【贵金属早评】2026.1.27 星期二

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金2602合约上涨0.5%，收报5004美元/盎司。

宏观面：今天凌晨，黄金与白银价格大幅回调。特朗普在其社交平台“真实社交”发文称，由于韩国国会未批准并落实此前与美国达成的贸易协议，美国将提高对韩国商品征收的关税——他已决定将对韩国汽车、木材、制药产品以及其他对等关税项目的税率从15%上调至25%。此外，特朗普在接受采访时表示，并未完全排除通过外交途径解决伊朗问题的可能性，他同时认为伊朗方面“确实希望与美国达成协议”。

美联储将于周三盘中宣布今年的首次政策决定。尽管市场普遍预期该行将维持隔夜利率不变，但交易员们押注年内可能降息两次。

基本面：1月23日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为1086吨，较前一交易日增加9吨。

操作建议：

单边：随着美联储降息扩表，金价中长期获支撑，长期看上行的可能更大。格陵兰争端远未结束，美国与伊朗潜在军事冲突的担忧升温，黄金再度获得避险买盘推动，短线走势可能震荡偏多。

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日COMEX白银2603合约上涨2.52%，收报103.89美元/盎司。

基本面：1月26日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为15974吨，较前一交易日减少115.6吨。

操作建议：

单边：白银突破100美元被认为不仅是“心理关口”，也反映资金情绪和供需结构同步收紧。不应将白银这轮上涨简单归类为纯粹投机，因为白银背后还有更坚实的基本面支撑。白银在电动汽车和太阳能电池板领域的需求增长尤为显著。白银价格的波动率自去年10月以来明显增大，目前白银的日波幅较过去三年的均值已经翻了一倍以上，在这样的市场环境下波动风险显著增加，技术面的支撑阻力位和指标的有效性降低，止损容易被触发后行情又迅速反转，预计短线白银价格极端波动将持续，建议规避波动风险的客户保持谨慎。

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

（贵金属研究员：徐艺倩）

（以上资讯和数据来源于万得、期货日报、金十数据等媒体。）

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【黑色早评】2026年1月27日星期二

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2605合约上涨0.29%。

基本面：据中钢协数据显示，2026年1月中旬，重点统计钢铁企业钢材库存量1613万吨，环比上一旬增加109万吨，增长7.3%。重点统计钢铁企业共生产粗钢1979万吨，平均日产197.9万吨，日产环比下降0.9%。1月26日Mysteel统计76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3374元/吨，环比上周五增加4元/吨，平均利润为-76元/吨，谷电利润为37元/吨，环比上周五增减少6元/吨。

后市展望：钢材处于供需双弱格局，市场对于今年冬储偏为谨慎，总体预计中期以震荡为主，钢价成本支撑较强，近期建议关注下方3100元/吨附近支撑。

单边：建议依托3100元/吨附近震荡偏多对待

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★★】

行情回顾：昨日铁矿2605合约下跌0.95%，焦煤2605合约上涨1.35%，焦炭2605合约上涨0.44%。

基本面：据Mysteel，1月19日-1月25日，全球铁矿石发运总量2978.3万吨，环比增加48.5万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2394.3万吨，环比增加147.6万吨。中国45港到港总量2530.0万吨，环比减少129.7万吨；北方六港到港总量1238.1万吨，环比减少204.8万吨。1月26日，焦炭价格暂稳运行。产地焦企库存低位运行，焦炭供应有收紧态势，焦企利润普遍亏损，成本支撑较强。

后市展望：商品市场情绪整体偏强，带动黑色板块整体市场情绪修复，叠加钢厂原料补库需求支撑，铁矿中期偏强震荡，双焦短期偏弱，但回调空间预计有限。

单边：铁矿2605合约关注780元/吨附近支撑

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★★】

（黑色研究员：魏云）

【生猪、玉米早评】2026年1月27日星期二

【生猪】

行情回顾：昨日生猪期货盘面延续震荡磨底，截至昨日收盘，生猪期货主力LH2603合约报11465元/吨，跌0.99%。

基本面：据钢联数据，昨日全国外三元生猪出栏均价12.89元/公斤，较上周五跌0.02元/公斤；全国肥猪出栏均价13.69元/公斤，较上周五持平；标-肥价差-0.8元/公斤，较上周五微缩0.01元/公斤；样本屠宰企业日度屠宰量为157464头，较上周五增16202头。

后市展望：当前生猪市场供强需弱格局未改，短期核心博弈为压栏猪源释放与节前备货；供应端出栏维持高位，压栏大猪持续上市加剧短期供应压力；需求端受腊八节日效应及周末消费提振，屠宰量显著回升，但春节偏晚致备货节奏滞后，终端仍以刚需为主，盘面提振空间有限；中长期看，能繁母猪存栏仍高于合理保有量1.6%，产能去化效果短期内无法兑现，猪价仍存回落压力。综合来看，短期下游备货及消费对猪价形成小幅支撑，难现大幅反弹，中长期回落预期未改。

操作建议：

单边：短期暂时观望，中期逢高偏空思路对待

套利：考虑跨期反套策略

期权：无

【投资评级：★】

【玉米】

行情回顾：昨日玉米期货盘面窄幅震荡，截至昨夜收盘，玉米主力C2603合约收报2287元/吨，跌0.61%。

宏观面：海关数据显示，2025年国内玉米进口量264.77万吨，同比减80.80%。中国玉米进口呈现全年总量锐减、年底单月激增、进口来源地集中的显著特点。

基本面：昨日东北产区及港口玉米价格偏强运行，沈阳二等玉米收购价2280元/吨，较上周五涨10元/吨；鲅鱼圈二等玉米平舱价2350元/吨，较上周五涨10元/吨；华北玉米价格震荡偏强，深加工企业报价稳定，河南新乡二等玉米收购价2320元/吨，较上周五涨20元/吨；销区港口玉米价格坚挺，漳州港二等玉米自提价2470元/吨，较上周五涨10元/吨。

后市展望：饲料及深加工企业库存环比回升，节前备货已步入尾声，规模补库需求收敛，后续仅靠刚需补库难形成有效拉涨动力，对盘面形成压制，叠加节前资金观望情绪浓厚，政策端稳价调控发力，价格暂难走出趋势性行情。

操作建议：

单边：区间震荡思路对待

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★】

（研究员：刘维新）

【 农产品早评】

【 农产品早评】

2026年01月27日星期二

【油脂】

行情回顾：油脂期价震荡反弹，截止收盘，豆油Y2605合约上涨1.66%以8226元/吨报收，棕榈油P2605合约上涨1.97%以9092元/吨报收，菜油OI2601合约上涨4.08%以9345元/吨报收。

基本面：据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚1月1-25日棕榈油出口量为1099033吨，较上月同期出口的1017897吨增加7.97%。

后市展望：1月中旬中加会谈结束，市场消息取得积极进展，关于3月加籽菜粕恢复进口预期提升，贸易商远月预售增多。下旬中方声明暂未落地，华南沿海油厂澳大利亚油菜籽压榨计划延迟，澳粕供应不确定性增加，菜油大幅上涨。在菜油的带动下，棕榈油和豆油也震荡上扬，国内油脂市场震荡偏强。

操作建议：

期货：观望

期权：无

【投资评级：★★】

【粕类】

行情回顾：豆粕期价震荡整理，截止收盘豆粕M605上涨0.36%以2769元/吨报收。

基本面：截至1月15日当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增244.6万吨，创年度内最高水平。当周美国大豆出口装船133.77万吨，其中对中国出口装船59.35万吨。

后市展望：巴西产区天气正常，大豆收割工作稳步推进，大豆出口能力快速提升。巴西丰产预期叠加美豆出口大幅下降，供给压力将限制美豆回升空间。随着进口美豆陆续发运抵港，春节后国内进口大豆供给将保持宽松，粕类期货市场仍缺少持续性上行驱动。

操作建议：

期货：观望

期权：无

【投资评级：★★】

 （农产品研究员 姚战旗 ）

【原油早评：2026.1.27】

【投资评级：★】

行情回顾：地缘忧虑未能彻底缓和，油价或仍有上涨空间。WTI原油3月合约昨夜下跌0.39%，收于60.83元/桶。INE原油3月合约昨夜下跌0.18%，收于450.1元/桶。

近日，美国财政部外国资产控制办公室（OFAC）宣布，对与伊朗能源和航运体系相关的多家实体及船只实施新一轮制裁，重点指向协助伊朗石油、能源及衍生品出口的航运和管理网络。根据公布文件，此次被列入制裁名单的对象包括多家航运公司及其关联船只，相关资产在美国司法管辖范围内将被冻结，美国个人和机构被禁止与其进行任何交易。被制裁船只主要涉及油轮及货船，美方认定其在伊朗受限能源贸易中发挥关键运输作用。

后市展望：目前提振油价的主要因素仍在地缘，油价或偏强运行。

单边：油价短线或偏强运行，可偏多操作。

套利：目前原油月间价差较小，没有明显好的套利机会，建议暂时等待机会。

期权：油价短线或偏强运行，可考虑牛市价差策略。

【聚烯烃早评：2026.1.27】

【投资评级：★】

行情回顾：聚烯烃期货昨日继续反弹，至昨日夜盘收盘，塑料2605合约行下跌0.26%，收于6897元/吨，PP2605合约上涨0.01%，收于6707元/吨。

PE方面，供应方面，本周茂名石化、上海石化、中化泉州等装置计划重启，新增大庆石化、扬子石化计划检修，预计本周总产量在73.48万吨，较上周+3.60万吨；需求方面，预计本周PE下游各行业整体开工率小幅下降，工厂新增订单预期有限，终端长协消费已近尾声，以节前执行订单交付为主。综合来看，供需较前期有所减弱，预计本周聚乙烯价格或震荡运行。

PP方面，丙烷进口成本高企，成本端支撑增强带动生产企业力挺出厂价。中上游去库存进程加快，利好市场心态。但短期因需求端订单接近尾声，原料补仓意向偏弱，成为制约行情最大阻力。在需求端尚未有明确跟进之际，市场成交难以放量。预计PP市场价格重心存上移机会，但整体涨幅因需求制约将收窄。

单边：宏观面利好提振聚烯烃偏强运行，待聚烯烃回调后可考虑偏多操作。

套利： 目前聚烯烃月间价差较小，没有明显好的套利机会，建议暂时等待机会。 

期权：聚烯烃短线或将偏强运行，可考虑牛市价差策略。      

                                  （能化研究员：宋鹏 ）

                                   （数据来源：隆众资讯）

【纯碱、玻璃早评】2026年1月27日星期二

【纯碱】

行情回顾：前一交易日白盘，纯碱期货（主力合约）收报1,205元/吨，涨1.43%。

基本面：1月26日上午，国内纯碱市场走势震荡，价格成交灵活。纯碱企业装置开停并存，综合供应高位调整。下游企业表现一般，适逢低价补库成交，刚需为主。短期市场缺乏实质性支撑，价格弱稳震荡。（隆众资讯）

后市展望：昨日纯碱期货主力合约收涨，现货市场走势震荡，价格以稳为主，成交表现灵活。市场呈现典型的“强预期与弱现实博弈”格局。尽管期货上涨、节前刚需补货为市场提供支撑，但基本面“供强需弱”的压力未改。短期市场缺乏突破性驱动，预计将延续震荡。

操作建议：

单边:逢高偏空，高库存及弱需求格局未变，反弹视为布局空单机会，不宜追涨

套利:观望

期权:可考虑在价格反弹时，卖出虚值看涨期权收取权利金

【投资评级：★】

【玻璃】

行情回顾：前一交易日白盘，玻璃期货（主力合约）收报1087元/吨，涨2.45%。

基本面：

1月26日，浮法玻璃现货价格1101，环比上一交易日+4。周末至今沙河地区low-e价格多有所上调，白玻价格稳定为主，市场刚需偏弱，但中游订货提货以及节前备货下，厂家整体出货较好。（隆众资讯）

后市展望：

昨日玻璃期货主力合约收涨。期货的强劲表现与现货市场的温和上涨形成共振。现货层面，沙河等主要产销区企业出货较好，部分产品价格上调，主要得益于节前中下游备货和提货需求增加。然而，市场整体刚需仍然偏弱，备货需求的持续性有待观察。期货盘面的大幅拉涨，更多是交易了“节前备货驱动现货去库”的短期逻辑，并对未来供应端可能进一步收缩有所期待。但需注意，当前终端需求并未出现根本性好转，期价在快速反弹后，其持续性能否得到基本面验证，是后续关注的关键。

操作建议：

单边:区间操作

套利:无

期权:可考虑构建卖出宽跨式期权组合，在震荡行情中赚取时间价值。

【投资评级：★】

（研究员：侯帆）

（数据来源：Wind资讯、东方财富、隆众资讯、郑州商品交易所）

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