【贵金属早评】2026.3.26 星期四

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金2604上涨2.3%，收报4535美元/盎司。

宏观面：随着市场对美伊冲突中外交斡旋前景保持谨慎乐观，油价自高位回落，短期通胀担忧有所缓解，也为金价提供了一定支撑。昨日金价录得连续第二日上涨，此前则经历了连续九个交易日的下跌。美国方面正试图推动美伊冲突降温。以色列第12频道周二披露，美国提出一项为期一个月的停火建议，以为谈判争取时间。华盛顿据称已向伊朗递交一份包含15项内容的方案，旨在推动冲突结束。根据报道，这份提议涉及多个条件，包括限制伊朗核计划、确保霍尔木兹海峡维持通航，以换取部分制裁缓解。不过，伊朗方面对该方案态度冷淡。伊朗官方背景媒体Press TV周三报道称，德黑兰明确表示，冲突只会按照伊朗自身设定的条件结束。一名高级政治安全官员指出，伊朗“不会允许特朗普来决定战争结束的时间”，并强调任何解决方案都必须以伊朗条件得到满足为前提。据悉，伊朗已为任何协议开出明确条件，包括全面停止袭击和暗杀、确保战争不会再次爆发、赔偿战争损失、结束所有地区战线冲突，以及承认伊朗对霍尔木兹海峡的控制权。3月25日傍晚，伊朗伊斯兰革命卫队发布声明称，已发动“真实承诺4”第81波打击行动。伊朗称正在搜捕逃亡美军。以色列总理称继续全力空袭伊朗。据新华社消息，伊朗外交部长阿拉格齐25日接受国家电视台采访时表示，过去几天，美国通过几个友好国家向伊朗传递关于结束战争的提议，伊朗高层正予以研究，但伊朗经由这些调解方“交流信息”并不意味着与美国进行谈判。虽然美伊双方释放出的信号相互矛盾，整体局势仍远未稳定，但近期油价自高位回落，的确在一定程度上缓解了全球通胀压力。这也意味着，主要央行或许无需进一步加息，从而对不产生利息收益的黄金构成支撑。

基本面：3月24日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为1053吨，较前一交易日基本持平。

操作建议：

单边：上周黄金创下自1983年以来最大单周跌幅。自战争爆发以来，金价累计跌幅已超过14%。自美伊开战后贵金属价格不涨反跌，核心原因是原油价格飙升重新点燃市场对全球通胀上行的担忧，预计各国央行将采取更加谨慎的货币政策立场。上周四的美联储会议和欧洲央行会议表态，也确如市场此前的鹰派预期。根据CME FedWatch工具，市场当前已不再充分计入今年进一步降息，目前市场预计到2026年底降息25个基点的概率已低于10%。在更明确的地缘政治方向出现之前，黄金很可能继续受制于消息面驱动的波动，任何一项外交表态都可能引发价格剧烈反转。对金融市场而言，最核心的变量仍然是能源价格如何变化。如果油价出现显著回调，美元可能遭遇较大抛压，从而为金价企稳反弹打开空间。反之，若油价继续上涨，并进一步强化市场对通胀失控及主要央行采取更强硬应对措施的预期，那么黄金恐怕仍难摆脱空头压力。目前金银不适宜隔夜持仓，更适合在盘中短线操作或观望。沪金2604合约临近交割月，流动性下降，价格弹性减弱，建议投资者尽快完成移仓换月。

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日COMEX白银2605上涨2.7%，收报71.445美元/盎司

基本面：3月24日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为15513吨，较前一交易日持平。

操作建议：

单边：在突发美伊冲突的背景下白银短线走势大概率与黄金强相关，交易白银同样面临高风险、高波动的市场环境，建议投资者控制好仓位，密切关注中东美伊冲突相关消息，实时关注盘面变化。目前白银弱于黄金，前日低点和2月初的低点位置附近有较强支撑。

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

（贵金属研究员：徐艺倩）

（以上资讯和数据来源于万得、期货日报、金十数据等媒体。）

【黑色早评】2026年3月26日星期四

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2605合约下跌0.41%。

基本面：据中钢协数据，3月中旬，重点统计钢铁企业钢材库存量1791万吨，环比增加10万吨，增长0.6%；同比增加100万吨，增长5.9%。唐山全市启动重污染天气Ⅱ级应急响应，具体解除时间另行通知。据Mysteel调研，目前唐山地区钢厂烧结限产30%左右，高炉暂不影响，整体对铁水产量影响有限。3月25日，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3403元/吨，日环比持平，平均利润为-85元/吨，谷电利润为26元/吨，日环比持平。

后市展望：目前需求进入传统旺季，下游刚需采购有所放量，成交改善，库存出现拐点，市场心态转暖，成本支撑上移，预计钢价偏强震荡。

单边：逢低震荡偏多

套利：观望

期权：建议买入期权牛市价差策略

【投资评级：★★】

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2605合约下跌1.83%，焦煤2605合约下跌1.78%，焦炭2605合约下跌1.82%。

基本面：据Mysteel，3月16日-3月22日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1394.4万吨，环比上升81.8万吨，库存规模有所回升。当前库存量处于年初以来的次高位。本周，314家独立洗煤厂样本产能利用率为34.8%，环比增1.8%；精煤日产25.9万吨，环比增1.6万吨；精煤库存349.2万吨，环比增16.7万吨。

后市展望：目前黑色产业链正在逐步摆脱负反馈逻辑，海运费上涨推升铁矿石、澳煤进口成本。预计铁矿走势震荡偏强，价格中枢或将有所抬升空间。焦煤焦炭预计偏强震荡。

单边：铁矿建议逢低震荡偏多，双焦建议逢低震荡偏多对待

套利：观望

期权：买入铁矿期权牛市价差策略，卖出深虚焦煤看跌期权策略

【投资评级：★★★】

（黑色研究员：魏云）

金融期货市场早间评述报告

日期：2026年3月26日星期四

一、股指概览

1、整体表现

3月25日，国内股指期货主力合约集体收涨。其中，中证1000指数期货（主力合约）涨1.73%，收报7,477.4点；中证500指数期货（主力合约）涨2.17%，收报7,530.0点；沪深300指数期货（主力合约）涨1.61%，收报4,450.0点；上证50指数期货（主力合约）涨0.81%，收报2,830.0。

2、现货市场

3月25日A股三大指数集体走强，截止收盘，沪指涨1.30%，收报3931.84点；深证成指涨1.95%，收报13801.00点；创业板指涨2.01%，收报3316.97点。行业板块几乎全线上扬，电力、通信设备、稀土、通信服务、贵金属、酒店餐饮、能源金属、旅游景区、航空机场板块涨幅居前，仅光伏设备板块逆市微跌。

3、资金与情绪

沪深京三市成交额2.19万亿，较前日放量968亿。

二、行情回顾

昨日市场延续反弹，股指期货全线收涨。中小盘指数期货（IC，IM）涨幅领先，均涨超1.7%；沪深300期货（IF）涨逾1.6%，上证50期货（IH）涨幅相对较小。现货市场三大指数集体走强，行业板块几乎全线上扬，电力、通信设备、稀土等板块表现活跃。两市成交额温和放量，回升至2.2万亿水平。

三、核心观点

市场连续第二日反弹，主要受技术性修复与情绪回暖共同驱动。经历前期恐慌性杀跌后，短期做空动能已得到集中释放，市场在超跌区域获得买盘支撑。从盘面看，前期调整幅度较大的中小盘指数期货弹性更强，继续领涨反弹行情。成交额温和放大，显示抄底资金有序入场，但整体仍处近期偏低水平，反映市场情绪修复尚需时间。

四、展望后市

短期市场在快速风险释放后进入震荡修复阶段，但量能制约反弹高度，板块轮动可能加快。操作上保持谨慎，以结构性机会为主。

操作建议:

单边：建议观望，等待市场企稳信号明确后再行布局

套利：若地缘风险减弱，可轻仓关注多IC/IM空IH的跨品种套利，博弈中小盘风格的弹性

期权：可利用备兑开仓策略增厚收益，或买入虚值看跌期权对冲潜在回调风险

【投资评级：★】

股指研究员：邓夏羽

（数据来源：Wind资讯、东方财富、乐咕乐股网、国家统计局、财联社）

【农产品早评】2026年3月26日星期四

【油脂】

行情回顾：截至夜盘收盘，豆油Y2605合约报8578元/吨，涨0.26%；菜油OI2605合约报9719元/吨，跌0.42%；棕榈油P2605合约报9526元吨，跌0.33%。

宏观面：1.船运调查机构ITS数据显示，马来西亚3月1-25日棕榈油出口量为1414990吨，较上月同期出口的1022673吨增加38.4%；据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚3月1-25日棕榈油出口量为1389549吨，较上月同期出口的922649吨增加51%。

2.据外媒报道，巴西帕拉纳州农业经济厅（Deral）周二报告称，该州2025/26年度大豆收割面积已达种植面积的82%，较前一周提升12个百分点，但落后于上一年度同期90%的收割进度。

3.巴西全国谷物出口商协会（Anec）公布的数据显示，巴西3月大豆出口量预计为1587万吨，低于上周预测的1632万吨。巴西3月豆粕出口量预计将达到244万吨，同样较上周预测的266万吨进行下调。

后市展望:中东地缘局势反复，避险情绪降温，国际原油价格高位回落，国内植物油板块整体维持高位盘整，马棕油产量环比持续下滑，前期斋月备货带动出口大幅回升，产地库存延续去库，印尼当局正加快推进生物柴油掺混升级政策落地，为棕油价格提供支撑；巴西农业部已优化输华大豆检疫流程，代表团赴华磋商推进顺利，市场对进口大豆供应链中断的担忧消退，关注近日USDA美豆种植意向报告与美生柴政策终案落地，能源需求预期与种植面积调增预期将主导短期波动。

操作建议：

单边：谨慎观望

套利：无

期权：无

【投资评级：★】

【生猪】

行情回顾：昨日生猪期货盘面震荡运行，截至收盘，LH2605合约报9980元/吨，跌0.55%。

基本面：昨日全国生猪出栏均价降至9.5元/公斤，较前日跌0.09元/公斤；肥猪均价10.13元/公斤，较前日跌0.08元/公斤，标肥价差为-0.63元/公斤，较前日稳定；养殖企业日度出栏量为298878头，较前日增0.31%。

后市展望：昨日生猪期货盘面呈近弱远强分化走势，主力合约围绕万元反复震荡，远月合约受产能去化与消费预期支撑震荡偏强；现货价格持续下行，3月出栏计划较2月实际出栏环比增加17.63%，供应端压力不减，

猪粮比已持续逼近4:1，自繁自养头均亏损超300元，行业深度亏损倒逼养殖主体加速去化低效产能，终端消费处传统淡季，冻品库存高位压制价格，虽政策面产能调控预期加码，短期仍难扭转供应过剩格局。

操作建议：

单边：维持观望，关注产能去化节奏

套利：无

期权：无

【投资评级：★】

【玉米】

行情回顾：昨日玉米期货盘面延续震荡运行，截至夜盘收盘，玉米期货主力合约C2605收报2379元/吨，涨0.04%。

基本面：昨日东北玉米价格稳定，北港价格普遍下跌，齐齐哈尔二等玉米价格为2220元/吨，较前日持平；锦州港二等玉米平舱价2390元/吨，较前日跌20元/吨；华北地区玉米价格整体稳定，局部地区小幅波动，山东寿光金玉米收购价2488元/吨，较前日持平；销区玉米价格稳中有降，蛇口港二等玉米报价2530元/吨，较前日跌10元/吨。

后市展望：当前北港玉米库存同比仍处历史低位区间，南北发运存在成本倒挂现象，部分贸易商发运积极性受限，基层售粮进入尾声、市场有效流通粮源偏紧，从饲料需求看，下游玉米补库意愿不高，替代谷物仍具备价格优势，且市场对后续政策粮投放增加预期较强，企业追高采购较为谨慎，多空因素交织下，玉米期价预计维持区间震荡运行。

操作建议：

单边：区间操作思路

套利：无

期权：无

【投资评级：★】  

（研究员：刘维新）

【原油早评：2026.3.26】

【投资评级：★】

行情回顾：美国所提和谈条件，未得到伊朗回应，国际油价小幅反弹，WTI原油05合约昨日夜盘下跌1.29%，收于91.29美元/桶。INE原油5月合约昨夜上涨0.5%，收于730.8元/桶。

3月23日，特朗普表示，美国同伊朗进行了对话，已形成协议要点。但伊朗伊斯兰议会议长卡利巴夫在社交媒体发文，否认与美国进行任何谈判。据央视新闻，伊朗军方3月25日通报，伊朗军队已发射巡航导弹对美国“亚伯拉罕·林肯”号航母实施打击。伊方未披露更多细节。据以色列方面当地时间25日消息，以军拦截了伊朗针对以色列中部发射的导弹。消息称，伊朗在40分钟内向以色列发射了四轮导弹。

单边：美国和谈意图未获伊朗认可，冲突仍然持续，原油仍有可能上涨，待原油回调结束后，仍看考虑偏多操作。

套利：目前油价呈现近强远弱的格局，可考虑买近卖远正向套利。

期权：美伊冲突仍然持续，原油仍有可能上涨，待原油回调结束后，可考虑牛市价差或买入看涨期权策略。

【聚烯烃早评：2026.3.26】

【投资评级：★】

行情回顾：聚烯烃期货昨日继续震荡整理，至昨日夜盘收盘，塑料2605合约下跌0.02%，收于8677元/吨，PP2605合约上涨0.89%，收于8986元/吨。

PE方面，短期来看，成本端受中东地缘冲突持续扰动，原油与乙烯价格仍有支撑，叠加国内装置检修增多、进口货源偏紧，供应端对价格形成托底。需求端处于春耕旺季，农膜、包装膜刚需逐步释放，但下游对高价接受度有限，采购多以刚需补库为主，市场交投偏谨慎，预计中国聚乙烯市场价格震荡运行。

PP方面，地缘政治有望缓和，原油紧缺预期下降，导致期货盘面下跌，为促成交贸易商让利，现货跟跌。终端制品企业逢低按需采购，市场成交一般。预计聚丙烯市场区间整理。

单边：聚烯烃跟随原油调整，短线可暂时观望。

套利： 目前聚烯烃同样呈现近强远弱的格局，可考虑买近卖远正向套利。 

期权：聚烯烃回落调整后，可考虑牛市价差或买入看涨期权策略。      

                （能化研究员：宋鹏 ）

               （数据来源：隆众资讯）

【纯碱、玻璃早评】2026年3月26日星期四

【纯碱】

行情回顾：前一交易日白盘，纯碱期货（主力合约）收报1,244元/吨，涨0.32%。

基本面：2026年3月25日上午，国内纯碱市场延续稳定，交投气氛清淡。纯碱企业装置无明显波动，发货前期订单为主，下游需求不温不火，适逢低价补库，按需为主。短期在情绪支撑下，纯碱价格稳中震荡。（隆众资讯）

后市展望：前一交易日白盘纯碱期货窄幅收涨，现货市场延续稳定，交投气氛清淡。供应端装置运行平稳，发货以前期订单为主，新增供给压力仍存。下游采购谨慎，仅维持低价刚需补库，高价抵触情绪未消。宏观层面，房地产数据偏弱压制远期需求预期，但短期成本端支撑与库存去化为价格提供一定韧性。多空因素交织下，期价或延续震荡整理。

操作建议：

单边:观望或区间操作。供应高位与库存去化博弈，参考近期波动区间高抛低吸

套利:无

期权:可考虑备兑开仓增厚收益

【投资评级：★】

【玻璃】

行情回顾：前一交易日白盘，玻璃期货（主力合约）收报1,057元/吨，跌0.94%。

基本面：

截至3月25日，浮法玻璃现货价格1169，环比上一交易日持平。华北市场基本稳定，厂家出货不一，沙河市场成交灵活，部分规格价格重心下移。华东市场变化不大，企业稳价为主，需求偏弱下企业出货为主，中下游操作谨慎，刚需拿货。华中市场波动不大，价格暂稳运行，原片企业去库意愿偏浓。华南区域虽零星企业提涨，但涨价落实情况有所推迟，下游采购方面仍谨慎为主。

后市展望：前一交易日白盘玻璃期货震荡收跌，现货市场稳中偏弱，华北部分规格价格重心下移，华中企业去库意愿偏浓。供应端产线冷修持续推进，但需求端下游订单不足，采购谨慎，涨价落实情况一般。宏观地产竣工数据延续偏弱，持续压制需求预期。在供需双弱格局下，短期期价或延续弱势震荡。

操作建议：

单边:观望或反弹后轻仓试空。需求弱势压制上方空间，等待企稳信号

套利:无

期权:可考虑备买入看跌期权防范价格回调风险

【投资评级：★】

（研究员：侯帆）

（数据来源：Wind资讯、东方财富、隆众资讯、郑州商品交易所）

本参考基于公开信息编制而成，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考， 据此入市风险自负。