【贵金属早评】2025.12.26 星期五

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金2602合约因圣诞节假期休市，沪金主力下跌0.39％，昨晚夜盘上涨1％，收报1019.6元/克。

宏观面：昨晚夜盘时段，沪银期货主力合约盘中涨超5%，今早现货白银跳空高开，一度突破73美元/盎司，再创历史新高。白银短期风险已引起监管关注。12月22日晚间，上期所发布公告，针对白银期货相关合约出台多项风险防范措施，包括调整交易限额、调整平今仓交易手续费等。

基本面：12月23日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为1064吨，较前一交易日持平。

操作建议：

单边：随着央行持续买入、美联储降息扩表，金价中长期获支撑，长期看上行的可能更大，任何回调都可能成为中期多头的布局机会。美联储内部分歧与博弈加剧，市场对美联储降息预期改变迅速，令金价波动性增加。目前金价短线震荡偏强。

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日COMEX白银2603合约因圣诞节假期休市，昨晚夜盘时段，沪银期货主力合约盘中涨超5%。

基本面：12月23日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为16503吨，较前一交易日增加438吨。

操作建议：

单边：白银的逼仓行情仍在持续，昨夜再创新高。白银走势强于黄金，短线波动性和振幅大于黄金。白银续创历史新高，低于70的金银比和处于高位的波动率指数提示白银可能超涨，当前风险较大。白银中长线投资者可通过买入看跌期权从而在价格回调期间保护自己的期货多头头寸。

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

（贵金属研究员：徐艺倩）

（以上资讯和数据来源于万得、期货日报、金十数据等媒体。）

【黑色早评】2025年12月26日星期五

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2605合约上涨0.03%。

基本面：据mysteel，本周五大品种钢材总库存量1257.99万吨，周环比降36.79万吨。其中，钢厂库存量385.43万吨，周环比降2.88万吨；社会库存量872.56万吨，周环比降33.91万吨。12月25日，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3329元/吨，日环比持平，平均利润亏损10元/吨，谷电利润为100元/吨，日环比持平。

后市展望：目前钢材供需双弱，基本面多空矛盾并不突出，下方成本支撑较强，总体预计以震荡为主。

单边：短线震荡企稳对待

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★】

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2605合约上涨0.58%，焦煤2605合约与前一交易日持平，焦炭2605合约下跌0.03%。

基本面：据Mysteel，本周，114家钢厂进口烧结粉总库存2811.63万吨，环比上期增109.56万吨。进口烧结粉总日耗115.13万吨，环比上期增6.36万吨。12月25日，港口焦炭现货市场暂稳运行。内贸现货市场交投氛围一般，两港贸易集港数量较上一工作日稳中有增，两港总库存较上一工作日略有增加。。

后市展望：港口铁矿石库存累库明显，铁水产量延续下降，供需双弱，铁矿中期预计以偏弱震荡为主。焦煤淡季特征明显，市场情绪维持谨慎，双焦总体以偏弱震荡为主。

单边：谨慎逢高轻仓偏空对待，若后市站稳800元/吨重要压力位，则建议离场观望

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★★】

（黑色研究员：魏云）

【生猪、玉米早评】2025年12月26日星期五

【生猪】

行情回顾：昨日生猪期货盘面窄幅震荡，主力合约截至收盘报11460元/吨，涨0.17%。

基本面：据钢联数据，昨日全国外三元生猪出栏均价11.49元/公斤，较前日涨0.01元/公斤；全国肥猪出栏均价12.2元/公斤，较前日涨0.04元/公斤；标-肥价差-0.71元/公斤，较前日扩大0.02元/公斤；屠宰企业日度屠宰量为164794头，较前日持平。

后市展望：北方降雪天气致屠宰企业生猪调运效率下降，叠加疫病风险扰动，养户出栏趋于谨慎，屠宰企业收猪难度增加，供需出现阶段性收紧，对猪价形成直接支撑；元旦节前备货需求逐步释放，叠加腌腊灌肠等季节性消费旺季来临，肥猪市场消费热度攀升，需求端进一步好转，带动标猪价格同步小幅走高。

操作建议：

单边：暂时观望

套利：无

期权：无

【投资评级：★】

【玉米】

行情回顾：昨日玉米期货盘面窄幅震荡，截至昨日夜盘收盘，C2603收报2203元/吨，涨0.5%。

宏观面：1.布宜诺斯艾利斯谷物交易所公布，截至12月23日，阿根廷2025/26年度玉米种植进度为77.7%，水分条件良好有利于新播种玉米生长，早播玉米有26%正处于灌浆阶段。

2.巴西ComBio公司预计，因玉米乙醇生产商需求增长，未来五年公司收入将增长三倍至24亿巴西雷亚尔（约合4.3亿美元），目前巴西约40%的玉米用于乙醇生产，预计2030年这一比例将升至55%。

基本面：昨日东北玉米价格稳定，辽宁沈阳二等玉米价格2220元/吨，较前日持平；北港玉米价格小幅上调，锦州港二等玉米平舱价2300元/吨，较前日涨5元/吨；华北玉米价格整体持稳，深加工企业窄幅调整，山东潍坊兴贸玉米收购价2344元/吨，较前日上调10元/吨；销区玉米价格持平，漳州港二等玉米自提价2440元/吨，南通港二等玉米自提价2360元/吨。

后市展望：近期进口玉米拍卖持续高溢价成交，对现货价格形成支撑，市场暂未出现集中卖压，下游深加工及饲料端维持刚需，暂无明显方向性驱动。

操作建议：

单边：观望

套利：无

期权：无

【投资评级：★】         

（研究员：刘维新）

金融期货市场早间评述报告

日期：2025年12月26日星期五

一、股指概览

1、整体表现

前一交易日，国内股指期货主力合约集体上涨。其中，中证1000指数期货（主力合约）涨1.16%，收报7,419.0点；中证500指数期货（主力合约）涨0.97，收报7,320.6点；沪深300指数期货（主力合约）涨0.32%，收报4,610.6点；上证50指数期货（主力合约）涨0.27，收报3,034.0点。

2、现货市场

12月25日A股三大指数集体小幅上扬，沪指日线七连阳。截至收盘，沪指涨0.47%，收报3959.62点；深证成指涨0.33%，收报13531.41点；创业板指涨0.30%，收报3239.34点。行业板块多数收涨，航天航空、电机、造纸印刷、包装材料、通用设备、汽车零部件、保险板块涨幅居前，贵金属、能源金属板块跌幅居前。

3、资金与情绪

沪深两市成交额达到19245亿，较前日放量443亿。

二、行情回顾

昨日市场延续升势，各主力合约集体上涨。盘面延续分化，小盘指数期货（IM，IC） 涨幅继续领先，大盘蓝筹期货（IF，IH） 则涨幅温和。现货市场主要指数全线收红，沪指实现七连阳，但日内涨幅收窄，领涨板块切换至军工、制造及消费相关领域。

三、核心观点

市场在连阳后进入温和放量盘升阶段。上涨动能从前期集中的热点向更广泛的制造与消费板块扩散，显示资金在积极寻找轮动机会。小盘指数期货（IM， IC）的持续强势，表明当前市场的风险偏好与赚钱效应仍主要聚焦于高弹性方向。成交额温和放大，意味着有部分增量资金试探性入场，但整体仍未脱离存量博弈的特征，上行节奏以稳健为主。

四、展望后市

综合来看，市场反弹趋势得以延续，但步伐趋于稳健。风格上小盘成长占优的格局未变，后续需关注量能能否持续配合以消化短期获利盘。

操作建议:

单边：可谨慎持有现有趋势性多单，但新开仓不宜在连续上涨后追高，可等待回调机会

套利：可轻仓关注IH与IM的跨品种套利机会，注意风格切换风险

期权：可考虑备兑期权策略增厚收益，或采用牛市价差策略，以较低成本参与后续行情

【投资评级：★】

股指研究员：邓夏羽

（数据来源：Wind资讯、东方财富、乐咕乐股网、国家统计局、财联社）

本参考基于公开信息编制而成，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考， 据此入市风险自负。