在全球经济格局深度调整、主要央行货币政策转向的背景下，贵金属市场持续吸引着市场的目光。宏源期货研究所分析师王文虎在“期货大家谈——2025期货业盘点”系列访谈第四期中表示，多国愈演愈烈的债务膨胀预期，为黄金、白银价格提供了坚实支撑，其“硬通货”的避险与抗通胀属性在当下环境中尤为凸显。

货币政策转向：美联储“宽松预期”托底金价

美联储的货币政策走向始终是影响全球资产价格的核心变量。王文虎表示，当前美国经济数据呈现复杂图景，制造业PMI连续多个月位于荣枯线下方，就业市场虽有韧性但已出现波动信号（如11月ADP新增就业为负），而通胀虽自高位回落但仍具黏性。这种“不确定”的宏观组合，强化了市场对美联储未来降息并采取“技术性扩表”的预期。

美联储明确于2025年12月结束缩表，并启动每月约400亿美元的“准备金管理购买”（RMP）计划，以应对即将来临的2026年4月税期流动性压力。王文虎认为，此举被市场解读为变相的宽松信号，同时，市场交易暗示2026年可能存在降息空间。历史上，在美联储降息周期开启前后，黄金等大宗商品往往表现强势。

财政扩张潮起：全球债务膨胀助推黄金“信用替代”属性

如果说货币宽松是“水”，那么财政扩张就是不断增大的“蓄水池”。王文虎表示，全球主要经济体同步转向财政宽松的趋势，构成了支撑贵金属的深层逻辑。

美国政府债务上限已再度提高，特朗普政府推出的“大漂亮”法案，预计将在未来十年增加数万亿美元赤字。美国国会预算办公室（CBO）预测，未来数年财政赤字将维持在1.8万亿美元以上的高位。不断攀升的债务规模，直接引发了市场对美元信用长期价值的担忧。

在德国拟议推出大规模国防与基建投资计划的引领下，欧盟财政纪律出现松动。为应对地缘压力，欧盟已启用“国家逃逸条款”，允许成员国增加国防支出，这意味着财政紧缩转向宽松。英国工党政府也计划增加千亿英镑投资，同时通过加税来弥补部分缺口，但净负债仍预计上升。

2025年11月，日本政府推出超21万亿日元的经济刺激方案，部分资金需要通过新发债券筹集。

王文虎表示，黄金价格与美、欧、英、日等主要经济体未偿债务总额，呈现出高度的正相关性。全球主权债务的膨胀，侵蚀了货币的购买力，从而提升了黄金作为终极避险资产的价值。

三重支撑叠加：购金潮、地缘风险与白银工业需求共筑价格“安全网”

除了宏观的货币和财政主线，王文虎认为，其他因素也为贵金属价格搭建了多层次支撑。

央行购金方面，多国央行自2023年以来已连续多月增持黄金储备。这不仅是资产配置的分散化需求，更反映了对国际货币体系多元化的长期战略考量，从而为黄金带来了稳定且巨量的实物需求。

地缘政治方面，尽管近期地缘风险指数有所回落，但俄乌局势、中东冲突等不确定性因素始终存在，随时可能激化，催生避险买盘。

在光伏、新能源汽车、AI算力等绿色与科技革命驱动下，白银的工业需求会持续增长。世界白银协会预测，2026年全球白银供需缺口可能继续扩大，其金融属性与工业属性的共振，可能带来更大的价格弹性。

后市展望：贵金属易涨难跌，但需警惕通胀与政策反复风险

综合以上分析，王文虎认为，在全球债务扩张预期、货币政策转向宽松、央行购金以及地缘不确定性等因素的支撑下，贵金属价格重心有望继续上移，整体呈现“易涨难跌”的局面。

与此同时，风险同样需要警惕。王文虎表示，主要经济体的财政刺激若过度推升通胀，可能迫使央行（如日本、欧洲）放缓宽松甚至释放加息信号，这会在短期内抑制金价。此外，全球经济的实际运行状况也会带来价格波动。

来源：期货日报