股指早评

【贵金属早评】2026.2.3 星期二

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金2604合约下跌1.35%,收报4681美元/盎司。

宏观面：上周五金属价格因凯文·沃什（Kevin Warsh）获提名为下一任美联储主席而大幅下挫后，全球最大衍生品交易所之一的芝商所集团上调保证金要求，令抛售潮雪上加霜。继上周五暴跌后，昨日贵金属继续重挫。其中，白银年初至今的涨幅被悉数抹去，此前创纪录的贵金属牛市正以极快速度“倒车回调”，盘中白银一度暴跌超15%，黄金暴跌近10%。此外，国内多个期货品种跌停。

亚特兰大联储主席博斯蒂克发声，他认为美联储今年不应降息，现在就断言通胀目标已达成还为时过早。需将政策利率维持在适度紧缩的水平；需要保持耐心，现阶段向任何一个方向调整（政策）都不明智。

当地时间2月2日，美国总统特朗普在社交媒体平台“真实社交”上发文称，他于当日上午与印度总理莫迪进行了电话交谈。

特朗普表示，双方达成了一项美印贸易协议，美国对印度的商品加征的所谓“对等关税”将从25%降至18%，立即生效。印度也将相应地降低对美国的关税和非关税壁垒，直至降至零。特朗普还称，莫迪承诺将大幅增加对美国产品的采购，包括价值超过5000亿美元的美国能源、技术、农产品、煤炭以及其他许多产品。特朗普称，莫迪同意印度停止购买俄罗斯石油并从美国购买更多石油，印度还可能从委内瑞拉购买石油。

基本面：1月30日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为1087吨，较前一交易日增加0.7吨。

操作建议：

单边：从本质上看，黄金既是传统的对冲通胀工具，也是对抗法定货币风险的多元化手段。随着特朗普政策反复多变，美联储信用下滑，金价长期获支撑。原本伊朗发生爆炸的消息令市场猜测有望提振贵金属多头情绪，但伊朗官方燃气泄漏的声明浇灭了这一希望。今早纽约金止跌。考虑到近日影响贵金属的突发消息增多且不确定性偏大，加之高杠杆头寸继续出清，近几日贵金属、能源金属和有色金属的价格大概率持续呈高波动性的特点，国内临近春节休市，建议投资者谨慎操作，合理控制仓位，保持轻仓过节。

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日COMEX白银2603合约上涨0.93%，收报79.265美元/盎司。

基本面：1月30日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为15523.4吨，较前一交易日持平。

操作建议：

单边：尽管上周五晚间的大跌引爆媒体舆论，但本次暴跌的开启更准确来说是在上周四晚间。当前贵金属的波动率偏高、价格振幅较大，普通投资者操作难度偏大，建议规避波动风险的客户保持谨慎。月末最后两天的大跌令黄金白银内、外盘的月K皆收出形态异常的长上影线，进一步印证此观点。外盘白银短线止跌。

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

（贵金属研究员：徐艺倩）

（以上资讯和数据来源于万得、期货日报、金十数据等媒体。）

【黑色早评】2026年2月3日星期二

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2605合约下跌1.56%。

基本面：据myasteel，2月2日，唐山迁安普方坯资源出厂含税下调20元/吨，报2920元/吨。76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3374元/吨，环比上周五减少3元/吨，平均利润为-87元/吨，谷电利润为26元/吨，环比上周五持稳。

后市展望：钢材处于基本面多空矛盾不突出，近期市场主要受市场情绪影响，昨日商品市场在贵金属有色等板块的影响下遭遇黑色星期一，近期市场波动较为剧烈，钢价受较强的成本支撑，下方空间或许有限，中期建议谨慎逢低震荡偏多对待。

单边：建议依托3100元/吨附近支撑震荡偏多对待

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★★】

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2605合约下跌1.26%，焦煤2605合约下跌2.89%，焦炭2605合约下跌3.42%。

基本面：据Mysteel，1月26日-2月1日，全球铁矿石发运总量3094.6万吨，环比增加116.2万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2521.0万吨，环比增加126.7万吨。中国47港铁矿到港总量2669.2万吨，环比增加43.7万吨；中国45港铁矿到港总量2484.7万吨，环比减少45.3万吨；北方六港铁矿到港总量1288.7万吨，环比增加50.6万吨。2月2日，焦炭价格暂稳运行，目前焦化厂多数以正常生产为主，焦炭发运积极性较好，厂内库存低位运行。

后市展望：钢厂原料补库需求基本接近尾声，成材原料的负反馈有待修复，铁矿与双焦中期预计偏强震荡，短期商品市场波动较高，建议谨慎对待。

单边：铁矿2605合约震荡偏多对待

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★★】

（黑色研究员：魏云）

【农产品早评】2026年2月3日星期二

【油脂】

行情回顾：昨日油脂期价破位下行，截至昨夜收盘，豆油Y2605合约报8116元/吨，跌0.71%；棕榈油P2605合约报9092元/吨，跌0.29%；菜油OI2605合约报9186元/吨，跌0.76%。

宏观面：印尼统计局周一表示，印尼2025年出口2361万吨毛棕榈油和精炼棕榈油，比上年增长9.09%；印度尼西亚贸易部表示，印尼已将2月份毛棕榈油参考价格定为每吨918.47美元，高于1月份的每吨915.64美元，2月份毛棕榈油的出口税将维持在每吨74美元，此外，印尼还对毛棕榈油征收额外10%的出口专项税。Imea数据显示，截至1月30日当周，马托格罗索州2025/26年度大豆收割进度已达已播种面积的24.97%，远高于去年同期的12.20%，超过去五年同期平均水平。

基本面：国内24度棕榈油基差报价为天津05+80元/吨，稳定；山东05+60元/吨，稳定；江苏05-40元/吨，稳定；广东05-60元/吨，稳定；一级豆油基差报价为天津05＋280元/吨，涨20元/吨；日照05＋280元/吨，涨20元/吨；张家港05＋390元/吨，跌20元/吨；厦门基差05＋560元/吨，稳定；东莞基差05＋480元/吨，稳定；钦州基差05＋450元/吨，跌10元/吨；三级菜油基差报价为张家港05+750元/吨，跌30元/吨；钦州05+700元/吨，跌50元/吨；东莞05+900元/吨，稳定；厦门05+700元/吨，跌50元/吨；成都05+970元/吨，稳定。

后市展望:原油价格走弱带动植物油板块整体下行，短期盘面避险情绪高涨，前期多单集中逃离，引发市场大幅波动，棕榈油方面，马来1月季节性减产持续深化，出口边际改善，但前期高库存的影响仍在；印尼3月出口税上调暂未扰动短期供应释放，且年内不执行 B50 计划、延续B40政策，印度传统新年及斋月备货已进入收尾阶段，一季度需求仍存较强支撑 ；菜油方面，加拿大菜籽新作产量同比大幅增加，叠加美国生物燃料政策对其需求形成提振，全球菜籽供应格局趋向宽松，市场此前对加拿大菜籽进口开放的预期亦较为乐观，但特朗普政府对加拿大发表威胁言论，推升了中加贸易关系的不确定性；国内澳洲菜籽虽即将开榨，却因到港量偏少，对市场实际供应的补充作用有限，当前国内菜油市场仍处于库存去化阶段；豆油方面，巴西大豆丰产落地预期强烈，多家机构上调新作产量至1.81亿吨，全球大豆供应宽松格局未改，国内大豆到港支撑充足，油厂压榨量回升，豆油供应端压力渐显，尽管春节前备货带动豆油持续去库，然库存同比仍处高位，且下游备货已近收尾，终端需求转弱叠加低价棕榈油替代效应显现，利多支撑持续被消化。

操作建议：

单边：暂时观望，警惕盘面波动加剧

套利：无

期权：无

【投资评级：★】

【生猪】

行情回顾：昨日生猪期货盘面窄幅震荡，截至收盘，生猪期货主力LH2603合约报11220元/吨，跌0.04%。

基本面：据钢联数据，截至上周五，全国生猪出栏均价为12.46元/公斤，较上周五涨0.25元/公斤；肥猪出栏均价13.47元/公斤，较上周五涨0.22元/公斤；标-肥价差-1元/公斤，收窄0.04元/公斤；样本屠宰企业日度屠宰量162093头，较上周五增9046头。

后市展望：昨日国内猪价局部回暖，市场屠宰量显著放大，屠宰企业开工率明显提升，一定程度承接当前生猪供应、缓解短期市场抛压，腊月十五前后终端备货高峰有望开启，或进一步带动需求端释放，形成阶段性支撑，但受制于基本面核心矛盾未缓解，盘面向上提振空间相对有限；加之春节后消费端将步入季节性淡季，终端采购需求预期回落，短期盘面难现趋势性上行行情。

操作建议：

单边：维持偏空思路

套利：近远月反套布局

期权：无

【投资评级：★】

【玉米】

行情回顾：昨日玉米期货盘面震荡偏弱运行，截至夜盘收盘，主力合约C2603收报2267元/吨，涨0.09%。

基本面：昨日东北产区及港口玉米价格偏弱调整，哈尔滨二等玉米收购价2155元/吨，较上周五跌5元/吨；沈阳二等玉米收购价2255元/吨，较上周五跌25元/吨；鲅鱼圈、锦州港二等玉米平舱价2330元/吨，较上周五跌10元/吨；华北玉米价格稳中偏强，部分深加工企业上调6-20元/吨，山东寿光金玉米收购价2326元/吨，较上周五涨20元/吨；销区玉米价格小幅下跌，南通港二等玉米自提价2410元/吨，较上周五涨10元/吨；蛇口港二等玉米自提价2440元/吨，较上周五跌10元/吨。

后市展望：春节临近，玉米市场基层售粮节奏显著加快，农户与贸易商落袋为安的意愿升温，加速变现离场，当前全国售粮进度已达60%，较去年同期偏快2%，市场流通粮源得到持续补充，饲料及深加工企业经过前期集中补库，库存水平环比大幅抬升，节前备货需求已边际走弱，原料采购节奏明显放缓、采购心态更趋谨慎。整体来看，市场缺乏明确单边驱动，行情延续区间震荡。

操作建议：

单边：区间震荡思路对待

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★】

（研究员：刘维新）

【 农产品早评】

【原油早评：2026.2.3】

【投资评级：★】

行情回顾：贵金属大跌带动原油大幅下跌，地缘缓和助推了跌势。WTI原油3月合约昨夜下跌4.42%，收于62.33元/桶。INE原油3月合约昨夜下跌4.8%，收于450元/桶。

当地时间1月29日，特朗普在肯尼迪中心对记者说，计划同伊朗对话。但是伊朗对于谈判仍是较为谨慎的，其第一副总统阿雷夫29日在谈及地区局势时表示，伊朗已表明愿意开展对话，但此次必须具备“真实与可靠的保障”。阿雷夫强调，只有在确认对方寻求真正谈判、而非为更大行动制造掩护的情况下，伊朗才会参与谈判。

后市展望：综合来看，此次美伊地缘紧张的警报并未完全解除，原油仍具备地缘支撑。此外，沃什继任美联储主席后，大概率延续降息周期，原油未来仍具备地缘与流动性支撑

单边：油价回落调整结束后，仍具备做多机会。

套利：目前原油月间价差较小，没有明显好的套利机会，建议暂时等待机会。

期权：油价未来仍具备上涨可能，可考虑牛市价差策略。

【聚烯烃早评：2026.2.3】

【投资评级：★】

行情回顾：聚烯烃期货昨日震荡整理，至昨日夜盘收盘，塑料2605合约下跌0.62%，收于6902元/吨，PP2605合约下跌0.59%，收于6734元/吨。

PE方面，供应方面，茂名石化、中安联合等计划重启，新增扬子石化计划检修，预计本周总产量在73.3万吨，较上周+2.69万吨；需求方面，预计本周PE下游各行业整体开工率下降4.26%，终端市场交易接近尾声，节前订单陆续交付，整体需求下降。综合来看，短期供应压力不大，预计本周聚乙烯价格或震荡运行。

PP方面，月初企业出厂价高位力挺，锁定市场低价成本，伴随下游年底补仓跟进，产业去库存进程加快。下游订单接近尾声，年前需求端逐步进入冷淡期。供应端无明显新增检修跟进下，宏观及成本引导力量逐步削弱，预计市场高位震荡，低价存补涨机会。

单边：宏观面利好及原油强势提振聚烯烃偏强运行，待聚烯烃回调后可考虑偏多操作。

套利： 目前聚烯烃月间价差较小，没有明显好的套利机会，建议暂时等待机会。 

期权：聚烯烃短线或将偏强运行，可考虑牛市价差策略。      

                  （能化研究员：宋鹏 ）

                  （数据来源：隆众资讯）

【纯碱、玻璃早评】2026年2月3日星期二

【纯碱】

行情回顾：前一交易日白盘，纯碱期货（主力合约）收报1,203元/吨，跌0.66%。

基本面：2月2日上午，国内纯碱市场低位震荡，个别企业价格下移。纯碱企业装置窄幅波动，南方碱业停车检修，江苏井神恢复运行，综合供应微幅下移。下游企业采购积极性不佳，保持低价补库成交。短期市场缺乏实质性支撑，价格或弱稳震荡。（隆众资讯）

后市展望：昨日纯碱期货小幅收跌，市场延续 “供强需弱” 的弱势震荡格局。核心压制在于节前累库压力不减，最新数据显示厂家总库存环比再度增加，绝对量维持历史同期高位。尽管部分企业检修令供应小幅波动，但下游浮法及光伏玻璃行业采购谨慎，仅维持随用随采的刚需节奏。现货市场沙河重碱价格已跌至约1160元/吨，期价仍处于“升水”状态。基本面矛盾突出，市场缺乏有效上涨驱动，短期将维持低位震荡。

操作建议：

单边:逢反弹偏空。供大于求的格局未明显改善，高位供应与弱需求将持续压制价格，反弹视为布局机会

套利:观望

期权:可考虑在价格反弹时，卖出虚值看涨期权收取权利金

【投资评级：★】

【玻璃】

行情回顾：前一交易日白盘，玻璃期货（主力合约）收报1056元/吨，跌1.40%。

基本面：

2月2日，浮法玻璃现货价格1107，环比上一交易日持平。华北地区企业出货尚可，价格基本稳定，下游订单陆续扫尾，节前收款为主。周末至今，华东市场成交气氛转淡，企业多稳价为主，成本压力下多数表示春节前暂无优惠政策，而中下游理性操作，刚需拿货为主。（隆众资讯）

后市展望：

昨日玻璃期货走弱，现货价格持稳，期现走势出现分化。市场核心逻辑仍是“弱现实”对“低估值”的博弈。一方面，临近春节下游加工厂订单陆续收尾，部分开始放假，需求季节性走弱压力加大，市场成交受限。另一方面，行业普遍深度亏损及宏观预期为价格提供底部支撑。尽管沙河等地区库存向中游转移，但全国整体库存仍显著高于往年同期水平。在节前刚需萎缩的背景下，期货价格上行动力不足，短期承压运行。

操作建议：

单边:谨慎观望，或轻仓区间操作

套利:无

期权:可考虑构建卖出宽跨式期权组合，在震荡行情中赚取时间价值。

【投资评级：★】

（研究员：侯帆）

（数据来源：Wind资讯、东方财富、隆众资讯、郑州商品交易所）

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