【贵金属早评】2026.1.29 星期四

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金2602合约上涨4.47%，收报5411美元/盎司。

宏观面：中东紧张局势进一步升温。美国总统特朗普警告称，一支庞大的美国舰队正驶向伊朗，假如不尽快达成协议，伊朗遭受的下一次袭击将更加惨烈。伊朗最高领袖哈梅内伊的政治顾问沙姆哈尼警告称，一旦美国采取任何军事行动，伊朗将立即反击，打击以色列核心区域。伊朗外长阿拉格齐也警告称，伊朗军队将对任何美国军事行动做出强力回应。伊朗货币兑美元汇率跌至创纪录低点，达到150万里亚尔兑换1美元。本月里亚尔已贬值约5%。伊朗家庭月度通胀率持续攀升，2025年12月21日至2026年1月19日期间的同比通胀率高达60%。现货黄金首次突破5500美元/盎司大关，本周金价从略低于5000美元的水平一路狂飙，连破6道整百关口，周涨幅超500美元或10%。

今天凌晨，美联储结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间，符合市场普遍预期。联邦公开市场委员会（FOMC）声明写道，在本次决议中，美联储的两位理事斯蒂芬·米兰和克里斯托弗·沃勒投出了反对票，他们倾向于降息25个基点。

基本面：1月28日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为1090吨，较前一交易日增加2.6吨。

操作建议：

单边：随着美联储降息扩表，金价中长期获支撑，长期看上行的可能更大。格陵兰争端远未结束，美国与伊朗潜在军事冲突的担忧升温，黄金再度获得避险买盘推动，短线走势可能震荡偏多。

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日COMEX白银2603合约上涨10%，收报116.620美元/盎司。

基本面：1月27日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为15847吨，较前一交易日减少127吨。

操作建议：

单边：白银突破100美元被认为不仅是“心理关口”，也反映资金情绪和供需结构同步收紧。不应将白银这轮上涨简单归类为纯粹投机，因为白银背后还有更坚实的基本面支撑。白银在电动汽车和太阳能电池板领域的需求增长尤为显著。白银价格的波动率自去年10月以来明显增大，目前白银的日波幅较过去三年的均值已经翻了一倍以上，在这样的市场环境下波动风险显著增加，技术面的支撑阻力位和指标的有效性降低，止损容易被触发后行情又迅速反转，预计短线白银价格极端波动将持续，建议规避波动风险的客户保持谨慎。

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

（贵金属研究员：徐艺倩）

（以上资讯和数据来源于万得、期货日报、金十数据等媒体。）

【黑色早评】2026年1月29日星期四

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2605合约下跌0.32%。

基本面：据myasteel，1月28日，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3379元/吨，日环比增加1元/吨，平均利润为-86元/吨，谷电利润为27元/吨，日环比减少46元/吨。本周，唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本和平均钢坯含税成本继续小幅下降，较上周减少了17元/吨。

后市展望：钢材处于供需双弱格局，市场对于今年冬储偏为谨慎，目前钢企亏损有所减少，但是整体仍然处于亏损的状态钢价成本支撑较强，总体预计中期以震荡为主，近期建议关注下方3100元/吨附近支撑。

单边：建议依托3100元/吨附近震荡偏多对待

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★★】

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2605合约下跌0.7%，焦煤2605合约上涨0.44%，焦炭2605合约下跌0.12%。

基本面：据Mysteel，巴西淡水河谷发布2025年四季度产销报告，报告显示其四季度铁矿石产量为9040.3万吨，环比下降4.2%，同比增加6%；四季度铁矿石销量为8487.4万吨，环比下降1.3%，同比增加4.5%。2025年淡水河谷铁矿石全年总产量为3.36亿吨，同比增加2.6%。据外媒报道，巴西矿业巨头淡水河谷位于米纳斯吉拉斯州的两处铁矿单元，因连续发生积水溢流事件，已被当地政府勒令暂停运营并吊销相关许可。此次事件还波及了附近钢铁商CSN的矿区设施，并对一条河流造成了损害。尽管公司重申其2026年3.35亿至3.45亿吨的铁矿石年度产量目标维持不变，但这两处单元的年化总产量预计约为800万吨，约占其年度产量指引的2.3%。虽然从总产能看影响尚属可控，但事件原因、许可暂停的潜在持续时间及后续修复成本仍不明确，引发了市场的短期担忧。1月28日，唐山市场主流钢厂、邢台地区部分钢厂计划对湿熄焦炭上调50元/吨、干熄焦炭上调55元/吨，2026年1月30日零点执行。本周，314家独立洗煤厂样本产能利用率为36.8%，环比减0.6%；精煤日产26.8万吨，环比减0.9万吨；精煤库存311.6万吨，环比减11.7万吨。

后市展望：虽基本面偏为宽松，港口库存高位，但商品市场情绪整体偏暖，钢厂原料补库需求支撑，铁矿中期预计偏强震荡。焦炭供应有收紧态势，焦企利润普遍亏损，成本支撑较强，双焦短期偏弱，但回调空间预计有限。

单边：铁矿2605合约关注780元/吨附近支撑

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★★】

（黑色研究员：魏云）

金融期货市场早间评述报告

日期：2026年1月22日星期四

一、股指概览

1、整体表现

前一交易日，国内股指期货主力合约走势分化。其中，中证1000指数期货（主力合约）涨1.73%，收报8,231.0点；中证500指数期货（主力合约）涨1.89%，收报8,371.0点；沪深300指数期货（主力合约）涨0.41%，收报4,722.8点；上证50指数期货（主力合约）跌0.01%，收报3,073.6。

2、现货市场

前一交易日，A股主要指数集体收涨，沪指涨0.08%，收报4116.94点；深证成指涨0.70%，收报14255.13点；创业板指涨0.54%，收报3295.52点；科创50指数涨3.53%，收报1535.39点。行业板块涨多跌少，贵金属、能源金属、采掘行业、电机、半导体、小金属、电子元件板块涨幅居前，煤炭行业、酿酒行业、商业百货、电网设备板块跌幅居前。

3、资金与情绪

沪深京三市成交额26240亿，较昨日缩量1804亿。

行情回顾

昨日市场在缩量中延续反弹，但内部分化格局加剧。股指期货多数收涨，其中中证500期货（IC）与中证1000期货（IM）涨幅显著，沪深300期货（IF）微涨，而上证50期货（IH）近乎平盘。现货市场主要指数集体收红，科创板块表现突出，但两市成交额较前一日萎缩。

三、核心观点

市场缩量上行表明，在缺乏增量资金大幅入场的情况下，活跃的存量资金进行了显著的结构调整。资金从部分消费与传统板块流出，集中流向半导体、有色金属及高端制造等产业方向，强力支撑了中小盘指数期货。这显示出市场的风险偏好并未因缩量而消退，而是在成长风格内部进行了更聚焦的布局。科创板的强势进一步印证了资金对硬科技主线的青睐。

四、展望后市

近期市场的核心矛盾并非简单的“大盘、小盘”切换，而是资金在成长赛道内部进行了优化，从更偏主题的小盘股流向产业逻辑更清晰的中盘龙头，导致IC明显强于IH。市场短期预计将进入缩量整固阶段。成交量的萎缩意味着整体上行动能有所减弱，但结构性机会依然突出。资金从纯题材炒作向有产业逻辑支撑的成长板块集中，这一趋势若能延续，中盘成长风格可能继续相对占优。后续需密切关注量能变化以及新的领涨主线能否得到巩固。

操作建议:

单边：建议观望。市场缩量整固，方向有待明朗，不宜追高

套利：可关注多IC空IM的跨品种套利，博弈在中盘成长风格内部，产业龙头相对于题材股的延续性优势

期权：鉴于市场波动可能加大，可考虑构建牛市价差组合，在控制下行风险的同时保留上涨收益

【投资评级：★】

股指研究员：邓夏羽

（数据来源：Wind资讯、东方财富、乐咕乐股网、国家统计局、财联社）

【 农产品早评】

2026年01月29日星期四

【油脂】

行情回顾：油脂期价震荡反弹，截止收盘，豆油Y2605合约上涨1.44%以8326元/吨报收，棕榈油P2605合约上涨1.49%以9270元/吨报收，菜油OI2601合约上涨0.48%以9330元/吨报收。

基本面：南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2026年1月1-25日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少15.28%，出油率环比上月同期增加0.11%，产量环比上月同期减少14.81%。

后市展望：产地棕榈油处于生产淡季，印度取消的南美豆油订单可能转向采购棕榈油，供需基本面好转提振棕榈油市场看涨情绪。中东局势紧张刺激原油大涨，内外盘油脂保持强势共振，油脂板块整体处于强势运行节奏。

操作建议：

期货：观望

期权：无

【投资评级：★★】

【粕类】

行情回顾：豆粕期价震荡反弹，截止收盘豆粕M605上涨0.58%以2782元/吨报收。

基本面：巴西全国谷物出口商协会(Anec)表示，巴西1月大豆出口料为323万吨，低于上周预估的379万吨。巴西1月豆粕出口料为178万吨，低于上周预估的182万吨。

后市展望：巴西大豆收割工作有序推进，阿根廷南部旱情引发减产担忧。中方已完成1200万吨美豆采购计划，预计订单将转向陆续上市的巴西大豆。美豆涨能不足，成本端对粕价支撑较弱。国内远期进口大豆保持供应宽松，粕类期价震荡整理。

操作建议：

期货：观望

期权：无

【投资评级：★★】

 （农产品研究员 姚战旗 ）

【生猪、玉米早评】2026年1月29日星期四

【生猪】

行情回顾：昨日生猪期货盘面延续震荡下行，截至昨日收盘，生猪期货主力LH2603合约报11270元/吨，跌0.88%。

基本面：据钢联数据，昨日全国外三元生猪出栏均价12.63元/公斤，较前日跌0.14元/公斤；全国肥猪出栏均价13.47元/公斤，较前日跌0.13元/公斤；标-肥价差-0.84元/公斤，较前日微扩0.01元/公斤；样本屠宰企业日度屠宰量为153583头，较前日增1925头。

后市展望：养殖端对后市价格走势偏悲观，部分企业选择加快出栏，供应端压力显著，市场供强需弱格局未改，猪价承压下行，腊八备货与南方腌腊结束后，需求端表现相对疲软，仍以刚需主导，春节前备货节奏整体滞后，对市场提振有限，短期猪价难现大幅反弹，中长期回落预期未改。

操作建议：

单边：维持偏空思路

套利：近远月反套布局

期权：无

【投资评级：★】

【玉米】

行情回顾：昨日玉米期货盘面震荡偏弱运行，截至昨夜收盘，玉米主力C2603合约收报2270元/吨，跌0.39%。

宏观面：金十期货1月28日讯，阿根廷持续出现高温干旱天气，可能导致2025/26年度玉米产量下降。近日阿根廷气温飙升至接近40摄氏度，主要农业区急需降雨，但是预计要到2月份才能迎来显著降水。布宜诺斯艾利斯谷物交易所的数据显示，作物播种基本完成，玉米播种进度为93.1%，大豆播种进度为96.2%。

基本面：昨日东北玉米价格持稳，长春二等玉米收购价2240元/吨，较前日持平；华北玉米价格整体稳定，深加工企业报价窄幅调整，山东寿光金玉米收购价2306元/吨，较前日持平；销区及港口玉米价格小幅下跌，南通港二等玉米自提价2420元/吨，漳州港二等玉米自提价2460元/吨，均较前日跌10元/吨；锦州港二等玉米平舱价2340元/吨，较前日跌10元/吨。

后市展望：临近春节，农户与贸易商加速变现致市场流通粮源增多，北港上量也处于高位，前期雨雪影响消退后物流恢复，贸易商出货积极性提升，且下游饲料及深加工企业经前期补库后库存回升，节前备货需求减弱，采购趋于谨慎，而政策端稳市调控与基层收储形成阶段性底部支撑，综合来看，市场缺乏单边驱动，延续区间震荡为主。

操作建议：

单边：区间震荡思路对待

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★】

（研究员：刘维新）

【原油早评：2026.1.29】

【投资评级：★】

行情回顾：美国原油库存下降，地缘政治风险也为市场提供了支撑，欧美原油期货继续上涨。WTI原油3月合约昨夜上涨1.78%，收于63.5元/桶。INE原油3月合约昨夜上涨1.54%，收于462.7元/桶。

上周末期间，一场冬季风暴席卷了美国大部分地区，给能源基础设施及电网带来了巨大压力。周三，美国石油生产商开始重新启用部分油井。据估计，国内原油产量每天减少了约60万桶，这一降幅约占总产量的4%。地缘方面，美国军事装备向伊朗推进，已为原油期货注入了至少1-1.5美元的地缘风险溢价，而乌克兰和俄罗斯在停火或和平协议方面缺乏进展，继续为油价提供背景性支撑。库存方面，美国能源信息署数据显示，截止2026年1月23日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.38753亿桶，比前一周下降178万桶；美国商业原油库存量4.23754亿桶，比前一周下降229.6万桶。

后市展望：目前影响油价的因素总体偏多，油价或偏强运行。

单边：油价短线或偏强运行，可偏多操作。

套利：目前原油月间价差较小，没有明显好的套利机会，建议暂时等待机会。

期权：油价短线或偏强运行，可考虑牛市价差策略。

【聚烯烃早评：2026.1.29】

【投资评级：★】

行情回顾：聚烯烃期货昨日偏强运行，至昨日夜盘收盘，塑料2605合约行上涨0.45%，收于6981元/吨，PP2605合约上涨0.64%，收于6809元/吨。

PE方面，短期来看，需求端订单转弱，终端陆续公布放假时间，采购意向减弱，现货资源充足，春节后库存压力预计上升，企业让利降库行为较为普遍，而宏观面影响持续，观望情绪上升，PE或震荡运行。

PP方面，下游需求除薄膜、改性PP等少数领域仍延续赶订单外，从出口需求到其他多数行业需求全线下跌，需求端弱势下行趋势，年底资金流通收紧，对市场价格难有支撑。预计短期市场震荡整理。

单边：宏观面利好提振聚烯烃偏强运行，待聚烯烃回调后可考虑偏多操作。

套利： 目前聚烯烃月间价差较小，没有明显好的套利机会，建议暂时等待机会。 

期权：聚烯烃短线或将偏强运行，可考虑牛市价差策略。      

                                  （能化研究员：宋鹏 ）

                                   （数据来源：隆众资讯）

【纯碱、玻璃早评】2026年1月29日星期四

【纯碱】

行情回顾：前一交易日白盘，纯碱期货（主力合约）收报1,198元/吨，涨0.34%。

基本面：1月28日上午，国内纯碱市场无明显波动，价格弱稳整理。纯碱企业装置大稳小动，天津碱业恢复生产，供应窄幅增加。下游需求表现平平，补库意向不加，观望为主，适逢低价补库成交。短期市场缺乏实质性支撑，价格或弱稳震荡。（隆众资讯）

后市展望：昨日纯碱期货主力合约白盘微涨。市场整体呈现期现价格分离、供需基本面疲软的特征。现货市场弱稳整理，虽有个别企业复产导致供应窄幅增加，但下游采购意愿平平，仅维持低价刚需。值得注意的是，当前沙河地区重质纯碱现货主流价为1158元/吨，与期货主力合约价格形成明显的期货升水结构。这表明盘面反弹更多是基于对未来预期的博弈，而非当下“高供应、弱需求”现实的反映，短期市场缺乏上行驱动，预计维持震荡。

操作建议：

单边:逢反弹偏空。供大于求的格局未明显改善，高位供应与弱需求将持续压制价格，反弹视为布局机会

套利:观望

期权:可考虑在价格反弹时，卖出虚值看涨期权收取权利金

【投资评级：★】

【玻璃】

行情回顾：前一交易日白盘，玻璃期货（主力合约）收报1067元/吨，跌0.56%。

基本面：

1月28日，浮法玻璃现货价格1103，环比上一交易日持平。沙河市场白玻稳定为主，low-e价格多再次上调，京津唐市场部分厂家价格上调20元/吨，整体出货较好。华东市场平稳运行，企业报盘多向稳，下游拿货刚需为主，现货成交气氛一般。（隆众资讯）

后市展望：

昨日玻璃期货主力合约收跌，与现货市场走势出现分化。现货价格持稳，华北部分厂家报价上调，整体出货尚可。期货市场的回调，反映出资金面对节后需求的谨慎预期。随着深加工企业陆续进入假期，终端需求正步入季节性收尾阶段，节前备货带来的现货利好难以持续。市场交易的核心矛盾在于，当前现货的刚性支撑与节后需求的季节性走弱预期之间的博弈，期货价格因此承压。

操作建议：

单边:谨慎观望，或轻仓区间操作

套利:无

期权:可考虑构建卖出宽跨式期权组合，在震荡行情中赚取时间价值。

【投资评级：★】

（研究员：侯帆）

（数据来源：Wind资讯、东方财富、隆众资讯、郑州商品交易所）

本参考基于公开信息编制而成，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考， 据此入市风险自负。