【贵金属早评】2026.5.12 星期二

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金2606上涨0.31%，收报4745.6美元/盎司。

宏观面：据央视新闻消息，美国总统特朗普11日表示，目前美国同伊朗的停火协议仍然有效，但“极其脆弱”，正处于“岌岌可危”的状态。特朗普表示，美国方案的核心是“伊朗绝不能拥有核武器”，然而伊朗在回复里并没有作出这样的承诺。特朗普还称，将对伊朗取得“彻底胜利”。据央视新闻消息，当地时间11日，一名伊朗官员称，伊朗与美国之间的谈判在浓缩铀的处置、暂停铀浓缩活动期限以及战争赔偿等问题上存在严重分歧。这名伊朗官员表示，美方在其提议中要求获取伊朗丰度为60%的浓缩铀，并反对将浓缩铀转移至俄罗斯，而是提议转移到第三国。该官员还表示，伊朗反对将浓缩铀运至境外，但准备在国际原子能机构的监督下对其进行稀释处理。

基本面：5月11日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为1036.3吨，较前一交易日增加2.3吨。

操作建议：

单边：美伊开战后市场的交易逻辑从“避险买金”转向“高油价—高通胀—高利率”的链条，而黄金在这个逻辑里反而处于弱势位置。当下对金融市场而言，最核心的变量仍然是能源价格如何变化。如果油价出现显著回调，美元可能遭遇较大抛压，从而为金价企稳反弹打开空间。反之，若油价继续上涨，并进一步强化市场对通胀失控及主要央行采取更强硬应对措施的预期，那么黄金恐怕仍难摆脱空头压力。美伊开战后贵金属价格和油价呈明显负相关。上周三美伊协议乐观情绪、油价回落、通胀担忧缓解以及美联储政策预期转变，共同为黄金市场带来了短期显著缓解，金价短线震荡较强。但协议前景仍存在不确定性。伊朗方面将美国提案描述为“愿望清单”而非现实文本，双方在核设施、制裁解除、海峡航运及导弹问题上的核心分歧并未完全弥合。特朗普本人也曾在社交平台上表达过更悲观态度，并威胁可能重启轰炸，任何一方立场硬化，都可能令市场乐观情绪快速逆转，多头投资者应控制好仓位。

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日COMEX白银2607上涨7.35%，收报86.805美元/盎司。

基本面：5月11日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为15084.9吨，较前一交易日增加37吨。

操作建议：

单边：在突发美伊冲突的背景下白银短线走势大概率与黄金强相关，交易白银同样面临来自消息面黑天鹅风险的市场环境，建议投资者控制好仓位，密切关注中东美伊冲突相关消息，实时关注盘面变化。上周三美伊可能即将停战消息的乐观情绪同样利好白银，白银多头上周四和周五两次试探4月17日的前高点，昨日大涨强力突破该高点，提示白银短线较强。

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

（贵金属研究员：徐艺倩）

【黑色早评】2026年5月12日星期二

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2610合约上涨0.34%。

基本面：据Mysteel，5月11日，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3359元/吨，环比上周六减少2元/吨，平均利润为15元/吨，谷电利润为115元/吨，环比上周六增加11元/吨。

后市展望：库存持续去化，终端补库情绪好转。

单边：中期逢低震荡偏多对待

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★★】

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2609合约上涨0.73%，焦煤2609合约上涨0.85%，焦炭2609合约上涨1.25%。

基本面：据Mysteel，5月4日-10日，全球铁矿石发运总量2859.4万吨，环比减少489.3万吨。中国47港铁矿石到港总量2410.6万吨，环比减少170.0万吨。上周Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为92.4%，环比增1.1%。原煤日均产量206.5万吨，环比增2.5万吨，原煤库存533.7万吨，环比减2.7万吨，精煤日均产量79.2万吨，环比减0.3万吨，精煤库存221.8万吨，环比增1.7万吨。

后市展望：铁矿基本面供需双旺，预计整体呈偏强震荡格局。铁水产量维持高位，高炉维持复产节奏，钢厂对焦炭的采购需求增加，焦煤需求支撑较强，煤矿出货顺畅，焦煤价格预计维持偏强震荡。

单边：中期建议逢低震荡偏多

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★★】

（黑色研究员：魏云）

【农产品早评】2026年5月12日星期二

【油脂】

行情回顾：截至夜盘收盘，豆油Y2609合约报8556元/吨，涨0.22%；棕榈油P2609合约报9649元/吨，跌0.48%；菜油OI2609合约报9763元/吨，跌0.01%。

宏观面：1.MPOB数据显示，马来西亚4月棕榈油库存为230.95万吨，环比增加1.71%；毛棕榈油产量为162.98万吨，环比增加18.37%；棕榈油出口为130.30万吨，环比下降14.34%。

2.金十期货5月11日讯，船运调查机构ITS数据显示，马来西亚5月1-10日棕榈油出口量为412810吨，较上月同期出口的380490吨增加8.49%。

后市展望：昨日MPOB报告发布，4月棕榈油库存升至230.95万吨高于市场预期，处于近年同期高位水平，印度上月棕榈油进口量环比下滑27%，且上周五国内棕榈油明显累库，库存较去年同期的33.73万吨增加41.88万吨，基本面偏弱持续对连棕油形成压制，不过国际原油价格高位运行成本托底，令棕榈油跌幅相对有限；5月进口大豆集中到港预计超1000万吨，上周五国内豆油商业库存达98.66万吨，供应端由紧转松，中美元首将于13-15日举行会晤，市场对中美会晤达成农产品采购协议抱有乐观预期，叠加美国生柴政策落地、掺混额度上调，美豆压榨需求表现强劲，推动美豆及豆油价格重心持续上移，对国内豆油价格形成支撑；

综合来看，油脂油料受国内供应转松拖累，但下方受生柴政策、厄尔尼诺减产预期及能源价格托底，整体维持高位宽幅震荡运行，后续重点关注美豆产区天气、马来印尼产地生柴执行进展及霍尔木兹海峡局势演变情况等。

操作建议：

单边：地缘风险尚未出清，中期趋势具备支撑，等待企稳后择机谨慎布局

套利：连棕远月合约受生柴溢价及天气效应支撑偏强，关注9-1反向套利机会

期权：无

【投资评级：★】

【生猪】

行情回顾：昨日生猪期货盘面近弱远强分化运行，主力LH2607截至收盘报11235元/吨，跌0.44%；LH2609收盘报12505元/吨，涨0.36%。

基本面：昨日全国外三元生猪出栏均价为9.54元/公斤，较上周五跌0.12元/公斤，最低价广西9.07元/公斤，最高价江苏10.29元/公斤；肥猪均价9.72元/公斤，标肥价差-0.18元/公斤；重点屠宰企业生猪日度屠宰量为139854头，较前一日增0.34%。

后市展望：供应端方面，前期高产能仍在持续释放，虽然5月重点养殖企业计划出栏量环比下降3.35%，多数省份出栏有所下调，但整体供应宽松格局未改，截至10日，规模企业整体出栏进度偏缓，出栏压力相比4月有所减轻，五一假期后消费回归淡季，气温回升压制居民猪肉采购意愿，餐饮及团膳需求未见明显增量；综合来看，短期猪价受上方供应压制、终端需求拖累，政策托底支撑下震荡运行，近期重点跟踪二季度政策端落地执行力度，中期持续关注能繁去化进度与终端消费复苏力度。

操作建议：

单边：远月合约逢回调轻仓试多，但上方空间受限，操作上建议以波段思路为主

套利：无

期权：可考虑卖出深度虚值看跌期权博取权利金收益

【投资评级：★】

【玉米】

行情回顾：昨日玉米期货盘面延续震荡偏弱运行，截至夜盘收盘，主力C2607合约收报2357元/吨，跌0.13%。

基本面：昨日东北产区市场价格普遍回落，北港价格持稳，哈尔滨二等玉米价格2230元/吨，较上周五跌10元/吨；鲅鱼圈二等玉米收购价2410元/吨，较上周五持平；华北玉米价格止跌企稳，深加工企业到货量增加，价格普遍下调10-30元/吨，山东沂水大地玉米价格2394元/吨，较上周五下调26元/吨；销区玉米价格基本持稳，蛇口港东北二等玉米主流报价2520元/吨，较上周五跌10元/吨。

后市展望：昨日玉米市场延续承压运行，随着新季小麦上市临近，贸易商为腾出库容，玉米出库积极性增加，4月底国内贸易商玉米库存约6990万吨，高于去年同期8.63%，整体粮源充足，当前1690万吨超期陈化稻谷饲用定向拍卖临近启动，且进口谷物持续到港，将大幅分流玉米饲用需求，对玉米价格形成短期利空拖累，但新季玉米种植成本同比提升10%-15%，且随着气温走高，贸易商仓储、保管等囤粮成本同步抬升，或约束价格回落幅度。

操作建议：

单边：短期继续关注超期稻拍卖带来的实际影响，观望至回调企稳后轻仓试多，做好止损防护

套利：无

期权：无

【投资评级：★】

（研究员：刘维新）

【原油早评：2026.5.12】

【投资评级：★】

行情回顾：美伊仍未达成停火协议，国际油价震荡运行以等待局势进一步缓和。WTI原油6月合约昨夜上涨2.97%。INE原油06合约昨日夜盘上涨0.11%。

今日（12日）凌晨，据新华社消息，美国总统特朗普当地时间5月11日表示，目前美国同伊朗的停火协议“极其脆弱”，正处于“岌岌可危”的状态。他称美方方案核心是“伊朗绝不能拥有核武器”，但伊方未作此承诺。受此影响，国际油价偏强震荡。另外，一名伊朗官员当地时间11日表示，伊朗与美国之间的谈判在浓缩铀的处置、暂停铀浓缩活动期限以及战争赔偿等问题上存在严重分歧。

单边：美伊冲突虽未完全平息，油价后续走势仍存在较大不确定性，原油可考虑暂时观望。

套利：油价目前仍为back结构，仍需考虑买近卖远正向套利。

期权：油价后续或仍有回调，可考虑熊市价差策略。

【塑料、PP、PVC、尿素早评：2026.5.12】

【投资评级：★】

行情回顾：受原油提振，聚烯烃期货昨日偏强震荡，塑料09合约昨日夜盘上涨0.29%，PP09合约上涨0.32%，PVC09合约上涨0.087%，尿素09合约下跌1.75%。

PE方面，成本方面，中东地缘冲突降温，市场对原油供应的忧虑显著缓和，预计油制成本支撑减弱、煤制成本支撑变化不大；供应方面，市场浙江石化、中韩石化、茂名石化、扬子巴斯夫等装置计划重启，新增大庆石化、浙江石化、扬子石化等计划检修，整体产量预期增加，预计本周总产量在66.56万吨，较上周+3.59万吨；需求方面，预计本周PE下游各行业整体开工率变化不大，农膜市场将进一步进入传统淡季，包装新单跟进压力较大，终端采买积极性一般。综合来看，供需类数据整体较前期有所减弱，预计本周聚乙烯价格或震荡下跌。

PP方面，聚丙烯现货行情频繁调整，使得下游行业操作受限，而下游的负反馈亦制约聚丙烯原料市场的行情走势。随着供应端缩量预期兑现，聚丙烯市场来自供应端的利好支撑减弱，而下游需求跟进缓慢，供需基本面矛盾再度主导市场行情走势。短线市场预期维持弱势僵持态势。

PVC方面，PVC生产企业检修规模本月呈现增加趋势，内外贸需求相对稳定，国内料维持稳健，国外市场需求则在淡季来临及远期心态不确定性中低价刚需采购；成本上电石法维持坚挺，乙烯法成本料持续下压，成本支撑乏力，政策与区域形势来看，短期均表现温和，虽原油等运输依然未缓解，但区域乙烯等原料来源替代性增强，短期影响偏弱，整体看，下游PVC市场预期维持区间弱势调整。

尿素方面，上周国内尿素市场窄幅回落。需求端逐步转弱，下游新单跟进迟缓，主流地区企业订单承压，报价顺势松动，市场前期溢价明显收缩；同时供应维持高位，场内僵持观望情绪浓厚。短期若无明显刺激提振，行情或以弱势盘整为主。

单边：地缘对化工品仍有提振，聚烯烃、PVC建议暂时观望、尿素短线需考虑偏空操作。

套利：塑料、PP仍为back结构，仍需考虑买近卖远正向套利，PVC为contango结构，可考虑买远卖近反向套利，尿素各合约间价差较小，可暂时观望。

期权：塑料、PP、PVC，尿素短线或偏弱运行，可考虑熊市价差策略。

（能化研究员：宋鹏 ）

（数据来源：隆众资讯）

【纯碱、玻璃早评】2026年5月12日星期二

【纯碱】

行情回顾：前一交易日白盘，纯碱期货（主力合约）收报1,227元/吨，跌1.37%。

基本面：截止2026年5月11日，本周国内纯碱厂家总库存186.82万吨，较上周四增加1.18万吨，涨幅0.64%。其中，轻质纯碱98.60万吨，环比增加3.19万吨；重质纯碱88.22万吨，环比下降2.01万吨。（隆众资讯）

后市展望：前一交易日白盘纯碱期货延续弱势，主力合约震荡下行。周度数据显示，纯碱厂家库存环比继续增加，轻碱累库明显，去库压力加大。供应端行业开工率维持高位，货源充裕；下游浮法玻璃产线冷修增多，重碱刚需支撑有限，采购以刚需为主。宏观层面，国常会部署基建投资及房地产风险化解，政策托底预期增强，但对纯碱现货需求传导尚需时日。短期高库存与弱需求主导，期价上行驱动不足，预计延续低位区间震荡。

操作建议：

单边:观望或区间操作。高库存弱需求压制，检修预期提供支撑，高抛低吸

套利:无

期权:可考虑卖出虚值看跌期权收取权利金

【投资评级：★】

【玻璃】

行情回顾：前一交易日白盘，玻璃期货（主力合约）收报1070元/吨，涨0.47%。

基本面：

截至5月11日，节后虽部分地区中下游企业逢低适度补库，带动局部原片企业产销表现尚可，但终端需求整体回暖乏力。同时供应端后续投产及复产增量预期仍存，市场业者普遍信心偏弱、操作偏谨慎；叠加多数原片企业仍有去库存压力，综合来看，预计短期玻璃原片市场价格将维持偏弱运行态势。（隆众资讯）

后市展望：前一交易日玻璃期货小幅收涨，盘中震荡。供应端日熔量降至低位，产线冷修持续推进，为价格提供底部支撑。但周度库存继续累积，假期导致出货受阻，库存天数回升，去库压力仍大。需求端深加工订单同比偏低，下游以消化自有库存为主，补库意愿不强。宏观层面，国常会强调稳定房地产市场，多地出台楼市优化政策，但向玻璃需求传导需时间。短期供需双弱，期价或延续低位宽幅震荡。

操作建议：

单边:观望。高库存弱需求主导，等待库存拐点或需求改善信号

套利:无

期权:可考虑买入看跌期权防范价格进一步回调风险

【投资评级：★】

（研究员：侯帆）

本参考基于公开信息编制而成，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考， 据此入市风险自负。