【生猪、玉米早评】2026年1月21日星期三

【生猪】

行情回顾：昨日生猪期货盘面延续震荡下跌，截至收盘，生猪主力JD2603合约报11550元/吨，跌2.53%。

基本面：据钢联数据，昨日全国外三元生猪出栏均价13.14元/公斤，较前日跌0.06元/公斤；全国肥猪出栏均价13.9元/公斤，较前日涨0.03元/公斤；标-肥价差-0.76元/公斤，较前日走扩0.09元/公斤；养殖企业日度出栏量为281388头，较前日减3751头。

后市展望：盘面近两日连续出现下跌，根据农业农村部公布的10月末能繁母猪存栏数据3990万头计算，近两月的能繁存栏降幅0.73%至3961万头，但仍高于行业合理保有量，产能降幅不及预期，且行业生产效率抬升幅度高于产能降幅，供应端压力仍未缓解，从合约结构看，近月合约对应现货供需，在当前供应压力下仍或偏弱震荡，延续磨底，远月合约受即期压力传导有限，叠加远期预期支撑，跌幅相对收敛。

操作建议：

单边：暂时观望，持续关注二育进场和出栏预期

套利：考虑近空远多反套策略

期权：观望

【投资评级：★】

【玉米】

行情回顾：昨日玉米期货盘面震荡运行，截至夜盘收盘，玉米主力C2603收报2272元/吨。

宏观面：据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至1月17日，巴西一茬玉米播种率为90.7%，上周为89.9%，去年同期为91%，五年均值为88.2%；巴西一茬玉米收割率为4.4%，上周为2.4%，去年同期为4.4%，五年均值为6.5%。

基本面：昨日东北产区及北港玉米价格基本稳定，哈尔滨二等玉米收购价2140元/吨，较前日持平；鲅鱼圈二等玉米平舱价2330元/吨，较前日跌5元/吨；华北玉米价格持稳，部分深加工企业提价范围较前日收窄，山东兴贸玉米收购价2360元/吨，较前日上调10元/吨；销区玉米价格下跌，蛇口港二等玉米自提价2450元/吨，漳州港二等玉米自提价2460元/吨，均较前日跌10元/吨。

后市展望：当前玉米市场压力与支撑并存，一方面物流扰动加剧，华北近期强降雪导致交通运输受阻，山东企业门前到车量一度骤降至51台，为保障生产被迫提价抢粮，尽管降雪停止后到车量有所恢复，但短期物流周转效率仍受影响，区域流通粮源阶段性紧张支撑价格，另一方面，政策性粮源持续投放，部分地区下调轮储玉米拍卖底价，政策调控下，预计春节前缺乏大幅涨跌动能，盘面震荡运行为主。

操作建议：

单边：暂时观望

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★】           

（研究员：刘维新）

【 农产品早评】

2026年01月21日星期三

【油脂】

行情回顾：油脂期价震荡反弹，截止收盘，豆油Y2605合约上涨0.43%以8032元/吨报收，棕榈油P2605合约上涨1.20%以8748元/吨报收，菜油OI2601合约上涨0.20%以8948元/吨报收。

基本面：据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚1月1-20日棕榈油出口量为892428吨，较上月同期出口的821442吨增加8.64%。

后市展望：印尼取消B50计划的影响减弱，棕榈油回归基本面运行，马来西亚高频数据利好提升棕榈油市场抗跌性。豆油库存去化加快、部分油厂供应偏紧，以及大豆成本高位支撑和美生物燃料政策利好的带动，油厂与贸易商挺价意愿较强，油脂期价震荡整理。

操作建议：

期货：观望

期权：无

【投资评级：★★】

【粕类】

行情回顾：豆粕期价震荡整理，截止收盘豆粕M605上涨0.29%以2736元/吨报收。

基本面：截止到第3周末(1月17日），国内油厂平均开机率为54.50%，较上周的56.06%开机率下降1.57%。全国油厂大豆压榨总量为199.74万吨，较上周的205.48万吨下降了5.74万吨，其中国产大豆压榨量为1.61万吨，进口大豆压榨量为198.13万吨。

后市展望：巴西大豆丰产预期逐步兑现，随着收割的展开后陆续上市并出口，令美国大豆出口窗口缩窄，美盘大豆市场反弹乏力。近期进口大豆到港量较前期有所下降，油厂大豆压榨后产生的豆粕数量不及饲料养殖企业提货需求量后库存继续下降，对豆粕现货价格提供支撑，但上涨幅度受限。豆粕期价震荡整理。

操作建议：

期货：观望

期权：无

【投资评级：★★】

【贵金属早评】2026.1.21 星期三

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金2602合约上涨2%,收报4769美元/盎司。

宏观面：昨日美股、美债和美元日内均下挫，美国“股债汇三杀”，市场重现“卖出美国”交易模式。受避险买盘推动，黄金和白银强势飙升并再创历史新高。市场风险厌恶情绪迅速升温，源于特朗普围绕格陵兰问题升级对欧施压并威胁关税，叠加全球债市抛售推升美债收益率、美元走弱，进一步放大贵金属的“避险 抗不确定性”属性。交易员与投资者焦虑情绪明显上升。市场动荡的核心触发点，是美国与欧洲围绕特朗普推动“控制格陵兰”的立场冲突升级。特朗普表示，他控制格陵兰岛的目标“绝不会改变”，并拒绝排除以武力夺取格陵兰岛的可能性。欧洲议会当地时间20日宣布冻结对去年7月与美国达成的贸易协议的批准程序。这被视为欧盟对特朗普最新施压举措作出的首次回应。欧洲央行行长拉加德表示，欧美间的互信正因政治紧张局势受损，但这将加速长期停滞的欧洲一体化进程。桥水基金创始人达利欧警告称，特朗普的政策可能会引发“资本战争”，因为各国和投资者会减少对美国资产的投资。贸易紧张局势加剧和财政赤字增加可能会削弱人们对美国债务的信心，从而可能促使投资者转向黄金等硬资产，他建议将黄金作为重要的对冲工具。

基本面：1月20日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为1081.66吨，较前一交易日减少4吨。

操作建议：

单边：随着美联储降息扩表，金价中长期获支撑，长期看上行的可能更大。欧美之间的地缘政治紧张局势推升贵金属资产配置需求，金价短线走势可能震荡偏强。

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日COMEX白银2603合约上涨0.19%，收报94.460美元/盎司。

基本面：1月22日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为16222吨，较前一交易日增加150吨。

操作建议：

单边：白银短线波动性和振幅大于黄金。白银拥有众多工业用途，其需求正呈现结构性增长，在电动汽车和太阳能电池板领域的需求增长尤为显著。当前白银市场正面临严峻的供应短缺问题，同时需求端又极为旺盛。供需两方面的因素相互叠加，推动白银价格持续上涨。白银价格的波动率自去年10月以来明显增大，目前白银的日波幅较过去三年的均值已经翻了一倍以上，在这样的市场环境下波动风险显著增加，技术面的支撑阻力位和指标的有效性降低，止损容易被触发后行情又迅速反转，预计短线白银价格极端波动将持续，建议规避波动风险的客户保持谨慎。

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

（贵金属研究员：徐艺倩）

（以上资讯和数据来源于万得、期货日报、金十数据等媒体。）

2026.01.21

【沪铜】

行情回顾：截止夜盘收盘，沪铜2603合约下跌1.29%，以99930元/吨报收。

基本面：长江有色金属网、上海物贸数据显示，1月20日，上海物贸铜平均价为100,525元/吨，长江有色市场1#电解铜平均价为100,650元/吨，较上一交易日减少670元/吨；上海、广东、重庆、天津四地现货价格分别为100,525元/吨、100,490元/吨、100,705元/吨、100,640元/吨。1月20日，电解铜升贴水维持在下降155元/吨附近，较上一交易日下跌45元/吨。

后市展望：万得资讯数据显示，铜矿新增产能不足，电解铜产量稳步保持高位。精废铜价差持续扩大，废铜上涨较温和。AI基础设施投资加快，新能源车产销保持增长。沪铜库存大幅上升，COMEX铜库存继续增长。铜价或以高位震荡趋势运行。套利机会有限。期权合约建议观望。

【投资评级：★】

【沪铝】

行情回顾：截止夜盘收盘，沪铝2603合约下跌1.02%，以23775元/吨报收。

基本面：长江有色金属网、上海物贸数据显示，1月20日，长江有色市场1#电解铝平均价为23,630元/吨，较上一交易日减少200元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为23,660元/吨、23,945元/吨、23,670元/吨、23,660元/吨。1月20日，电解铝升贴水维持在贴水160元/吨附近，较上一交易日下跌10元/吨。

后市展望：万得资讯数据显示，全球氧化铝供给过剩仍在延续。电解铝产量持续稳定维持高位，铝合金产量持续增长。铝棒库存大幅上升，库存水平维持在较高水平。沪铝库存快速上升，库存水平处于近年来适中位置。LME铝库存持续下降，库存水平处于相对低位。铝价或以高位震荡趋势为主。套利机会有限。期权合约建议观望为主。

【投资评级：★】

（有色研究员：刘江）

【原油早评：2026.1.21】

【投资评级：★】

行情回顾：有报导称哈萨克斯坦主要油田因电网中断而停产，同时更广泛的地缘政治紧张局势继续为油价提供支撑，加之市场预期全球经济增长将更加强劲，可能推动燃料需求，欧美原油期货上涨。WTI原油3月合约昨夜上涨0.3%，收于59.52元/桶。INE原油3月合约昨夜上涨0.92%，收于442.5元/桶。

三位行业消息人士透露，哈萨克斯坦规模庞大的Tengiz油田的石油生产可能在周日停止运营后，还会继续中断7到10天。该油田是全球最大的油田之一，其原油出口主要通过里海管道联盟（CPC）进行。Tengizchevroil公司周一表示，由于供电问题，Tengiz和Korolevskoye油田的开采活动已经停止了。但是，据一位熟悉相关数据的消息人士称，Tengiz油田产量的下降尚未对哈萨克斯坦的整体石油产量产生影响，因为其他产油国的开采量有所增加。据该消息来源称，在接下来的几天里，位于里海地区的卡沙甘（Kashagan）和卡拉恰加纳克（Karachaganak）大油田的产量开始迅速增长.

后市展望：油价利好因素仍然提振力度较为有限，油价或仍震荡运行。

单边：油价短线或震荡运行，可暂时观望。

套利：目前原油月间价差较小，没有明显好的套利机会，建议暂时等待机会。

期权：油价短线或震荡运行，可考虑卖出宽跨式策略。

【聚烯烃早评：2026.1.21】

【投资评级：★】

行情回顾：聚烯烃期货昨日止跌震荡，至昨日夜盘收盘，塑料2605合约行上涨0.32%，收于6660元/吨，PP2605合约上涨0.36%，收于6481元/吨。

PE方面，供应方面，生产企业检修减少，叠加伊朗资源陆续到港，供应压力持续加大；需求面，虽然临近春节假期，个别企业存在补仓行为，但多数仍按需补仓为主。综合来看，供需边际改善有限，短期内价格或将偏弱运行。

PP方面，国际油价下跌，成本支撑减弱，下游工厂以完成年尾订单为主，原料补仓意向偏弱，维持按需采购模式。宏观利好逐步消退，预计市场弱势整理。

单边：聚烯烃短线或将震荡运行，可考虑暂时观望。

套利： 目前聚烯烃月间价差较小，没有明显好的套利机会，建议暂时等待机会。 

期权：聚烯烃短线或将震荡运行，可考虑卖出宽跨式策略。      

                                  （能化研究员：宋鹏 ）

                                   （数据来源：隆众资讯）

【纯碱、玻璃早评】2026年1月21日星期三

【纯碱】

行情回顾：前一交易日白盘，纯碱期货（主力合约）收报1,177元/吨，跌2.00%。

基本面：1月20日上午，国内纯碱市场弱稳震荡，个别企业轻碱价格下调。纯碱企业装置大稳小动，连云港碱业装置逐步恢复，德邦产量小幅调整，综合产量窄幅增加。下游需求不温不火，保持随用随采，低价成交。短期市场缺乏实质性支撑，价格稳中调整。（隆众资讯）

后市展望：昨日纯碱期货主力合约下跌，市场延续弱势震荡。尽管部分企业装置小幅调整，但供应整体仍处高位，而下游浮法及光伏玻璃行业对原料的采购需求保持谨慎，维持随用随采节奏。市场缺乏有效的利好驱动，且面临持续的累库压力。行业陷入“供应稳、需求弱”的困境，终端需求支撑不足，导致现货价格弱稳、成交清淡。临近春节，下游备货意愿不强，加之新增产能预期持续存在，市场情绪偏空，短期价格缺乏上涨基础，预计以低位调整为主。

操作建议：

单边:逢高偏空，高库存及弱需求格局未变，反弹视为布局空单机会，不宜追涨

套利:观望

期权:可考虑在价格反弹时，卖出虚值看涨期权收取权利金

【投资评级：★】

【玻璃】

行情回顾：前一交易日白盘，玻璃期货（主力合约）收报1056元/吨，跌3.12%。

基本面：

1月20日上午，浮法玻璃现货价格1099，环比上一交易日持平。沙河市场稳定为主，部分小板价格窄幅盘整，刚需偏弱，市场成交一般。华东市场淡稳操作，安徽地区因下雪影响，出货略有影响，而山东地区交通恢复，企业出货环比昨日好转，江、浙变化不大，企业稳价出货为主，部分加工厂赶工接近尾声，操作偏淡，回款为主。（隆众资讯）

后市展望：

昨日玻璃期货主力合约重挫，期现走势显著背离。尽管现货价格持稳、沙河市场稳定，但期货盘面深跌反映了市场对弱现实需求的深度担忧。核心矛盾在于：虽然供应端因产线冷修而收缩，并带动企业库存连续下降，但终端地产需求疲软对玻璃消费的拖累是根本性的制约。当前库存的去化更多依赖于中下游补库带来的货源转移，而非被终端实际消化。随着春节临近，深加工企业赶工接近尾声，季节性累库预期增强，市场信心受挫，期货价格因此承压下行。

操作建议：

单边:观望或反弹后沽空。

套利:无

期权:可考虑构建卖出宽跨式期权组合，在震荡行情中赚取时间价值。

【投资评级：★】

（研究员：侯帆）

（数据来源：Wind资讯、东方财富、隆众资讯、郑州商品交易所）

【黑色早评】2026年1月21日星期三

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2605合约下跌1.18%。

基本面：国家统计局数据显示，2025年12月，中国粗钢产量6818万吨，同比下降10.3%，1-12月，累计产量9.6亿吨，同比下降4.4%。据Mysteel不完全统计，截至2026年1月20日，11家钢厂发布2026年冬储政策，其中东北4家，华北3家，西北2家，西南2家。

后市展望：上周螺纹钢产量、厂库由增转降，社库连续第二周增加，表需由降转增，目前钢材供需双弱，基本面多空矛盾并不突出，钢价总体预计中期以震荡为主。

单边：建议依托3100元/吨附近支撑轻仓试多

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★★】

行情回顾：昨日铁矿2605合约下跌2.58%，焦煤2605合约下跌0.8%，焦炭2605合约下跌1.04%。

基本面：据Mysteel，2026年1月12日-1月18日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1173.6万吨，环比下降81.6万吨，小幅回落。目前库存量略低于第四季度的平均水平。上周，314家独立洗煤厂样本产能利用率为36.8%，环比增1.4%；精煤日产27.4万吨，环比增1.2万吨；精煤库存335.1万吨，环比增15.5万吨。

后市展望：黑色板块整体市场情绪好转，叠加钢厂原料补库需求支撑，铁矿中期偏强震荡，双焦短期偏弱，但回调空间预计有限。

单边：铁矿2605合约关注780元/吨附近支撑

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★★】

（黑色研究员：魏云）

金融期货市场早间评述报告

日期：2026年1月21日星期三

一、股指概览

1、整体表现

前一交易日，国内股指期货主力合约集体回调。其中，中证1000指数期货（主力合约）跌1.03%，收报8,120.8点；中证500指数期货（主力合约）跌0.49%，收报8,248.8点；沪深300指数期货（主力合约）跌0.39%，收报4,708.6点；上证50指数期货（主力合约）跌0.10%，收报3,075.4。

2、现货市场

前一交易日，A股三大指数走势分化，沪指震荡整理，深证成指与创业板指走势较弱。截至收盘，沪指跌0.01%，收报4113.65点；深证成指跌0.97%，收报14155.63点；创业板指跌1.79%，收报3277.98点。行业板块涨少跌多，贵金属、化学原料、水泥建材、化纤行业涨幅居前，通信设备、光伏设备、航天航空、电源设备、电池、计算机设备、电子元件板块跌幅居前。

3、资金与情绪

沪深京三市成交额达到28044亿，较前一交易日放量720亿。

行情回顾

昨日市场延续震荡回调态势，股指期货集体收跌，其中小盘指数期货（IM，IC）跌幅相对较大，大盘蓝筹期货（IF，IH）则表现更为抗跌。现货市场走势分化明显，沪指高位震荡近乎平盘，而创业板指调整较深。市场交投活跃度温和回升，成交额较前一日小幅放大。

三、核心观点

市场回调或源于前期热点板块的获利了结压力。以通信、新能源、电子为代表的科技成长方向今日普遍深度调整，成为拖累指数尤其是中小盘指数期货表现的主要力量。与此同时，资金流入贵金属、部分传统周期等防御性板块寻求避险。这种鲜明的“高低切换”与风格收敛，表明市场在经历连续震荡后，风险偏好正在从追逐高弹性转向寻求确定性。

四、展望后市

综合来看，市场在关键点位附近的多空拉锯仍在持续，内部结构剧烈调整。短期预计市场将继续通过震荡消化浮筹，板块轮动与风格博弈可能加剧。

操作建议:

单边：建议观望，减少在震荡分化行情中的方向性交易

套利：可关注多IH空IC的跨品种套利，博弈市场避险情绪下大盘风格的相对强势

期权：鉴于市场波动可能加大，可考虑构建牛市价差组合，在控制下行风险的同时保留上涨收益

【投资评级：★】

股指研究员：邓夏羽

（数据来源：Wind资讯、东方财富、乐咕乐股网、国家统计局、财联社）

本参考基于公开信息编制而成，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考， 据此入市风险自负。