【生猪、玉米早评】2025年12月24日星期三

【生猪】

行情回顾：昨日生猪期货盘面窄幅震荡，截至收盘报11415元/吨，涨0.71%。

基本面：据钢联数据，昨日全国外三元生猪出栏均价11.39元/公斤，较前日涨0.05元/公斤；全国肥猪出栏均价12元/公斤，较前日涨0.08元/公斤；标-肥价差-0.61元/公斤，较前日扩大0.03元/公斤；屠宰企业日度屠宰量为165268头，较前日减少429头。

后市展望：现货端来看，随着元旦、春节临近，南方腌腊灌肠需求逐步释放，北方节前备货陆续启动，月度屠宰量稳步提升，期货端来看，近月合约仍受制于节前供应增量压力，规模企业为完成年度目标出栏积极性较高，叠加前期二次育肥猪源集中释放，市场供给增量显著，持续拖累近月盘面表现。

操作建议：

单边：暂时观望，持续关注出栏节奏

套利：无

期权：无

【投资评级：★】

【玉米】

行情回顾：昨日玉米期货盘面偏弱震荡，截至昨日夜盘收盘，C2603收报2193元/吨。

宏观面：近期美玉米出口销售增加，美国农业部发布的出口检验报告显示，截至12月18日当周，美国玉米出口检验量为174.4万吨，比上周增长8.7%，比去年同期增长52.1%。

基本面：昨日东北及北港玉米价格保持稳定，长春二等玉米价格2210元/吨，较前日持平；鲅鱼圈二等玉米平舱价2290元/吨，较前日持平；华北玉米价格整体持稳，山东寿光金玉米收购价2290元/吨，较前日持平；销区玉米价格较前日持平，蛇口港二等玉米自提价2430元/吨。

后市展望：昨日玉米期货盘面延续偏弱震荡，价格上行乏力，主力合约在关键阻力位附近遭遇较强抛压，市场情绪趋于谨慎，基本面持续关注政策性粮源的投放预期与实际落地之间的落差，整体来看，短期盘面缺乏向上驱动，或延续偏弱。

操作建议：

单边：观望

套利：无

期权：无

【投资评级：★】

（研究员：刘维新）

【贵金属早评】2025.12.24 星期三

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金2602合约上涨1%,收报4515美元/盎司。

宏观面：黄金和白银价格双双上涨，刷新历史新高，铜价也创下历史新高。COMEX黄金期货价格历史上首次站上4500美元/盎司关口；COMEX白银期货价格站上71美元/盎司。现货铂金价格涨7.46%，报2289.54美元/盎司；现货钯金价格涨4.43%，报1857.46美元/盎司。

昨日总统特朗普表示，任何不同意他观点的人永远不会成为美联储主席。特朗普称，希望新任美联储主席在市场表现良好的情况下降低利率，而不是“无缘无故地”破坏市场。

美国第三季度实际GDP年化季率初值录得4.3%，显著高于市场预期的3.2%，也较前值3.8%进一步加速。这份“迟到”的强劲数据在当时短暂打破了市场的宁静，引发了汇市与贵金属市场的剧烈波动。强劲的GDP数据首先强化了“美国经济韧性”的叙事，理论上有利于美元并削弱黄金的避险吸引力。数据公布后金价先是短线急挫，最低触及4484.41美元/盎司，随后快速反弹，收复大部分失地。

基本面：12月23日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为1064吨，较前一交易日持平。

操作建议：

单边：随着央行持续买入、美联储降息扩表，金价中长期获支撑，长期看上行的可能更大，任何回调都可能成为中期多头的布局机会。美联储内部分歧与博弈加剧，市场对美联储降息预期改变迅速，令金价波动性增加。目前金价短线震荡偏强。

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日COMEX白银2603合约上涨4.4%，收报71.610美元/盎司。

基本面：12月23日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为16503吨，较前一交易日增加438吨。

操作建议：

单边：白银的逼仓行情仍在持续，昨日再创新高。白银走势强于黄金，短线波动性和振幅大于黄金。白银续创历史新高，低于70的金银比和处于高位的波动率指数提示白银可能超涨，当前风险较大。白银中长线投资者可通过买入看跌期权从而在价格回调期间保护自己的期货多头头寸。

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

（贵金属研究员：徐艺倩）

2025.12.24

【沪铜】

行情回顾：截止夜盘收盘，沪铜2602合约上涨1.04%，以94890元/吨报收。

基本面：长江有色金属网、上海物贸数据显示，12月23日，上海物贸铜平均价为93,540元/吨，长江有色市场1#电解铜平均价为93,620元/吨，较上一交易日减少370元/吨；上海、广东、重庆、天津四地现货价格分别为93,500元/吨、93,580元/吨、93,710元/吨、93,655元/吨。12月23日，电解铜升贴水维持在下降200元/吨附近，较上一交易日上涨5元/吨。

后市展望：万得资讯数据显示，中国铜加工费仍处于底部运行。精废铜价差有所缩小，但仍然高于平均水平。汽车产量保持增长，增速下降明显。空调、电冰箱产量负增长。沪铜库存小幅上升，COMEX铜库存继续增长。铜价或以震荡偏强趋势为主。套利机会有限。期权合约建议观望。

【投资评级：★★】

【沪铝】

行情回顾：截止夜盘收盘，沪铝2602合约上涨0.16%，以22160元/吨报收。

基本面：长江有色金属网、上海物贸数据显示，12月23日，长江有色市场1#电解铝平均价为21,840元/吨，较上一交易日减少110元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为21,840元/吨、22,075元/吨、21,840元/吨、21,840元/吨。12月23日，电解铝升贴水维持在贴水180元/吨附近，较上一交易日上涨10元/吨。

后市展望：万得资讯数据显示，全球氧化铝供给过剩情况加剧。氧化铝在产产能继续下降，开工率小幅下降，电解铝产能开工率继续维持高位。铝棒库存有所下降，库存水平维持在较高水平。沪铝库存小幅上升，低库存对铝价有一定支撑。LME铝库存小幅下降。铝价或以高位震荡趋势为主。套利机会有限。期权合约建议观望为主。

【投资评级：★】

（有色研究员：刘江）

【原油早评：2025.12.24】

【投资评级：★】

行情回顾：美委局势仍有升级风险，国际油价继续反弹。WTI原油2月合约昨夜上涨0.9%，收于58.47美元/桶。INE原油2月合约昨夜上涨0.14%，收于442.3元/桶。

美国多家媒体21日援引更新消息报道，美国海岸警卫队当天仍在委内瑞拉附近国际水域追截“贝拉1”号油轮。这是不到两周时间里，美国为施压委内瑞拉而实施拦截的第三艘油轮。美媒援引石油运输监测机构“油轮追踪”网站数据报道，目前有数十艘被列入美国制裁名单的油轮停留在委内瑞拉附近水域。美方拦截油轮行动进一步加剧了美委紧张局势。同时干扰了国际原油供给，提振了油价。

后市展望：地缘问题再次提振油价，但原油基本面没有实质性好转，油价反弹高度还需观察。

单边：油价短线或震荡运行，可考虑区间操作。

套利：目前原油月间价差较小，没有明显好的套利机会，建议暂时等待机会。

期权：油价短线或有反弹，可考虑牛市价差策略。

【聚烯烃早评：2025.12.24】

【投资评级：★】

行情回顾：聚烯烃期货昨日震荡整理。至昨日夜盘收盘，塑料2605合约行上涨0.22%，收于6297元/吨，PP2605合约上涨0.24%，收于6174元/吨。

PE方面，供应侧，行业产能稳步提升，生产企业库存水平持续走高。需求侧，临近年底，下游客户采购策略趋于保守，多以按需补货为主，新增订单动能不足。目前市场交易重心仍围绕库存消化展开，整体成交活跃度不高，业者多对后续走势保持谨慎观望态度。预计聚乙烯价格将呈窄幅整理。

PP方面，需求端估值偏弱，拖累市场主流报盘。供需压力再度压制市场心态，年底资金回笼限制货源流通量。需求端难有新突破，预计短期市场偏弱震荡。

单边：聚烯烃基本面仍然偏弱，聚烯烃期货仍然弱势，建议暂时观望。

套利：目前聚烯烃月间价差较小，且价差在均衡位置附近，因此，目前暂无明显好的套利机会，建议暂时观望。  

期权：聚烯烃走势仍然偏弱，但下跌空间或许较为有限，可考虑卖出看跌期权策略。      

                       （能化研究员：宋鹏 ）

                      （数据来源：隆众资讯）

【纯碱、玻璃早评】2025年12月17日星期三

【纯碱】

行情回顾：前一交易日，纯碱期货（主力合约）收报1,133元/吨，涨1.52%。

基本面：12月16日上午，国内纯碱市场稳中整理，价格无明显波动。纯碱企业装置窄幅波动，个别企业产量小幅调整。下周有企业计划检修。下游需求表现一般，采购积极性不佳，维持随用随采。短期市场缺乏支撑，价格弱稳震荡。（隆众资讯）

后市展望：昨日纯碱期货价格反弹收涨，但市场核心矛盾未变，持续围绕成本线展开拉锯。供应端，虽有企业计划检修带来短期扰动，但新产能投放的远期压力始终存在，行业整体开工仍处高位。需求端表现平淡，下游玻璃行业的冷修预期持续压制重碱刚需，采购维持随用随采的谨慎模式。市场多空博弈激烈，低价区虽因行业普遍亏损获得成本支撑，但高库存与弱需求格局限制了上行空间，短期仍以底部震荡为主。

操作建议：

单边:短线震荡思路对待。趋势性不强，可高抛低吸。

套利:观望

期权:仍以防守型策略为主

【投资评级：★】

【玻璃】

行情回顾：前一交易日，玻璃期货（主力合约）收报1038元/吨（主力换月），跌0.19%。

基本面：

12月16日，浮法玻璃现货价格1090，环比上一交易日持平。沙河市场成交灵活，部分小板规格执行优惠，促进部分企业出货，整体出货尚可，中下游刚需采购。（隆众资讯）

后市展望：

昨日玻璃期货主力合约换月后微幅收跌，市场延续供需双弱下的僵持格局。现货价格企稳，沙河地区以价换量策略带动出货尚可，反映出现货端在库存压力下的韧性。然而，期货盘面情绪依然谨慎。核心矛盾在于，尽管供应端持续收缩，但终端地产需求复苏乏力，下游深加工订单不足，导致市场缺乏可持续的上涨驱动。当前期现市场分化，期货更多交易弱需求预期。在产业信心不足且缺乏新增驱动的情况下，期价反弹空间有限，预计短期维持低位区间震荡。

操作建议：

单边:观望或逢高布空。弱需求是核心压制，在需求端出现实质性改善前，可关注期价反弹至压力位后的沽空机会。

套利:无

期权:仍以防守型策略为主

【投资评级：★】

（研究员：侯帆）

（数据来源：Wind资讯、东方财富、隆众资讯、郑州商品交易所）

【黑色早评】2025年12月24日星期三

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2605合约上涨0.19%。

基本面：据世界钢铁协会，2025年11月，全球粗钢产量为1.401亿吨，同比减少4.6%；其中，中国钢铁产量6987万吨，同比减少10.9%。据中钢协，12月中旬，21个城市5大品种钢材社会库存748万吨，环比减少47万吨，下降5.9%，库存降幅继续扩大。

后市展望：目前钢材供需双弱，基本面多空矛盾并不突出，近期在小金属的带动下商品市场情绪偏暖，钢价有所反弹，但反弹幅度预计有限，下方成本支撑较强，总体预计以震荡为主。

单边：短线震荡企稳对待

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★】

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2605合约下跌0.26%，焦煤2605合约上涨1.9%，焦炭2605合约上涨0.26%。

基本面：据Mysteel，2025年12月15日-12月21日期间， 澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1224.7万吨，环比上升52.7万吨，呈小幅回升态势，当前库存水平略高于今年四季度以来的均值。12月22日山东市场主流钢厂对焦炭采购价湿熄下调50元/吨，干熄下调55元/吨；河北市场钢厂对焦炭采购价下调50/55元/吨。

后市展望：港口铁矿石库存继续累库，铁水产量延续下降，供需双弱，近期受偏强的商品市场情绪影响震荡反弹，铁矿中期预计以偏弱震荡为主。焦煤淡季特征明显，市场情绪维持谨慎，焦炭第三轮提降，双焦总体以偏弱震荡为主。

单边：谨慎逢高轻仓偏空对待，若后市站稳800元/吨重要压力位，则建议离场观望

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★★】

（黑色研究员：魏云）

金融期货市场早间评述报告

日期：2025年12月24日星期三

一、股指概览

1、整体表现

前一交易日，国内股指期货主力合约走势分化。其中，中证1000指数期货（主力合约）跌0.15%，收报7,197.4点；中证500指数期货（主力合约）涨0.04，收报7,133.2点；沪深300指数期货（主力合约）涨0.12%，收报4,571.4点；上证50指数期货（主力合约）涨0.22，收报3,025.6点。

2、现货市场

12月23日A股三大指数集体红盘报收，沪指涨0.07%，收报3919.98点；深证成指涨0.27%，收报13368.99点；创业板指涨0.41%，收报3205.01点。行业板块涨少跌多，能源金属、电池、玻璃玻纤、电子化学品、贵金属板块涨幅居前，旅游酒店、教育、房地产服务、航天航空、软件开发板块跌幅居前。

3、资金与情绪

沪深两市成交额达到18998亿，较前一交易日小幅放量379亿。

二、行情回顾

昨日市场进入高位整理阶段，走势分化。股指期货方面，大盘蓝筹期货（IF， IH） 与 中证500期货（IC）小幅收涨，而小盘指数期货（IM） 微幅下跌。现货市场三大指数虽红盘报收但涨幅微弱，板块跌多涨少，前期领涨板块出现分化，新能源产业链相对强势。

三、核心观点

在缺乏新催化剂的背景下，部分资金选择获利了结，市场分化整理，小盘指数期货（IM）走弱。与此同时，部分资金在板块间进行轮动，流向仍有基本面支撑或政策预期的方向，使得市场整体呈现缩量震荡、结构分化的特征。成交额小幅放量表明多空在此位置存在一定分歧。

四、展望后市

综合来看，市场在连续反弹后主动放缓节奏进行整固，属于正常的技术性调整，其后续方向需观察领涨主线能否重新凝聚。

操作建议:

单边：建议暂时观望，等待市场整固后出现更清晰的方向信号

套利：可轻仓关注IH与IM的跨品种套利，市场整固阶段大盘风格相对韧性较强

期权：可考虑备兑期权策略增厚收益

【投资评级：★】

股指研究员：邓夏羽

（数据来源：Wind资讯、东方财富、乐咕乐股网、国家统计局、财联社）

本参考基于公开信息编制而成，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考， 据此入市风险自负。