【贵金属早评】2025.12.11 星期四

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金2602合约上涨了0.52%,收报4258美元/盎司。

宏观面：凌晨美联储如预期降息25个基点支撑金价，这是美联储继9月17日、10月29日降息后年内的第三次降息，幅度均为25个基点。鲍威尔未就近期是否再次降息提供明确指引，但表示“不包含未来加息”情景，被市场解读为存在明年1月进一步降息的可能。本次降息决策并未得到全体联邦市场公开委员会（FOMC）投票委员支持。决议声明显示，有3人投票反对降息25个基点， 这是FOMC六年来首次出现三张反对票，其中包括美联储新任理事斯米兰，他倾向于在本次会议上降息50个基点，另2名投出反对票的官员分别是堪萨斯城联储 主席 施密德、芝加哥联储 主席 古尔斯比，他们均主张维持利率不变，这凸显美联储内部在政策上的分歧仍在加剧。

本次会议另一个看点是，美联储决定自12月12日起启动新的国债购买操作。美联储表示，将在本月开始扩大资产负债表，购买400亿美元的短期国债，购买规模预计会在几个月内保持高位，随后会显著缩减。此举将有助于支持隔夜资金市场的流动性。

基本面：12月10日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为1046.8吨，较前一交易日减少1.15吨。

操作建议：

单边：在随着央行持续买入、避险需求稳固、以及潜在宽松周期临近，金价中长期仍获支撑，长期看上行的可能更大，任何回调都可能成为中期多头的布局机会。美联储内部分歧与博弈加剧，市场对美联储降息预期改变迅速，数天内12月降息25基点的概率从不到40%飙升到87%，金价受到提振上涨。目前金价短线震荡。

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日COMEX白银2603合约上涨2.24%，收报62.200美元/盎司。

基本面：12月10日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为16083吨，较前一交易日增加110吨。

操作建议：

单边：金银走势分化，白银走势强于黄金。白银短线波动性和振幅大于黄金，前夜白银大涨近4％，再创历史新高，69的金银比提示白银可能超涨，当前风险较大。白银中长线投资者可通过买入看跌期权从而在价格回调期间保护自己的期货多头头寸。

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

（贵金属研究员：徐艺倩）

【黑色早评】2025年12月11日星期四

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2605合约上涨0.97%。

基本面：据Mysteel，本周唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本3065元/吨，周环比下调6元/吨，与12月10日当前普方坯出厂价格2960元/吨相比，钢厂平均亏损105元/吨。2025年11月全球高炉生铁产量10475万吨，环比减少478万吨，环比下降4.4%%，同比增0.2%。

后市展望：近几周钢材下游终端需求淡季特征渐显，供应方面，铁水产量继续回落，供应压力逐步缓解，目前供需矛盾并不突出，目前盘面缺乏驱动，钢价震荡企稳尚需时间。

单边：等待企稳

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★】

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2605合约上涨1.85%，焦煤2605合约下跌1.29%，焦炭2605合约上涨1.49%。

基本面：据Mysteel，2025年12月1日-12月7日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1195.6万吨，环比下降18.3万吨，呈小幅回落态势，当前库存水平略低于今年四季度以来的平均值。据中国煤炭资源网，2025年12月10日调研主产地煤矿共计20家，其中稳价煤矿16家，涨价煤矿2家，降价煤矿2家，停产煤矿2家。供应端，近日山西临汾地区启动大气污染橙色预警。据Mysteel，唐山市场主流钢厂、邢台地区计划对湿熄焦炭下调50元/吨、干熄焦炭下调55元/吨，2025年12月12日零点执行。

后市展望：铁水产量继续下降，港铁矿石库存有所累库，铁矿目前预期偏弱，预计以偏弱震荡为主。焦煤预期走弱，供给边际宽松，矿山端库存累库较为明显，焦炭现货价格开启第二轮提降，双焦总体预计偏弱震荡。

单边：铁矿轻仓试空

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★★】

（黑色研究员：魏云）

金融期货市场早间评述报告

日期：2025年12月11日星期四

一、股指概览

1、整体表现

前一交易日，国内股指期货主力合约走势分化。其中，中证1000指数期货（主力合约）涨0.26%，收报7,317.4点；中证500指数期货（主力合约）涨0.39，收报7,122.2点；沪深300指数期货（主力合约）跌0.15%，收报4,574.2点；上证50指数期货（主力合约）跌0.35，收报2,980.8点。

2、现货市场

12月10日A股三大指数涨跌不一，截止收盘，沪指跌0.23%，收报3900.50点；深证成指涨0.29%，收报13316.42点；创业板指跌0.02%，收报3209.00点。

　　行业板块涨跌互现，贵金属、房地产服务、商业百货、教育、房地产开发、航空机场板块涨幅居前，电源设备、银行、消费电子、光伏设备板块跌幅居前。

3、资金与情绪

沪深两市成交额17785亿，较前日缩量1254亿。

二、市场资讯深度解读：

国家统计局表示，11月份，居民消费持续恢复，居民消费价格指数(CPI)同比上涨0.7%涨幅比上月扩大0.5个百分点，为2024年3月份以来最高，同比涨幅扩大主要是食品价格由降转涨拉动，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%。受国内部分行业供需结构优化、国际大宗商品价格传导等因素影响，工业生产者出厂价格指数(PPI)环比上涨0.1%，同比下降2.2%。(Wind)

美国联邦储备委员会10日结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.5%至3.75%之间。

这一决定符合市场预期。这是美联储自今年9月以来连续第三次降息，幅度均为25个基点，也是美联储自2024年9月启动本轮降息周期以来的第六次降息。(新华社)

三、后市展望

市场在重大事件前夕呈现显著结构性分化。国内温和通胀数据未能有效提振大盘，投资者情绪在全球央行“超级周”的密集议息事件前更趋谨慎，资金向内需与政策受益板块聚集。昨日股指期货走势延续分化格局。中小盘指数期货（IM/IC）午后拉升最终收涨，而代表大盘蓝筹的指数期货（IF/IH）则全天承压收跌。现货市场三大指数涨跌不一，市场成交额连续两日萎缩，显示整体观望情绪浓厚。

展望后市，短期市场预计将继续在事件驱动下维持震荡与分化。美联储降息25个基点符合市场预期，美元降息，日元加息，欧元按兵不动，或成为近期主旋律。待海外主要央行议息会议结果陆续落地后，市场方向或将更为明朗。国内政策的力度与节奏将是决定市场能否走出独立行情的关键。

操作建议:

单边：建议观望或维持低仓位，避免在重大事件前进行方向性重仓博弈

套利：可继续关注市场风格轮动带来的套利机会，阶段性关注多IC/IM空IH的跨品种价差走阔策略。近日走势印证了该逻辑，但需注意事件落地后风格快速反转的风险。

期权：在预期市场将维持震荡的背景下，可考虑备兑策略增厚收益

【投资评级：★】

股指研究员：邓夏羽

（数据来源：Wind资讯、东方财富、乐咕乐股网、国家统计局、财联社）

【 农产品早评】

2025年12月11日星期四

【油脂】

行情回顾：油脂期价震荡整理，截止收盘，豆油Y2605合约下跌0.10%以8000元/吨报收，棕榈油P2605合约下跌1.30%以8528元/吨报收，菜油OI2601合约下跌0.56%以9153元/吨报收。

基本面：MPOB报告显示，11月马棕产量193.5万吨，环比减少5.3%，此前机构预估产量环比减3-4%约198万吨，实际产量稍低于预期。但11月马棕出口和预期再度偏差较大，实际出口121.3万吨，环比减少28.13%，机构此前预估出口143-145万吨，实际出口较预期偏少20多万吨。11月库存283.5万吨，环比增加13.04%，此前机构预估库存266-272万吨，实际库存较预期偏高。11月马棕表需37.5万吨，环比增加32.7%。

后市展望：MPOB报告利空刺激马棕榈油下跌，产地已步入减产周期，关注产量与库存变化。美豆或延续弱势震荡，密切关注南美天气情况。另外加拿大菜籽新作产量创新高，达到2180万吨，借此中加关系或有进一步缓和的可能。国内但油脂经过持续下跌之后，下方支撑变强，油脂期价震荡整理的可能较大。

操作建议：

期货：观望

期权：无

【投资评级：★★】

【粕类】

行情回顾：豆粕期价震荡整理，截止收盘豆粕M605下跌0.61%，以2754元/吨报收。

基本面：民间出口商报告向末知目的地出口销售119000吨大豆，2025/2026市场年度付运，此外，民间出口商报告向波兰出口销售120000吨豆粕，2025/2026市场年度付运。南美大豆丰收预期抑制涨势，该地区数周来天气普遍有利，本周巴西大部分地区还迎来降雨。

后市展望：中储粮定于12月11日拍卖51.25万吨进口大豆，有效保证国内近期供应。中国对美豆采购节奏放缓，阿根廷降税为美豆出口带来压力，南美大豆维持丰产预期，美国农业部预测2026年美豆面积增加。豆粕期价震荡整理。

操作建议：

期货：观望

期权：无

【投资评级：★★】

 （农产品研究员 姚战旗 ）

【鸡蛋、玉米早评】2025年12月4日星期四  

【鸡蛋】

行情回顾：昨日鸡蛋期货盘面震荡下跌，截至收盘，鸡蛋主力JD2601合约报收3138元/500千克，跌2.4%；鸡蛋JD2605合约报收3601元/500千克，跌1.64%。

基本面：昨日鸡蛋主产区均价3.07元/斤，较前日跌0.02元/斤，主销区3.09元/斤，较前日持平；全国生产环节库存为0.97天，较前日增0.05天，增幅5.43%。流通环节库存为1.21天，较前日增0.02天，增幅1.68%。广东批发市场到车量96车，较前日减3车，北京批发市场到车量14车，较前日增1车。

后市展望：受前期多头资金获利了结引发抛压，主力合约价格自上冲至3300元附近后大幅回落，基本面来看，12月产能虽呈边际收缩但压力仍存，适逢双12及春节前屠宰企业备货启动，或带动老母鸡加速出栏，但市场短期内仍需消化库存压力，预计延续低位震荡。

操作建议：

单边：空单谨慎持有

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★】

【玉米】

行情回顾：昨日玉米期货盘面震荡偏强，截至昨日夜盘，玉米主力C2601收报2276元/吨，涨0.93%。

宏观面：1.乌克兰农业部称，截至12月1日，2025/26年度(始于7月)乌克兰谷物出口量为1238万吨，比去年同期减少31.1%。

2.据Mysteel农产品数据，2025年11月27日至12月3日，全国主要玉米深加工企业共消耗玉米141.76万吨，环比上周减少0.58万吨。

基本面：昨日东北玉米价格继续上涨，深加工持续上调收购价，长春二等玉米收购价2180元/吨，较前日涨10元/吨；华北玉米价格延续偏弱，企业调整范围在6-20元/吨，山东寿光金玉米收购价2292元/吨，较前日下调6元/吨；销区及港口玉米价格偏强，锦州港二等玉米平舱价2300元/吨，较前日涨5元/吨；漳州港二等玉米自提价2480元/吨，较前日涨10元/吨。

后市展望：昨日盘面偏强震荡，盘中价格冲高回落，主力空头大幅增仓15362手，机构对后市谨慎情绪升温，基本面来看，11月为新粮集中上市期，由于今年市场情绪特殊，基层农户惜售、渠道库存偏低、进口到港延迟等因素，共同对价格形成支撑，警惕卖压集中释放导致盘面回落。

操作建议：

单边：以震荡市对待

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★】

（研究员：刘维新）

【原油早评：2025.12.11】

【投资评级：★】

行情回顾：美国与委内瑞拉关系依然趋紧，欧美原油期货小幅上涨。WTI原油1月合约昨夜上涨0.98%，收于58.96美元/桶。INE原油1月合约昨夜下跌0.86%，收于440.5元/桶。

地缘政治形势紧张推高了国际油价。央视新闻总台记者获悉，两名美国官员透露，美国在委内瑞拉海岸附近扣押了一艘油轮。这起油轮被扣押的事件进一步加剧了人们对当前市场供应状况的担忧，目前市场对委内瑞拉、伊朗和俄罗斯的石油出口动向仍密切关注。此外，报道说，周三早些时候，一位乌克兰官员表示，该国使用的海上无人机击中了参与俄罗斯石油贸易的油轮，并使其无法继续正常运行。这是乌克兰在两周内第三次采取此类行动。

后市展望：目前影响油价的因素仍呈现多空并存，油价或继续震荡运行。

单边：油价大概率震荡运行，可考虑区间操作。

套利：目前原油月间价差较小，没有明显好的套利机会，建议暂时等待机会。

期权：油价或震荡运行，可考虑卖出宽跨式策略。

【聚烯烃早评：2025.12.11】

【投资评级：★】

行情回顾：聚烯烃期货昨日震荡整理。至昨日夜盘收盘，塑料2601合约行上涨0.29%，收于6575元/吨，PP2601合约上涨0.1%，收于6199元/吨。

PE方面，短期来看，聚乙烯基本面依旧偏弱。供应端供应压力仍存，市场主动去库，而需求端对于市场支撑偏弱，宏观面提振有限，预计聚乙烯市场价格依旧偏弱运行。

PP方面，检修装置预计陆续重启，生产企业产量增加，年末商家多以消化库存为主，需求端跟进有限。基本面仍呈供需失衡格局，市场缺乏向上驱动，预计短期市场或仍偏弱运行。

单边：聚烯烃反弹空间或许较为有限，建议暂时观望。

套利：目前聚烯烃月间价差较小，且价差在均衡位置附近，因此，目前暂无明显好的套利机会，建议暂时观望。  

期权：聚烯烃走势仍然偏弱，可考虑熊市价差策略。      

                    （能化研究员：宋鹏 ）

                    （数据来源：隆众资讯）

【纯碱、玻璃早评】2025年12月11日星期四

【纯碱】

行情回顾：前一交易日，纯碱期货（主力合约）收报1,094元/吨，跌2.93%。

基本面：12月10日上午，国内纯碱市场走势偏稳，价格无明显波动。纯碱企业装置运行稳定，产量高位徘徊，企业发货前期订单为主，新订单接收一般。下游需求不温不火，采购积极性不佳，保持随用随采。（隆众资讯）

后市展望：昨日纯碱期货主力合约大幅下挫，市场延续弱势。基本面呈供需双弱格局：供应端，行业开工窄幅调整，新产能投放预期不断增强，远期供应压力明确。需求端持续不温不火，下游浮法及光伏玻璃在产产能边际下滑，对重碱刚需支撑不足，采购维持按需低价模式。现货价格虽暂时持稳，但新订单接收一般，企业发货以前期订单为主。市场核心矛盾在于高供应预期与弱现实需求的博弈，库存绝对量仍处高位，在缺乏实质性利好前，价格或延续低位承压运行。

操作建议：

单边:观望或短线区间操作。趋势不明朗，建议谨慎。

套利:观望

期权:仍以防守型策略为主

【投资评级：★】

【玻璃】

行情回顾：前一交易日，玻璃期货（主力合约）收报964元/吨，跌2.13%。

基本面：

12月10日，浮法玻璃现货价格1097，环比上一交易日持平。沙河市场交投偏淡，价格再次下调10，市场价格灵活，低价成交为主。（隆众资讯）

后市展望：

昨日玻璃期货再度大幅下跌，刷新近期低点，市场情绪悲观。现货市场同步转弱，沙河等地价格下调，企业降价去库意愿浓厚。基本面核心矛盾未解：虽然供应端因产线冷修呈现收缩趋势，但需求跟进乏力是主要拖累。下游地产行业惯性下行压力仍存，加工厂订单不足，导致主流地区产销率回落，市场刚需采购难以支撑价格。当前期现市场均交易 “弱需求”逻辑，即使供应收缩，在高库存压力下，价格下行趋势短期难以扭转。

操作建议：

单边:观望或逢高布空。需求是核心压制，反弹空间有限，可关注反弹后的压力位表现。

套利:无

期权:仍以防守型策略为主

【投资评级：★】

（研究员：侯帆）

（数据来源：Wind资讯、东方财富、隆众资讯、郑州商品交易所）

本参考基于公开信息编制而成，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考， 据此入市风险自负。