【贵金属早评】2026.5.14 星期四

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金2606上涨0.22%，收报4697.1美元/盎司。

宏观面：美国有线电视新闻网(CNN)周三(5月13日)报道称，多位以色列消息人士告诉CNN，以色列担心美国总统特朗普(Donald Trump)可能会在解决促使两国发动战争的一些关键问题之前，就与伊朗达成协议。消息人士表示，如果达成的协议让德黑兰的核计划部分保留，同时回避诸如弹道导弹和对地区代理人的支持等问题，以色列将会认为战争目标未完成。消息人士表示，如果达成的协议让德黑兰的核计划部分保留，同时回避诸如弹道导弹和对地区代理人的支持等问题，以色列将会认为战争目标未完成。“一大主要担忧是，特朗普会对谈判感到厌倦，从而草率达成任何协议，哪怕是通过最后时刻的让步。”尽管美国官员已向以色列保证，将会解决伊朗高浓缩铀库存的问题，但该消息人士指出，谈判中显然排除了弹道导弹和德黑兰代理网络的问题，“这是个大问题。”CNN称，美伊之间达成结束战争的协议仍远不确定，双方在重新开放霍尔木兹海峡以及德黑兰核计划的未来等问题上仍存在重大分歧，以色列也在为战斗可能恢复的情况做准备。但特朗普政府仍在推动外交途径，似乎不愿重新发动一场已导致美国油价飙升的冲突。白宫女发言人奥利维亚·韦尔斯(Olivia Wales)表示，伊朗“完全清楚他们目前的处境不可持续”，并坚称特朗普在谈判中“掌握所有筹码”。韦尔斯在向CNN的一份声明中表示：“他们的弹道导弹已被摧毁，生产设施被拆除，海军被击沉，代理势力受到削弱。如今，他们正受到‘经济之怒行动’的经济封锁，每天因美国军方成功封锁伊朗港口而损失5亿美元。”

受霍尔木兹海峡能源冲击持续向通胀链条传导影响，美国上月生产者物价涨幅创下2022年以来新高，令市场对美联储利率政策前景再度产生新的担忧。根据芝商所FedWatch工具，交易员基本上已经排除了美联储今年降息的可能性，目前市场预计到12月加息的概率为30%。美国政府周三公布数据显示，4月生产者物价指数（PPI）环比大涨1.4%，创下四年多以来最大单月涨幅。这已是PPI连续第六个月大幅走高，且远超华尔街0.5%的预期值。过去一年，美国批发物价同比上涨6.0%，较年初增速翻倍，刷新2022年末以来最高水平。剔除食品和能源后的核心 PPI同比从3月上修后的4%加速升至5.2%，高于4.3%的预期，同样创下2022年12月以来最高同比增速。此前一天公布的4月消费者物价数据显示，通胀已升至三年高位，（美国4月消费者通胀进一步上升，年率创三年来最大涨幅，进一步降低了市场对美联储今年降息的预期。）而最新飙升的批发物价数据预示，未来数月通胀还将继续上行。美国通胀数据削弱甚至可以说浇灭了市场对美联储降息的希望。现在市场正在定价，美联储下一步行动可能最快在年底就是加息。因此，这对黄金构成了一定下行压力。PPI数据出炉后，对美联储政策预期最敏感的2年期美债收益率从3.98%升至4.02%。美联储利率期货定价显示，市场押注今年12月前加息的概率接近40%。

基本面：5月13日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为1039.9吨，较前一交易日增加1.7吨。

操作建议：

单边：美伊开战后市场的交易逻辑从“避险买金”转向“高油价—高通胀—高利率”的链条，而黄金在这个逻辑里反而处于弱势位置。当下对金融市场而言，最核心的变量仍然是能源价格如何变化。如果油价出现显著回调，美元可能遭遇较大抛压，从而为金价企稳反弹打开空间。反之，若油价继续上涨，并进一步强化市场对通胀失控及主要央行采取更强硬应对措施的预期，那么黄金恐怕仍难摆脱空头压力。美伊开战后贵金属价格和油价呈明显负相关。上周三美伊协议乐观情绪、油价回落、通胀担忧缓解以及美联储政策预期转变，共同为黄金市场带来了短期显著缓解，金价短线震荡较强。但协议前景仍存在不确定性。伊朗方面将美国提案描述为“愿望清单”而非现实文本，双方在核设施、制裁解除、海峡航运及导弹问题上的核心分歧并未完全弥合。特朗普本人也曾在社交平台上表达过更悲观态度，并威胁可能重启轰炸，任何一方立场硬化，都可能令市场乐观情绪快速逆转，多头投资者应控制好仓位。

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日COMEX白银2607上涨3%，收报88.155美元/盎司。

基本面：5月13日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为15163.7吨，较前一交易日增加47吨。

操作建议：

单边：在突发美伊冲突的背景下白银短线走势大概率与黄金强相关，交易白银同样面临来自消息面黑天鹅风险的市场环境，建议投资者控制好仓位，密切关注中东美伊冲突相关消息，实时关注盘面变化。上周三美伊可能即将停战消息的乐观情绪同样利好白银，白银多头上周四和周五两次试探4月17日的前高点，本周一大涨强力突破该高点，提示白银短线较强。

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

（贵金属研究员：徐艺倩）

【黑色早评】2026年5月14日星期四

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2610合约下跌0.43%。

基本面：据Mysteel，5月13日，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3358元/吨，日环比持平，平均利润为19元/吨，谷电利润为118元/吨，日环比减少2元/吨。全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3501元/吨，较上个交易日跌10元/吨。

后市展望：库存持续去化，但现货高价资源成交持续不佳，投机性需求下降。黑色板块在经过1个月的持续反弹后，近期盘面或进入震荡休整。

单边：中期逢低震荡偏多对待，短期rb2610关注3200元/吨附近支撑

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★★】

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2609合约上涨0.31%，焦煤2609合约下跌2.35%，焦炭2609合约下跌1.12%。

基本面：据Mysteel，本周，唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本和平均钢坯含税成本受原料价格走高影响小幅增加，与5月13日当前普方坯出厂价格3100元/吨相比，钢厂平均盈利继续增加。本周，314家独立洗煤厂样本产能利用率为39.3%，环比增0.9%；精煤日产28.5万吨，环比增0.3万吨；精煤库存361.0万吨，环比增21.0万吨。

后市展望：铁矿基本面供需双旺，预计中期整体呈偏强震荡格局，短期或陷入震荡盘整。铁水产量维持高位，高炉维持复产节奏，钢厂对焦炭的采购需求增加，焦煤需求支撑较强，煤矿出货顺畅，焦煤价格预计中期偏强震荡，短期震荡整理。

单边：i2609关注800元/吨附近支撑，jm2609关注1200元/吨附近支撑

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★★】

（黑色研究员：魏云）

金融期货市场早间评述报告

日期：2026年5月14日星期四

一、股指概览

1、整体表现

5月13日，国内股指期货主力合约集体收涨。其中，中证1000指数期货（主力合约）涨1.95，收报8,870.6点；中证500指数期货（主力合约）涨1.75%，收报8,850.2点；沪深300指数期货（主力合约）涨1.21%，收报4,968.8点；上证50指数期货（主力合约）涨0.24%，收报3,033.0。

2、现货市场

5月13日A股三大指数集体走强，创业板指重返4000点，并且突破2015年6月的高点，创出历史新高。截止收盘，沪指涨0.67%，收报4242.57点；深证成指涨1.67%，收报16089.75点；创业板指涨2.63%，收报4038.33点。行业板块涨多跌少，电源设备、电子化学品、电网设备、电力、半导体、非金属材料、元件、通信服务、消费电子板块涨幅居前，保险、能源金属、白酒板块跌幅居前。

3、资金与情绪

沪深京三市成交额达到32645亿，连续第6个交易日突破3万亿。

二、行情回顾

昨日市场延续强势，股指期货全线收涨。中小盘指数期货（IC，IM）涨幅领先，均涨近2%；沪深300期货（IF）涨逾1.2%，上证50期货（IH）涨幅相对温和。现货市场三大指数集体走强，创业板指重返整数关口并创出历史新高。两市成交额连续多日维持在极高水位。

三、展望后市

市场在增量资金持续入场与风险偏好高涨的双重驱动下继续上攻。创业板指突破2015年高点创历史新高，极大提振了成长风格情绪，对中小盘指数期货形成强催化。科技、电力设备等方向表现活跃，资金聚焦新兴产业主线。成交额维持天量，显示增量入场有序，但估值已处历史极值。短期趋势仍强，但连续大涨后累积的巨大获利盘与极值估值使波动风险骤增。操作上建议保持谨慎，逢高逐步降低仓位。

操作建议:

单边：已有持仓可分批止盈，新开仓需极度谨慎

套利：多IH空IC的跨品种套利仍可择机参与，博弈风格收敛

期权：利用备兑开仓增厚收益，或买入虚值看跌期权对冲回调风险

【投资评级：★】

股指研究员：侯帆

（数据来源：Wind资讯、东方财富、乐咕乐股网、国家统计局）

【农产品早评】2026年5月14日星期四

【油脂】

行情回顾：截至夜盘收盘，豆油Y2609合约报8572元/吨，涨0.16%；棕榈油P2609合约报9530元/吨，跌0.16%；菜油OI2609合约报9757元/吨，涨0.72%。

基本面：1.美国农业部：5月美国2026/2027年度大豆产量预期为44.35亿蒲式耳，市场预期为44.44亿蒲式耳。5月美国2026/2027年度大豆期末库存预期为3.1亿蒲式耳，市场预期为3.61亿蒲式耳。5月美国2026/2027年度大豆单产预期为53蒲式耳/英亩，市场预期为53蒲式耳/英亩。

2.金十期货5月13日讯，马来西亚种植与原产部周三表示，已完成与各石油公司的所有技术对接流程，以确保混合油库的供应链、物流和基础设施已为实施生物柴油混合比例从B10升级至B15做好充分准备。

后市展望：昨日连棕油继续领跌植物油板块，盘面连续两日走弱，基本面来看，MPOB报告利空持续消化，马来4月期末库存230.9万吨环比增1.7%，终结此前连续三个月去库，国际油价在连续三日上涨后出现回落，压制棕榈油生柴需求预期，基本面偏弱持续对棕榈油价格形成压制；USDA月度报告预计2026/27年度美豆压榨、出口预期同比增长，期末库存进一步下调，库消比收紧，推动美豆价格继续走强，短期市场聚焦特朗普访华进程，市场期待中美再度达成美豆采购合作协议，中长期来看，产地生柴政策掺混推进，厄尔尼诺减产预期及能源价格形成支撑，植物油整体维持高位宽幅震荡运行，持续跟踪美豆产区天气播种、生柴执行进展及霍尔木兹海峡局势演变情况等。

操作建议：

单边：地缘风险尚未出清，中期趋势具备支撑，等待企稳后择机谨慎布局

套利：连棕远月合约受生柴溢价及天气效应支撑偏强，关注9-1反向套利机会

期权：无

【投资评级：★】

【生猪】

行情回顾：昨日生猪期货盘面延续偏弱震荡，主力LH2607截至收盘报10865元/吨，跌1.54%；LH2609收盘报12310元/吨，跌0.32%。

基本面：昨日全国外三元生猪出栏均价为9.58元/公斤，较前日涨0.02元/公斤，

最低价贵州8.97元/公斤，最高价广东10.19元/公斤；肥猪均价9.75元/公斤，标肥价差-0.17元/公斤；屠宰企业日度屠宰量为139897头，较前日增0.18%。

后市展望：昨日盘面延续分化运行，近月在高升水背景下继续收敛，远月则受减产及政策支撑表现相对抗跌，5月全国出栏计划整体缩减，终端屠宰受分割及副产品利润下滑影响而减量，规模企业出栏进度偏缓，后续仍有集中出栏压力，企业冻品库存达27.12万吨处近五年同期高位，屠宰端被动入库；政策端收储体量较小，提振效果有限；整体来看，高库存压制叠加需求淡季拖累，前期炒作情绪逐步回落，猪价短期维持震荡磨底阶段。

操作建议：

单边：短期观望，待盘面企稳后再择机布局

套利：近月受出栏压力、冻品高库存拖累，上行承压明显；远月依托产能去化及下半年消费回暖预期相对抗跌，择机关注月间反套机会

期权：暂时观望

【投资评级：★】

【玉米】

行情回顾：昨日玉米期货盘面企稳后震荡小幅反弹，截至夜盘收盘，主力C2607合约收报2374元/吨，涨0.21%。

基本面：昨日东北及北港玉米价格稳中偏弱运行，哈尔滨二等玉米价格2230元/吨，较前日持平；锦州港二等玉米收购价2400元/吨，较前日跌10元/吨；华北玉米价格整体稳定，局部小幅波动，山东深加工企业门前到货量继续减少，多数企业价格上调6-10元/吨，山东寿光金玉米价格2430元/吨，较前日上调6元/吨；销区玉米价格以稳为主，蛇口港东北二等玉米主流报价2520元/吨，较前日持平。

后市展望：根据USDA报告来看，2025/26年度全球玉米产量较4月调增1161万吨至13.1268亿吨，其中巴西（+300万吨）、阿根廷（+700万吨），2026/27年度全球玉米产量预计减少1730万吨至12.9538亿吨，其中美国（-2605万吨），中国预计增加576万吨至3.07亿吨，全球新季玉米供应转向紧平衡，国内北港玉米库存达334.5万吨处近年低位，前期粮价连续回落、气温走高抬升仓储成本，压制贸易商低价售粮意愿，且超期陈化稻谷饲用拍卖带来的利空影响逐渐消化，

多重因素下，短期玉米价格或处企稳筑底阶段。

操作建议：

单边：观望或回调企稳后轻仓试多，做好止损防护

套利：无

期权：无

【投资评级：★】

（研究员：刘维新）

【原油早评：2026.5.14】

【投资评级：★】

行情回顾：美伊和谈仍持续僵持，国际油价偏强震荡。WTI原油6月合约昨夜下跌1.15%。INE原油06合约昨日夜盘下跌3.4%。

据央视报道，当地时间5月13日晚，黎巴嫩卫生部称，当天早些时候，以色列军队对该国南部多地发动空袭，美伊冲突在黎巴嫩方向持续未能停火，对美伊和谈始终形成阻碍。据新华社报道，国际能源署13日发布最新月度石油报告说，霍尔木兹海峡受阻导致石油供应损失持续扩大，正以创纪录速度消耗全球石油库存。随着夏季需求高峰临近，国际油价可能进一步波动。报告说，由于霍尔木兹海峡油轮运输仍受限制，海湾产油国累计供应损失已超过10亿桶，目前被迫停产的石油产能超过日均1400万桶 ，构成一次前所未有的供应冲击。与此同时，消费国商业库存和政府战略储备中的原油正流入市场，以弥补部分供应缺口。3月和4月，包括海上原油在内的全球可观测石油库存减少2.5亿桶，相当于日均减少400万桶。国际能源署预计，今年第二季度，全球石油需求将同比日均减少245万桶；全年全球石油需求将同比日均减少42万桶，降至日均1.04亿桶。

单边：美伊和谈持续僵持，油价或震荡以等待局势进一步明朗。

套利：油价目前仍为back结构，仍需考虑买近卖远正向套利。

期权：油价短线或震荡运行，可考虑卖出款跨式策略。

【塑料、PP、PVC、尿素早评：2026.5.14】

【投资评级：★】

行情回顾：聚烯烃期货昨日跟随原油震荡运行，塑料09合约昨日夜盘下跌0.33%，PP09合约上涨0.48%，PVC09合约上涨0.59%，尿素09合约昨日下跌0.69%。

PE方面，短期来看，近期国内聚乙烯检修装置增加，供应压力降低，对行情起到一定支撑。不过，从需求端来看，消费淡季导致需求减弱，对价格上涨行情起到压制。预计中国聚乙烯市场价格稳中偏强。

PP方面，成本压力向终端传导的阻力较大，使得下游工厂订单跟进欠佳，且成本高位限制下游接货积极性，下游需求的弱势表现将继续限制聚丙烯市场的行情走势。供应端的缩量预期兑现，未来产量数据预期呈缓慢回升走势。综合分析，预计聚丙烯市场短期偏强震荡。

PVC方面，PVC生产企业处于检修集中期，预期产量同比保持下降趋势，然国内外远期市场需求淡季来临，市场补货情绪不高，成交气氛一般；政策表现欠佳，叠加大宗盘面情绪近期高位回调趋势明显，现货市场价格偏弱震荡为主。

尿素方面，国内尿素主流地区低端出厂再次小幅下跌，但情绪依旧偏弱，影响现货成交氛围，而基本面支撑不足，下游也多是买涨不买跌心态，近期行情可能继续偏弱整理，国内尿素部分企业新单仅零星成交，下游拿货逐渐谨慎，市场交投氛围僵持清淡，短线来看，工厂仍有降价收单预期。

单边：地缘对化工品仍有提振，但提振作用边际下降，聚烯烃、PVC仍有回落可能，尿素则持续偏弱，上述四个品种短线均可考虑偏空操作。

套利：塑料、PP仍为back结构，仍需考虑买近卖远正向套利，PVC为contango结构，可考虑买远卖近反向套利，尿素各合约间价差较小，可暂时观望。

期权：塑料、PP、PVC可考虑卖出宽跨式，尿素可考虑熊市价差策略。

（能化研究员：宋鹏 ）

（数据来源：隆众资讯）

【纯碱、玻璃早评】2026年5月14日星期四

【纯碱】

行情回顾：前一交易日白盘，纯碱期货（主力合约）收报1,222元/吨，跌0.16。

基本面：2026年5月13日，国内纯碱市场呈偏弱整理态势，局部地区报价小幅下调。当前华北地区轻质纯碱主流报价维持在1220—1300元/吨，重质纯碱价格区间为1250—1320元/吨；华东地区轻质纯碱价格在1130—1570元/吨，重质纯碱主流价格为1250—1320元/吨。供应端方面，中源化学二期装置进入检修，行业整体供应呈下降趋势；虽受检修支撑，部分厂家出货情况较好，但市场整体仍延续按需采购策略，下游更倾向于选择低价货源。（玻多多）

后市展望：前一交易日纯碱期货微跌，窄幅整理。供应端，中源化学二期等装置陆续检修，开工率预期回落，周度产量将有所下降，供给边际收紧。但厂家库存仍处高位，同比增幅明显，去库缓慢。需求端，下游浮法玻璃冷修增多，重碱刚需有限，采购以低价按需为主。宏观层面，工信部发布工业节能监察通知，纯碱在列，中长期利于产能优化。短期检修预期与高库存博弈，期价上行驱动不足，预计延续低位区间震荡。

操作建议：

单边:观望或区间操作。高库存弱需求压制，检修预期提供支撑，高抛低吸

套利:无

期权:可考虑卖出虚值看跌期权收取权利金

【投资评级：★】

【玻璃】

行情回顾：前一交易日白盘，玻璃期货（主力合约）收报1066元/吨，涨0.47%。

基本面：

截至5月13日，工信部发布关于组织开展2026年度工业节能监察工作的通知。从涉及行业看，本次工业节能监察覆盖钢材、化工、有色、建材、新能源等多个期货相关产业链，其中电石法PVC、工业硅、电解铝、纯碱、平板玻璃、水泥等品种对应的上游或生产环节均在监察范围内。后续市场通常会关注各地监察计划、违规企业整改情况，以及高耗能行业节能降碳改造进度。（工信部）

后市展望：前一交易日玻璃期货微涨，窄幅震荡。供应端，开工率及产能利用率处低位，日熔量维持近年偏低水平。但库存压力突出，样本企业总库存仍处同期高位，去库缓慢。需求端，深加工订单同比偏低，下游刚需采购，补库意愿不强。宏观方面，工信部节能监察覆盖平板玻璃，长期利于行业节能降碳；国常会定调化解房地产风险，政策托底预期增强。短期供需双弱，期价或延续低位震荡，关注库存拐点。

操作建议：

单边:观望。高库存弱需求主导，等待库存拐点或需求改善信号

套利:无

期权:可考虑买入看跌期权防范价格进一步回调风险

【投资评级：★】

（研究员：侯帆）

（数据来源：Wind资讯、东方财富、隆众资讯、郑州商品交易所）

本参考基于公开信息编制而成，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考， 据此入市风险自负。