2026.2.26

【沪铜】

行情回顾：截止夜盘收盘，沪铜2604合约上涨0.58%，以103040元/吨报收。

基本面：长江有色金属网、上海物贸数据显示，2月25日，上海物贸铜平均价为102,125元/吨，长江有色市场1#电解铜平均价为102,320元/吨，较上一交易日增加320元/吨；上海、广东、重庆、天津四地现货价格分别为102,160元/吨、102,140元/吨、102,305元/吨、102,265元/吨。2月25日，电解铜升贴水维持在下降195元/吨附近，较上一交易日下跌45元/吨。

后市展望：万得资讯数据显示，铜冶炼加工费同比下降明显，环比出现较大幅度下降。电解铜产量快速增长，产量处于近五年来最高位。铜材产量同比下降，环比小幅上涨。沪铜库存大幅上升，COMEX铜库存继续增长。铜价或以高位震荡趋势运行。套利机会有限。期权合约建议观望。

【投资评级：★】

【沪铝】

行情回顾：截止夜盘收盘，沪铝2604合约上涨1.18%，以23980元/吨报收。

基本面：长江有色金属网、上海物贸数据显示，2月25日，长江有色市场1#电解铝平均价为23,360元/吨，较上一交易日减少90元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为23,330元/吨、23,675元/吨、23,380元/吨、23,355元/吨。2月25日，电解铝升贴水维持在贴水200元/吨附近，较上一交易日下跌40元/吨。

后市展望：万得资讯数据显示，铝土矿进口量小幅下降。氧化铝产量维持高位，氧化铝库存小幅回升。铝材产量增长明显，铝合金产量继续保持快速增长。沪铝库存快速上升，库存水平处于近年来适中位置。LME铝库存持续下降，库存水平处于相对低位。铝价或以高位震荡趋势为主。套利机会有限。期权合约建议观望为主。

【投资评级：★】

（有色研究员：刘江）

【贵金属早评】2026.2.26 星期四

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金2604合约下跌0.14%，收报5183.7美元/盎司。

宏观面： 降息方面，昨晚芝加哥联储主席古尔斯比表示，在有更多证据表明通胀正持续回落之前，不适合进一步降息。古尔斯比指出，决策者过去曾因“误判通胀只是暂时性”而受到教训，不应重蹈覆辙。交易员削减美联储利率押注，认为6月降息25个基点的可能性为50%。

关税方面，20日，美国最高法院裁定，特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》实施的相关大规模关税措施缺乏明确法律授权。当天，美最高法院大法官以6比3的结果维持下级法院裁决，认定特朗普援引《国际紧急经济权力法》实施关税政策超出了其法定权限。最高法院是在企业及美国12个州提起的诉讼中作出这一结论的。这些企业和州认为，特朗普以这一法律为依据，单方面征收进口税的做法前所未有。裁决公布后，美国总统特朗普20日转而依据《1974年贸易法》第122条，宣布加征“全球进口关税”，税率10%，为期150天，以取代被最高法院认定违法的关税。随后在21日，特朗普又在其社交平台“真实社交”上发文称，把对全球商品加征10%的进口关税的税率水平提高至15%。这一动向加剧了市场对贸易摩擦与通胀回升的担忧。美国贸易代表贾米森·格里尔昨日表示，美国对部分国家加征的“全球进口关税”税率将从新近实施的10%升至15%或更高，但他未透露任何具体的贸易伙伴或其他细节。随后，华盛顿寻求通过其他法律授权“重新构建”大部分关税安排，使政策路径的不确定性持续升温。

基本面：2月25日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为1097吨，较前一交易日基增加3.4吨。

操作建议：

单边：从本质上看，黄金既是传统的对冲通胀工具，也是对抗法定货币风险的多元化手段，随着特朗普政策反复多变，美联储信用下滑，金价长期获支撑。短期来看，美伊局势升级利好贵金属，黄金短线偏强，但需警惕地缘局势缓和带来的超买回调风险，后续建议重点关注美伊局势与美联储政策信号变化。

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日COMEX白银2603合约上涨1.95%，收报89.210美元/盎司。

基本面：2月25日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为16079吨，较前一交易日减少27吨。

操作建议：

单边：短线白银有望延续强势，但需警惕地缘局势缓和带来的超买回调风险，后续建议重点关注美伊局势与美联储政策信号变化。同时，芝商所的3月白银期货临近交割，期货白银的持仓量远超交易所库存，有再次现货逼仓的可能。

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

（贵金属研究员：徐艺倩）

（以上资讯和数据来源于万得、期货日报、金十数据等媒体。）

【黑色早评】2026年2月26日星期四

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2605合约上涨1.72%。

基本面：据mysteel，华北部分钢企已接到2026年全国重要会议期间临时自主减排通知，要求企业在3月4日一3月11日执行阶段性减排管控，高炉负荷按不低于30%比例自主减排。截至2月24日，甘肃省建筑钢材总库存合计约为51.2万吨，较春节前增加11.9万吨，同比增加8.7万吨。分区域看，天水地区增幅相对明显，带动社会库存整体呈现上升趋势。

后市展望：工地在元宵节后才陆续开工，目前需求尚未启动，市场较为清淡，钢价缺乏驱动，预计以震荡为主。

单边：观望

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★】

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2605合约上涨1.42%，焦煤2605合约上涨2.32%，焦炭2605合约上涨2.32%。

基本面：据mysteel，2月24日，山东港口进口铁矿价格较上一交易日小幅下跌，累计下跌2-5。区域内贸易商报价积极性尚可，但成交较少。焦炭价格偏稳运行。本周，全国314家独立洗煤厂样本产能利用率为22.7%，环比减9.5%；精煤日产16.9万吨，环比减7.4万吨；精煤库存298.9万吨，环比减10.1万吨。

后市展望：目前原料现货市场较为清淡，成交较少，节后钢厂补库需求不高，对盘面支撑有限，原料价格预计整体以震荡为主，建议观望。

单边：观望

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★】

（黑色研究员：魏云）

金融期货市场早间评述报告

日期：2026年2月26日星期四

一、股指概览

1、整体表现

前一交易日，国内股指期货主力合约集体收涨。其中，中证1000指数期货（主力合约）涨1.45%，收报8,405.6点；中证500指数期货（主力合约）涨1.74%，收报8,529.0点；沪深300指数期货（主力合约）涨0.91%，收报4,731.4点；上证50指数期货（主力合约）涨0.61%，收报3,058.2。

2、现货市场

前一交易日，A股三大指数集体上涨，截至收盘，沪指涨0.72%，收报4147.23点；深证成指涨1.29%，收报14475.87点；创业板指涨1.41%，收报3354.82点。行业板块多数收涨，稀土、小金属、能源金属、房地产服务、钢铁、有色金属、航天装备板块涨幅居前，影视院线、广告营销板块跌幅居前。

资金与情绪

沪深京三市成交额达到24812亿，较前日放量2628亿。

行情回顾

昨日市场延续节后反弹态势，股指期货全线收涨。中小盘指数期货（IC,IM）涨幅领先，大盘蓝筹期货（IF,IH）亦同步上扬，但涨幅相对温和。现货市场主要指数集体收红，稀土、小金属、有色金属等资源板块领涨，市场交投活跃度进一步提升，成交额较前一交易日明显放量。

三、核心观点

市场上涨主要受多重因素共振驱动。盘面上，受稀土、小金属等资源品价格走强及产业政策预期提振，相关板块成为日内领涨主线，对中小盘指数期货形成较强支撑。资金面上，节后资金有序回流，两市成交额连续两日放量，显示投资者参与意愿持续回升，市场流动性环境改善。但需要注意的是，央行公开市场操作仍在回笼资金，节后资金面压力不容忽视。从市场结构看，资源类板块持续活跃，而部分前期热门的科技成长板块则出现分化，显示资金在成长内部进行结构性调仓。

四、展望后市

节后市场连续两日放量上行，为后续行情奠定积极基础。但短期仍面临资金面压力与板块轮动加速的双重考验，预计市场将以偏强震荡、结构分化为主，不宜过度追高。

操作建议:

单边：可持谨慎乐观态度，但应避免追高，等待震荡中逢低布局机会

套利：可轻仓关注多IC/IM空IH的跨品种套利，博弈中小盘风格的短期延续性

期权：可考虑利用备兑开仓策略增厚持仓收益，或买入虚值看跌期权对冲短期波动风险

【投资评级：★】

股指研究员：邓夏羽

（数据来源：Wind资讯、东方财富、乐咕乐股网、国家统计局、财联社）

【农产品早评】2026年2月26日星期四

【油脂】

行情回顾：截至夜盘收盘，豆油Y2605合约报8182元/吨，跌0.29%；棕榈油P2605合约报8780元/吨，跌0.77%；菜油OI2605合约报9182元/吨，跌0.33%。

宏观面：1.据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚2月1-25日棕榈油出口量为922649吨，较上月同期出口的1099033吨减少16.05%。2.据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚2月1-20日棕榈油产量预估减少12.29%。3.巴西全国谷物出口商协会(Anec)表示，巴西2月大豆出口料为1069万吨，低于前一周预测的1146万吨。巴西2月豆粕出口料为173万吨，低于前一周预测的182万吨。

基本面：昨日油脂各品种主产区基差报价基本稳定，24度棕榈油对05合约，天津+80、日照+ 60、张家港-40、东莞-60；一级豆油对05合约，天津+280（↓20）、日照+300（↑20）、张家港+380、厦门+530（↑10）、东莞+430（↓50）、钦州+400（↓20）；三级菜油对05合约，张家港+700（↓50）、厦门+500、东莞+850、钦州+500、成都+970。

后市展望:棕榈油方面，印尼2月棕榈油集中出口，马棕2月高频出口数据偏弱，BMD毛棕榈油期价高位回落，随着3月印尼提高出口税，马棕油出口有望得到提振，且受美生柴政策乐观预期及国际原油价格支撑，棕榈油期价下方存在托底，宽幅震荡为主；豆油方面，市场对美国关税政策或冲击美豆出口的担忧有所缓和，且国内港口通关题材提振，豆油领涨油脂板块，美生柴政策预期向好，EPA新年度掺混目标大幅上调，提振豆油工业需求；南美大豆丰产预期明确，但巴西大豆收割进度同比偏慢，对盘面形成阶段性支撑；加菜籽新作产量同比增长，全球菜籽供应宽松，3月加菜籽反倾销调查终裁落地，市场对后续加菜籽采购预期乐观，菜油期价维持震荡。

操作建议：

单边：暂时观望

套利：无

期权：无

【投资评级：★】

【生猪】

行情回顾：昨日生猪期货盘面低开高走，截至昨日收盘，生猪期货主力LH2605合约报11465元/吨，涨1.55%。

基本面：据钢联数据，昨日全国生猪出栏均价为10.74元/公斤，较前日跌0.18元/公斤；肥猪出栏均价11.58元/公斤，较前日跌0.12元/公斤；标肥价差-0.84元/公斤，较前日走扩0.06元/公斤。

后市展望：昨日期现价格走势分化，期货主力合约收涨1.55%，现货市场则延续弱势下跌，当前仍处于节后传统消费淡季，终端餐饮、家庭消费持续疲软，白条走货缓慢、屠宰企业开工率偏低，需求端缺乏有效支撑，供需宽松局面暂未发生实质改变，预计短期市场震荡磨底为主。

操作建议：

单边：暂时观望

套利：近月受节后供应宽松压制，短期仍有下行空间；远月受现货压力传导影响较小，支撑相对偏强。

期权：无

【投资评级：★】

【玉米】

行情回顾：昨日玉米期货盘面震荡偏强，截至夜盘收盘，主力合约C2605报2346元/吨，涨0.17%。

基本面：昨日东北及北港玉米价格整体稳定，长春二等玉米收购价2240元/吨，较前日持平；华北玉米价格维持稳定，少数企业价格窄幅上调，山东源发玉米收购价2398元/吨，较前日上调6元/吨；销区玉米价格延续上涨，蛇口港二等玉米自提价2490元/吨，较前日涨10元/吨；南通港二等玉米自提价2460元/吨，较前日涨10元/吨。

后市展望：昨日玉米期现价格延续偏强，下游饲料、深加工企业集中复工，开工率由节前30%-40%回升至70%-80%，企业节前原料库存偏低，刚性补库需求集中释放，山东深加工到货车辆仅170余辆，企业提价抢粮；东北气温回升致地趴粮上量偏缓，优质干粮紧缺，叠加物流恢复滞后，市场有效流通粮源偏紧，短期玉米期价有望延续偏强。

操作建议：

单边：震荡偏多思路，关注2300附近支撑。

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★】

（研究员：刘维新）

【原油早评：2026.2.26】

【投资评级：★】

行情回顾：市场关注美国和伊朗周四的会谈，伊朗称可能采取步骤与美国达成协议，国际油价回跌。WTI原油4月合约昨夜下跌0.09%，收于65.57元/桶。INE原油4月合约昨夜下跌0.63%，收于486.5元/桶。

新华社援引伊朗迈赫尔通讯社24日报道，伊朗副外长拉万奇表示，伊朗已做好与美方尽快达成协议的准备。他表示，伊朗将以真诚和善意进行谈判，希望能够得到美方的回应，“如果各方都有政治意愿，我相信协议可以很快达成”。被问及伊方在下轮谈判中计划向美方提交的方案时，拉万奇强调，谈判的“唯一议题是核问题”。

后市展望：市场等待美伊谈判结果，原油或继续偏强震荡.

单边：美伊谈判结果发布后，油价可能大幅波动，单边风险较大。

套利：目前原油月间价差较小，没有明显好的套利机会，建议暂时等待机会。

期权：美伊谈判结果发布后，油价可能大幅波动，可考虑买入跨式策略。

【聚烯烃早评：2026.2.26】

【投资评级：★】

行情回顾：聚烯烃期货昨日夜盘震荡整理，至昨日夜盘收盘，塑料2605合约下跌0.63%，收于6758元/吨，PP2605合约下跌0.01%，收于6734元/吨。

PE方面，节后库存上升，供应压力仍存；下游工厂复工，开工提升缓慢。供需矛盾改善有限，市场震荡走势。

PP方面，春节结束，聚丙烯上游及贸易商率先复工，下游则复工延后，伴随下游复工，需求也将逐渐恢复，但假期库存累积，供应端压力较高，叠加需求跟进缓慢，预计聚丙烯市场震荡整理。

单边：油价偏强提振聚烯烃价格，待聚烯烃回调后可考虑偏多操作。

套利： 目前聚烯烃月间价差较小，没有明显好的套利机会，建议暂时等待机会。 

期权：聚烯烃短线或偏强运行，可考虑牛市价差策略。      

                                  （能化研究员：宋鹏 ）

                                   （数据来源：隆众资讯）

【纯碱、玻璃早评】2026年2月26日星期四

【纯碱】

行情回顾：前一交易日白盘，纯碱期货（主力合约）收报1,191元/吨，涨2.58%。

基本面：截止到2026年2月25日上午，国内纯碱市场稳中震荡，仅个别企业轻碱价格提涨。纯碱企业装置开停并存，前期减量装置恢复运行，四川和邦停车，整体产量微幅增量。下游需求变化不大，观望为主。短期纯碱市场淡稳调整。（隆众资讯）

后市展望：昨日纯碱期货主力合约收涨，但现货市场表现相对平淡，呈现期现分化格局。基本面方面，企业装置开停并存，四川和邦停车检修，前期减量装置恢复运行，整体产量微幅增量。下游需求变化不大，仍以观望为主，消耗前期库存。现货价格稳中震荡，仅个别企业轻碱价格提涨。期货上涨更多受宏观情绪修复及低估值反弹驱动，但供需宽松格局未改，短期市场仍将淡稳调整。

操作建议：

单边:观望或反弹试空。逻辑为供应高位、需求未启，反弹空间有限

套利:无

期权:可考虑卖出虚值看涨期权收取权利金

【投资评级：★】

【玻璃】

行情回顾：前一交易日白盘，玻璃期货（主力合约）收报1,064元/吨，涨1.53%。

基本面：

截止到2月25日，浮法玻璃现货价格1126，环比上一交易日+2。沙河市场企业价格多数稳定，部分小幅上调10元/吨，中游备货提货为主，下游采购不多。华东市场重心略有上移，浙江主流企业价格上调，其他多稳价为主，中下游入市清淡，成交受限。华中市场交投气氛偏弱，价格暂稳运行。华南市场成交重心继续上移，除部分企业跟涨外，多数企业持稳操作，交投情绪整体一般。西南市场中下游采买积极性一般，原片企业价格持稳出货为主。东北地区部分企业出货尚可，价格上调20元/吨，部分企业尚未开工。西北市场变化不大，现货操作少，价格稳定运行。（隆众资讯）

后市展望：昨日玻璃期货主力合约收涨，市场延续现货提涨与期货跟涨的节后修复行情。现货方面，沙河地区部分企业价格小幅上调10元/吨，中游备货提货为主，下游采购仍显清淡；华东、华南市场重心略有上移，但整体成交一般。隆众资讯数据显示，节后多数加工厂尚未开工，真实需求恢复仍需时间。期货反弹反映市场对供应收缩预期及节后复工的博弈，但在高库存压力下，短期上行空间有限。

操作建议：

单边:观望，现货提涨与期货反弹并存，但真实需求尚未启动，高库存压制上方空间

套利:无

期权:无

【投资评级：★】

（研究员：侯帆）

（数据来源：Wind资讯、东方财富、隆众资讯、郑州商品交易所）

本参考基于公开信息编制而成，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考， 据此入市风险自负。