【贵金属早评】2026.2.5 星期四

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金2604合约上涨1%,收报4986美元/盎司。

宏观面：昨日现货黄金延续强势表现，盘中一度涨超1％，再度突破5000美元/盎司，伦敦银现货价格突破91美元/盎司关口。彭博报道，中国主要黄金ETF周二录得历史最大单日资金净流出，总额接近10亿美元，反映在金价从历史高位急挫后，部分投资者信心受到冲击。中国内地四只大型黄金ETF（华安易富、博时、易方达和国泰）连续两日出现资金外流，仅仅几天前它们刚刚创下历史最高的资金流入记录，之后迅速“转向”。

在多位中东领导人紧急游说特朗普政府放弃退出谈判的威胁后，原定于6日举行的美伊核谈判计划得以恢复，谈判将在阿曼举行。

美国稍早前曾拒绝伊朗将原定会议地点由土耳其伊斯坦布尔改到阿曼的提议。据悉，此次僵局引发了整个中东地区的担忧，担心特朗普会转而采取军事行动。该地区至少有九个国家通过最高级别渠道联系白宫，强烈敦促美国不要取消会议。

美国国会参议院银行委员会的全体11名民主党人3日致信该委员会主席蒂姆·斯科特，要求推迟候任美联储主席凯文·沃什的全部提名程序，直至针对现任主席鲍威尔等美联储理事的刑事调查终止。多家媒体称，特朗普政府调查鲍威尔等人恐适得其反。

基本面：2月4日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为1081.9吨，较前一交易日减少1.43吨。

操作建议：

单边：从本质上看，黄金既是传统的对冲通胀工具，也是对抗法定货币风险的多元化手段。随着特朗普政策反复多变，美联储信用下滑，金价长期获支撑。美伊冲突利好黄金，昨晚金银止跌反弹。考虑到近日影响贵金属的突发消息增多且不确定性偏大，加之高杠杆头寸继续出清，近几日贵金属、能源金属和有色金属的价格大概率持续呈高波动性的特点，国内临近春节休市，建议投资者谨慎操作，合理控制仓位，保持轻仓过节。

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日COMEX白银2603合约上涨5.36%，收报87.765美元/盎司。

基本面：2月3日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为16437.7吨，较前一交易日减少110吨。

操作建议：

单边：尽管上周五晚间的大跌引爆媒体舆论，但本次暴跌的开启更准确来说是在上周四晚间。当前贵金属的波动率偏高、价格振幅较大，普通投资者操作难度偏大，建议规避波动风险的客户保持谨慎。上月末最后两天的大跌令黄金白银内、外盘的月K皆收出形态异常的长上影线，进一步印证此观点。昨日白银短线延续反弹。

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

（贵金属研究员：徐艺倩）

（以上资讯和数据来源于万得、期货日报、金十数据等媒体。）

【黑色早评】2026年2月5日星期四

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2605合约上涨0.13%。

基本面：据中钢协，2026年1月下旬，21个城市5大品种钢材社会库存717万吨，环比增加8万吨，上升1.1%，库存小幅波动；比年初减少4万吨，下降0.6%；比上年同期减少17万吨，下降2.3%。据Mysteel，2月4日，全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3309元/吨，较上个交易日下跌2元/吨。随着春节假期日益临近，下游需求量已降至年内低位，同时后半周起市场商家或将陆续休市，市场交易氛围明显转淡。

后市展望：钢材处于基本面多空矛盾不突出，近期市场主要受市场情绪影响，近期商品市场波动较为剧烈，钢价受较强的成本支撑，下方空间或许有限，中期建议谨慎逢低震荡偏多对待，节前建议观望。

单边：观望

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★】

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2605合约下跌0.32%，焦煤2605合约上涨3.6%，焦炭2605合约上涨2.85%。

基本面：据Mysteel，1月26日-2月1日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1370.3万吨，环比增加201.4万吨，库存规模有所回升。当前库存量处于年初以来的的最大值。2月4日，焦炭价格暂稳运行。原料端，焦煤竞拍涨跌互现，整体市场情绪一般；焦企端，目前焦化厂多数以正常生产为主，焦炭发运积极性较好，厂内库存低位运行。

后市展望：钢厂原料补库需求基本接近尾声，成材对原料的负反馈有待修复，铁矿与双焦中期预计偏强震荡，短期商品市场波动较高，建议谨慎对待。

单边：观望

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★】

（黑色研究员：魏云）

金融期货市场早间评述报告

日期：2026年2月5日星期四

一、股指概览

1、整体表现

前一交易日，国内股指期货主力合约集体收涨。其中，中证1000指数期货（主力合约）涨0.15%，收报8,203.4点；中证500指数期货（主力合约）涨0.49%，收报8,313.6点；沪深300指数期货（主力合约）涨0.91%，收报4,693.6点；上证50指数期货（主力合约）涨1.39%，收报3,071.8。

2、现货市场

前一交易日，A股三大指数涨跌不一，沪指涨0.85%，收报4102.20点；深证成指涨0.21%，收报14156.27点；创业板指探底回升，盘中跌幅一度达到2.4%，最终小幅收跌0.4%，收报3311.51点。行业板块涨多跌少，煤炭行业、光伏设备、航空机场、玻璃玻纤、采掘行业、房地产开发板块涨幅居前，贵金属、文化传媒、游戏、互联网服务、半导体板块跌幅居前。

3、资金与情绪

沪深京三市成交额达到2.5万亿，较前一交易日小幅缩量623亿。

行情回顾

昨日市场延续反弹但风格收敛。股指期货集体收涨，但大盘蓝筹期货（IH）涨幅领先，中小盘指数期货（IC, IM）表现相对偏弱。现货市场指数涨跌不一，沪指领涨，创业板指盘中宽幅震荡后小幅收跌。市场交投保持活跃，成交额维持在较高水平。

三、核心观点

昨日市场核心特征是风格从中小盘向大盘价值切换。资金从昨日领涨的部分科技成长及贵金属板块流出，转而流入煤炭、金融地产及部分传统周期板块，支撑了大盘蓝筹期货的强势。创业板指的盘中剧烈波动也印证了资金在成长方向内部存在分歧。整体市场在反弹后进入缩量整固阶段，板块轮动加速，表明多空双方在当前位置仍在寻找共识。

四、展望后市

市场短期或延续震荡轮动格局。在缺乏增量资金大幅入场的情况下，板块间的“跷跷板”效应可能持续，指数整体上行空间受限，但结构性机会依然存在。

操作建议:

单边：可持谨慎乐观态度，但避免在快速轮动中追涨杀跌。

套利：市场风格切换较快，建议观望

期权：在预期市场震荡反弹的背景下，可考虑采用牛市价差组合，以较低成本参与后续可能的修复行情

【投资评级：★】

股指研究员：邓夏羽

（数据来源：Wind资讯、东方财富、乐咕乐股网、国家统计局、财联社）

【 农产品早评】

2026年01月29日星期四

【油脂】

行情回顾：油脂期价震荡反弹，截止收盘，豆油Y2605合约上涨1.44%以8326元/吨报收，棕榈油P2605合约上涨1.49%以9270元/吨报收，菜油OI2601合约上涨0.48%以9330元/吨报收。

基本面：南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2026年1月1-25日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少15.28%，出油率环比上月同期增加0.11%，产量环比上月同期减少14.81%。

后市展望：产地棕榈油处于生产淡季，印度取消的南美豆油订单可能转向采购棕榈油，供需基本面好转提振棕榈油市场看涨情绪。中东局势紧张刺激原油大涨，内外盘油脂保持强势共振，油脂板块整体处于强势运行节奏。

操作建议：

期货：观望

期权：无

【投资评级：★★】

【粕类】

行情回顾：豆粕期价震荡反弹，截止收盘豆粕M605上涨0.58%以2782元/吨报收。

基本面：巴西全国谷物出口商协会(Anec)表示，巴西1月大豆出口料为323万吨，低于上周预估的379万吨。巴西1月豆粕出口料为178万吨，低于上周预估的182万吨。

后市展望：巴西大豆收割工作有序推进，阿根廷南部旱情引发减产担忧。中方已完成1200万吨美豆采购计划，预计订单将转向陆续上市的巴西大豆。美豆涨能不足，成本端对粕价支撑较弱。国内远期进口大豆保持供应宽松，粕类期价震荡整理。

操作建议：

期货：观望

期权：无

【投资评级：★★】

 （农产品研究员 姚战旗 ）

【农产品早评】2026年2月5日星期四

【油脂】

行情回顾：截至昨夜收盘，豆油Y2605合约报8148元/吨，涨0.02%；棕榈油P2605合约报9136元/吨，跌0.33%；菜油OI2605合约报9168元/吨，跌1.16%。

宏观面：美国公布最新生物燃料税收抵免政策，45Z政策的税收抵免金额采用“基础额度 + 浮动调整”机制，核心逻辑是原料碳强度（CI）越低、地域合规性越强，抵免金额越高；美国12月份的大豆压榨量为2.299亿蒲，较11月份的2.205亿蒲增长4.2%；美豆油库存为21.79亿磅，较11月底的21.64亿磅增长0.7%。

基本面：油脂各品种主产区基差报价均持稳，24度棕榈油对05合约，天津+ 80、山东+ 60、江苏- 40、广东- 60元/吨；一级豆油对05合约，天津/日照+ 290、张家港+ 380、厦门+ 560、东莞+ 500、钦州+ 440元/吨；三级菜油对05合约，张家港+750、钦州/厦门+ 700、东莞+ 900、成都+ 970元/吨。

后市展望:美国公布最新生物燃料税收抵免政策，提振油脂市场情绪，但1月市场对于美国生柴预期基本交易完毕，在3月政策正式落地之前，行情走势将更多聚焦于基本面，马棕1月季节性减产态势延续，出口数据亮眼，印度因价格优势促使炼油商增加采购，棕榈油进口量激增创四个月新高，对棕榈油价格形成支撑；全球菜籽供应宽松，加菜籽新作丰产落地， 

国内榨油企业已采购约60万吨加拿大油菜籽，缓解此前进口预期的不确定性，国内澳洲菜籽开榨进程缓慢，供应补充依旧有限，巴西大豆收割进度快于往年、长势良好，丰产预期强烈，全球大豆供应宽松，国内大豆到港充足，油厂压榨量回升，叠加下游备货收尾，终端需求转弱及棕油替代效应，多重因素交织下，油脂短期震荡运行为主。

操作建议：

单边：暂时观望，警惕盘面波动

套利：无

期权：无

【投资评级：★】

【生猪】

行情回顾：生猪期货主力合约换月至LH2605，截至昨日收盘，LH2605合约报11735元/吨，涨0.95%。

基本面：据钢联数据，昨日全国生猪出栏均价为12.08元/公斤，较前日跌0.32元/公斤；肥猪出栏均价13.26元/公斤，标-肥价差-1.17元/公斤，较前日走扩0.13元/公斤；样本屠宰企业日度屠宰量159726头，较前日减2908头。

后市展望：昨日盘面呈现合约分化，近月03合约受节后终端消费疲软的压制，整体维持偏弱震荡；主力05合约则依托终端备货启动的利好支撑，表现相对偏强；政策面2026年中央一号文件明确提出“强化生猪产能综合调控”，叠加农业农村部此前已出台调减100万头能繁母猪产能的目标，产能有序去化的预期对猪价构成长期利好，但政策落地到实际供需传导存在时间差，短期对盘面的提振作用有限。

操作建议：

单边：前期空单考虑逐步止盈观望

套利：无

期权：无

【投资评级：★】

【玉米】

行情回顾：昨日玉米期货盘面延续窄幅震荡，截至夜盘收盘，主力合约C2603收报2269元/吨，涨0.31%。

基本面：昨日东北产区及港口玉米价格稳定，哈尔滨二等玉米收购价2155元/吨，较前日持平；鲅鱼圈、锦州港二等玉米平舱价2325元/吨，较前日持平；华北玉米价格重心上移10-30元/吨，深加工企业报价暂稳，山东寿光金玉米收购价2326元/吨，较前日持平；销区玉米价格偏稳运行，蛇口港二等玉米自提价2440元/吨，较前日持平。

后市展望：当前基层余粮去化节奏提速，农户及贸易商节前资金回笼需求集中释放，存量粮源集中出货对市场形成阶段性供给压力；春节前物流运输临近收尾，跨区域粮源调运效率下降，而下游饲料及深加工企业经前期集中补库后库存处于合理区间，采购节奏趋稳、提价补库动能减弱，多空因素交织下，盘面或延续区间震荡。

操作建议：

单边：区间震荡思路对待

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★】

（研究员：刘维新）

【原油早评：2026.1.29】

【投资评级：★】

行情回顾：美国原油库存下降，地缘政治风险也为市场提供了支撑，欧美原油期货继续上涨。WTI原油3月合约昨夜上涨1.78%，收于63.5元/桶。INE原油3月合约昨夜上涨1.54%，收于462.7元/桶。

上周末期间，一场冬季风暴席卷了美国大部分地区，给能源基础设施及电网带来了巨大压力。周三，美国石油生产商开始重新启用部分油井。据估计，国内原油产量每天减少了约60万桶，这一降幅约占总产量的4%。地缘方面，美国军事装备向伊朗推进，已为原油期货注入了至少1-1.5美元的地缘风险溢价，而乌克兰和俄罗斯在停火或和平协议方面缺乏进展，继续为油价提供背景性支撑。库存方面，美国能源信息署数据显示，截止2026年1月23日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.38753亿桶，比前一周下降178万桶；美国商业原油库存量4.23754亿桶，比前一周下降229.6万桶。

后市展望：目前影响油价的因素总体偏多，油价或偏强运行。

单边：油价短线或偏强运行，可偏多操作。

套利：目前原油月间价差较小，没有明显好的套利机会，建议暂时等待机会。

期权：油价短线或偏强运行，可考虑牛市价差策略。

【聚烯烃早评：2026.1.29】

【投资评级：★】

行情回顾：聚烯烃期货昨日偏强运行，至昨日夜盘收盘，塑料2605合约行上涨0.45%，收于6981元/吨，PP2605合约上涨0.64%，收于6809元/吨。

PE方面，短期来看，需求端订单转弱，终端陆续公布放假时间，采购意向减弱，现货资源充足，春节后库存压力预计上升，企业让利降库行为较为普遍，而宏观面影响持续，观望情绪上升，PE或震荡运行。

PP方面，下游需求除薄膜、改性PP等少数领域仍延续赶订单外，从出口需求到其他多数行业需求全线下跌，需求端弱势下行趋势，年底资金流通收紧，对市场价格难有支撑。预计短期市场震荡整理。

单边：宏观面利好提振聚烯烃偏强运行，待聚烯烃回调后可考虑偏多操作。

套利： 目前聚烯烃月间价差较小，没有明显好的套利机会，建议暂时等待机会。 

期权：聚烯烃短线或将偏强运行，可考虑牛市价差策略。      

                                  （能化研究员：宋鹏 ）

                                   （数据来源：隆众资讯）

【纯碱、玻璃早评】2026年2月5日星期四

【纯碱】

行情回顾：前一交易日白盘，纯碱期货（主力合约）收报1,229元/吨，涨2.08%。

基本面：2月4日上午，国内纯碱市场低位震荡，市场成交气氛一般。纯碱企业装置窄幅波动，徐州丰成停车检修，产量窄幅下移。下游需求不温不火，保持随用随采。短期市场缺乏实质性支撑，价格或弱稳震荡。（隆众资讯）

后市展望：昨日纯碱期货主力合约收涨%，但市场呈现“期现背离”。期货的强势反弹，主要受到A股商品板块普涨的宏观情绪及市场对原料成本支撑预期的提振。然而，现货基本面并未同步好转。市场交投气氛不温不火，部分下游备货接近尾声，新单成交一般。尽管有企业装置检修导致供应窄幅下移，但行业整体供应压力依然存在，且终端需求保持随用随采。因此，上涨更应视为情绪驱动下的技术性修复，在“供增需弱”的根本矛盾下，其持续性存疑。

操作建议：

单边:逢反弹偏空。供大于求格局未改，期价反弹但现货疲软，可关注反弹乏力后的布局机会

套利:观望

期权:可考虑在价格反弹时，卖出虚值看涨期权收取权利金

【投资评级：★】

【玻璃】

行情回顾：前一交易日白盘，玻璃期货（主力合约）收报1,109元/吨，涨3.36%。

基本面：

2月4日，浮法玻璃现货价格1106，环比上一交易日持平。华北市场稳定为主，企业出货尚可，但交投气氛有所减弱，业者陆续放假，部分规格市场价格窄幅盘整。（隆众资讯）

后市展望：

昨日玻璃期货主力合约大涨，涨幅显著超越纯碱。与纯碱类似，盘面同样受到成本提振和宏观情绪的强力驱动。成本端，纯碱和煤炭价格的反弹共同推升了玻璃的生产成本线。同时，市场对春节后玻璃产线可能出现的集中冷修预期持续发酵，强化了供应收缩的逻辑。不过，现货市场表现相对冷静，交投气氛因假期临近而减弱，企业开始进入累库阶段。这表明期货的大涨更多是交易“预期与成本”，而非当下“供需双弱”的现实，后续需关注预期能否兑现。

操作建议：

单边:谨慎观望，不宜追高，当前上涨由预期与情绪主导，追高风险大

套利:无

期权:现货企业可考虑买入看跌期权，为现货库存价格回调提供保护

【投资评级：★】

（研究员：侯帆）

（数据来源：Wind资讯、东方财富、隆众资讯、郑州商品交易所）

本参考基于公开信息编制而成，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考， 据此入市风险自负。