货盘面持续上涨，截至昨日夜盘，玉米主力C2601收报2302元/吨，涨1.28%。

宏观面：1.东北玉米强势对其他地区形成提振，中央储备粮哈尔滨直属库收购玉米价格较立冬时节上涨100元至2200元/吨（25年产新粮，容重大于等于660，水分小于等于14.5%）。

2.据Mysteel农产品数据，截至12月4日，全国饲料企业平均库存28.67天，较上周增加0.84天，环比上涨3.02%，同比下跌3.99%。

基本面：昨日东北玉米价格持续上涨，深加工持续上调收购价，哈尔滨二等玉米收购价2100元/吨，较前日涨20元/吨；华北玉米价格持稳，山东寿光金玉米收购价2292元/吨，较前日持平；销区及港口玉米价格偏强，锦州港二等玉米平舱价2305元/吨，较前日涨5元/吨；蛇口港二等玉米自提价2480元/吨，较前日涨10元/吨。

后市展望：11月以来，由于优质粮短缺、区域供需错配导致玉米价格持续上涨，但价格上方供应压力仍存，近日中储粮哈尔滨直属库已展开收购2025年新季玉米，收购价格2200元/吨，显著提振市场信心，基层农户惜售情绪进一步加剧，短期盘面或维持高位震荡。

操作建议：

单边：短期盘面波动可能加剧，暂时观望

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★】

（研究员：刘维新）

【原油早评：2025.12.5】

【投资评级：★】

行情回顾：俄罗斯与美国未就结束乌克兰危机达成协议，国际油价谨慎上涨。WTI原油1月合约昨夜上涨1%，收于59.7美元/桶。INE原油1月合约昨夜上涨1.15%，收于456.4元/桶。

美俄未就结束俄乌冲突达成一致，地缘对油价的提振仍然存在。委内瑞拉方面，美国对委内瑞拉的制裁和军事威胁尚未影响到委内瑞拉原油出口。据航运数据和文件，委内瑞拉11月石油出口量略有上升，达到约每日92.1万桶，这是今年迄今为止月度原油出口量第三高位。基本面方面，美国能源信息署数据显示，截止11月28日的当周，美国石油需求总量日均2018.9万桶，比前一周低5.1万桶；其中美国汽油日需求量832.6万桶，比前一周低40万桶；馏分油日均需求量343万桶，比前一周日均高6.8万桶。

后市展望：影响油价的因素仍呈现多空并存，油价或继续震荡运行。

单边：油价大概率震荡运行，可考虑区间操作。

套利：目前原油月间价差较小，没有明显好的套利机会，建议暂时等待机会。

期权：油价或震荡运行，可考虑卖出宽跨式策略。

【聚烯烃早评：2025.12.5】

【投资评级：★】

行情回顾：聚烯烃期货昨日震荡回落。至昨日夜盘收盘，塑料2601合约行下跌0.71%，收于6735元/吨，PP2601合约下跌0.335%，收于6331元/吨。

PE方面，库存上移，供应压力仍存；下游开工变化不大，下游观望情绪浓烈。短期暂无利好指引，价格偏弱运行。

PP方面，市场去库存压力较大，前期停车装置陆续开车，供应端压力增加，市场供需矛盾仍在。需求跟进不足拖累市场走势，场内心态谨慎，预计聚丙烯价格或区间整理。

单边：聚烯烃反弹空间或许较为有限，建议暂时观望。

套利：目前聚烯烃月间价差较小，且价差在均衡位置附近，因此，目前暂无明显好的套利机会，建议暂时观望。  

期权：聚烯烃走势仍然偏弱，可考虑熊市价差策略。      

                      （能化研究员：宋鹏 ）

                    （数据来源：隆众资讯）

【纯碱、玻璃早评】2025年12月5日星期五

【纯碱】

行情回顾：前一交易日，纯碱期货（主力合约）收报1,162元/吨，跌0.60%。

基本面：本周国内纯碱产量70.39吨，环比增加0.58万吨，涨幅0.82%。其中，轻质碱产量32.24万吨。重质碱产量38.15万吨。本周纯碱综合产能利用率80.74%，上周80.08%，环比增加0.66%。（隆众资讯）

后市展望：昨日纯碱期货小幅收跌。周度数据显示市场呈现多空博弈加剧的格局：一方面，供应端环比回升，新产能释放的远期压力持续；另一方面，重质碱产量微降，且厂家总库存本周实现显著去化，同比转为下降，显示短期供需压力有所缓解。市场正处于远期增产预期与当下库存去化的博弈中，价格在成本线附近表现出较强的抗跌性，预计维持低位震荡。

操作建议：

单边:短线区间震荡操作。库存去化提供支撑，但远期供应压力限制上行空间，趋势性不强。

套利:观望

期权:可考虑择机采用跨式套利策略，做多波动率

【投资评级：★】

【玻璃】

行情回顾：前一交易日，玻璃期货（主力合约）收报1,010元/吨，跌1.27%。

基本面：

12月4日讯，截止到2025年12月4日，全国浮法玻璃样本企业总库存5944.2万重箱，环比-292万重箱，环比-4.68%，同比+23.25%。折库存天数26.8天，较上期-0.7天。（隆众资讯）

后市展望：

昨日玻璃期货延续跌势。基本面呈现“强数据、弱预期” 的分化：周度数据积极，供应端产量连续下降，企业总库存环比大幅去化超4%，库存天数同步减少，反映出现货层面供应收缩的积极效应。然而，期货盘面依然疲软，表明市场对终端地产需求的长期悲观预期并未改变，认为库存去化主要源于供给收缩而非需求拉动。在弱现实需求主导下，期价反弹乏力。

操作建议：

单边:谨慎偏空。尽管库存去化，但需求预期是核心制约，可关注反弹后的压力位表现。

套利:无

期权:仍以防守型策略为主。

【投资评级：★】

（研究员：侯帆）

（数据来源：Wind资讯、东方财富、隆众资讯、郑州商品交易所）

金融期货市场早间评述报告

日期：2025年12月5日星期五

一、股指概览

1、整体表现

前一交易日，国内股指期货主力合约集体小幅收涨。其中，中证1000指数期货（主力合约）涨0.39%，收报7,213.4点；中证500指数期货（主力合约）涨0.61，收报6,983.2点；沪深300指数期货（主力合约）涨0.38%，收报4,530.6点；上证50指数期货（主力合约）涨0.44，收报2,968.2点。

2、现货市场

12月4日A股三大指数涨跌不一，截止收盘，沪指跌0.06%，收报3875.79点；深证成指涨0.40%，收报13006.72点；创业板指涨1.01%，收报3067.48点。行业板块多数收跌，电机、航天航空板块涨幅居前，船舶制造、旅游酒店、食品饮料、美容护理、煤炭行业、商业百货、酿酒行业跌幅居前。

3、资金与情绪

沪深两市成交额仅有15490亿，较前日缩量1210亿。

二、市场资讯深度解读：

央行公告称，12月4日以固定利率、数量招标方式开展了1808亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1808亿元，中标量1808亿元。Wind数据显示，当日3564亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼1756亿元。(Wind)

三、后市展望

昨日期指市场整体小幅收涨，但现货市场表现分化，深市强于沪市。市场近期成交量显著萎缩，反映出在缺乏明确主线的背景下，增量资金有限，投资者观望情绪浓厚。在重要宏观会议政策落地前，市场预计将延续缩量震荡格局。展望后市，市场短期上行动能不足，但深度调整空间也有限，预计以区间震荡为主。操作上需保持耐心，等待市场情绪与量能回暖。

操作建议:

单边：暂观望，等待市场企稳信号

套利：观望

期权：可考虑备兑策略增厚收益

【投资评级：★】

股指研究员：邓夏羽

（数据来源：Wind资讯、东方财富、乐咕乐股网、国家统计局、财联社）

本参考基于公开信息编制而成，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考， 据此入市风险自负。