【贵金属早评】2025.12.24 星期三

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金2602合约上涨1%,收报4515美元/盎司。

宏观面：黄金和白银价格双双上涨，刷新历史新高，铜价也创下历史新高。COMEX黄金期货价格历史上首次站上4500美元/盎司关口；COMEX白银期货价格站上71美元/盎司。现货铂金价格涨7.46%，报2289.54美元/盎司；现货钯金价格涨4.43%，报1857.46美元/盎司。

昨日总统特朗普表示，任何不同意他观点的人永远不会成为美联储主席。特朗普称，希望新任美联储主席在市场表现良好的情况下降低利率，而不是“无缘无故地”破坏市场。

美国第三季度实际GDP年化季率初值录得4.3%，显著高于市场预期的3.2%，也较前值3.8%进一步加速。这份“迟到”的强劲数据在当时短暂打破了市场的宁静，引发了汇市与贵金属市场的剧烈波动。强劲的GDP数据首先强化了“美国经济韧性”的叙事，理论上有利于美元并削弱黄金的避险吸引力。数据公布后金价先是短线急挫，最低触及4484.41美元/盎司，随后快速反弹，收复大部分失地。

基本面：12月23日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为1064吨，较前一交易日持平。

操作建议：

单边：随着央行持续买入、美联储降息扩表，金价中长期获支撑，长期看上行的可能更大，任何回调都可能成为中期多头的布局机会。美联储内部分歧与博弈加剧，市场对美联储降息预期改变迅速，令金价波动性增加。目前金价短线震荡偏强。

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日COMEX白银2603合约上涨4.4%，收报71.610美元/盎司。

基本面：12月23日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为16503吨，较前一交易日增加438吨。

操作建议：

单边：白银的逼仓行情仍在持续，昨日再创新高。白银走势强于黄金，短线波动性和振幅大于黄金。白银续创历史新高，低于70的金银比和处于高位的波动率指数提示白银可能超涨，当前风险较大。白银中长线投资者可通过买入看跌期权从而在价格回调期间保护自己的期货多头头寸。

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

（贵金属研究员：徐艺倩）

2025.12.31

【沪铜】

行情回顾：截止夜盘收盘，沪铜2602合约上涨1.85%，以99220元/吨报收。

基本面：长江有色金属网、上海物贸数据显示，12月30日，上海物贸铜平均价为97,575元/吨，长江有色市场1#电解铜平均价为97,780元/吨，较上一交易日减少3,570元/吨；上海、广东、重庆、天津四地现货价格分别为101,200元/吨、101,270元/吨、101,380元/吨、101,320元/吨。12月30日，电解铜升贴水维持在下降265元/吨附近，较上一交易日上涨75元/吨。

后市展望：万得资讯数据显示，精废铜价差持续扩大，目前处于历史以最高水平。电解铜产量稳步保持高位，铜材产量环比回升明显。汽车产量保持增长，增速下降明显。空调、电冰箱产量负增长。沪铜库存小幅上升，COMEX铜库存继续增长。铜价或以高位震荡趋势运行。套利机会有限。期权合约建议观望。

【投资评级：★】

【沪铝】

行情回顾：截止夜盘收盘，沪铝2602合约上涨0.87%，以22615元/吨报收。

基本面：长江有色金属网、上海物贸数据显示，12月30日，长江有色市场1#电解铝平均价为22,170元/吨，较上一交易日减少380元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为22,140元/吨、22,340元/吨、22,175元/吨、22,130元/吨。12月30日，电解铝升贴水维持在贴水210元/吨附近，较上一交易日上涨30元/吨。

后市展望：万得资讯数据显示，全球氧化铝供给延续过剩情况。电解铝产能和开工率继续维持高位，电解铝产量同比保持增长。铝棒库存有所下降，库存水平维持在较高水平。沪铝库存小幅上升，低库存对铝价有一定支撑。LME铝库存小幅下降。铝价或以高位震荡趋势为主。套利机会有限。期权合约建议观望为主。

【投资评级：★】

（有色研究员：刘江）

【纯碱、玻璃早评】

2025年12月31日星期三

【纯碱】

行情回顾：前一交易日，纯碱期货（主力合约）收报1,213元/吨，涨2.19%。

基本面：12月30日上午，国内纯碱市场弱稳震荡，价格无明显波动。纯碱企业装置微幅调整，山东海化负荷提升，综合产量增加。临近月底，个别企业新价格未出，企业新订单接收一般，下游企业需求一般，保持观望，低价按需为主。（隆众资讯）

后市展望：昨日纯碱期货主力合约强势反弹。整体商品市场情绪偏暖，然而，现货市场表现分化，基本面并未同步好转。核心矛盾在于需求端：由于近期部分浮法玻璃产线放水冷修，对重碱的用量减少，导致下游整体采购情绪不高，多数碱厂灵活接单，市场中低价货源增多。因此，期货上涨更多源于宏观情绪与资金驱动，而非供需格局的实质改善。

操作建议：

单边:短期震荡，中期逢反弹偏空思路对待

套利:观望

期权:仍以防守型策略为主

【投资评级：★】

【玻璃】

行情回顾：前一交易日，玻璃期货（主力合约）收报1087元/吨，涨3.23%。

基本面：

12月30日，浮法玻璃现货价格1073，环比上一交易日持平。沙河市场企业出货整体尚可，以出订货为主，为促进出货，企业多存优惠政策，下游采购仍偏理性，市场交投一般。（隆众资讯）

后市展望：

昨日玻璃期货主力合约大幅拉涨。市场对未来供应可能收缩存在预期。但现货市场依然面临压力，全国均价连续阴跌。尽管沙河等区域企业通过优惠政策出货尚可，但行业“供需矛盾突出，业者信心不佳”的核心逻辑并未改变。一方面，终端需求受季节和行业周期影响仍显疲弱；另一方面，下游采购保持理性，市场交投一般。期现走势的背离表明，当前反弹的持续性有待观察，基本面并未提供足够支撑。

操作建议：

单边:谨慎观望，不宜追高

套利:无

期权:产业交易者可考虑买入看跌期权

【投资评级：★】

（研究员：侯帆）

（数据来源：Wind资讯、东方财富、隆众资讯、郑州商品交易所）

【黑色早评】2025年12月31日星期三

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2605合约下跌0.1%。

基本面：据Mysteel，12月30日，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3329元/吨，日环比增加1元/吨，平均利润为-12元/吨，谷电利润为99元/吨，日环比增加1元/吨。12月30日，全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3326元/吨，较上个交易日上涨1元/吨。

后市展望：目前钢材供需双弱，基本面多空矛盾并不突出，下方成本支撑较强，节前资金观望情绪浓厚，总体预计以震荡为主。

单边：观望

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★】

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2605合约下跌0.44%，焦煤2605合约上涨0.99%，焦炭2605合约上涨0.44%。

基本面：据Mysteel，12月22日-12月28日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1102.2万吨，环比下降122.5万吨，呈回落态势。目前库存量已降至今年第四季度以来的最低水平。据中钢协，按照焦煤长协煤钢联动方案数据测算，2025年12月焦煤长协煤钢联动浮动值比2025年11月下跌55元/吨，跌幅3.6%。12月29日，河北部分钢厂对湿熄焦炭下调50元/吨、干熄焦炭下调55元/吨，2026年1月1日执行，焦炭开启第四轮提降。

后市展望：近期全球铁矿石发运量环比回落，仍处于近三年同期高位水平。钢厂铁矿库存同比偏低，部分钢厂的补库需求对铁矿现货价格短期有所支撑，总体预计中期铁矿以偏弱震荡为主，双焦或以震荡为主。

单边：若铁矿站稳800元/吨重要压力位，则建议观望。节前注意减仓规避小长假风险。

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★★】

（黑色研究员：魏云）

金融期货市场早间评述报告

日期：2025年12月31日星期三

一、股指概览

1、整体表现

前一交易日，国内股指期货主力合约走势分化。其中，中证1000指数期货（主力合约）涨0.24%，收报7,459.2点；中证500指数期货（主力合约）涨0.59，收报7,381.0点；沪深300指数期货（主力合约）涨0.36%，收报4,622.2点；上证50指数期货（主力合约）跌0.03，收报3,035.4。

2、现货市场

12月30日沪指几乎平收，日线“十连阳”，收报3965.12点；深证成指涨0.49%，收报13604.07点；创业板指涨0.63%，收报3242.90点。行业板块涨少跌多，电机、能源金属、石油行业、汽车零部件板块涨幅居前，商业百货、风电设备、光伏设备、专业服务、航空机场板块跌幅居前。

3、资金与情绪

沪深两市成交额21426亿，较前一交易日微幅放量33亿。

二、行情回顾

昨日市场延续高位震荡分化格局。股指期货涨跌不一，中证500期货（IC）与中证1000期货（IM）小幅收涨，沪深300期货（IF）微涨，而上证50期货（IH）则微幅下跌。现货市场沪指平收实现十连阳，深市指数上涨，但板块跌多涨少，市场在指数强势背后呈现结构性整理。

三、核心观点

市场高位整理特征显著。在沪指连阳背景下，资金继续进行有序的调仓换股，从部分近期上涨的板块流向电机、能源金属等方向，导致期指品种间表现分化。小盘指数期货（IM，IC）的相对强势，反映资金在年末更倾向于挖掘结构性机会而非推动全面上涨。成交额与前日基本持平，显示多空双方在当前位置达成短暂均衡。

四、展望后市

综合来看，市场通过震荡与板块轮动来消化连阳后的压力，整体趋势尚未扭转但上行节奏明显放缓，短期需等待新的驱动因素。

操作建议:

单边：建议观望，在连阳后市场震荡加剧的背景下，减少方向性交易

套利：可关注多IC/IM空IH的跨品种套利机会，博弈市场风格继续偏向中盘成长

期权：鉴于市场可能延续高位震荡，可关注使用备兑策略增厚收益

【投资评级：★】

股指研究员：邓夏羽

（数据来源：Wind资讯、东方财富、乐咕乐股网、国家统计局、财联社）

本参考基于公开信息编制而成，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考， 据此入市风险自负。