【贵金属早评】2025.12.9 星期二

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金2602合约下跌了0.54%,收报4219.9美元/盎司。

宏观面：随着市场普遍预计美联储将在本周会议上宣布降息，黄金价格周一（12月8日）走势震荡，盘中由涨转跌。交易员继续押注本周美联储降息25个基点的概率高达90%，显著高于11月时的约66%。FOMC将于周三公布年内最后一次政策决定，随后主席鲍威尔将召开记者会。若利率如预期下调，将进一步提升无息资产黄金的吸引力。

目前，交易员预计美联储到2026年底的累计降息幅度将低于75个基点，显示市场对中长期宽松路径仍抱有一定不确定性。

白宫国家经济委员会主任哈塞特周一公开表示，美联储提前公布未来六个月的政策路径将属“不负责任”，货币政策应完全基于数据进行动态调整。他强调：“美联储主席的职责是紧盯数据、适时调整，并解释为何采取特定行动。如果说‘我未来六个月要这么做’，那确实是不负责任的。”作为市场眼中鲍威尔的潜在继任者，哈塞特被问及对2026年前降息次数的判断时保持谨慎。他表示：“我不想陷入具体预测，但关键仍是看数据。”

基本面：12月8日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为1049.1吨，较前一交易日减少1.14吨。

操作建议：

单边：在随着央行持续买入、避险需求稳固、以及潜在宽松周期临近，金价中长期仍获支撑，长期看上行的可能更大，任何回调都可能成为中期多头的布局机会。美联储内部分歧与博弈加剧，市场对美联储降息预期改变迅速，数天内12月降息25基点的概率从不到40%飙升到87%，金价受到提振上涨。目前金价短线震荡。

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日COMEX白银2603合约下跌0.94%，收报58.500美元/盎司。

基本面：12月8日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为15888 吨，较前一交易日减少37吨。

操作建议：

单边：上周金银走势分化，黄金轻微收跌而白银继续上涨。白银短线波动性和振幅大于黄金，昨日白银快速回调近2％，风险较大。白银中长线投资者可通过买入看跌期权从而在价格回调期间保护自己的期货多头头寸。

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

（贵金属研究员：徐艺倩）

【黑色早评】2025年12月9日星期二

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2605合约下跌1.3%。

基本面：据海关总署数据，1-11月钢材累计出口1.08亿吨，同比增长6.7%，进口累计554.1万吨，同比下降10.5%。据Mysteel数据，上周247家钢厂高炉开工率80.16%，环比下降0.93%；钢厂盈利率36.36%，环比上升1.30%；日均铁水产量 232.3万吨，环比下降2.38万吨。

后市展望：螺纹从此前供强需弱，转为供需双弱，库存持续去化，基本面有所修复，钢价或将逐步震荡企稳。

单边：等待企稳

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★】

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2605合约下跌1.43%，焦煤2605合约下跌6.14%，焦炭2605合约下跌4.11%。

基本面：据Mysteel，12月1日-12月7日全球铁矿石发运总量3368.6万吨，环比增加45.4万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2655.3万吨，环比减少110.5万吨。中国45港到港总量2480.5万吨，环比减少218.8万吨；北方六港到港总量1278.7万吨，环比减少184.5万吨。据海关总署数据，1-11月铁矿累计进口11.39亿吨，同比增长1.4%；煤炭累计进口4.32亿吨，同比下降12.0%。

后市展望：铁水产量继续下降，港铁矿石库存有所累库，淡水河谷将2026财年铁矿产量目标同比上调1000万吨，铁矿目前预期偏弱，预计以偏弱震荡为主。焦炭现货价格预计后续仍将有提降空间，叠加产业面负反馈影响，双焦期货价格震荡偏弱。

单边：铁矿轻仓试空

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★★】

（黑色研究员：魏云）

【 农产品早评】

2025年12月02日星期二

【油脂】

行情回顾：油脂期价震荡整理，截止收盘，豆油Y2601合约上涨0.61%以8288元/吨报收，棕榈油P2601合约上涨0.75%以8652元/吨报收，菜油OI2601合约上涨0.05%以9770元/吨报收。

基本面：南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2025年11月1-30日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少2.09%，出油率环比上月同期增加0.36%，产量环比上月同期减少0.19%。

后市展望：印度尼西亚棕榈油协会GAPKI周一表示，苏门答腊岛的毁灭性洪水尚未对棕榈油生产造成重大影响。油脂板块走势分化行情仍在继续。菜油表现相对抗跌，主要是因为供应端收紧，油厂库存去化加速，同时市场对未来供应的担忧为价格提供支撑。豆油走势与美豆价格密切相关，美豆成本为豆油价格提供支撑，但国内豆油库存高企压制价格反弹空间，短期豆油期价难改震荡格局。棕榈油市场面临产地高库存和出口疲软的现实压力，令棕榈油市场表现最弱。

操作建议：

期货：观望

期权：无

【投资评级：★★】

【粕类】

行情回顾：豆粕期价震荡整理，截止收盘豆粕M601下跌0.36%，以3039元/吨报收。

基本面：11月全国主要油厂大豆压榨量在900万吨左右，月环比增加40万吨，同比增加80万吨，较过去三年同期均值增加120万吨。12月我国进口大豆到港量或小幅下降，但当前油厂开机率保持高位，预计全月国内主要油厂大豆压榨量在860万吨左右，同比增加约40万吨，较过去三年同期均值增加约30万吨。

后市展望：美豆库存快速向国内转移，一季度进口大豆供给转向宽松甚至可能过剩。南美大豆播种进度慢于上年，天气因素对盘面的影响力逐渐提升，但目前各机构多预估巴西大豆产量将再创新纪录，巴西丰产预期有助于抑制美豆需求炒作。国内粕类期货市场处于多空交织局面，粕价走势仍易反复。

操作建议：

期货：观望

期权：无

【投资评级：★★】

 （农产品研究员 姚战旗 ）

【鸡蛋、玉米早评】2025年12月9日星期二  

【鸡蛋】

行情回顾：昨日鸡蛋期货盘面小幅反弹，截至昨日收盘，鸡蛋主力JD2601合约报收3153元/500千克，涨0.83%；鸡蛋JD2605合约报收3637元/500千克，涨0.94%。

基本面：昨日鸡蛋主产区均价3.01元/斤，较上周五涨0.01元/斤，主销区均价3.07元/斤，较上周五涨0.02元/斤；全国生产环节库存为0.95天，较上周五减0.02天；流通环节库存为1.32天，较上周五持平；广东批发市场到车量72车，较上周五减21车，北京批发市场到车量13车，较上周五减2车。

后市展望：昨日鸡蛋盘面出现小幅反弹，短期受成本支撑与节日备货预期推动，对盘面形成一定提振，但中期来看，高存栏与库存压力尚未根本缓解，供需弱平衡格局下，盘面上行空间或受限。

操作建议：

单边：空头考虑减仓观望，密切关注老鸡淘汰节奏

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★】

【玉米】

行情回顾：昨日玉米期货盘面震荡下行，截至昨日夜盘，玉米主力C2601收报2242元/吨，跌1.36%。

宏观面：1.据金十数据，特朗普政府计划于周一公布一项期待已久的农业援助计划，为受到低农产品价格及总统关税政策冲击的关键支持群体提供120亿美元援助，援助内容包括最多110亿美元的一次性拨款，将通过农业部新设立的“农民桥接援助计划”发放，其余资金将用于计划未覆盖的其它作物。

2.截至12月4日，全国13个省份农户售粮进度36%，较去年同期偏快5%；全国7个主产省份农户售粮进度33%，较去年同期偏快6%。

基本面：昨日东北玉米价格延续上涨，哈尔滨二等玉米收购价2130元/吨，较上周五涨30元/吨；华北玉米价格整体持稳，部分深加工企业提价促收，山东寿光金玉米收购价2320元/吨，较上周五涨28元/吨；销区及北港玉米价格分化，鲅鱼圈二等玉米平舱价2330元/吨，较上周五涨15元/吨；蛇口港二等玉米自提价2480元/吨，较上周五跌10元/吨。

后市展望：上周主力盘面突破前高，最高涨至2310元/吨，随后周五夜盘开启回调，技术面由强转弱；当前玉米期现价格出现分化，现货价格仍偏强，但大量粮源滞留于渠道环节，若与基层集中售粮节奏重叠，将加剧市场短期供应及盘面回调压力。

操作建议：

单边：等待盘面回调企稳

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★】

（研究员：刘维新）

【原油早评：2025.12.9】

【投资评级：★】

行情回顾：伊拉克恢复此前故障油田生产，国际油价下跌。WTI原油1月合约昨夜下跌2.14%，收于58.85美元/桶。INE原油1月合约昨夜下跌1.84%，收于448元/桶。

两名伊拉克能源官员周一表示，此前出口管道发生泄漏导致产量大幅下降，伊拉克已恢复了卢克石油公司在全球最大的油田之一西Qurna2号油田的生产活动，该油田的日产量约为46万桶。与此同时，投资者也在关注为结束乌克兰战争而进行的谈判进展，市场也在推测美联储在本周下调利率的可能性。

后市展望：影响油价的因素仍呈现多空并存，油价或继续震荡运行。

单边：油价大概率震荡运行，可考虑区间操作。

套利：目前原油月间价差较小，没有明显好的套利机会，建议暂时等待机会。

期权：油价或震荡运行，可考虑卖出宽跨式策略。

【聚烯烃早评：2025.12.9】

【投资评级：★】

行情回顾：聚烯烃期货昨日震荡回落。至昨日夜盘收盘，塑料2601合约行下跌0.41%，收于6621元/吨，PP2601合约下跌0.11%，收于6259元/吨。

PE方面，预计本周总产量在67.88万吨，较上周总产量-0.23万吨； 需求方面，预计本周PE下游各行业整体开工率小幅下降，北方棚膜需求持续减弱，带动企业开工率下滑，南方棚膜需求仍有支撑但增长乏力，地膜仍处传统淡季，终端工厂对于原料采购积极性欠佳。综合来看，聚乙烯基本面仍旧偏弱，预计价格或延续下跌。

PP方面，由于聚丙烯本身供需基本面压力，市场价格重心维持疲态震荡局势。前期检修企业陆续恢复，供应端利好转淡，市场利好因素在于成本端支撑及宏观政策提振。综合来看，预计市场偏弱震荡局势难改。

单边：聚烯烃反弹空间或许较为有限，建议暂时观望。

套利：目前聚烯烃月间价差较小，且价差在均衡位置附近，因此，目前暂无明显好的套利机会，建议暂时观望。  

期权：聚烯烃走势仍然偏弱，可考虑熊市价差策略。      

               （能化研究员：宋鹏 ）

             （数据来源：隆众资讯）

【纯碱、玻璃早评】2025年12月9日星期二

【纯碱】

行情回顾：前一交易日，纯碱期货（主力合约）收报1,133元/吨，跌1.05%。

基本面：12月8日上午，国内纯碱市场走势震荡，价格偏稳整理，成交气氛一般。纯碱企业装置开停并存，江苏井神减量运行，个别企业产量恢复稳定，综合供应窄幅下行。下游需求不温不火，采购积极性不佳，低价按需成交。（隆众资讯）

后市展望：昨日纯碱期货震荡收跌，延续近期弱势。基本面呈现供需双弱下的边际变化：供应端，部分企业装置减量，整体供应窄幅下行。然而，需求端持续不温不火，下游采购以低价按需成交为主，新订单接收有限。市场核心矛盾在于，尽管当前开工率与库存有所波动，但下游玻璃行业因淡季及需求不足导致的产能压缩预期，削弱了对纯碱的刚性需求。同时，远期新增产能的压力持续压制市场情绪，导致盘面缺乏上行驱动，短期或延续低位震荡。

操作建议：

单边:观望或反弹后谨慎偏空。行业亏损及低估值提供一定支撑，但需求疲软与远期供应压力制约上方空间

套利:观望

期权:仍以防守型策略为主

【投资评级：★】

【玻璃】

行情回顾：前一交易日，玻璃期货（主力合约）收报1,002元/吨，跌0.10%。

基本面：

12月8日，浮法玻璃现货价格1100，环比上一交易日-3。沙河市场大板价格下调10元/吨，小板窄幅波动，市场整体交投一般。（隆众资讯）

后市展望：

昨日玻璃期货窄幅收跌，日内波动不大，延续弱势盘整。现货市场表现平淡，沙河地区价格下调，市场整体交投一般。周度数据显示，行业供应端持续收缩，库存环比去化，但并未有效转化为价格上涨动力。核心原因在于需求端持续疲软，下游加工订单延续低迷态势，导致现货价格转弱。随着传统淡季来临，终端需求后续或将进一步放缓。市场正交易“弱需求”逻辑，供应收缩的利好被需求不足所抵消，短期缺乏明确上涨驱动，近月合约仍面临压力。

操作建议：

单边:观望或逢高布空。淡季压力显现，需求不足是主要矛盾，在需求端出现实质性改善前，反弹空间有限

套利:无

期权:仍以防守型策略为主

【投资评级：★】

（研究员：侯帆）

（数据来源：Wind资讯、东方财富、隆众资讯、郑州商品交易所）

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