【贵金属早评】2025.12.30 星期二

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金2602合约下跌4.45%,收报4350美元/盎司。

宏观面：在上周五大涨10%后，白银期货周一亚市早盘连续突破 80、83美元关口，然而调整随后到来。从最高点到最低点白银价格暴跌15%，创下了自2020年8月以来的最大日内波幅 ——当时白银曾单日暴跌16.85%。昨日现货黄金下跌近5%。现货铂金跌势更为显著，盘中一度触及2,485.76美元/盎司纪录高点后迅速回撤，一度下挫超15%。现货钯金跌幅最大，暴跌17%。

特斯拉CEO马斯克上周末的表态也受到关注，他发出警告，白银飙涨或将对制造商造成不利影响。“这不是一个好现象，诸多工业生产流程都离不开白银。”高价可能导致企业寻求替代选择，从而打击需求。

芝商所的新政被视为引发跳水的关键因素。该交易所宣布周一收盘后，全面上调包括黄金、白银、锂等多类金属期货的履约保证金超10%。

基本面：12月26日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为1071吨，较前一交易日增加7吨。

操作建议：

单边：随着央行持续买入、美联储降息扩表，金价中长期获支撑，长期看上行的可能更大，任何回调都可能成为中期多头的布局机会。目前金价被白银带动同步暴跌，短线情绪偏空。

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日COMEX白银2603合约下跌7.2%，收报71.640美元/盎司

基本面：12月29日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为16306吨，较前一交易日减少84吨。

操作建议：

单边：白银短线波动性和振幅大于黄金。白银拥有众多工业用途，其需求正呈现结构性增长，在电动汽车和太阳能电池板领域的需求增长尤为显著。当前白银市场正面临严峻的供应短缺问题，同时需求端又极为旺盛。供需两方面的因素相互叠加，推动白银价格继续上涨。因此，本人不认为这轮涨势已经终结，昨日的暴跌应仅是年末的单日波动。白银中长线投资者可通过买入看跌期权从而在价格回调期间保护自己的期货多头头寸。

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

（贵金属研究员：徐艺倩）

【黑色早评】2025年12月30日星期二

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2605合约上涨0.71%。

基本面：据Mysteel，上周247家钢厂高炉开工率78.32%，环比减少0.15%，同比减少0.39%；钢厂盈利率37.23%，环比增加1.30%，同比减少12.55%；日均铁水产量226.58万吨，环比增加0.03万吨，同比减少1.29万吨。。

后市展望：目前钢材供需双弱，基本面多空矛盾并不突出，下方成本支撑较强，总体预计以震荡为主。

单边：观望

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★】

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2605合约上涨2.58%，焦煤2605合约下跌1.27%，焦炭2605合约下跌1.58%。

基本面：据Mysteel，12月22日-12月28日，全球铁矿石发运总量3677.1万吨，环比增加212.6万吨。澳洲巴西铁矿发运总量3059.6万吨，环比增加244.8万吨。中国45港铁矿石到港总量2601.4万吨，环比减少45.3万吨；北方六港铁矿石到港总量1330.6万吨，环比增加74.2万吨。12月29日，河北部分钢厂对湿熄焦炭下调50元/吨、干熄焦炭下调55元/吨，2026年1月1日执行，焦炭开启第四轮提降。

后市展望：近期全球铁矿石发运量环比回落，仍处于近三年同期高位水平。钢厂铁矿库存同比偏低，部分钢厂的补库需求对铁矿现货价格短期有所支撑，总体预计中期铁矿以偏弱震荡为主，但近期受宏观情绪与钢厂补库需求驱动，短期震荡偏强。双焦或以震荡为主。

单边：若铁矿站稳800元/吨重要压力位，则建议观望。节前注意减仓规避小长假风险。

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★★】

（黑色研究员：魏云）

【生猪、玉米早评】2025年12月30日星期二

【生猪】

行情回顾：昨日生猪期货盘面震荡上行，截至昨日收盘，主力LH2603合约报11715元/吨，涨1.12%。

基本面：据钢联数据，昨日全国外三元生猪出栏均价12.29元/公斤，较上周五涨0.77元/公斤；全国肥猪出栏均价13.24元/公斤，较上周五涨0.93元/公斤；标-肥价差-0.95元/公斤，较上周五扩大0.16元/公斤；屠宰企业日度屠宰量为168287头，较上周五减少865头。

后市展望：昨日期现市场同步走强，生猪期货主力合约最高触及11830元/吨，创下近期新高；现货端全国外三元生猪均价再次突破12元/公斤，从供应端看，养户因节前看涨预期增强，惜售心理升温，主动出栏意愿降低，需求端则受消费回暖及备货增加支撑价格，期价有望延续上行趋势。

操作建议：

单边：关注远月合约逢低布局多单机会

套利：无

期权：无

【投资评级：★】

【玉米】

行情回顾：昨日玉米期货盘面延续震荡上行，截至昨日夜盘收盘，玉米期货主力合约C2603收报2249元/吨，涨0.54%。

宏观面：巴西谷物出口商协会(ANEC)数据显示，2025年巴西大豆、豆粕、玉米和小麦的总出口量将达到1.763亿至1.771亿吨之间，比2024年的1.606亿吨增长约10%。

基本面：昨日东北玉米价格普遍上涨10-40元/吨，哈尔滨二等玉米价格为2130元/吨，较上周五涨30元/吨；华北玉米价格基本持稳，深加工企业收购价窄幅调整，山东潍坊寿光金玉米收购价格2284元/吨，较上周五下调6元/吨；销区及港口玉米价格延续上涨，蛇口港二等玉米自提价2460元/吨，较上周五涨30元/吨；锦州港二等玉米平舱价2340元/吨，较上周五涨40元/吨。

后市展望：昨日玉米期现价格联动上行，当前产区余粮压力有限，中储粮持续加大采购，叠加部分库点停收，供应端边际收紧；近期进口玉米拍卖全部成交，市场对优质粮源需求旺盛，进一步支撑价格上行；短期来看，玉米价格或延续偏强，但小麦拍卖及国储玉米投放预期仍存，价格冲高后或面临回落压力。

操作建议：

单边：盘面多空博弈加剧，建议暂时观望为宜

套利：无

期权：无

【投资评级：★】

（研究员：刘维新）

【原油早评：2025.12.30】

【投资评级：★】

行情回顾：影响油价的因素仍多空互现，国际油价继续低位震荡。WTI原油2月合约昨夜上涨1.58%，收于57.83美元/桶。INE原油2月合约昨夜上涨0.3%，收于436.9元/桶。

俄罗斯的国际文传电讯社（Interfax）报道援引俄罗斯副总理诺瓦克26日表示，今年俄罗斯的原油产量将与去年持平，约为5.16亿吨。他还说，到2026年，俄罗斯的原油产量应该会增加到5.25亿吨。在评论全球石油市场的发展态势时，诺瓦克表示供需处于平衡状态，这一观点与俄罗斯在“OPEC+”组织中的盟友们的立场一致；而国际能源机构以及大多数预测机构则持截然不同的观点。后者的观点认为，到2026年，原油的供应量将会明显过剩，而需求水平却仍未达到人们所预期的水平。根据国际能源署在12月发布的石油市场报告，明年的全球石油日均供应量将比需求量多出384万桶。

后市展望：原油基本面没有实质性好转，油价或仍偏弱运行。

单边：油价短线或震荡运行，可考虑区间操作。

套利：目前原油月间价差较小，没有明显好的套利机会，建议暂时等待机会。

期权：油价短线或震荡运行，可考虑卖出宽跨式策略。

【聚烯烃早评：2025.12.30】

【投资评级：★】

行情回顾：聚烯烃期货昨日震荡整理，至昨日夜盘收盘，塑料2605合约行下跌0.25%，收于6451元/吨，PP2605合约下跌0.03%，收于6289元/吨。

PE方面，供应方面，本周扬子石化、中韩石化、茂名石化等装置计划重启，预计本周总产量在70.49万吨，较上周总产量+3.27万吨；需求方面，预计本周PE下游各行业整体开工率小幅下降，出口订单增长乏力，平均开工率环比仍有下降。综合来看，PE价格或止跌企稳为主。

PP方面，月底聚丙烯去库进程加快，产业客户销售压力缓解。但需求端因下游新增订单有限，且年底资金回笼，制约货源流通性。综合来看，PP或震荡运行。

单边：聚烯烃基本面仍然偏弱，聚烯烃期货反弹高度还需观察。

套利：目前聚烯烃月间价差较小，且价差在均衡位置附近，因此，目前暂无明显好的套利机会，建议暂时观望。  

期权：聚烯烃走势仍然偏弱，但下跌空间或许较为有限，可考虑卖出看跌期权策略。      

              （能化研究员：宋鹏 ）

             （数据来源：隆众资讯）

【纯碱、玻璃早评】2025年12月30日星期二

【纯碱】

行情回顾：前一交易日，纯碱期货（主力合约）收报1,181元/吨，跌0.59%。

基本面：12月29日上午，国内纯碱市场走势一般，价格弱稳震荡，成交清淡。纯碱企业装置开停并存，山东海化逐步开车，江苏华昌、河南骏化等装置减量运行，综合产量呈现下降。下游需求不温不火，采购情绪不积极，低价按需为主。（隆众资讯）

后市展望：昨日纯碱期货主力合约收跌。现货市场成交清淡、价格弱稳的格局未变，下游采购情绪不积极，以低价按需为主。盘面的下跌反映了市场对“供强需弱”核心矛盾的持续定价。尽管短期产量有波动，但在存量开工高企及新增产能预期下，供应压力依然显著。同时，下游浮法玻璃行业的冷修预期持续压制着重碱的刚需。在供大于求的格局未有明显改善前，市场缺乏持续向上的驱动。

操作建议：

单边:短期震荡，中期逢反弹偏空思路对待

套利:观望

期权:仍以防守型策略为主

【投资评级：★】

【玻璃】

行情回顾：前一交易日，玻璃期货（主力合约）收报1051元/吨，涨0.57%。

基本面：

12月29日，浮法玻璃现货价格1073，环比上一交易日-3。周末沙河市场价格多下调20-30元/吨，且企业多存一定优惠政策，业者低价补货，带动整体区域产销提升。（隆众资讯）

后市展望：

昨日玻璃期货主力合约收涨。市场呈现典型的“以价换量”特征。据隆众资讯，上周末沙河市场价格普遍下调20-30元/吨，并辅以优惠政策，成功刺激了业者低价补货，带动区域整体产销率提升。一方面表明当前终端需求依然依赖于价格刺激，下游信心不足；另一方面也反映出，在行业亏损面扩大的压力下，生产企业为缓解出货压力，灵活调价已成常态。尽管现货市场周均价持续下移，但期货盘面更多在博弈未来供应收缩的预期。当前市场核心矛盾在于，春节前的需求淡季与高库存压力，同供给侧在亏损下面临的冷修预期之间的博弈。

操作建议：

单边:谨慎观望，或轻仓区间操作

套利:无

期权:产业交易者可考虑买入看跌期权，为现货库存或博弈短期价格回调提供保护

【投资评级：★】

（研究员：侯帆）

（数据来源：Wind资讯、东方财富、隆众资讯、郑州商品交易所）

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