【贵金属早评】2025.12.12 星期五

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金2602合约上涨了2%,收报4309美元/盎司。

宏观面：昨日现货银一度攀升至历史新高63.25美元/盎司，周二首次突破60 美元大关，白银今年以来暴涨 114%。白银协会在发布的报告中指出：“随着关键技术领域加速扩张，全球白银工业需求将在未来五年持续增长。太阳能、汽车电动化、相关基础设施、数据中心及人工智能等行业将推动工业需求持续攀升至2030年。”白银广泛用于电气开关、太阳能板、智能手机等关键组件，亦是推动人工智能基础设施发展不可或缺的材料。白银作为关键工业金属与价值储备双重定位，持续吸引散户与机构买家。对于认为黄金已变得昂贵但仍希望参与贵金属牛市的投资者而言，白银正成为越来越具吸引力的替代品。目前推动银价上涨的所有主要顺风因素仍在，但波动性也将加大。

基本面：12月11日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为1050.8吨，较前一交易日减少4吨。

操作建议：

单边：在随着央行持续买入、避险需求稳固、以及潜在宽松周期临近，金价中长期仍获支撑，长期看上行的可能更大，任何回调都可能成为中期多头的布局机会。美联储内部分歧与博弈加剧，市场对美联储降息预期改变迅速，数天内12月降息25基点的概率从不到40%飙升到87%，金价受到提振上涨。目前金价短线震荡偏强。

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日COMEX白银2603合约上涨4.8%，收报63.975美元/盎司。

基本面：12月10日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为16083吨，较前一交易日增加110吨。

操作建议：

单边：白银走势强于黄金。白银短线波动性和振幅大于黄金，前夜白银大涨近4％，再创历史新高，69的金银比提示白银可能超涨，当前风险较大。白银中长线投资者可通过买入看跌期权从而在价格回调期间保护自己的期货多头头寸。

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

（贵金属研究员：徐艺倩）

【黑色早评】2025年12月12日星期五

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2605合约下跌1.32%。

基本面：据mysteel，本周螺纹钢周度产量178.78万吨，环比下降10.53万吨，钢厂库存140.8万吨，环比下降1.88万吨，社会库存338.7万吨，环比下降22.43万吨，钢材五大品种周度产量806.22万吨，环比下降22.73万吨，库存合计1332.09万吨，环比下降33.5万吨，表观需求839.72万吨，环比下降24.45万吨。

后市展望：供应方面，铁水产量继续回落，供应压力逐步缓解，目前供需双弱，矛盾并不突出，盘面缺乏驱动，钢价震荡企稳尚需时间。

单边：等待企稳

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★】

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2605合约下跌1.3%，焦煤2605合约下跌4.39%，焦炭2605合约下跌2.9%。

基本面：据Mysteel预计，西芒杜铁矿项目产量或于2026年底至2028年初进入提产周期，最快或于2028-2029年后达产，若按当前进度推进，整体2026年项目供给量或低于预期2000万水平。12月10日，全国主港铁矿石成交71.50万吨，环比下降37.1%。本周，314家独立洗煤厂样本产能利用率为38.2%，环比增1.7%；精煤日产27.9万吨，环比增0.8万吨；精煤库存332.4万吨，环比增11.0万吨。

后市展望：铁水产量继续下降，港铁矿石库存有所累库，铁矿目前预期偏弱，预计以偏弱震荡为主。焦煤供给边际宽松，矿山端库存累库较为明显，焦炭现货价格今日将开启第二轮提降，双焦总体预计偏弱震荡。

单边：铁矿轻仓试空

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★★】

（黑色研究员：魏云）

【 农产品早评】

2025年12月12日星期五

【油脂】

行情回顾：油脂期价震荡反弹，截止收盘，豆油Y2605合约上涨0.71%以8036元/吨报收，棕榈油P2605合约上涨0.58%以8642元/吨报收，菜油OI2601合约上涨1.78%以9306元/吨报收。

基本面：南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2025年12月1-10日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加7.24%，出油率环比上月同期减少0.07%，产量环比上月同期增加6.87%。

后市展望：海关最新数据显示，10月一批对华出口的俄罗斯非转基因菜籽毛油因检出未经批准的转基因成份而被退运。但据悉量级不大且2周前即有，往年也有过类似情况出现，引发菜油大幅反弹。进口大豆通关延迟以及储备进口大豆拍卖，对豆油市场形成多空交织局面，豆油期货延续反复震荡状态。国内但油脂经过持续下跌之后，下方支撑变强，油脂期价震荡整理的可能较大。

操作建议：

期货：观望

期权：无

【投资评级：★★】

【粕类】

行情回顾：豆粕期价震荡整理，截止收盘豆粕M605持平以2750元/吨报收。

基本面：美国农业部（USDA）公布数据，民间出口商报告向中国出售了13.6万吨大豆，向未知目的地出售11.9万吨大豆，向波兰出售12万吨豆粕，均于2025/2026年度交付。

后市展望：国内粕类期货市场走势分化，呈现近强远弱特征。现货回升带动近月合约跟涨，远月合约虽脱离日内低点，但跟涨力度仍显不足。南美大豆维持丰产预期，2026年美豆面积预计增加，远期供给压力不断强化。

操作建议：

期货：观望

期权：无

【投资评级：★★】

 （农产品研究员 姚战旗 ）

【原油早评：2025.12.12】

【投资评级：★】

行情回顾：市场关注俄乌和平谈判及供应过剩，欧美原油期货下跌。WTI原油1月合约昨夜下跌1.76%，收于57.92美元/桶。INE原油1月合约昨夜下跌1.27%，收于435.1元/桶。

俄罗斯与乌克兰之间有可能达成和平协议这一前景，推动市场价格下跌。这样的协议很可能会增加俄罗斯石油的供应量，而目前这些石油在世界上大多数地区都处于市场之外，无法被交易。基本面方面，由于汽油和柴油的库存量严重过剩，市场陷入了困境。

后市展望：目前影响油价的因素仍呈现多空并存，并总体偏弱，油价或继续震荡运行。

单边：油价大概率震荡运行，可考虑区间操作。

套利：目前原油月间价差较小，没有明显好的套利机会，建议暂时等待机会。

期权：油价或震荡运行，可考虑卖出宽跨式策略。

【聚烯烃早评：2025.12.12】

【投资评级：★】

行情回顾：聚烯烃期货昨日震荡回落。至昨日夜盘收盘，塑料2601合约行下跌1.05%，收于6510元/吨，PP2601合约下跌1.11%，收于6133元/吨。

PE方面，上游库存去化缓慢，压力仍存；下游开工维持，心态谨慎。供需边际暂无改善，价格跟跌为主。

PP方面，双十二”需求不佳，需求端跟进不足，临近年末，商家多以消化库存为主，中间商让利促销。供需失衡格局仍未缓解，多空因素交织下市场偏弱整理。

单边：聚烯烃反弹空间或许较为有限，建议暂时观望。

套利：目前聚烯烃月间价差较小，且价差在均衡位置附近，因此，目前暂无明显好的套利机会，建议暂时观望。  

期权：聚烯烃走势仍然偏弱，可考虑熊市价差策略。      

                        （能化研究员：宋鹏 ）

                        （数据来源：隆众资讯）

【纯碱、玻璃早评】2025年12月12日星期五

【纯碱】

行情回顾：前一交易日，纯碱期货（主力合约）收报1,103元/吨，跌0.36%。

基本面：本周，国内纯碱市场走势淡稳，价格大稳小动。隆众资讯数据监测，周内国内纯碱产量73.54万吨，环比增加3.15万吨，涨幅4.48%。纯碱综合产能利用率84.35%，上周80.74%，环比增加3.62%。检修恢复，暂无新增计划，整体供应呈现增加趋势。周内，国内纯碱厂家总库存149.43万吨，较周一下降0.82万吨，跌幅0.55%。较上周四下降4.43万吨，跌幅2.88%。（隆众资讯）

后市展望：昨日纯碱期货窄幅收跌，市场延续弱势盘整。基本面呈现“供增需弱”的格局：周度数据显示，产量与产能利用率环比显著回升，供应呈现增加趋势。尽管厂家总库存持续去化，但绝对量仍处于历史同期高位，对价格的压制依然显著。下游需求表现平淡，采购以按需为主，新订单接收一般。值得注意的是，现货市场交投气氛已转弱，沙河地区贸易商报价松动。核心矛盾在于，远期新增产能的投放预期持续压制市场情绪，而当前高库存和弱现实需求使得盘面缺乏向上驱动。预计短期基本面偏弱运行。

操作建议：

单边:观望或短线区间操作。趋势不明朗，建议谨慎。

套利:观望

期权:仍以防守型策略为主

【投资评级：★】

【玻璃】

行情回顾：前一交易日，玻璃期货（主力合约）收报956元/吨，跌1.44%。

基本面：

本期国内浮法玻璃整体出货环比上周有所放缓，区间操作分歧较大，南强北弱明显，周内均价1100元/吨，环比上期涨2.24元/吨。（隆众资讯）

后市展望：

昨日玻璃期货继续下跌，再创近期新低。市场分化加剧，呈现“南强北弱”的特征。周内整体出货环比上周有所放缓，区域间操作分歧较大。虽然本周供应端产量预计继续收缩，且生产企业库存实现环比下降，但需求端的疲软是当前核心拖累。北方地区受季节性因素影响，需求逐步萎缩；而南方地区刚需支撑也有限。下游深加工企业订单不足，导致市场观望氛围浓厚，对原片仅维持刚需采购。目前，行业利润微薄甚至亏损，企业虽有稳价意愿，但在弱需求主导下，现货价格承压，期货盘面则持续交易悲观预期，短期弱势难改。

操作建议：

单边:观望或逢高布空。虽然供应收缩提供底部支撑，但需求疲软是上行主要阻力，可关注反弹后的压力位表现。

套利:无

期权:仍以防守型策略为主

【投资评级：★】

（研究员：侯帆）

（数据来源：Wind资讯、东方财富、隆众资讯、郑州商品交易所）

金融期货市场早间评述报告

日期：2025年12月12日星期五

一、股指概览

1、整体表现

前一交易日，国内股指期货主力合约集体回调。其中，中证1000指数期货（主力合约）跌0.95%，收报7,304.6点；中证500指数期货（主力合约）跌0.75，收报7,074.4点；沪深300指数期货（主力合约）跌0.77%，收报4,539.6点；上证50指数期货（主力合约）跌0.35，收报2,969.8点。

2、现货市场

12月11日A股三大指数集体回调，截止收盘，沪指跌0.70%，收报3873.32点；深证成指跌1.27%，收报13147.39点；创业板指跌1.41%，收报3163.67点。行业板块呈现普跌态势，风电设备、非金属材料板块逆市上涨，房地产服务、房地产开发、商业百货、纺织服装、医药商业、船舶制造、食品饮料、互联网服务、教育板块跌幅居前。

3、资金与情绪

沪深两市成交额达到18571亿，较前日放量786亿。

二、核心观点：全球央行“超级周”正式拉开序幕，市场在不确定性落地前选择避险。美联储如预期“鹰派降息”的消息兑现，未能提振风险偏好，反而因对未来路径的疑虑以及即将到来的日本央行决议，触发了市场更广泛的调整，前期相对强势的中小盘品种（IC,IM）补跌。

三、行情回顾：昨日市场避险情绪显著升温。股指期货全线回调，其中以中小盘（IC,IM）成长风格为代表的合约跌幅居前。现货市场同步走弱，三大指数集体收跌，多数行业板块下跌，仅个别防御性板块收红。值得注意的是，市场在下跌中成交额较昨日有所放大，表明有部分资金选择离场。

四、短期市场波动仍将受海外央行决议主导。日本央行的决策将是关键，任何超预期的举动都可能引发剧烈波动。待主要不确定性消除后，市场或将回归国内基本面与政策逻辑。

操作建议:

单边：建议继续观望，激进者可关注市场急跌后基于国内政策的反弹机会，但需严控仓位。

套利：短期可考虑暂停或了结“多IC/IM、空IH”的套利头寸。

期权：市场波动加剧，可考虑买入轻度虚值看跌期权对现有持仓进行保护，或构建价差组合以降低保护成本。

【投资评级：★】

股指研究员：邓夏羽

（数据来源：Wind资讯、东方财富、乐咕乐股网、国家统计局、财联社）

本参考基于公开信息编制而成，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考， 据此入市风险自负。