【贵金属早评】2025.12.10 星期三

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金2602合约上涨了0.45%,收报4236美元/盎司。

宏观面：昨晚白银大涨逾4%，现货白银首次站上60美元/盎司关口，再度刷新历史高点，这也带动金价上涨，市场普遍预计美联储周三降息，吸引逢低买盘支撑金价。白银的最新上涨已将金银比推至69点，为2021年7月末以来的最低水平。

全球关注的美联储12月货币政策例会于当地时间12月9日和10日举行，会议结果即将公布。据最新一期CME“美联储观察”，美联储12月降息25个基点的概率为87.6%。

本周，美国总统特朗普也即将对美联储新主席的四位候选人展开最后一轮面试，其中包括国家经济委员会主任凯文·哈塞特和前央行理事凯文·沃什。哈塞特仍然是该职位的首要人选。哈塞特当地时间周二表示，他认为美联储“有充足空间”大幅下调基准利率。哈塞特与特朗普立场高度一致。而特朗普周二稍早表示，他将以新任美联储主席是否会立即采取降息行动作为衡量其表现的关键标准。

基本面：12月8日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为1049.1吨，较前一交易日减少1.14吨。

操作建议：

单边：在随着央行持续买入、避险需求稳固、以及潜在宽松周期临近，金价中长期仍获支撑，长期看上行的可能更大，任何回调都可能成为中期多头的布局机会。美联储内部分歧与博弈加剧，市场对美联储降息预期改变迅速，数天内12月降息25基点的概率从不到40%飙升到87%，金价受到提振上涨。目前金价短线震荡。

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日COMEX白银2603合约上涨4.72%，收报61.160美元/盎司。

基本面：12月8日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为15888 吨，较前一交易日减少37吨。

操作建议：

单边：金银走势分化，白银走势强于黄金。白银短线波动性和振幅大于黄金，昨夜白银大涨近4％，再创历史新高，69的金银比提示白银可能超涨，当前风险较大。白银中长线投资者可通过买入看跌期权从而在价格回调期间保护自己的期货多头头寸。

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

（贵金属研究员：徐艺倩）

（以上资讯和数据来源于万得、期货日报、金十数据等媒体。）

2025.12.10

【沪铜】

行情回顾：截止夜盘收盘，沪铜2601合约下跌1.13%，以91020元/吨报收。

基本面：长江有色金属网、上海物贸数据显示，12月9日，上海物贸铜平均价为92,235元/吨，长江有色市场1#电解铜平均价为92,390元/吨，较上一交易日增加80元/吨；上海、广东、重庆、天津四地现货价格分别为92,260元/吨、92,140元/吨、92,405元/吨、92,320元/吨。12月9日，电解铜升贴水维持在上升85元/吨附近，较上一交易日下跌25元/吨。

后市展望：万得资讯数据显示，中国铜加工费仍处于底部运行。精废铜价差持续扩大，需格外关注。电解铜产量环比小幅下降，同比继续快速增长。铜材产量维持增长趋势。沪铜库存小幅下降，COMEX铜库存延续累库趋势。铜价或以震荡偏强趋势为主。套利机会有限。期权合约建议观望。

【投资评级：★★】

【沪铝】

行情回顾：截止夜盘收盘，沪铝2601合约下跌0.70%，以21835元/吨报收。

基本面：长江有色金属网、上海物贸数据显示，12月9日，长江有色市场1#电解铝平均价为21,860元/吨，较上一交易日减少50元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为21,840元/吨、21,975元/吨、21,890元/吨、21,855元/吨。12月9日，电解铝升贴水维持在贴水100元/吨附近，较上一交易日维持不变。

后市展望：万得资讯数据显示，全球氧化铝供给过剩情况加剧。氧化铝在产产能继续下降，开工率小幅下降，电解铝产能开工率继续维持高位。下游需求较好。沪铝库存小幅上升，库存水平处于近年来相对低位。LME铝库存小幅下降。铝价或以高位震荡趋势为主。套利机会有限。期权合约建议观望为主。

【投资评级：★】

（有色研究员：刘江）

【原油早评：2025.12.10】

【投资评级：★】

行情回顾：供应充足，欧美原油期货再次下跌。WTI原油1月合约昨夜下跌0.784%，收于58.39美元/桶。INE原油1月合约昨夜下跌1.31%，收于443.4元/桶。

俄乌冲突仍然是石油市场关注重点。如果乌克兰与俄罗斯之间达成和平协议，可能会促使国际社会解除对俄罗斯企业的制裁，从而解除对石油供应的限制。美国能源信息署周二发布了12月份《短期能源展望》。该报告认为，美国今年的石油产量很可能会创下比此前预期更高的新纪录。该机构上调了其对2025年原油产量的预测，预计2025年的日均原油产量将为1361万桶，这一数字是有记录以来的最高水平。利好方面，市场继续关注美联储将于周三做出的政策决定。目前市场预计，美联储有87%的可能性会降低利率0.25个百分点。

后市展望：影响油价的因素仍呈现多空并存，油价或继续震荡运行。

单边：油价大概率震荡运行，可考虑区间操作。

套利：目前原油月间价差较小，没有明显好的套利机会，建议暂时等待机会。

期权：油价或震荡运行，可考虑卖出宽跨式策略。

【聚烯烃早评：2025.12.10】

【投资评级：★】

行情回顾：聚烯烃期货昨日继续震荡回落。至昨日夜盘收盘，塑料2601合约行下跌0.8%，收于6542元/吨，PP2601合约下跌0.56%，收于6198元/吨。

PE方面，短期来看，当前聚乙烯市场供应压力显著。新产能计划释放，加之进口资源较为充足。需求方面，下游工厂采购行为普遍谨慎，多以按需补库为主，对市场的支撑力度较为有限。预计聚乙烯市场价格震荡下跌为主。

PP方面，国际油价下跌，成本端支撑减弱，而前期停车装置陆续恢复，供应端压力回升，下游新增订单跟进不足，场内看空情绪加剧，成交放量有限，供需博弈下，预计短期聚丙烯市场偏弱整理。

单边：聚烯烃反弹空间或许较为有限，建议暂时观望。

套利：目前聚烯烃月间价差较小，且价差在均衡位置附近，因此，目前暂无明显好的套利机会，建议暂时观望。  

期权：聚烯烃走势仍然偏弱，可考虑熊市价差策略。      

                     （能化研究员：宋鹏 ）

                     （数据来源：隆众资讯）

【纯碱、玻璃早评】2025年12月10日星期三

【纯碱】

行情回顾：前一交易日，纯碱期货（主力合约）收报1,125元/吨，跌1.23%。

基本面：12月9日上午，国内纯碱市场走势一般，价格持稳震荡，市场交投清淡。纯碱企业装置运行稳定，无明显波动，企业新订单接收一般，下游企业采购情绪不佳，观望居多，保持随用随采。（隆众资讯）

后市展望：昨日纯碱期货价格承压下跌，市场整体氛围清淡。现货价格持稳，但交投不活跃，下游采购意愿低。尽管厂家因普遍亏损存在挺价情绪，但市场面临供需双弱的现实压力。供应端，前期检修装置已恢复，且新产能投产在即，供应增加趋势明确。需求端，浮法玻璃日熔量下滑直接削弱了对重碱的刚需。虽然厂家库存持续去化，但在高库存绝对值和远期供应压力下，去库利好对期货价格的提振作用有限。盘面短期或延续震荡偏弱寻底格局。

操作建议：

单边:观望或短线区间操作。趋势不明朗，建议谨慎。

套利:观望

期权:仍以防守型策略为主

【投资评级：★】

【玻璃】

行情回顾：前一交易日，玻璃期货（主力合约）收报984元/吨，跌2.09%。

基本面：

12月9日，浮法玻璃现货价格1097，环比上一交易日-3。沙河市场整体出货一般，交投偏弱下，成交价格趋于灵活，部分企业据量谈价，市场观望氛围浓厚。（隆众资讯）

后市展望：

昨日玻璃期货价格显著下挫，跌幅超2%，弱需求逻辑持续主导市场。现货价格同步小幅下调，沙河市场交投偏弱，为促成交部分企业价格趋于灵活。当前市场的核心矛盾在于，尽管行业供应端已持续收缩，库存得到去化，但终端需求疲软的局面并未改善。下游深加工订单不足，导致市场缺乏内生性上涨动力，贸易商和加工企业均维持谨慎的刚需采购模式。现货的刚性支撑与期货的弱预期形成背离，在需求端出现实质性好转信号前，期货价格预计将维持弱势。

操作建议：

单边:观望或逢高布空。需求是核心压制，反弹空间有限，可关注反弹后的压力位表现。

套利:无

期权:仍以防守型策略为主

【投资评级：★】

（研究员：侯帆）

（数据来源：Wind资讯、东方财富、隆众资讯、郑州商品交易所）

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本参考基于公开信息编制而成，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。

【黑色早评】2025年12月10日星期三

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2605合约下跌1.57%。

基本面：据海关总署数据，1-11月钢材累计出口1.08亿吨，同比增长6.7%，进口累计554.1万吨，同比下降10.5%。据Mysteel数据，12月9日，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3302元/吨，日环比减少9元/吨，平均利润为-26元/吨，谷电利润为81元/吨，日环比减少2元/吨。

后市展望：近几周钢材下游终端需求淡季特征渐显，供应方面，铁水产量继续回落，供应压力逐步缓解，目前供需矛盾并不突出，目前盘面缺乏驱动，钢价震荡企稳尚需时间。

单边：等待企稳

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★】

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2605合约下跌0.72%，焦煤2605合约下跌2.21%，焦炭2605合约下跌1.73%。

基本面：据Mysteel，2025年12月1日-12月7日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1195.6万吨，环比下降18.3万吨，呈小幅回落态势，当前库存水平略低于今年四季度以来的平均值。截至12月1日，中国45港库存总量1.53亿吨，环比增111.59万吨。

后市展望：铁水产量继续下降，港铁矿石库存有所累库，铁矿目前预期偏弱，预计以偏弱震荡为主。焦煤预期走弱，供给边际宽松，矿山端库存累库较为明显，焦炭现货价格近期预计将开启第二轮提降，双焦总体预计偏弱震荡。

单边：铁矿轻仓试空

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★★】

（黑色研究员：魏云）

金融期货市场早间评述报告

日期：2025年12月10日星期三

一、股指概览

1、整体表现

前一交易日，国内股指期货主力合约集体回调。其中，中证1000指数期货（主力合约）跌0.53%，收报7,347.8点；中证500指数期货（主力合约）跌0.78，收报7,094.4点；沪深300指数期货（主力合约）跌0.73%，收报4,583.2点；上证50指数期货（主力合约）跌0.89，收报2,991.6点。

2、现货市场

12月9日A股三大指数涨跌不一，截止收盘，沪指跌0.37%，收报3909.52点；深证成指跌0.39%，收报13277.36点；创业板指涨0.61%，收报3209.60点。行业板块涨少跌多，商业百货、通信服务、光伏设备板块涨幅居前，有色金属、医药商业、贵金属、钢铁行业、能源金属、化肥行业、煤炭行业跌幅居前。

3、资金与情绪

沪深两市成交额达到19040亿，较前日缩量1327亿。

二、市场资讯深度解读：

央行公告称，12月9日以固定利率、数量招标方式开展了1173亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1173亿元，中标量1173亿元。Wind数据显示，当日1563亿元逆回购到期据此计算，单日净回笼390亿元。(Wind)

三、后市展望

昨日股指期货市场整体回调，四大主力合约均以下跌收盘。两市成交额较前日显著缩量，表明在经历快速反弹后，资金追高意愿不强，市场情绪转向谨慎。此次回调，一方面，市场在经过连续上涨后，部分资金选择获利了结；另一方面，当前时点正处于国内重要政策会议与海外央行议息会议前夕，市场处于一个信息“真空期”，投资者倾向于等待更明确的方向信号。整体来看，市场整固并未改变近期政策暖意带来的修复格局。

操作建议:

单边：建议短期观望，等待市场企稳或关键政策信号。

套利：可继续关注市场风格轮动带来的套利机会，阶段性关注多IC/IM空IH的跨品种价差走阔策略

期权：在趋势性上涨明朗前，可考虑备兑策略增厚收益

【投资评级：★】

股指研究员：邓夏羽

（数据来源：Wind资讯、东方财富、乐咕乐股网、国家统计局、财联社）

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