【贵金属早评】2026.3.27 星期五

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金2604下跌3.85%，收报4377美元/盎司。

宏观面：昨日国际金价大幅下跌，受油价上涨、美元走强以及市场对美联储政策路径重新定价的多重压制，现货黄金盘中一度大跌3.4%重挫至4350美元附近。美国总统特朗普围绕美伊协议释放的反复信号，加剧了全球市场的不确定性，也令黄金的传统避险属性继续失灵。与此同时，土耳其央行大举抛售黄金、美债收益率走高以及市场对美联储转向更鹰派的押注升温，都进一步强化了黄金的下行压力。特朗普在白宫会议上表示，伊朗“作战能力很差，但谈判能力很强，他们正在恳求达成协议”。但与此同时，他又称自己“不知道是否能够达成协议，也不知道美国是否愿意达成协议”，并威胁如果谈判失败，美方将升级军事行动。不过，特朗普随后又在社交平台上表示，将针对伊朗能源设施的打击暂停期延长10天，并称谈判“仍在进行，而且进展非常顺利”。这一表态短暂安抚了全球能源市场，也帮助黄金自盘中低位略有反弹。

路透社援引土耳其央行数据报道称，受伊朗战争引发的市场动荡影响，土耳其央行黄金储备上周减少近50吨，降至772吨，创下自2018年8月以来最大单周跌幅。数据显示，自伊朗战争爆发近一个月以来，土耳其当局已累计出售260亿美元外汇，并在上周首次出售约30亿美元黄金，以稳定本国市场。这也是自伊朗战争爆发以来，土耳其央行首次大规模出售黄金，显示当局正在通过更直接的干预手段来缓冲金融市场波动。对于土耳其而言，邻近中东冲突前线，使其金融市场更容易受到地缘政治外溢风险影响。汇率波动、资金外流压力以及避险情绪升温，均迫使央行不断动用储备维持稳定。当前土耳其储备下滑并非仅由政策操作造成，全球黄金价格大幅调整也放大了储备账面损失。从当前情况来看，土耳其一方面在通过出售外汇和黄金稳住市场，另一方面又不得不承受全球金价下跌和战时冲击带来的储备压力。

基本面：3月24日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为1053吨，较前一交易日基本持平。

操作建议：

单边：美伊开战后市场的交易逻辑从“避险买金”转向“高油价—高通胀—高利率”的链条，而黄金在这个逻辑里反而处于弱势位置。上周黄金创下自1983年以来最大单周跌幅。自战争爆发以来，金价累计跌幅已超过14%。自美伊开战后贵金属价格不涨反跌，核心原因是原油价格飙升重新点燃市场对全球通胀上行的担忧，预计各国央行将采取更加谨慎的货币政策立场。上周四的美联储会议和欧洲央行会议表态，也确如市场此前的鹰派预期。根据CME FedWatch工具，市场当前已不再充分计入今年进一步降息，目前市场预计到2026年底降息25个基点的概率已低于10%。在更明确的地缘政治方向出现之前，黄金很可能继续受制于消息面驱动的波动，任何一项外交表态都可能引发价格剧烈反转。对金融市场而言，最核心的变量仍然是能源价格如何变化。如果油价出现显著回调，美元可能遭遇较大抛压，从而为金价企稳反弹打开空间。反之，若油价继续上涨，并进一步强化市场对通胀失控及主要央行采取更强硬应对措施的预期，那么黄金恐怕仍难摆脱空头压力。目前金银不适宜隔夜持仓，更适合在盘中短线操作或观望。沪金2604合约临近交割月，流动性下降，价格弹性减弱，建议投资者尽快完成移仓换月。

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日COMEX白银2605下跌6.22%，收报68.125美元/盎司

基本面：3月24日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为15513吨，较前一交易日持平。

操作建议：

单边：在突发美伊冲突的背景下白银短线走势大概率与黄金强相关，交易白银同样面临高风险、高波动的市场环境，建议投资者控制好仓位，密切关注中东美伊冲突相关消息，实时关注盘面变化。目前白银弱于黄金，前日低点和2月初的低点位置附近有较强支撑。

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

（贵金属研究员：徐艺倩）

【黑色早评】2026年3月27日星期五

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2605合约下跌0.35%。

基本面：据海关总署数据，2026年2月，我国出口钢材783.8万吨，环比增长1.1%，出口均价729.0美元/吨，环比上涨6.7%。1-2月，我国累计出口钢材1559.2万吨，同比下降8.1%，出口均价706.4美元/吨，同比小幅下跌1.0%。2月，我国进口钢材36.9万吨，环比下降19.6%，进口均价1740.7美元/吨，环比下跌2.9%。1-2月，我国累计进口钢材82.7万吨，同比下降21.2%，进口均价1769.5美元/吨，同比上涨8.0%。

后市展望：本周螺纹产量由增转降，表需连续五周增加。目前需求逐步恢复，成交改善，库存连续两周下降，钢价成本支撑上移，预计中期偏强震荡。

单边：逢低震荡偏多，rb2605关注3100元/吨附近支撑

套利：观望

期权：建议买入期权牛市价差策略

【投资评级：★★】

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2605合约上涨0.18%，焦煤2605合约下跌1.13%，焦炭2605合约下跌1.18%。

基本面：据Mysteel，3月16日-3月22日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1394.4万吨，环比上升81.8万吨，库存规模有所回升。当前库存量处于年初以来的次高位。本周Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利21元/吨；山西准一级焦平均盈利47元/吨，山东准一级焦平均盈利76元/吨，内蒙二级焦平均盈利-28元/吨，河北准一级焦平均盈利73元/吨。

后市展望：目前黑色产业链正在逐步摆脱负反馈逻辑，海运费上涨推升铁矿石、澳煤进口成本。短期市场情绪有所回落，预计中期铁矿走势震荡偏强，价格中枢或将有所抬升空间。焦煤焦炭中期预计偏强震荡。

单边：铁矿建议逢低震荡偏多，双焦建议中期逢低震荡偏多对待

套利：观望

期权：买入铁矿期权牛市价差策略，卖出深虚焦煤看跌期权策略

【投资评级：★★★】

（黑色研究员：魏云）

【农产品早评】2026年3月27日星期五

【油脂】

行情回顾：截至夜盘收盘，豆油Y2605合约报8660元/吨，涨0.67%；菜油OI2605合约报9844元/吨，涨0.86%；棕榈油P2605合约报9648元吨，涨0.88%。

宏观面：1.南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2026年3月1-25日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少9.74%，出油率环比上月同期减少0.28%，产量环比上月同期减少11.21%。

2.美国农业部（USDA）将于北京时间4月1日0:00发布2026年的种植意向报告及季度谷物库存报告，分析机构平均预期，美国2026年大豆种植面积料为8554.9万英亩，高于去年种植的8121.5万英亩，亦超过USDA展望论坛所预估的8500万英亩。分析师预期3月1日当季，美国大豆库存料为20.63亿蒲式耳，创六年同期最高水平，较2025年同期上升8%。

后市展望:国内植物油板块整体维持高位震荡偏强运行，马棕油在经历连续两日回调后企稳回升，国际原油价格走强及产地出口超预期形成共振支撑，高频数据显示马棕油出口量环比增38.4%-50.6%，叠加棕榈油对柴油折价走扩，生柴替代需求提升，为棕榈油价格提供阶段性支撑；巴西农业咨询机构维持2025/26年度巴西大豆产量1.847亿吨的纪录级预估，叠加美国大豆季度库存或创六年同期新高、新季种植面积扩张预期升温，供应宽松格局或压制豆油上行空间，此外，中东地缘冲突持续推升能源成本与全球物流风险，又为油脂板块构筑底部支撑与风险溢价，且市场对美豆出口需求尚存期待，在美生柴掺混政策、USDA种植意向及季度报告出炉前，油脂行情仍由原油-生物柴油逻辑主导。

操作建议：

单边：谨慎观望

套利：无

期权：无

【投资评级：★】

【生猪】

行情回顾：昨日生猪期货盘面震荡下行，截至收盘，LH2605合约报9835元/吨，跌1.94%。

基本面：昨日全国生猪出栏均价降至9.4元/公斤，较前日跌0.1元/公斤；肥猪均价10.04元/公斤，较前日跌0.09元/公斤，标肥价差为-0.64元/公斤，较前日基本稳定；屠宰企业日度屠宰量为138168头，较前日增1828头。

后市展望：生猪期货盘面延续近弱远强分化运行，主力期价持续探底，盘中最低触及9830元/吨，远月合约则受产能去化与消费预期表现相对抗跌，行业陷入深度亏损倒逼产能加速去化，加剧短期市场供应，消费端处季节性淡季，冻品库存高位压制价格，政策面产能调控预期加码，短期难以扭转供应过剩格局。

操作建议：

单边：维持观望，关注产能去化节奏

套利：无

期权：无

【投资评级：★】

【玉米】

行情回顾：昨日玉米期货盘面窄幅震荡，截至夜盘收盘，玉米期货主力合约C2605收报2365元/吨，跌0.5%。

基本面：昨日国内玉米现货及深加工企业报价整体持稳，3月19日至3月25日，全国149家主要玉米深加工企业共消耗玉米138.97万吨，环比增加4.83万吨，其中，玉米淀粉加工企业消耗玉米47.66万吨，环比增加1.7万吨；淀粉糖企业消耗玉米25.54万吨，环比增加1.12万吨；氨基酸企业消耗20.99万吨，环比持平；柠檬酸企业消耗玉米5.3万吨，环比增加0.11万吨。酒精企业消耗39.48万吨，环比增加1.9万吨。

后市展望：昨日国内玉米市场行情整体偏稳，全国主产区农户玉米售粮总进度达 81%，较去年同期87%滞后6%，基层售粮已进入尾声，北港玉米库存同比仍处历史低位，南北发运成本倒挂，贸易商发运积极性受限，进一步制约粮源流通，市场虽存看涨情绪，但政策粮投放预期与多元替代品竞争或压制玉米价格，行情维持高位震荡。

操作建议：

单边：区间操作思路

套利：无

期权：无

【投资评级：★】

（研究员：刘维新）

【原油早评：2026.3.20】

【投资评级：★】

行情回顾：美伊冲突持续升级，中东国家石油设施遇袭，国际油价偏强震荡，WTI原油05合约昨日夜盘下跌0.91%，收于94.59美元/桶。INE原油5月合约昨夜下跌5.76%，收于757元/桶。

本周三（18日），以色列袭击伊朗最大气田，伊斯兰革命卫队随即发出紧急警告，将沙特阿拉伯、阿联酋和卡塔尔三国的石油设施列为“合法打击目标”，宣布在“未来数小时内”实施对等报复，敦促相关区域民众撤离。半岛电视台等披露的最新消息，不久后，卡塔尔、阿联酋、沙特石油设施遇袭。当地时间19日凌晨，沙特外交大臣费萨尔召开记者会，发表了冲突爆发以来“措辞最为强硬”的讲话。他警告称，面对伊朗持续升级的袭击，沙特的克制“并非无限”，其保留在必要时采取军事行动的权利。 

单边：地缘紧张仍然持续，原油仍需考虑偏多操作。

套利：目前油价呈现近强远弱的格局，可考虑买近卖远正向套利。

期权：原油短线或偏强运行，可考虑牛市价差策略。

【聚烯烃早评：2026.3.20】

【投资评级：★】

行情回顾：聚烯烃期货昨日偏强震荡，至昨日夜盘收盘，塑料2605合约下跌0.8%，收于8831元/吨，PP2605合约下跌0.11%，收于9104元/吨。

PE方面，短期来看，中东地区地缘冲突延续，原料价格高位支撑；多条聚乙烯产线降负荷生产，停车预期增多，供应商挺价出货，终端等待制品价格进一步上移，以寻求利润空间，考虑供需博弈可能性，价格或窄幅调整。

PP方面，地缘局势持续发酵，国际原油价格高位震荡，成本端支撑仍存。生产企业装置检修高位，停车影响量在21.38%，且部分装置存降负情况，整体供应偏紧；下游抵触高价情绪浓厚，预计今日聚丙烯市场或高位震荡。

单边：受原油提振，聚烯烃或偏强运行，仍需考虑偏多操作。

套利： 目前聚烯烃同样呈现近强远弱的格局，可考虑买近卖远正向套利。 

期权：受原油提振，聚烯烃或偏强运行，可考虑牛市价差策略。      

         （能化研究员：宋鹏 ）

         （数据来源：隆众资讯）

【纯碱、玻璃早评】2026年3月27日星期五

【纯碱】

行情回顾：前一交易日白盘，纯碱期货（主力合约）收报1,225元/吨，跌1.21%。

基本面：2026年3月26日上午，本周国内纯碱产量77.54万吨，环比下降4.27万吨，跌幅5.22%。其中，轻质碱产量36.80万吨，环比下降1.61万吨。重质碱产量40.74万吨，环比下降2.66万吨。（隆众资讯）

后市展望：前一交易日白盘纯碱期货震荡收跌，现货市场延续平稳。供应端出现积极变化，周度产量环比明显下降，部分企业装置减量运行，供给压力有所缓解。然而下游采购仍显谨慎，维持低价刚需补库，高价抵触情绪未消。宏观层面，房地产数据偏弱持续压制远期需求预期。短期在供给收缩与需求疲弱博弈下，期价或延续震荡整理。

操作建议：

单边:观望或回调后轻仓试多。供给收缩提供支撑，但需求疲弱制约上行空间

套利:无

期权:可考虑备兑开仓增厚收益

【投资评级：★】

【玻璃】

行情回顾：前一交易日白盘，玻璃期货（主力合约）收报1,036元/吨，跌2.17%。

基本面：

截至3月26日，全国浮法玻璃日产量为14.49万吨，比19日-0.62%。本周（20260320-0326）全国浮法玻璃产量101.45万吨，环比-0.77%，同比-8.47%。（隆众资讯）

后市展望：前一交易日白盘玻璃期货震荡收跌，现货市场稳中偏弱。供应端日熔量继续下降，产线冷修持续推进，供给收缩为价格提供一定支撑。但需求端下游订单不足，采购谨慎，企业去库压力仍存。宏观地产数据延续偏弱，持续压制需求预期。在供需双弱格局下，短期期价或延续弱势震荡。

操作建议：

单边:观望。供给收缩提供支撑，但需求疲弱制约上行空间

套利:无

期权:可考虑买入看跌期权防范价格回调风险

【投资评级：★】

（研究员：侯帆）

（数据来源：Wind资讯、东方财富、隆众资讯、郑州商品交易所）

金融期货市场早间评述报告

日期：2026年3月27日星期五

一、股指概览

1、整体表现

3月26日，国内股指期货主力合约集体回调。其中，中证1000指数期货（主力合约）跌1.53%，收报7,375.6点；中证500指数期货（主力合约）跌1.80%，收报7,413.8点；沪深300指数期货（主力合约）跌1.20%，收报4,396.0点；上证50指数期货（主力合约）跌0.97%，收报2,804.8。

2、现货市场

3月26日A股三大指数集体回调，截止收盘，沪指跌1.09%，收报3889.08点；深证成指跌1.41%，收报13606.44点；创业板指跌1.34%，收报3272.49点。行业板块多数收跌，能源金属板块逆市走强，保险、风电设备、光伏设备、稀土、通信服务、软件开发、贵金属、多元金融板块跌幅居前。。

3、资金与情绪

沪深京三市成交额仅有19571亿，较前日缩量2359亿。

二、行情回顾

昨日市场在连续反弹后出现回调，股指期货全线收跌。中小盘指数期货（IC，IM）跌幅较大，均跌超1.5%；大盘蓝筹期货（IF，IH）跌幅相对较小，跌逾1%。现货市场三大指数集体收跌，能源金属板块逆市走强，而保险、风电、通信服务等板块跌幅居前。两市成交额显著萎缩，回落至1.95万亿水平。

三、核心观点

市场回调主要源于反弹后的技术性整固需求。经历前两日连续反弹后，短期抄底资金存在获利了结意愿，叠加量能未能持续放大，导致指数承压。从盘面看，前期领涨的中小盘指数期货调整幅度更大，反映其高弹性特征在回调中同样显著。成交额萎缩至2万亿以下，显示市场情绪再度趋于谨慎，增量资金入场意愿不强。

四、展望后市

短期市场处于震荡筑底阶段，反弹与回调交织，量能是观察市场强弱的关键指标。操作上保持谨慎，等待更明确的企稳信号。

操作建议:

单边：建议观望，不宜盲目抄底或追高

套利：市场方向不明，套利机会有限，建议暂时观望（可先关注中小盘期货（IC，IM）深度贴水回归机会）

期权：可利用备兑开仓策略增厚收益

【投资评级：★】

股指研究员：邓夏羽

（数据来源：Wind资讯、东方财富、乐咕乐股网、国家统计局、财联社）

本参考基于公开信息编制而成，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考， 据此入市风险自负。