【贵金属早评】2026.1.22 星期四

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金2602合约上涨1.48%,收报4836美元/盎司。

宏观面：在瑞士达沃斯举行的世界经济论坛上，特朗普在备受关注的演讲中表示，格陵兰岛是北美的一部分，是美国的领土。它是国家战略安全所必需的，寻求立即谈判收购格陵兰岛。他不会动用军事力量吞并格陵兰；但与此同时，他仍在推动北约盟友就这座北极岛屿达成协议，而欧洲领导人则持续反对。有消息称，欧盟部分成员国已威胁：若特朗普政府继续推进关税威胁，将考虑抛售美国国债。丹麦养老基金AkademikerPension表示，出于对美国政府债务不断上升的担忧，该机构正在退出美国国债配置，计划出售约1亿美元美债。与此同时，欧洲国家也威胁将对美国进口商品实施对等关税，引发市场对全球贸易战升级的担忧。彭博社称，若将欧洲所持美国资产“武器化”，将意味着一次严重升级。实际上，这相当于把一场仍在暗流涌动、且投资者去年基本并未太当回事的贸易战，进一步扩展为一场直接冲击资本市场的金融对抗。

地缘政治紧张局势和美联储降息预期近期一直支撑金价，此外，对美联储独立性的担忧引发利好黄金走势。美联储主席鲍威尔计划出席最高法院就总统特朗普试图罢免美联储理事库克一事举行的听证会。去年10月，最高法院拒绝允许特朗普立即将库克免职；库克已提起诉讼以保住其职位。该裁定意味着，至少在本周最高法院就此案进行口头辩论并在之后作出裁决之前，库克可以继续留任。美联储观察人士和法律分析人士表示，此案结果将对特朗普总统是否有权解雇美联储理事产生深远影响，并进而影响美联储在不受政治干预的情况下制定利率政策的能力。瑞银在报告中直言，这场审判关乎美联储独立性的生死存亡。如果法院裁决允许白宫“因故”绕过《联邦储备法》罢免理事库克，那么鲍威尔被解职的法律大门将被彻底打开。

基本面：1月20日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为1081.66吨，较前一交易日减少4吨。

操作建议：

单边：随着美联储降息扩表，金价中长期获支撑，长期看上行的可能更大。欧美之间的地缘政治紧张局势推升贵金属资产配置需求，金价短线走势可能震荡偏强。

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日COMEX白银2603合约下跌1.78%，收报92.955美元/盎司。

基本面：1月22日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为16222吨，较前一交易日增加150吨。

操作建议：

单边：白银短线波动性和振幅大于黄金。白银拥有众多工业用途，其需求正呈现结构性增长，在电动汽车和太阳能电池板领域的需求增长尤为显著。当前白银市场正面临严峻的供应短缺问题，同时需求端又极为旺盛。供需两方面的因素相互叠加，推动白银价格持续上涨。白银价格的波动率自去年10月以来明显增大，目前白银的日波幅较过去三年的均值已经翻了一倍以上，在这样的市场环境下波动风险显著增加，技术面的支撑阻力位和指标的有效性降低，止损容易被触发后行情又迅速反转，预计短线白银价格极端波动将持续，建议规避波动风险的客户保持谨慎。

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

（贵金属研究员：徐艺倩）

（以上资讯和数据来源于万得、期货日报、金十数据等媒体。）

【黑色早评】2026年1月22日星期四

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2605合约下跌0.35%。

基本面：据Mysteel，本周，1月21日，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3374元/吨，日环比减少5元/吨，平均利润为-59元/吨，谷电利润为54元/吨，日环比减少5元/吨。唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本和平均钢坯含税成本较上周稍有下降，变化较小，个别钢企因高炉生产不顺成本有所增加。而钢坯出厂价格的下降，导致钢厂亏损较上周增加了37元/吨。

后市展望：目前钢材供需双弱，市场对于今年冬储偏为谨慎，钢价成本支撑较强，总体预计中期以震荡为主。

单边：建议依托3100元/吨附近震荡偏多对待

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★★】

行情回顾：昨日铁矿2605合约下跌0.32%，焦煤2605合约下跌1.83%，焦炭2605合约下跌0.59%。

基本面：据Mysteel，必和必拓发布2025年第四季度运营报告显示，四季度铁矿石产量延续季节性增长趋势，其中西澳矿区全年铁矿石产量达2.92亿吨，同比增长0.8%，创历史新高，预计西澳矿区2026年铁矿石产量维持在2.9亿吨水平，同比基本持平。本周，314家独立洗煤厂样本产能利用率为37.4%，环比增0.6%；精煤日产27.6万吨，环比增0.3万吨；精煤库存323.2万吨，环比减11.9万吨。

后市展望：黑色板块整体市场情绪好转，叠加钢厂原料补库需求支撑，铁矿中期偏强震荡，双焦短期偏弱，但回调空间预计有限。

单边：铁矿2605合约关注780元/吨附近支撑

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★★】

（黑色研究员：魏云）

金融期货市场早间评述报告

日期：2026年1月22日星期四

一、股指概览

1、整体表现

前一交易日，国内股指期货主力合约走势分化。其中，中证1000指数期货（主力合约）涨1.73%，收报8,231.0点；中证500指数期货（主力合约）涨1.89%，收报8,371.0点；沪深300指数期货（主力合约）涨0.41%，收报4,722.8点；上证50指数期货（主力合约）跌0.01%，收报3,073.6。

2、现货市场

前一交易日，A股主要指数集体收涨，沪指涨0.08%，收报4116.94点；深证成指涨0.70%，收报14255.13点；创业板指涨0.54%，收报3295.52点；科创50指数涨3.53%，收报1535.39点。行业板块涨多跌少，贵金属、能源金属、采掘行业、电机、半导体、小金属、电子元件板块涨幅居前，煤炭行业、酿酒行业、商业百货、电网设备板块跌幅居前。

3、资金与情绪

沪深京三市成交额26240亿，较昨日缩量1804亿。

行情回顾

昨日市场在缩量中延续反弹，但内部分化格局加剧。股指期货多数收涨，其中中证500期货（IC）与中证1000期货（IM）涨幅显著，沪深300期货（IF）微涨，而上证50期货（IH）近乎平盘。现货市场主要指数集体收红，科创板块表现突出，但两市成交额较前一日萎缩。

三、核心观点

市场缩量上行表明，在缺乏增量资金大幅入场的情况下，活跃的存量资金进行了显著的结构调整。资金从部分消费与传统板块流出，集中流向半导体、有色金属及高端制造等产业方向，强力支撑了中小盘指数期货。这显示出市场的风险偏好并未因缩量而消退，而是在成长风格内部进行了更聚焦的布局。科创板的强势进一步印证了资金对硬科技主线的青睐。

四、展望后市

近期市场的核心矛盾并非简单的“大盘、小盘”切换，而是资金在成长赛道内部进行了优化，从更偏主题的小盘股流向产业逻辑更清晰的中盘龙头，导致IC明显强于IH。市场短期预计将进入缩量整固阶段。成交量的萎缩意味着整体上行动能有所减弱，但结构性机会依然突出。资金从纯题材炒作向有产业逻辑支撑的成长板块集中，这一趋势若能延续，中盘成长风格可能继续相对占优。后续需密切关注量能变化以及新的领涨主线能否得到巩固。

操作建议:

单边：建议观望。市场缩量整固，方向有待明朗，不宜追高

套利：可关注多IC空IM的跨品种套利，博弈在中盘成长风格内部，产业龙头相对于题材股的延续性优势

期权：鉴于市场波动可能加大，可考虑构建牛市价差组合，在控制下行风险的同时保留上涨收益

【投资评级：★】

股指研究员：邓夏羽

（数据来源：Wind资讯、东方财富、乐咕乐股网、国家统计局、财联社）

【 农产品早评】

2026年01月22日星期四

【油脂】

行情回顾：油脂期价震荡整理，截止收盘，豆油Y2605合约上涨0.25%以8044元/吨报收，棕榈油P2605合约上涨1.28%以8832元/吨报收，菜油OI2601合约上涨0.04%以8947元/吨报收。

基本面：南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2026年1月1-20日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少16.49%，出油率环比上月同期增加0.08%，产量环比上月同期减少16.06%。

后市展望：马来西亚棕榈油产量下降以及出口改善，基本面向好改善市场预期。受春节备货进入尾声影响，下游以刚需补库为主，现货成交放缓，但国内豆油库存近期持续去化、港口库存偏低，叠加棕榈油价格联动上涨，支撑现货价格和基差维持高位。

操作建议：

期货：观望

期权：无

【投资评级：★★】

【粕类】

行情回顾：豆粕期价震荡整理，截止收盘豆粕M605下跌0.04%以2725元/吨报收。

基本面：巴西全国谷物出口商协会（ANEC）：预计巴西1月份大豆出口量将达到379万吨，高于上周的373万吨。预计巴西1月豆粕出口为182万吨，与前一周持平。

后市展望：巴西大豆丰产预期逐步兑现，中方基本完成1200万吨美豆计划，但目前美豆出口量同比偏低1000万吨，供给压力令美豆缺少上行驱动。国内市场供需平稳，供应压力不断后移，豆粕库存下滑对粕价的影响有限，豆粕期价震荡整理。

操作建议：

期货：观望

期权：无

【投资评级：★★】

【生猪、玉米早评】2026年1月22日星期四

【生猪】

行情回顾：昨日生猪期货盘面延续跌势，截至收盘，生猪主力JD2603合约报11470元/吨，跌1.25%。

基本面：据钢联数据，昨日全国外三元生猪出栏均价12.96元/公斤，较前日跌0.18元/公斤；全国肥猪出栏均价13.76元/公斤，较前日跌0.14元/公斤；标-肥价差-0.79元/公斤，较前日走扩0.03元/公斤；屠宰企业日度屠宰量为139561头，较前日减6991头。

后市展望：昨日现货端南北猪价集体走跌，北方受寒潮降雪影响流通受阻，养户出栏积极性增强，大体重猪源供应增加进一步压制现货价格，期现共振下盘面再度走弱，主力期价盘中最低触及11430元/吨，当前能繁母猪存栏仍高于行业合理保有量，产能去化节奏不及市场预期，在供应持续宽松、现货走弱的背景下，近月合约或仍维持弱势磨底走势，远月合约受即期现货压力传导有限，或将逐步获得更强的估值支撑。

操作建议：

单边：暂时观望，持续关注二育进场和出栏预期

套利：考虑近空远多反套策略

期权：观望

【投资评级：★】

【玉米】

行情回顾：昨日玉米期货盘面延续震荡，截至夜盘收盘，玉米主力C2603收报2282元/吨，跌0.22%。

宏观面：1.美国农业部数据显示，截至2026年1月15日当周，美国玉米出口检验量为1483622吨，前一周修正后为1503923吨，初值为1489936吨。本作物年度迄今，美国玉米出口检验量累计为29924411吨，上一年度同期19249525吨。

2.据Mysteel调研，截至2026年1月16日，广东港内贸玉米库存共计47.8万吨，较上周减少1.90万吨；外贸库存21.9万吨，较上周减少4.50万吨。

基本面：昨日东北产区及北港玉米价格稳中偏强，哈尔滨二等玉米收购价2150元/吨，较前日涨10元/吨；锦州港二等玉米平舱价2345元/吨，较前日持平；华北玉米价格涨跌不一，多数深加工企业玉米价格下调10-20元/吨，山东源发玉米收购价2332元/吨，较前日下调16元/吨；销区玉米价格维持稳定，蛇口港二等玉米自提价2450元/吨，较前日持平。

后市展望：物流端冬季运输受限，短期流通粮源阶段性偏紧，对期价形成支撑，但下游饲料企业春节备货即将收尾，且部分地区政策粮拍卖持续补充，销区需求端缺口基本得到覆盖，同时节前市场交投情绪谨慎，总体来看缺乏单边驱动，盘面延续震荡。

操作建议：

单边：区间震荡思路对待

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★】

（研究员：刘维新）

【原油早评：2026.1.22】

【投资评级：★】

行情回顾：供应过剩减缓而北极圈寒流提振需求，国际油价继续上涨

。WTI原油3月合约昨夜上涨0.51%，收于60.67元/桶。INE原油3月合约昨夜上涨1.22%，收于446.5元/桶。

由于哈萨克斯坦的Tengiz等主要油田因电力供应问题而停止了生产，石油期货价格因此得到了一些支撑。这些油田的产量可能会中断7到10天。随着一场突如其来的北极寒流来袭，美国的炼油厂正在为极端寒冷的天气做准备，这场寒流可能会扰乱炼油厂的正常运营。美国国家气象局周三表示，一股冷锋将给该国东部三分之二的地区带来严寒天气。预计到周日时，零下温度将会从北部平原地区蔓延到东北部地区，并在下一周初到达墨西哥湾沿岸地区。一位交易人士表示，“落基山脉、二叠纪盆地和阿纳达科地区约有700万桶的原油产量可能会受到影响，而俄克拉荷马州的炼油厂每天的原油加工量则可能减少约20万桶。

后市展望：影响油价的因素继续呈现多空互现，油价或仍震荡运行。

单边：油价短线或震荡运行，可暂时观望。

套利：目前原油月间价差较小，没有明显好的套利机会，建议暂时等待机会。

期权：油价短线或震荡运行，可考虑卖出宽跨式策略。

【聚烯烃早评：2026.1.22】

【投资评级：★】

行情回顾：聚烯烃期货昨日震荡反弹，至昨日夜盘收盘，塑料2605合约行上涨0.98%，收于6705元/吨，PP2605合约上涨1.02%，收于6533元/吨。

PE方面，短期来看，随着新装置投产以及检修装置陆续重启，市场供应压力将会增加。而需求端来看，随着年末的临近，需求呈现减弱趋势，工厂的补货意向降低。综合来看，现货价格仍有下跌可能。

PP方面，供应端，部分装置检修，停车影响量上升，供应支撑增强，需求端下游行业订单跟进不足，工厂原料维持刚需采购，备货意愿偏低，贸易商报盘重心下移，预计聚丙烯市场区间整理。

单边：聚烯烃短线或将震荡运行，可考虑暂时观望。

套利： 目前聚烯烃月间价差较小，没有明显好的套利机会，建议暂时等待机会。 

期权：聚烯烃短线或将震荡运行，可考虑卖出宽跨式策略。      

            （能化研究员：宋鹏 ）

            （数据来源：隆众资讯）

【纯碱、玻璃早评】2026年1月22日星期四

【纯碱】

行情回顾：前一交易日白盘，纯碱期货（主力合约）收报1,163元/吨，跌1.61%。

基本面：1月21日上午，国内纯碱市场稳中震荡，价格成交灵活。纯碱企业装置窄幅波动，江苏德邦恢复运行，产量呈现增加，供应高位徘徊。下游需求表现一般，采购积极性不佳，低价按需为主。短期市场缺乏实质性支撑，价格稳中调整。（隆众资讯）

后市展望：昨日纯碱期货延续跌势，核心矛盾在于 “高供应”与“弱需求”的格局未变。尽管个别企业装置波动，但行业整体开工负荷维持高位，市场货源供应充足。需求端持续疲软，下游玻璃行业采购谨慎，仅维持随用随采的刚性节奏。现货市场交投气氛清淡，缺乏新单跟进。在供应宽松且临近春节下游备货意愿不足的背景下，市场缺乏有效驱动，盘面呈现技术性弱势，价格面临持续的压力。

操作建议：

单边:逢高偏空，高库存及弱需求格局未变，反弹视为布局空单机会，不宜追涨

套利:观望

期权:可考虑在价格反弹时，卖出虚值看涨期权收取权利金

【投资评级：★】

【玻璃】

行情回顾：前一交易日白盘，玻璃期货（主力合约）收报1039元/吨，跌2.35%。

基本面：

1月21日上午，浮法玻璃现货价格1099，环比上一交易日持平。华北市场整体不温不火，沙河企业价格多稳定，市场上部分货源价格重心下移，京津唐部分厂家价格下调。华东市场淡稳操作，企业价格多向稳，但出货表现不一，下游拿货偏淡，刚需为主。华中市场今日变化不大，价格暂稳为主，中下游刚需拿货，逢低采买。华南市场维稳操作，下游采购仍刚需为主，企业出货较前期有所放缓。西南市场今日价格暂稳，部分色玻价格明日存上调计划。东北稳定为主，整体出货一般。西北市场变化不大，加工厂基本放假，企业稳价，成交少。（隆众资讯）

后市展望：

昨日玻璃期货大幅下挫，核心在于“弱需求现实”压制了“供应收缩”的利好。虽然近期产线冷修使供应降至低位，但终端地产需求在春节前季节性走弱，中下游拿货偏淡，以刚需为主。现货市场多地价格松动、成交灵活，反映出出货压力。此外，行业高企的社会库存持续制约价格的反弹高度。市场情绪在缺乏实际需求支撑的情况下转向悲观，期货价格因此承压明显，短期内颓势难改。

操作建议：

单边:观望或反弹后沽空。

套利:无

期权:可考虑构建卖出宽跨式期权组合，在震荡行情中赚取时间价值。

【投资评级：★】

（研究员：侯帆）

（数据来源：Wind资讯、东方财富、隆众资讯、郑州商品交易所）

本参考基于公开信息编制而成，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考， 据此入市风险自负。