【贵金属早评】2026.1.23 星期五

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金2602合约上涨2.1%,收报4938.4美元/盎司。

宏观面：昨日美国总统特朗普突然收回此前以关税向丹麦施压、以谋求格陵兰岛相关诉求的做法，排除了动用武力的可能，并释放出可能达成协议以结束争端的信号——这场争端一度被认为可能引发数十年来最严重的跨大西洋裂痕。特朗普在其社交平台Truth Social上表示，“我们已经就格陵兰问题形成了未来协议的框架”，并称将不再对此前因反对政府接管格陵兰计划而被点名的部分欧洲国家征收新的关税。美国和北约将就格陵兰地区及美国的“金色穹顶”防御项目进行进一步讨论。特朗普也重申，他对格陵兰的诉求纯粹出于安全原因，而非经济利益或资源考量。

美国经济分析局（BEA）周四公布的数据显示，三季度GDP终值年化增速上修至4.4%，略高于经济学家预期以及此前的4.3%二读值；二季度GDP终值为3.8%。BEA在声明中表示，三季度实际GDP增长主要反映了消费者支出、出口、政府支出与投资增加，同时进口下降（在GDP核算中进口为减项）对增速形成支撑。BEA补充称，终值较初值上修0.1个百分点，主要来自出口与投资上修，部分被消费者支出下修所抵消；进口也被上修。数据发布后，金价一度从盘中高点回落，但随后很快重拾涨势。市场解读认为，GDP小幅上修为美元带来温和利好，并可能在短期内抑制贵金属进一步加速上行的动能。

全球最大官方黄金买家——波兰中央银行正在增加150吨黄金购买量，以应对可能带来更多地缘政治不稳定的局势，这也是推动黄金价格创下历史新高的因素之一。波兰央行去年购买的100吨黄金是所有中央银行正式报告中的最大购买量。然而一些国家机构近年来在未公开声明的情况下增加了黄金购买量。

基本面：1月21日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为1077吨，较前一交易日减少4吨。

操作建议：

单边：随着美联储降息扩表，金价中长期获支撑，长期看上行的可能更大。欧美之间的地缘政治紧张局势推升贵金属资产配置需求，金价短线走势可能震荡偏强。

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日COMEX白银2603合约上涨3.86%，收报96.780美元/盎司。

基本面：1月22日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为16166吨，较前一交易日持平。

操作建议：

单边：白银短线波动性和振幅大于黄金。白银拥有众多工业用途，其需求正呈现结构性增长，在电动汽车和太阳能电池板领域的需求增长尤为显著。当前白银市场正面临严峻的供应短缺问题，同时需求端又极为旺盛。供需两方面的因素相互叠加，推动白银价格持续上涨。白银价格的波动率自去年10月以来明显增大，目前白银的日波幅较过去三年的均值已经翻了一倍以上，在这样的市场环境下波动风险显著增加，技术面的支撑阻力位和指标的有效性降低，止损容易被触发后行情又迅速反转，预计短线白银价格极端波动将持续，建议规避波动风险的客户保持谨慎。

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

（贵金属研究员：徐艺倩）

（以上资讯和数据来源于万得、期货日报、金十数据等媒体。）

【黑色早评】2026年1月23日星期五

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2605合约上涨0.35%。

基本面：据中钢协数据显示，1月中旬，21个城市5大品种钢材社会库存709万吨，环比减少2万吨，下降0.3%，库存小幅下降；比年初减少12万吨，下降1.7%；比上年同期增加35万吨，上升5.2%。唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本和平均钢坯含税成本较上周稍有下降，变化较小，个别钢企因高炉生产不顺成本有所增加。而钢坯出厂价格的下降，导致钢厂亏损较上周增加了37元/吨。

后市展望：本周螺纹钢产量、厂库均由降转增，社库连续第三周增加，表需由增转降。目前钢材供需双弱，市场对于今年冬储偏为谨慎，钢价成本支撑较强，总体预计中期以震荡为主。

单边：建议依托3100元/吨附近震荡偏多对待

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★★】

行情回顾：昨日铁矿2605合约上涨0.06%，焦煤2605合约上涨1.07%，焦炭2605合约上涨0.84%。

基本面：据Mysteel，必和必拓发布2025年第四季度运营报告显示，四季度铁矿石产量延续季节性增长趋势，其中西澳矿区全年铁矿石产量达2.92亿吨，同比增长0.8%，创历史新高，预计西澳矿区2026年铁矿石产量维持在2.9亿吨水平，同比基本持平。 国家统计局数据显示，2025年12月，中国原煤产量为43703.5万吨，同比下降1.0%；1-12月累计产量483178.2万吨，同比增长1.2%。据Mysteel，本周全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利-66元/吨。

后市展望：宽松预期偏强，原料供给虽偏为宽松，但钢厂原料补库需求支撑，铁矿中期预计偏强震荡，双焦短期震荡偏弱，但下方空间预计有限。

单边：铁矿2605合约关注780元/吨附近支撑

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★★】

（黑色研究员：魏云）

【 农产品早评】

2026年01月23日星期五

【油脂】

行情回顾：油脂期价震荡反弹，截止收盘，豆油Y2605合约上涨0.55%以8084元/吨报收，棕榈油P2605合约上涨1.59%以8944元/吨报收，菜油OI2601合约上涨0.64%以9004元/吨报收。

基本面：船运调查机构称，1月份头20天，马来西亚棕榈油出口环比增长8.6%到11.4%。南马来西亚棕榈油公会（SPPOMMA）的数据显示，2026年1月1-20日，南马来西亚棕榈油产量环比减少16.06%。

后市展望：产地棕榈油上涨缓解国内棕榈油库存升高压力，成本驱动下棕榈油期货有望保持反弹节奏。国内豆油库存下降，需求旺季效应增强，豆油市场保持震荡攀升状态，中加重启油菜籽贸易的利空影响仍在释放，国内菜油市场跟涨仍显被动。国内油脂市场震荡偏强。

操作建议：

期货：观望

期权：无

【投资评级：★★】

【粕类】

行情回顾：豆粕期价震荡反弹，截止收盘豆粕M605上涨1.50%以2768元/吨报收。

基本面：巴西大豆压榨商协会（ABIOVE）表示，预计2025/26年度巴西大豆产量将达1.77124亿吨，而上一年度为1.71481亿吨。预计2026年巴西大豆出口量将达到1.115亿吨，而2025年的出口量为1.082亿吨。

后市展望：未来两个月进口大豆到港量偏低，预计仅在1000万吨左右，豆粕库存有继续降低的可能。国内生猪等养殖需求依旧庞大，春节前饲料企业补货需求仍存，以及南美大豆生长关键期天气不确定，都支持豆粕价格企稳。

操作建议：

期货：观望

期权：无

【投资评级：★★】

【生猪、玉米早评】2026年1月23日星期五

【生猪】

行情回顾：昨日生猪期货盘面止跌回升，截至收盘，生猪主力JD2603合约报11600元/吨，涨1.09%。

基本面：据钢联数据，昨日全国外三元生猪出栏均价12.83元/公斤，较前日跌0.13元/公斤；全国肥猪出栏均价13.65元/公斤，较前日跌0.11元/公斤；标肥价差-0.82元/公斤，较前日走扩0.03元/公斤；养殖企业生猪日度出栏量为283891头，较前日增545头。

后市展望：昨日生猪市场期现分化，现货价格延续跌势，期货端则企稳回升，当前能繁母猪存栏创阶段性新低，虽较行业合理保有量仍高出1.6%，但已逐步逼近调控目标区间，市场普遍预期后续能繁母猪去化节奏将进一步加快，整体震荡运行为主。

操作建议：

单边：暂时观望，关注北方降雪对流通的影响及春节前最后出栏高峰

套利：择机考虑近空远多反套策略

期权：观望

【投资评级：★】

【玉米】

行情回顾：昨日玉米期货盘面震荡偏强，截至夜盘收盘，玉米主力C2603合约收报2289元/吨，涨0.13%。

宏观面：1.据Mysteel数据，截至1月22日，全国饲料企业平均库存31.32天，较上周增加0.17天，环比上涨0.55%，同比下跌6.79%。

2.据Mysteel数据，截至1月21日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量383.8万吨，环比增幅6.91%。

基本面：昨日东北产区及北港玉米价格稳中偏强，通辽二等玉米收购价2280元/吨，较前日涨10元/吨；锦州港二等玉米平舱价2350元/吨，较前日涨5元/吨；华北玉米价格基本稳定，少数深加工企业窄幅调价，山东源发玉米收购价2326元/吨，较前日下调6元/吨；销区港口玉米价格维持稳定，漳州港二等玉米自提价2460元/吨，蛇口港二等玉米自提价2450元/吨。

后市展望：近期饲料与深加工企业库存环比回升，节前备货进入尾声，规模补库需求收敛，或对价格形成制约，但部分地区冬季物流运输受限，短期市场流通粮源阶段性偏紧，对期价形成支撑，整体来看，市场多空博弈加剧，价格难现趋势性行情。

操作建议：

单边：区间震荡思路对待

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★】

（研究员：刘维新）

【原油早评：2026.1.23】

【投资评级：★】

行情回顾：地缘政治紧张局势缓解，美国方面软化了对格陵兰和伊朗的威胁，以及一些可能导致结束俄罗斯与乌克兰战争解决方案的积极动向，国际油价下跌，美国原油库存增加强化了油价跌势。WTI原油3月合约昨夜下跌1.57%，收于59.67元/桶。INE原油3月合约昨夜下跌2.17%，收于436.5元/桶。

央视记者当地时间1月22日获悉，美国总统在瑞士达沃斯参加世界经济论坛年会时表示，伊朗方面有意与美国接触，并暗示双方可能恢复外交沟通。美国和乌克兰的官员们进行了数周的穿梭外交活动。尽管几乎没有迹象表明俄罗斯愿意停止战斗，但美国方面仍不断向乌克兰施压，要求其在经历了近四年的战争后能够实现和平。央视新闻还报道说，美国总统21日在社交媒体发文称，他已同北约秘书长吕特就未来达成有关格陵兰岛的协议制定了框架。吕特表示双方达成了“不错的共识”。

后市展望：影响油价的因素继续呈现多空互现，油价或仍震荡运行。

单边：油价短线或震荡运行，可暂时观望。

套利：目前原油月间价差较小，没有明显好的套利机会，建议暂时等待机会。

期权：油价短线或震荡运行，可考虑卖出宽跨式策略。

【聚烯烃早评：2026.1.23】

【投资评级：★】

行情回顾：聚烯烃期货昨日继续反弹，至昨日夜盘收盘，塑料2605合约行上涨1.96%，收于6871元/吨，PP2605合约上涨1.54%，收于6660元/吨。

PE方面，国内市场情绪转弱，加上对于春节前工厂放假的担忧，价格出现明显跌势。从全球价格角度来看，当前中国区域PE处于价格洼地，周期内美金报盘有限，国内进口商接盘意向不高。后期来看，近期伊朗、美国等货源存集中到港预期，需求偏弱背景下，预计聚乙烯美金市场价格呈弱势震荡趋势。

PP方面，下游行业订单跟进不足，临近年底，下游订单不足，工厂原料采购维持刚需，备货意愿偏低，贸易商报盘重心下移，预计聚丙烯市场区间整理。

单边：宏观面利好提振聚烯烃偏强运行，待聚烯烃回调后可考虑偏多操作。

套利： 目前聚烯烃月间价差较小，没有明显好的套利机会，建议暂时等待机会。 

期权：聚烯烃短线或将偏强运行，可考虑牛市价差策略。      

                    （能化研究员：宋鹏 ）

                   （数据来源：隆众资讯）

【纯碱、玻璃早评】2026年1月23日星期五

【纯碱】

行情回顾：前一交易日白盘，纯碱期货（主力合约）收报1,185元/吨，涨1.46%。

基本面：1月22日上午，本周国内纯碱产量77.17万吨，环比下跌0.36万吨，跌幅0.46%。其中，轻质碱产量35.88万吨，环比下跌0.27万吨。重质碱产量41.29万吨，环比下跌0.09万吨。（隆众资讯）

后市展望：昨日纯碱期货主力合约收涨。盘面虽有反弹，但基本面压力依然显著。周度产量虽环比小幅下降，但行业整体开工负荷仍维持在高位，市场货源供应充足。与此同时，下游需求表现平淡，玻璃行业采购谨慎，保持随用随采节奏，市场缺乏利好驱动。现货市场成交气氛清淡，新单跟进一般，部分厂家库存仍有增加。在“高供应”与“弱需求”的矛盾下，昨日的上涨更多是前期连续下跌后的技术性反弹，市场整体偏弱运行的趋势未改。

操作建议：

单边:逢高偏空，高库存及弱需求格局未变，反弹视为布局空单机会，不宜追涨

套利:观望

期权:可考虑在价格反弹时，卖出虚值看涨期权收取权利金

【投资评级：★】

【玻璃】

行情回顾：前一交易日白盘，玻璃期货（主力合约）收报1057元/吨，涨0.67%。

基本面：

1月22日上午，全国浮法玻璃日产量为15.07万吨，与15日持平。本周（20260116-0122）全国浮法玻璃产量105.52万吨，环比+0.28%，同比-3.95%。（隆众资讯）

后市展望：

昨日玻璃期货主力合约收涨。市场处于供需双弱的窄幅震荡中。本周产量环比微增，表明供应端保持刚性。当前核心矛盾是：尽管房地产下行周期导致终端需求前景疲软，对价格形成长期压制，但行业普遍亏损形成的低估值，对当前价格构成了成本支撑。随着春节临近，下游深加工企业逐渐停工，刚需采购将进一步转淡。因此，市场短期缺乏趋势性驱动，期价预计维持低位区间震荡格局。

操作建议：

单边:区间操作

套利:无

期权:可考虑构建卖出宽跨式期权组合，在震荡行情中赚取时间价值。

【投资评级：★】

（研究员：侯帆）

（数据来源：Wind资讯、东方财富、隆众资讯、郑州商品交易所）

金融期货市场早间评述报告

日期：2026年1月23日星期五

一、股指概览

1、整体表现

前一交易日，国内股指期货主力合约延续分化。其中，中证1000指数期货（主力合约）涨0.91%，收报8,292.6点；中证500指数期货（主力合约）涨0.53%，收报8,400.0点；沪深300指数期货（主力合约）跌0.19%，收报4,719.4点；上证50指数期货（主力合约）跌0.51%，收报3,061.2。

2、现货市场

前一交易日，A股三大指数集体收涨，沪指涨0.14%，深证成指涨0.50%，创业板指涨1.01%。行业板块多数收涨，航天航空、采掘行业、船舶制造、玻璃玻纤、燃气、石油行业、光伏设备、煤炭行业、水泥建材板块涨幅居前，电子化学品、保险板块跌幅居前。

3、资金与情绪

沪深京三市成交额超过2.7万亿，较前日放量近千亿，连续第14个交易日突破2.5万亿。

行情回顾

昨日市场延续分化，中小盘风格持续占优。股指期货中小盘指数期货（IM，IC）继续上涨，而大盘蓝筹期货（IF，IH）则小幅回调。现货市场主要指数收涨，领涨板块切换至航天军工、能源及部分周期板块，市场成交额保持高位活跃。

三、核心观点

市场分化与板块快速轮动是主要特征。在持续高量能的背景下，资金从昨日领涨的电子科技等板块中部分流出，转而攻击位置相对较低的高端制造与资源类板块，导致期指市场大小盘风格差异显著。成交额连续多日维持高位，表明市场整体交投意愿强烈，但热点缺乏持续性，更多以快速轮动形式展开。

四、展望后市

后市需关注高成交量下的风格博弈能否形成新主线。若资金持续在中小盘及轮动板块中寻找机会，则分化格局可能延续；若量能无法支撑多线作战，市场可能面临震荡加剧。

操作建议:

单边：建议观望，在热点快速轮动和高位分化的市场中，方向性交易的难度与风险较大

套利：鉴于当前市场风格内部分化的复杂性，套利机会不明，建议暂时观望

期权：可考虑构建牛市价差组合，在控制下行风险的同时保留上涨收益

【投资评级：★】

股指研究员：邓夏羽

（数据来源：Wind资讯、东方财富、乐咕乐股网、国家统计局、财联社）

社）

本参考基于公开信息编制而成，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考， 据此入市风险自负。