【贵金属早评】2026.3.12 星期四

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金2604合约下跌1.11%，收报5184美元/盎司。

宏观面：当地时间3月11日，伊朗武装部队发言人警告称，伊朗完全有能力封锁霍尔木兹海峡。发言人明确表示：“我们绝不允许哪怕一升石油在有利于美国及其盟友的情况下通过霍尔木兹海峡。”英国海上贸易行动办公室11日称，一艘货船在霍尔木兹海峡被不明发射物击中，这是其约两小时内收到的第二次此类事件报告。此外，伊朗方面最新警告称，将对美国和以色列在中东地区的经济目标采取报复行动，并提醒民众远离银行等潜在目标。

昨日晚间公布的美国劳工统计局数据显示，剔除食品和能源的核心CPI较1月上涨0.2%。同比涨幅持平于2.5%，为近五年来最低增速。包括食品和能源成本在内，整体CPI较1月上涨0.3%，较去年同期上涨2.4%。这份数据反映的是中东爆发军事冲突前的美国通胀状况，尽管显示通胀得到控制，但最新与伊朗战争引发的新一轮通胀担忧(已推高石油、汽油和化肥成本)，可能在今年中期加剧通胀，进而推迟美联储降息的步伐。（利空贵金属）交易员仍预计美联储直到2026年下半年才会再次降息。

基本面：3月11日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为1077.28吨，较前一交易日增加3.7吨。

操作建议：

单边：中东冲突持续，给全球市场带来巨大冲击。因资金“买预期、卖现实”，贵金属市场出现反常识的一幕，战争开始后金银不涨反跌，避险资金选择美元，美元指数上涨，提示此前受质疑的美元信用可能依旧强劲。中东战争仍在持续，金银的不确定性依旧偏大，大概率呈现高位震荡，操作方面建议以观望或短线操作为主。即使短期波动持续，黄金的长期上涨基础依然牢固。

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日COMEX白银2605合约下跌4.1%，收报85.910美元/盎司。

基本面：3月11日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为15539吨，较前一交易日减少115吨。

操作建议：

单边：在突发美伊冲突的背景下白银短线走势大概率与黄金强相关，交易白银同样面临高风险、高波动的市场环境，建议投资者控制好仓位，密切关注中东美伊冲突相关消息，实时关注盘面变化。

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

（贵金属研究员：徐艺倩）

【黑色早评】2026年3月12日星期四

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2605合约上涨0.29%。

基本面：据海关总署数据，1-2月中国累计出口钢材1559.1万吨，同比下降8.1%。据Mysteel，2月全球高炉钢厂生铁产量9776万吨，环比上月下降932万吨，降幅8.7%，较去年同期增加0.7%；3月11日，全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3317元/吨，较上个交易日跌2元/吨。目前市场需求尚未完全恢复正常，冬储资源陆续到港。76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3386元/吨，平均利润为-87元/吨，谷电利润为22元/吨，日环比增加13元/吨。

后市展望：需求恢复力度温和，预期本周库存继续增加，基本面钢价缺乏明显驱动，宏观面通胀预期较强，或对钢价有中长期支撑。

单边：观望

套利：观望

期权：建议买入期权牛市价差策略

【投资评级：★★】

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2605合约上涨0.9%，焦煤2605合约上涨0.57%，焦炭2605合约上涨0.73%。

基本面：据mysteel，3月2日-8日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1317.9万吨，环比增加39.6万吨，库存规模小幅回升，当前库存量处于年初以来的次高位。本周，314家独立洗煤厂样本产能利用率为31.0%，环比增4.4%；精煤日产23.1万吨，环比增3.2万吨；精煤库存313.6万吨，环比增25.1万吨。

后市展望：市场通胀预期抬升，以及航运价格上升，或对铁矿有中长期支撑。原料宽松的基本面限制了上方空间，而通胀预期限制了下方空间，总体原料价格或将以震荡为主，价格中枢或有小幅抬升。

单边：铁矿建议逢低震荡偏多，双焦建议观望

套利：观望

期权：买入铁矿期权牛市价差策略

【投资评级：★★】

（黑色研究员：魏云）

金融期货市场早间评述报告

日期：2026年3月12日星期四

一、股指概览

1、整体表现

前一交易日，国内股指期货主力合约走势分化。其中，中证1000指数期货（主力合约）涨0.06%，收报8,313.0点；中证500指数期货（主力合约）跌0.30%，收报8,360.0点；沪深300指数期货（主力合约）涨0.47%，收报4,687.0点；上证50指数期货（主力合约）涨0.05%，收报2,983.8。

2、现货市场

前一交易日，A股三大指数集体收涨，沪指涨0.25%，收报4133.43点；深证成指涨0.78%，收报14465.41点；创业板指涨1.31%，收报3349.53点。行业板块涨跌互现，化学原料、电池、煤炭开采、化学纤维、风电设备板块涨幅居前，稀土、小金属、金属新材料、广告营销、半导体板块跌幅居前。

资金与情绪

沪深京三市成交额达到25285亿，较前日放量1114亿。

行情回顾

前一交易日市场延续分化格局，股指期货涨跌不一。沪深300期货（IF）与中证1000期货（IM）小幅收涨，中证500期货（IC）微跌，上证50期货（IH）基本平盘。现货市场三大指数集体收涨，但行业板块表现分化，新能源与部分周期板块走强，而稀土、半导体等前期热门板块回调。市场成交额小幅放量，维持在2.5万亿上方。

三、核心观点

市场分化主要源于政策窗口期的风格轮动。两会政策持续释放，对新质生产力、绿色转型等方向的部署，支撑了新能源、电池等板块表现，对中小盘指数期货（IM）形成一定支撑。同时，部分资金从前期涨幅较大的资源品板块流出，导致中证500期货（IC）承压。大盘蓝筹整体表现平稳，反映市场在政策预期与外部扰动之间寻求平衡。成交额温和放大，显示资金参与意愿仍存。

四、展望后市

短期市场在政策驱动下以结构性行情为主，风格轮动可能加快。操作上保持灵活，以把握相对确定性的风格特征。

操作建议:

单边：建议暂时观望，等待更明确的风格信号

套利：可继续关注多IC/IM空IH的跨品种套利，博弈政策驱动下中小盘风格相对强势

期权：在市场波动预期下，可利用备兑开仓策略增厚收益，或买入虚值看跌期权对冲风险

【投资评级：★】

股指研究员：邓夏羽

（数据来源：Wind资讯、东方财富、乐咕乐股网、国家统计局、财联社）

【农产品早评】2026年3月12日星期四

【油脂】

行情回顾：截至昨日夜盘收盘，豆油Y2605合约报8588元/吨，涨0.94%；棕榈油P2605合约报9612元/吨，涨1.67%；菜油OI2605合约报9750元吨，涨0.2%。

宏观面：1.MPOB公布2月马棕油供需报告：马来西亚2月棕榈油产量为1284699吨，环比减少18.55%，低于市场预期的130万吨；出口为1127605吨，环比减少22.48%，低于市场预期的118万吨；进口为76276吨，环比增长136.03%；库存量为2704286吨，环比减少3.94%，高于市场预期的263万吨。

2.USDA三月报告将阿根廷2025/2026年度大豆产量预期从之前的4850万吨下调至4800万吨，市场预期为4811万吨；维持巴西2025/2026年度大豆产量预期在1.8亿吨不变，市场预期为1.7906亿吨。

后市展望:MPOB2月报告库存高于市场预期，印尼上调出口税，POGO价差由正转负，生柴掺混利润快速修复，进一步强化棕榈油能源属性，但短期跟随原油与地缘情绪波动；豆油方面，化肥走高叠加美国生物燃料政策预期利好，美豆价格持续走强，中美即将开展第六轮经贸磋商，谈判预期升温下，有利于美豆的出口，昨日USDA月度供需报告仅小幅下调阿根廷产量50万吨，全球大豆库存小幅上调20万吨，供需格局依旧宽松，美豆走高及燃料油价格上涨导致海运费暴涨，我国进口大豆成本抬升，对国内豆油价格形成支撑；菜油方面，我国3月起对加拿大菜籽加征5.9%反倾销税，加菜籽进口榨利不佳，短期新增采购意愿低；已采购的十余船加菜籽集中在3-4月发货，5月前国内菜油仍依赖俄罗斯与阿联酋菜油，但阿联酋菜油经霍尔木兹海峡的运输通道中断，月均1.5万吨货源无法到港，仅依靠俄罗斯菜油及少量澳籽补给，国内菜油供应预期收紧，短期维持高位震荡。

操作建议：

单边：盘面波动加剧，谨慎观望

套利：无

期权：无

【投资评级：★】

【生猪】

行情回顾：昨日生猪主力期价延续窄幅震荡，截至收盘，生猪期货主力LH2605合约报11170元/吨，跌0.22%。

基本面：据钢联数据，昨日全国生猪出栏均价为10.06元/公斤，较前日跌0.06元/公斤；肥猪出栏均价10.81元/公斤，较前日跌0.06元/公斤；标肥价差-0.75元/公斤；重点养殖企业日度出栏量292256头，较前日缩量4.06%。

后市展望：3月以来，生猪价格持续下行，盘面接连下探历史新低，现货价格亦长期运行于成本线下方，养殖端全面陷入亏损，市场悲观情绪持续升温；规模场 3月出栏计划较2月实际出栏环比增加17.63%，市场仍由供强需弱主导，后续猪价持续低迷、养殖亏损进一步加剧，收储等稳市政策有望持续加码，生猪市场短期仍处筑底阶段。

操作建议：

单边：短期以震荡思路对待，关注出栏节奏；中期跟踪产能去化进度，布局周期反转机会。

套利：反套仓位可考虑分批止盈离场

期权：无

【投资评级：★】

【玉米】

行情回顾：昨日玉米主力期价窄幅震荡调整，截至夜盘收盘，玉米期货主力合约C2605收报2394元/吨，涨0.34%。

基本面：昨日东北及北港玉米价格基本稳定，长春二等玉米价格为2300元/吨，较前日持平；鲅鱼圈二等玉米平舱价2405元/吨，较前日持平；华北玉米价格小幅上涨，深加工企业报价多数上调，山东寿光金玉米收购价2410元/吨，较前日上调10元/吨；销区玉米价格继续回落，南通港二等玉米报价2510元/吨，较前日跌10元/吨。

后市展望：据钢联数据，截至3月6日，北方四港玉米库存共计195.1万吨，环比增22.4万吨；当周北方四港下海量共计34.1万吨，环比增10.9万吨；尽管库存虽有回升，但同比仍处历史低位区间，基层余粮持续下降，售粮进度同比偏慢5%，深加工开机平稳，饲用需求虽受生猪行业深度亏损压制，但刚性消费支撑仍存，叠加渠道持续去库，阶段性补库需求仍有释放空间。

操作建议：

单边：区间操作思路，回调企稳后轻仓试多

套利：无

期权：多单持有者可买入保护性看跌期权对冲下跌风险。

【投资评级：★】

（研究员：刘维新）

【原油早评：2026.3.12】

【投资评级：★】

行情回顾：美以再次猛烈空袭伊朗，国际油价偏强运行，WTI原油04合约昨日夜盘上涨5.94%，今早再涨超7%，目前已站上93美元/桶。INE原油4月合约昨夜上涨7.05%，收于695元/桶。

据央视新闻，当地时间3月10日，美国和以色列对伊朗发动了猛烈打击。美国国防部和伊朗当地人士称，这是本次冲突中“最为猛烈的一轮空袭”。据知情官员对媒体透露，国际能源署（IEA）已经提议释放史上最大规模的石油储备，以平抑美伊战争期间大幅飙升的原油价格。官员称，此次释放规模将超过2022年俄乌冲突爆发后IEA成员国分两批释放的合计1.82 亿桶石油。该提案已于周二在IEA 32个成员国能源官员紧急会议上进行了传阅。各国预计将于周三对该提案作出决定。若无国家反对，提案将获得通过。但摩根大通认为，除非霍尔木兹海峡的安全通行得到保障，否则所有政策工具对油价的影响都将十分有限，因为未来两周内潜在的供应损失可能高达每日1200万桶（12 mbd）。

单边：目前美伊冲突对油价提振仍然存在，原油或继续偏强运行.仍可考虑偏多操作。

套利：目前油价呈现近强远弱的格局，可考虑买近卖远正向套利。

期权：原油或继续偏强运行，仍可考虑买入看涨期权及牛市价差策略。

【聚烯烃早评：2026.3.12】

【投资评级：★】

行情回顾：聚烯烃期货昨日夜盘冲高回落，至昨日夜盘收盘，塑料2605合约上涨4.6%，收于8270元/吨，PP2605合约上涨4.76%，收于8359元/吨。

PE方面，下游企业抵触高价，适当降负荷生产，国内区域供应稳定，宏观影响减弱后市场偏向基本面，PE价格或震荡运行。

PP方面，原油再次上涨，PP成本支撑再次显现，PP大概率偏强运行。

单边：地缘对油价的提振仍然存在，聚烯烃仍可考虑偏多操作。

套利： 目前聚烯烃同样呈现近强远弱的格局，可考虑买近卖远正向套利。 

期权：地缘对油价的提振仍然存在，聚烯烃或偏强运行，仍可考虑买入看涨期权及牛市价差策略。      

                     （能化研究员：宋鹏 ）

                     （数据来源：隆众资讯）

【纯碱、玻璃早评】2026年3月12日星期四

【纯碱】

行情回顾：前一交易日白盘，纯碱期货（主力合约）收报1,255元/吨，涨0.80%。

基本面：2026年3月11日上午，国内纯碱市场偏稳运行，价格坚挺。纯碱企业装置大稳小动，供应延续高位徘徊，新订单接收一般。下游需求不温不火，观望谨慎，采购积极性不佳。短期纯碱价格或稳中偏强。（隆众资讯）

后市展望：纯碱期货主力合约收涨，市场情绪从前一日的恐慌性下跌中有所修复。宏观层面，前日国际油价遭遇暴跌，创下近三年最大单日跌幅，带动化工板块整体承压，但昨日市场逐步消化利空，情绪趋于平稳。现货方面，企业装置运行稳定，供应延续高位，下游采购仍以刚需为主，成交一般。最新数据显示，纯碱厂家总库存仍在累积，同比增幅明显，高库存压力未解。在宏观情绪修复与基本面疲弱的博弈下，期价反弹空间有限。

操作建议：

单边:观望。宏观情绪反复，高库存压制基本面，等待供需格局明朗

套利:无

期权:可考虑卖出虚值看涨期权收取权利金

【投资评级：★】

【玻璃】

行情回顾：前一交易日白盘，玻璃期货（主力合约）收报1,112元/吨，涨2.87%。

基本面：

截至3月11日，浮法玻璃现货价格1151，环比上一交易日+11。沙河市场整体企业出货尚可，市场成交灵活，京津唐部分企业价格上调。华东市场重心上移，江、浙、皖主流企业价格走高，山东暂稳为主，中下游拿货相对谨慎，刚需操作。华中市场今日多数企业价格暂稳，个别企业提涨，原片企业操作相对谨慎。华南区域市场成交重心上行，部分企业价格上调20-40元/吨不等，下游适当备货，企业出货较前期有所好转。西南市场今日价格稳中有涨，中下游拿货维持刚需。东北市场价格多数稳定，部分小幅上调，下游适量采购。西北市场微幅走高，部分企业当地价格提涨，下游适量补货，成交气氛一般。（隆众资讯）

后市展望：前一交易日白盘玻璃期货主力合约跟随市场反弹，涨幅领先于纯碱。宏观层面，前日油价暴跌引发的恐慌情绪逐步消退，市场重新审视两会后的房地产政策预期。政府工作报告对房地产的定调从“止跌回稳”转向“稳定提质”，鼓励收购存量商品房用于保障房，对建材需求形成长期预期支撑。现货方面，多地企业出货好转，部分区域价格上调，但周度数据显示样本企业库存仍在累积，下游复工进度缓慢。在弱现实与强预期博弈下，期价上行空间有限。

操作建议：

单边:观望或回调后轻仓试多。政策预期支撑但库存压力未解，不宜追高

套利:无

期权:生产企业可考虑买入看跌期权防范价格回调风险

【投资评级：★】

（研究员：侯帆）

（数据来源：Wind资讯、东方财富、隆众资讯、郑州商品交易所）

本参考基于公开信息编制而成，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考， 据此入市风险自负。