【贵金属早评】2026.2.11 星期三

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金2604合约上涨1.53%，收报5107.8美元/盎司。

宏观面：美国劳工部昨日公布的数据显示，1月新增就业13万人。该数据超出市场预期，经济学家一致预测此前为新增6.6万人。与此同时，失业率降至4.3%，低于12月的4.4%。市场原本预计失业率将保持不变。就业数据表明美联储没有必要急于降息，这可能使黄金难以吸引新的买盘动能。现货黄金短线一度急跌近70美元，刷新日低至5018.27美元/盎司，随后自低位有所反弹。1月就业报告还显示，工资通胀可能继续成为美联储的风险点。数据显示，平均时薪环比增长0.4%（增加15美分），至37.17美元；市场原本预计增长0.3%。过去12个月平均时薪同比增长3.7%。尽管非农“头条”数据强于预期，但报告也突出了对前两个月数据的明显下修：11月新增就业从此前估计的5.6万人下修至4.1万人；12月从初值5万人下修至4.8万人。

美国国防部已指示第二支航母打击群准备部署至中东地区。特朗普10日也曾表示，他正在考虑派遣第二个航母打击群前往中东，以准备在与伊朗谈判失败时采取军事行动。

国际白银价格在经历一轮史诗级动荡后已趋于稳定，但中国白银供应仍持续收紧。受库存下滑、订单积压与交割品不足影响，近月合约升水扩大、期现结构深度倒挂，市场对短期现货的需求显著强于远期。国内生产商与贸易商正艰难应对积压订单，推高了近月价格，并使市场呈现严重的“倒挂”（backwardation）。上海期货交易所（SHFE）白银近月合约升至创纪录的升水水平，显示市场对“即时交割”的偏好极其强烈。

基本面：2月10日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为1081吨，较前一交易日增加1.2吨。

操作建议：

单边：从本质上看，黄金既是传统的对冲通胀工具，也是对抗法定货币风险的多元化手段，随着特朗普政策反复多变，美联储信用下滑，金价长期获支撑。考虑到近日影响贵金属的突发消息增多且不确定性偏大，加之高杠杆头寸继续出清，近几日贵金属、能源金属和有色金属的价格大概率持续呈高波动性的特点，随着2月16日开始的假期临近，投资者纷纷减仓，上期所白银持仓总量（open interest）已降至四年多来的最低水平，建议投资者谨慎操作，合理控制仓位，保持轻仓过节。

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日COMEX白银2603合约上涨4.6%，收报84.085美元/盎司。

基本面：2月10日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为16236吨，较前一交易日增加20吨。

操作建议：

单边：当前贵金属的波动率偏高、价格振幅较大，普通投资者操作难度偏大，建议规避波动风险的客户保持谨慎。上月末最后两天的大跌令黄金白银内、外盘的月K皆收出形态异常的长上影线，进一步印证此观点。上周四白银再度大幅下挫，抹去此前两日的反弹涨幅，上周五和本周初银价止跌反弹，白银短线多头情绪有所恢复。

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

（贵金属研究员：徐艺倩）

【黑色早评】2026年2月12日星期四

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2605合约下跌0.07%。

基本面：据Mysteel，本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本和平均钢坯含税成本小幅下降，与当前普方坯出厂价格2900元/吨相比，钢厂亏损增加10元/吨。

后市展望：春节临近，大部分市场进入休市状态，今年市场冬储意愿偏低，节后需求复苏预期较弱，近期商品市场波动较为剧烈，钢价受较强的成本支撑，下方空间或许有限，节前建议谨慎观望。

单边：观望

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★】

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2605合约下跌0.07%，焦煤2605合约下跌0.31%，焦炭2605合约下跌0.86%。

基本面：据Mysteel，2月2日-2月8日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1150.2万吨，环比下降220.1万吨，库存规模有所回落。当前库存量低于年初以来的平均值。本周，314家独立洗煤厂样本产能利用率为32.3%，环比减3.3%；精煤日产24.3万吨，环比减2.0万吨；精煤库存309.0万吨，环比减25.5万吨。

后市展望：成材对原料的负反馈有待修复，钢厂原料补库需求基本结束，节前避险情绪较浓，资金较为谨慎，现货市场平淡，期价预计以震荡为主，建议谨慎观望。

单边：观望

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★】

（黑色研究员：魏云）

金融期货市场早间评述报告

日期：2026年2月12日星期四

一、股指概览

1、整体表现

前一交易日，国内股指期货主力合约延续分化。其中，中证1000指数期货（主力合约）涨0.01%，收报8,241.0点；中证500指数期货（主力合约）涨0.43%，收报8,336.4点；沪深300指数期货（主力合约）跌0.12%，收报4,714.8点；上证50指数期货（主力合约）涨0.08%，收报3,091.4。

2、现货市场

前一交易日，A股三大指数涨跌不一，截止收盘，沪指涨0.09%，收报4131.99点；深证成指跌0.35%，收报14160.93点；创业板指跌1.08%，收报3284.74点。行业板块涨跌互现，玻璃玻纤、能源金属、小金属、贵金属、化纤行业涨幅居前，文化传媒、教育、旅游酒店、航天航空板块跌幅居前。

3、资金与情绪

沪深京三市成交额20012亿，较前一交易日缩量1237亿。

行情回顾

昨日市场延续节前缩量分化格局。股指期货中中小盘指数期货（IC, IM）小幅收涨，而大盘蓝筹期货（IF）微跌。现货市场三大指数涨跌不一，沪指勉强收红，创业板指调整较深，市场热点快速切换至资源类板块。

三、核心观点

市场核心特征仍是浓厚的节前效应。成交额连续萎缩，直观反映投资者参与意愿持续下降。资金在极窄的范围内进行快速轮动，从前日的传媒等板块流出，转而流入贵金属、有色金属等资源品方向，但持续性存疑。这属于典型的节前清淡市况下的短期博弈行为，缺乏明确主线。

四、展望后市

距春节休市尚有2个交易日，市场预计将继续维持缩量整固态势。指数层面难有方向性突破，盘中波动可能进一步收窄。策略上应以观望和准备节后布局为主。

操作建议:

单边：建议继续观望，保持低仓位或持币过节

套利：机会有限，建议观望

期权：可维持卖出宽跨式策略，在预期波动率持续走低的节前环境中获取时间价值收益

【投资评级：★】

股指研究员：邓夏羽

（数据来源：Wind资讯、东方财富、乐咕乐股网、国家统计局、财联社）

【农产品早评】2026年2月12日星期四

【油脂】

行情回顾：截至昨日夜盘收盘，豆油Y2605合约报8084元/吨，跌0.2%；棕榈油P2605合约报8868元/吨，跌0.54%；菜油OI2605合约报9118元/吨，涨0.02%。

宏观面：1.全球棕榈油行业分析师Thomas Mielke：马来西亚棕榈油全年产量为1970万吨；2026年印尼棕榈油产量将达到4880万吨。

2.美国农业部公布的2月供需报告显示，将阿根廷2025/2026年度大豆产量预期维持此前的4850万吨不变，市场预期为4838万吨；将巴西2025/2026年度大豆产量预期从此前的1.78亿吨上调至1.8亿吨，市场预期为1.7939亿吨。

3.美国农业部公布的2月油籽报告显示，全球2025/26年度棕榈油产量预计为8071.6万吨，较上月预估上调50万吨；全球2025/26年度棕榈油期末库存预计为1529.7万吨，较上月预估上调16.9万吨；全球2025/26年度棕榈油出口预计为4564.5万吨，较上月预估上调35.7万吨。

基本面：油脂各品种主产区基差报价稳定：24度棕榈油对05合约，天津+80、日照+ 60、张家港-40、东莞-60；一级豆油对05合约，天津+280、日照+280、张家港+ 380、厦门+520、东莞+480、钦州+420；三级菜油对05合约，张家港+750、厦门+500、东莞+850、钦州+500、成都+970。

后市展望:USDA月度供需报告整体中性偏空，全球棕榈油产量与期末库存上调，巴西大豆产量及全球大豆库存同步上调，全球油脂油料供应宽松格局进一步确认，欧盟委员会明确计划2030年前逐步淘汰棕榈油、大豆油生物燃料，将削弱棕榈油生物柴油需求前景，中长期提振菜油作为生物燃料核心原料的需求预期，对菜油价格形成结构性支撑；而国内春节前现货交投清淡，下游刚需采购跟进不足，现货端缺乏实质性利好带动，综合来看，全球供应宽松、国内现货疲弱双重压制，叠加节前资金避险情绪升温，油脂期价仍将承压运行。

操作建议：

单边：观望

套利：无

期权：无

【投资评级：★】

【生猪】

行情回顾：昨日生猪期货盘面低开高走，截至昨日收盘，LH2605合约报11555元/吨，涨0.3%；LH2603合约报10845元/吨，涨1.5%。

基本面：据钢联数据，昨日全国生猪出栏均价为11.44元/公斤，较前日跌0.15元/公斤；肥猪出栏均价12.59元/公斤，较前日跌0.11元/公斤；标肥价差-1.13元/公斤，较前日走扩0.02元/公斤；样本屠宰企业日度屠宰量202764头，较前日增1313头。

后市展望：当前生猪出栏节奏持续加快，屠宰企业日度屠宰量大幅提升，养殖企业生猪日度出栏量达351414头，较月初增17.01%，市场供应压力持续释放，但节前消费旺季效应不及预期，终端需求整体偏弱，且春节后消费将快速回落，市场对后市需求预期偏谨慎，或限制价格上涨空间，中期持续关注能繁母猪存栏调整进度及节后消费恢复情况。

操作建议：

单边：观望

套利：无

期权：无

【投资评级：★】

【玉米】

行情回顾：昨日玉米期货盘面偏强运行，截至夜盘收盘，主力合约C2605收报2316元/吨，涨0.65%。

基本面：临近春节，全国玉米市场购销基本进入收尾阶段，价格平稳运行。据 Mysteel数据，截至2026年2月6日，北方四港玉米库存共计179.2万吨，周环比增加6.0万吨；当周北方四港下海量共计70.6万吨。美国农业部（USDA）2 月最新供需报告公布，2025/26年度美国玉米核心数据整体持稳：产量、乙醇消费及饲料消费均维持上月预估不变；出口量上调1亿蒲式耳至33亿蒲式耳，期末库存下调1亿蒲式耳至21.27亿蒲式耳；全球玉米期末库存同步下调200万吨至2.89亿吨。

后市展望：昨日盘面增仓上行，主力期价突破近期新高，而现货市场购销转淡，价格平稳运行，短期来看，节前下游补库需求与春节季节性供需错配对价格形成阶段性支撑，叠加中储粮玉米拍卖成交表现良好，进一步提振市场情绪，整体来看，盘面或维持高位震荡。

操作建议：

单边：震荡思路对待

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★】

（研究员：刘维新）

【原油早评：2026.2.12】

【投资评级：★】

行情回顾：美国与伊朗关系仍然紧张，国际油价偏强震荡。WTI原油3月合约昨夜上涨1.45%，收于64.89元/桶。INE原油3月合约昨夜上涨0.82%，收于479.6元/桶。

据央视新闻消息，当地时间2月10日，美国总统特朗普称他正在考虑，若与伊朗的谈判未能取得成果，或向中东地区再派遣一支美国航母打击群，为可能的军事行动做准备。特朗普当天还表示，“伊朗不会拥有核武器或者导弹”。特朗普预计，美伊第二轮谈判将在下周举行。他强调，任何与伊朗达成的协议都必须不仅包括核问题，还必须包括处理伊朗的弹道导弹问题。

后市展望：综合来看，原油仍具备地缘支撑。此外，沃什继任美联储主席后，大概率延续降息周期，原油未来仍具备地缘与流动性支撑.

单边：油价回落调整结束后，仍具备做多机会。

套利：目前原油月间价差较小，没有明显好的套利机会，建议暂时等待机会。

期权：油价未来仍具备上涨可能，可考虑牛市价差策略。

【聚烯烃早评：2026.2.12】

【投资评级：★】

行情回顾：聚烯烃期货昨日夜盘震荡整理，至昨日夜盘收盘，塑料2605合约下跌0.1%，收于6776元/吨，PP2605合约下跌0.31%，收于6676元/吨。

PE方面，短期来看，节前原油价格预计小幅上行，对PE成本有一定支撑。不过，近期行业检修减少，供应压力仍在。而需求端由于下游工厂陆续停工、物流逐步停运，对原料的实际采购大幅减弱。预计国内聚乙烯市场价格将呈稳中偏弱态势，主流价格或小幅下行。

PP方面，年底下游开工进入尾声，原料采购积极性放缓；商家年底回笼资金，低仓谨慎让利出货；上游企业则根据市场变化适时调整出厂价格，积极降库为主。

单边：宏观面利好及原油强势提振聚烯烃偏强运行，待聚烯烃回调后可考虑偏多操作。

套利： 目前聚烯烃月间价差较小，没有明显好的套利机会，建议暂时等待机会。 

期权：聚烯烃短线或将偏强运行，可考虑牛市价差策略。      

                                  （能化研究员：宋鹏 ）

                                   （数据来源：隆众资讯）

【纯碱、玻璃早评】2026年2月12日星期四

【纯碱】

行情回顾：前一交易日白盘，纯碱期货（主力合约）收报1,178元/吨，收平。

基本面：2月11日上午，国内纯碱市场持稳运行，成交气氛一般。纯碱企业装置窄幅波动，个别企业产量提升，南方碱业今日逐步恢复开车。临近假期，下游需求备货基本告一段落，短期市场缺乏实质性支撑，价格趋稳整理。（隆众资讯）

后市展望：昨日纯碱期货主力合约白盘收盘持平，市场正式进入节前清淡模式。现货市场运行淡稳，呈现“有价无市”特征。尽管企业装置存在个别调整，但行业整体供应压力仍居高位。同时，下游节前备货已基本告一段落，新增采购需求有限。市场核心逻辑已从供需博弈切换至假期模式，在缺乏实质性驱动的情况下，价格失去方向性，预计将以窄幅震荡结束节前交易。

操作建议：

单边:观望。节前流动性下降，行情趋于平淡，建议减少操作频率

套利:无

期权:无

【投资评级：★】

【玻璃】

行情回顾：前一交易日白盘，玻璃期货（主力合约）收报1,071元/吨，跌0.74%。

基本面：

2月11日上午，浮法玻璃现货价格1107，环比上一交易日持平。华北市场延续稳定，业者陆续放假，交投清淡，部分厂家少量出货，部分已几无出货。华东市场操作偏淡，汽运陆续结束，个别企业靠船运少量外发，下游多放假，市场成交有限。（隆众资讯）

后市展望：

昨日玻璃期货主力合约白盘小幅下跌，市场整体延续供需双弱下的窄幅波动。当前基本面核心矛盾突出：一方面，临近春节，市场刚需转弱，多数下游加工企业已放假，交投气氛清淡；另一方面，供应端因环保压力和产线冷修计划存在收缩预期。虽然现货价格保持稳定，但市场已进入季节性淡季，业者普遍以回款为主。多空因素交织下，市场缺乏明确指引，预计将维持震荡整理。

操作建议：

单边:观望。建议空仓过节，规避流动性风险，节后再根据复工节奏和库存变化制定策略

套利:无

期权:无

【投资评级：★】

（研究员：侯帆）

（数据来源：Wind资讯、东方财富、隆众资讯、郑州商品交易所）

本参考基于公开信息编制而成，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考， 据此入市风险自负。