【农产品早评】2026年3月4日星期三

【油脂】

行情回顾：截至昨日夜盘收盘，豆油Y2605合约报8376元/吨，涨0.53%；棕榈油P2605合约报9040元/吨，涨0.65%；菜油OI2605合约报9545元/吨，涨1.35%。

宏观面：1.路透社调研显示，由于季节性产量下滑抵消了出口放缓的影响，预计马来西亚2月棕榈油库存将连续第二个月录得减少，并降至四个月来最低水平。预计2月马棕期末库存将降至263万吨，较1月环比减少6.52%。产量方面，2月毛棕榈油产出预计为130万吨，环比下降17.8%。2月棕榈油出口量为118万吨，环比大幅下降20.8%，终结了此前连续两个月的增长势头。

2.据外媒报道，印度2月棕榈油进口量环比增长10.1%至84.4万吨，触及六个月高位；印度2月豆油进口量环比增长8.7%至30.3万吨。

3.咨询机构StoneX下调对巴西2025/26年度大豆产量的预测，因南里奥格兰德州恶劣天气导致的单产损失拖累了总产量。StoneX下调巴西2025/26年度大豆产量预计为1.778亿吨，较此前预测的1.816亿吨下调2.1%。

4.据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至2月28日，巴西大豆收割率为41.7%，上周为31.9%，去年同期为48.4%，五年均值为38%。

后市展望:中东地缘冲突持续、原油价格大幅上涨带动国内植物油偏强运行，棕榈油作为全球生物柴油第一大原料，叠加印尼上调毛棕油出口专项税至12.5%，进一步抬升出口成本，短期内预计棕榈油价格仍偏强；连豆油跟随板块整体偏强运行，但供需宽松格局持续制约其上行空间，南美大豆丰产市场预期落地，3月起巴西新季大豆将集中到港，国内进口大豆到港量或将迎来环比大幅回升，油厂开机率有望维持高位，但地缘情绪及生柴需求提振，仍为豆油提供底部支撑；

菜油方面，受原油及ICE油菜籽期货走强提振，国内菜油表现偏强，商务部对加拿大进口油菜籽5.9%反倾销税终裁落地，中加经贸关系缓和带动加拿大菜籽进口预期改善，随着3月起加拿大油菜籽陆续到港，油厂开机率有回升预期，中长期供给宽松仍对盘面形成一定压制，短期走势仍受油脂板块及原油带动。

操作建议：

单边：暂时观望

套利：无

期权：无

【投资评级：★】

【生猪】

行情回顾：昨日生猪期货盘面分化，主力合约延续偏弱运行，截至收盘，生猪期货主力LH2605合约报11150元/吨，跌0.98%。

基本面：据钢联数据，昨日全国生猪出栏均价为10.38元/公斤，较前日跌0.09元/公斤；肥猪出栏均价11.17元/公斤，较前日跌0.14元/公斤；重点屠宰企业日度屠宰量115605头，较前日增2166头；截至3月2日，外购仔猪养殖利润为 -108.71元/头，自繁自养养殖利润为-185.14元/头。

后市展望：昨日生猪主力期价承压收跌，现货价格同步下探，2月养殖主体普遍未完成月度出栏计划，3月中上旬仍是生猪出栏的阶段性高峰，养殖利润已进入深度亏损区间，持续亏损将进一步倒逼行业产能去化进程，综合来看，当前价格已全面跌破养殖完全成本线，成本端形成刚性支撑，且猪粮比已进入一级预警区间，政策收储政策落地预期升温，或对市场情绪形成一定托底。

操作建议：

单边：暂时观望

套利：无

期权：无

【投资评级：★】

【玉米】

行情回顾：昨日玉米期价窄幅震荡，截至夜盘收盘，玉米期货主力合约C2605收报2375元/吨，涨0.04%。

基本面：昨日东北玉米价格企稳，哈尔滨二等玉米价格为2180元/吨，较前日持平；华北玉米价格延续偏强，深加工企业报价上调10-30元/吨，山东兴贸玉米收购价2396元/吨，较前日上调10元/吨；销区及港口玉米价格延续涨势，南通港东北二等玉米主流报价2490元/吨，较前日涨10元/吨；锦州港二等玉米平舱价2400元/吨，较前日涨10元/吨。

后市展望：昨日盘面结束此前连续上行走势，日内窄幅偏弱震荡，盘面上涨动能边际减弱，短期存在技术性调整，供给端，全国基层售粮进度慢于去年同期，东北余粮加速消耗，优质粮源偏紧对玉米价格形成支撑，且近期受华北雨雪天气扰动，基层上量节奏难以快速恢复，调整后价格仍具上行空间。

操作建议：

单边：震荡偏多思路

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★】

（研究员：刘维新）

【贵金属早评】2026.3.4 星期三

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金2604合约下跌4%，收报5099美元/盎司。

宏观面：  3月3日晚间，现货黄金、现货白银回吐早前涨幅，双双大跳水，现货黄金短线跳水300美元，一度跌破5000美元/盎司关口。现货白银日内一度暴跌12%。中东冲突仍在持续，冲突进入第四天。以色列国防军当地时间3日晚称，以色列空军不久前完成了对黎巴嫩南部约60个真主党目标的一系列空袭。此次空袭的目标是黎巴嫩真主党的武器库、导弹发射器、指挥中心和其他基础设施。伊朗伊斯兰革命卫队称发射导弹击中部署在中东地区的第二套“萨德”反导系统。当地时间3月3日晚，法国总统马克龙对全国发表电视讲话，向法国民众通报当前伊朗及中东局势的最新情况及法国的立场。马克龙呼吁以色列尊重黎巴嫩领土主权完整，以色列若决定在黎巴嫩开展地面军事行动，将是“危险的升级行为”和“战略性错误”，可能对整个中东及欧洲安全环境产生影响。在讲话中，马克龙确认，法国“戴高乐”号航母将部署在地中海，以应对中东地区紧张局势，并保障法国及其盟友的安全。胡塞武装政治局3日发表声明，谴责以色列升级对黎巴嫩的军事行动，称其违反停火协议与国际法，并声援黎巴嫩真主党。

基本面：3月3日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为1099吨，较前一交易日减少2.3吨。

操作建议：

单边：中东冲突持续，给全球市场带来巨大冲击。目前贵金属价格短期内高度依赖美伊交战的烈度与冲突扩散范围。如果美伊陷入全面交战，黄金将成为全球资金“终极避风港”，价格有望冲击历史新高。如果战火蔓延至黎巴嫩、红海等区域，航运受阻导致能源供给进一步收缩，黄金将迎来避险与通胀双重驱动，中长线价值中枢将被进一步抬升。但战争具有不确定性，哈梅内伊身亡让伊朗局势陷入混乱，围绕其继任者的确定大概率将引发内部斗争，对伊朗政府抵抗美以的军事行动造成心理冲击。哈梅内伊身亡后，市场也在猜测伊朗局势是否可能迅速稳定，如果伊朗能够平稳实现政权过渡，那么不排除市场预期全面逆转的可能，即贵金属和油价下跌，美股等风险资产上涨。总体来看，预计金价将进入高位剧烈震荡的模式，市场将密切关注伊朗政权的交接进程和美伊冲突进一步发展，任何新的消息都可能引发金价的快速波动，普通投资者参与难度较大，建议投资者在高风险、高波动的市场环境下控制好仓位，避免重仓“赌行情”。有持仓的投资者应密切关注中东美伊冲突相关消息，建议实时关注盘面变化。

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日COMEX白银2603合约下跌7.38%，收报82.3美元/盎司。

基本面：3月3日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为15981.4吨，较前一交易日增加79吨。

操作建议：

单边：在突发美伊冲突的背景下白银短线走势大概率与黄金强相关，交易白银同样面临高风险、高波动的市场环境，建议投资者控制好仓位，密切关注中东美伊冲突相关消息，实时关注盘面变化。

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

（贵金属研究员：徐艺倩）

2026年3月4日

【沪铜】

行情回顾：截止夜盘收盘，沪铜2604合约下跌1.05%，以101330元/吨报收。

基本面：长江有色金属网、上海物贸数据显示，3月3日，上海物贸铜平均价为101,800元/吨，长江有色市场1#电解铜平均价为101,880元/吨，较上一交易日减少290元/吨；上海、广东、重庆、天津四地现货价格分别为101,715元/吨、101,765元/吨、101,880元/吨、101,860元/吨。3月3日，电解铜升贴水维持在下降190元/吨附近，较上一交易日上涨20元/吨。

后市展望：据CME“美联储观察”数据显示，美联储到3月降息25个基点的概率为2.5%，维持利率不变的概率为97.5%。万得资讯数据显示，铜冶炼加工费同比下降明显，环比出现较大幅度下降。铜矿新增产能仍然较少。电解铜产量快速增长，产量处于近五年来最高位。铜材产量同比下降，环比小幅上涨。沪铜库存大幅上升，COMEX铜库存继续增长。铜价或以高位震荡趋势运行。套利机会有限。期权合约建议观望。

【投资评级：★】

【沪铝】

行情回顾：截止夜盘收盘，沪铝2604合约上涨0.72%，以24410元/吨报收。

基本面：长江有色金属网、上海物贸数据显示，3月3日，长江有色市场1#电解铝平均价为23,960元/吨，较上一交易日增加330元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为23,955元/吨、24,325元/吨、24,005元/吨、23,970元/吨。3月3日，电解铝升贴水维持在贴水160元/吨附近，较上一交易日上涨10元/吨。

后市展望：万得资讯数据显示，铝土矿进口量小幅下降。氧化铝产量维持高位，氧化铝库存小幅回升。铝材产量增长明显，铝合金产量继续保持快速增长。沪铝库存快速上升，库存水平处于近年来适中位置。LME铝库存持续下降，库存水平处于相对低位。铝价或以高位震荡趋势为主。套利机会有限。期权合约建议观望为主。

【投资评级：★】

（有色研究员：刘江）

【原油早评：2026.3.4】

【投资评级：★】

行情回顾：美伊冲突目前仍在早期阶段，这一阶段对油价的提振最为明显。WTI原油4月合约昨夜上涨5.01%，收于74.8元/桶。INE原油4月合约昨夜上涨13.99%，收于641.1元/桶。

随着美以伊冲突持续升级，市场已经开始做最坏的准备，据CNBC报道，美国银行预计，如果伊朗采取强硬立场并攻击邻近的能源设施，布伦特原油价格可能飙升至每桶100美元以上。摩根大通认为，如果战争持续超过三周，海湾国家的石油储存能力将耗尽，因为原油将“无处安放”，迫使它们停产。在这种情况下，布伦特原油的价格可能达到每桶120美元。德意志银行在周一给客户的一份报告中表示，如果伊朗通过部署水雷、反舰导弹和其他武器成功完全封锁霍尔木兹海峡，布伦特原油价格将飙升至每桶200美元。

单边：目前美伊冲突对油价提振明显，原油或继续偏强运行.短线仍需偏多操作。

套利：目前原油月间价差较小，没有明显好的套利机会，建议暂时等待机会。

期权：可考虑买入看涨期权或牛市价差策略。

【聚烯烃早评：2026.3.4】

【投资评级：★】

行情回顾：聚烯烃期货昨日夜盘偏强运行，至昨日夜盘收盘，塑料2605合约上涨4.37%，收于7403元/吨，PP2605合约上涨4.5%，收于7451元/吨。

PE方面，春节后下游工厂多复工生产，补货增多。美伊冲突推高油价，PE市场走势偏强。

PP方面，地缘紧张气氛加剧，原油大幅上涨，成本支撑强劲，中间商心态向好，场内炒作气氛浓厚，现货报盘重心快速上移，叠加下游工厂陆续恢复工，预计聚丙烯市场延续涨势。

单边：聚烯烃短线受美伊冲突提振较为明显，短线仍需考虑偏多操作。

套利： 目前聚烯烃月间价差较小，没有明显好的套利机会，建议暂时等待机会。 

期权：可考虑买入看涨期权或牛市价差策略。      

                                  （能化研究员：宋鹏 ）

                                   （数据来源：隆众资讯）

【纯碱、玻璃早评】2026年3月4日星期三

【纯碱】

行情回顾：前一交易日白盘，纯碱期货（主力合约）尾盘拉升，收报1,218元/吨，涨2.27%。

基本面：2026年3月3日上午，国内纯碱市场偏稳整理，价格无明显波动。纯碱企业装置运行稳定，供应延续高位徘徊，短期检修预期较少。下游需求不温不火，采购积极性不佳，高价抵触，适量低价成交。短期纯碱市场淡稳维持（隆众资讯）

后市展望：昨日白盘纯碱期货主力合约尾盘拉升收涨。盘面强势主要受商品市场整体做多情绪提振，多个品种涨停带动板块氛围。然而现货基本面改善有限，企业装置运行稳定，供应延续高位徘徊；下游采购积极性不佳，仅维持低价成交。高库存压力仍在累积，在供应高位、库存累积的核心矛盾未解下，期货上涨缺乏现货支撑，追高风险较大。

操作建议：

单边:观望。期货上涨由情绪驱动，基本面压力未解，不宜追高

套利:无

期权:可考虑卖出虚值看涨期权收取权利金

【投资评级：★】

【玻璃】

行情回顾：前一交易日白盘，玻璃期货（主力合约）收报1,054元/吨，涨0.67%。

基本面：

截至3月3日，今日浮法玻璃现货价格1134，环比上一交易日+3。沙河市场交投淡稳，中下游开工率偏低，采购稀少，生产企业出货偏弱。华东市场操作气氛偏淡，中下游复工多在元宵节后，虽企业稳价为主，但出货受限。华中市场今日价格暂稳，市场成交气氛偏淡，原片企业出货较弱。华南市场个别企业成交有所松动，多数下游仍未开工下，企业出货仍不理想。（隆众资讯）

后市展望：昨日玻璃期货主力合约收涨，市场呈现供需双弱下的弱反弹。现货价格小幅上调，但各地成交普遍偏淡，中下游复工缓慢，企业出货受限，需求端恢复不及预期，多数加工厂仍在元宵节后开工，采购稀少。在库存压力仍处高位的背景下，期价反弹空间有限。

操作建议：

单边:观望。供应利好与弱需求博弈，高库存压制上方空间

套利:无

期权:生产企业可考虑买入看跌期权防范价格回调风险

【投资评级：★】

（研究员：侯帆）

（数据来源：Wind资讯、东方财富、隆众资讯、郑州商品交易所）

【黑色早评】2026年3月4日星期三

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2605合约上涨0.07%。

基本面：据中钢协，2月下旬，21个城市5大品种钢材社会库存1088万吨，环比增加135万吨，上升14.2%，库存连续上升；比年初增加367万吨，上升50.9%；比上年同期减少15万吨，下降1.4%。据mysteel，目前多数钢厂已计划高炉压产30%，烧结限产30%-50%，部分钢厂已有高炉检修计划，检修时长多数在5-7天，预计3月上旬唐山市场高炉铁水呈现下滑，到中旬则会恢复，整体影响量较为有限。

后市展望：3月，钢价在美伊局势升级导致宏观避险抬升、国内重要会议的乐观政策预期、成本支撑、元宵节后需求考验等多方因素的博弈中，预计总体仍将震荡运行。

单边：观望

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★】

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2605合约上涨0.67%，焦煤2605合约上涨4.01%，焦炭2605合约上涨3.42%。

基本面：据mysteel，2026年2月23日-3月1日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1278.3万吨，环比下降139.3万吨，库存规模小幅回落。当前库存量仍高于年初以来的平均水平。煤焦行业企业已逐步恢复开工状态，产能释放态势良好。企业节后的产能利用率50%以上的占比达62.8%，产能利用率10%-50%占比31.75%，产能利用率不足10%仅占5.45%。

后市展望：钢厂生产端波动不大，3月份铁水产量预期下降，原料基本面相对平淡。受美伊局势影响，本周市场避险情绪较高，走势受宏观情绪影响较大。

单边：观望

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★】

（黑色研究员：魏云）

金融期货市场早间评述报告

日期：2026年3月4日星期三

一、股指概览

1、整体表现

前一交易日，国内股指期货主力合约集体回调。其中，中证1000指数期货（主力合约）跌3.57%，收报8,129.4点；中证500指数期货（主力合约）跌4.24%，收报8,266.2点；沪深300指数期货（主力合约）跌1.29%，收报4,651.4点；上证50指数期货（主力合约）跌0.83%，收报3,019.0。

2、现货市场

前一交易日，A股三大指数集体回调，截止收盘，沪指跌1.43%，收报4122.68点；深证成指跌3.07%，收报14022.39点；创业板指跌2.57%，收报3209.48点。行业板块呈现普跌态势，稀土、军工、小金属、半导体、能源金属、有色金属板块跌幅居前，石油石化、航运港口、煤炭板块逆市走强。

资金与情绪

沪深京三市成交额达到3.16万亿，较前一交易日放量1118亿。

行情回顾

前一交易日市场在避险情绪主导下深度回调。股指期货全线收跌，其中中小盘指数期货（IC,IM）跌幅显著，IC跌超4%领跌市场，大盘蓝筹期货（IF,IH）相对抗跌。现货市场三大指数集体收跌，行业板块呈现普跌态势，军工、半导体、有色金属等板块深度回调，而石油石化、航运港口板块逆市走强。市场成交额进一步放量至3.16万亿元，连续两日保持3万亿以上高活跃度。

三、核心观点

市场剧烈调整的核心驱动力仍是地缘政治风险持续发酵。美伊冲突升级预期强化，美军准备对伊朗发动进一步打击的消息加剧了全球避险情绪。预计该事件将通过两条路径影响市场：一是避险情绪升温导致资金从高估值成长板块加速流出，军工、半导体、AI应用等板块承压；二是油价上涨预期驱动油气、航运板块持续走强。两市逾4800股下跌，市场恐慌情绪有所蔓延。同时，随着两会召开，市场也在等待政策面的进一步明朗。

四、展望后市

短期市场受地缘扰动影响，波动可能维持高位。资源品行情虽具持续性，但需警惕累积涨幅后的回调风险。随着两会政策窗口开启，市场关注点将逐步回归国内政策导向。操作上保持谨慎，以防御性策略为主。

操作建议:

单边：建议谨慎观望。

套利：可继续关注多IH空IM的跨品种套利，避险环境下大盘风格阶段性占优逻辑延续

期权：可利用备兑开仓策略增厚收益

【投资评级：★】

股指研究员：邓夏羽

（数据来源：Wind资讯、东方财富、乐咕乐股网、国家统计局、财联社）

本参考基于公开信息编制而成，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考， 据此入市风险自负。