金融期货市场早间评述报告

日期：2026年5月26日星期二

一、股指概览

1、整体表现

5月25日，国内股指期货主力合约集体收涨。其中，上证50指数期货（主力合约）涨1.33%，收报2,943.2点；沪深300指数期货（主力合约）涨1.13%，收报4,852.6点；中证500指数期货（主力合约）涨1.06%，收报8,582.8点；中证1000指数期货（主力合约）涨0.61%，收报8,661.4点。

2、现货市场

5月25日A股三大指数集体上涨，截至收盘，上证指数涨0.96%，收报4,152.57点；深证成指涨1.66%，收报15,856.61点；创业板指涨2.10%，收报4,021.16点。行业板块涨多跌少，先进封装、EDA、HBM、半导体、电子化学品等板块涨幅居前；环氧丙烷、钠电池、石油石化、化学制药等板块跌幅居前。

3、资金与情绪

沪深京三市成交额32,269.52亿，较上一交易日大幅放量3,022.93亿。

二、行情回顾

昨日市场全线回暖，股指期货集体收涨。大盘蓝筹期货（IH，IF）涨幅领先，中小盘指数期货（IC，IM）同步上扬，其中IH表现最为强势。现货市场三大指数集体走高，创业板指重返整数关口。两市成交额明显放量。

三、展望后市

市场在前期快速调整后迎来普涨修复，资金回流意愿增强。半导体、电子等科技方向活跃，对中小盘品种形成支撑；大盘蓝筹受益于权重板块企稳，弹性也得以显现。成交额显著放大，反映多空分歧有所缓和，抄底资金有序入场。短期市场或延续震荡修复，但估值仍处高位，波动风险未消。操作上建议保持灵活，不宜追高。

操作建议:

单边：可逢低关注IF、IH，注意控制仓位

套利：多IH空IC的跨品种套利可轻仓参与，注意风格切换信号

期权：利用备兑开仓增厚收益，或买入虚值看跌期权对冲波动

【投资评级：★】

股指研究员：侯帆

（数据来源：Wind资讯、东方财富、乐咕乐股网、国家统计局）

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本参考基于公开信息编制而成，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。

【贵金属早评】2026.5.26 星期二

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金2606上涨1.11%，收报4573.6美元/盎司。

宏观面：受美伊和平协议希望推动，昨日现货黄金大涨1.4%至4570美元/盎司。布伦特油价重挫近7%跌破100美元，美元走弱，缓解通胀担忧并降低美联储加息预期。尽管谈判仍存分歧，和平曙光已显著提振金价，短期黄金有望维持强势，但长期仍需关注协议落地进展。美伊谈判的复杂性远超表面。双方在以色列与黎巴嫩真主党冲突、解除制裁、伊朗核问题等多个领域仍存在重大分歧。特朗普同时力推《亚伯拉罕协议》，呼吁更多阿拉伯和穆斯林国家与以色列关系正常化，这可能进一步交织中东地缘政治版图。伊朗方面强调，不会立即就核问题谈判，且对霍尔木兹海峡管理有自己的考量，包括航行服务和环保费用。市场普遍认为，即使达成框架协议，执行层面仍面临诸多挑战。以色列近期加强对真主党的军事行动，也可能给后续谈判增添变数。对于投资者而言，未来需要密切关注三个核心变量。首先是霍尔木兹海峡谈判的实质性进展，尤其是关于核问题、资金解冻以及海峡管理权等关键分歧能否真正解决。其次是油价的后续走势，布伦特原油若跌向90美元，短期通胀预期的下降将进一步削弱加息预期，为金价注入新的活力。最后是本周将公布的关键经济数据，周四将出炉的美国初请失业金人数变动、美国4月PCE数据和耐用品订单数据，这些数据将与油价走势共同作用于央行政策预期。

基本面：5月22日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为1034.8吨，较前一交易日减少3吨。

操作建议：

单边：今年2月末美伊开战后贵金属价格和原油价格走势呈明显负相关，原因是美伊战争直接推高了原油价格和全球通胀预期，最新公布的通胀数据和美联储及欧洲央行官员的声明也证实了这一点。中长期看，超预期上升的通胀数据和凯文·沃什的上任可能在中长期令金银的价格中枢下移，多头投资者需保持谨慎。周末美伊谈判传来积极信号，利好金价，不过需要警惕的是，一旦双方任何一方立场硬化，都可能令市场乐观情绪快速逆转，且国内投资者面临时差和休市，因此建议投资者采用短线日内操作或观望，尽量避免隔夜持仓。

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日COMEX白银2607上涨2.89%，收报78.400美元/盎司。

基本面：5月22日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为15214.37吨，较前一交易日增加34吨。

操作建议：

单边：在突发美伊冲突的背景下白银短线走势大概率与黄金强相关，交易白银同样面临来自消息面黑天鹅风险的市场环境，建议投资者控制好仓位，密切关注中东美伊冲突相关消息，实时关注盘面变化。上周COMEX白银收周K呈倒锤子线提示市场情绪偏空，上周周K收十字星提示白银短线市场情绪偏谨慎，如跌破4月末低点可能迎来再次急跌。沪银2606合约临近交割月，持仓量已经低于08合约，提示投资者尽快完成移仓换月。

套利：观望

期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

（贵金属研究员：徐艺倩）

（以上资讯和数据来源于万得、期货日报、金十数据等媒体。）

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本参考基于公开信息编制而成，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考， 据此入市风险自负

【黑色早评】2026年5月26日星期二

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2610合约上涨1.48%。

基本面：据mysteel，5月25日，全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3467元/吨，较上个交易日涨35元/吨。76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3357元/吨，环比上周五增加4元/吨，平均利润亏损7元/吨，谷电利润为94元/吨，环比上周五增加2元/吨。

后市展望：昨日受双焦强势涨停影响，带动黑色板块整体走强，钢价成本支撑抬升的预期迅速升温，近期黑色板块主要驱动点与市场关注点在于焦煤原料端的驱动，螺纹期价或将总体呈现偏强震荡走势。

单边：中期逢低震荡偏多对待，但同时需警惕后续的市场情绪的变化

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★★】

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2609合约上涨0.06%，焦煤2609合约上涨7.97%，焦炭2609合约上涨7.99%，夜盘双焦期价大幅高开低走，仍相对表现强势。

基本面：据Mysteel，5月18日-05月24日，全球铁矿石发运总量3802.4万吨，环比增加596.9万吨。澳洲巴西铁矿发运总量3132.7万吨，环比增加559.6万吨。中国47港铁矿石到港总量2604.6万吨，环比减少225.2万吨；北方六港铁矿石到港总量1278.2万吨，环比减少38.5万吨。据Mysteel统计，山西煤矿安全生产形势本周继续升级，截至5月25日上午最新调研结果显示：目前山西炼焦煤矿山停产煤矿数量已升至109座，产能总计1.22亿吨，影响原煤日产31.95万吨。唐山市场主流钢厂，邢台地区部分钢厂计划对湿熄焦炭上调50元/吨、干熄焦炭上调55元/吨，2026年5月26日零点执行。

后市展望：昨日受双焦强势涨停影响，带动黑色板块其他品种震荡偏强，目前铁矿石供需双旺，二季度末，主流矿山财年末存在产销冲量预期，市场普遍预期6月份铁矿供给边际宽松，供给增量大于需求增量，铁矿近期向上驱动或将有限，总体预计铁矿期价近期以震荡小幅偏强为主。受煤炭主产区安监升级影响，双焦期货昨日强势封涨停，短期焦煤供应收紧，下游采购情绪积极，焦煤期价短期内或将易涨难跌。今日焦炭现货价格第四轮提涨将落地，在成本推动下，焦炭价格或将跟随焦煤走势震荡偏强。

单边：黑色原料整体中期逢低择机震荡偏多对待，短期双焦波动过大建议观望

套利：观望

期权：观望

【投资评级：★★】

（黑色研究员：魏云）

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【农产品早评】2026年5月26日星期二

【油脂】

行情回顾：截至夜盘收盘，豆油Y2609合约报8450元/吨，跌0.05%；棕榈油P2609合约报9497元/吨，涨0.6%；菜油OI2609合约报9635元/吨，跌0.1%。

宏观面：1.金十期货5月25日讯，5月油厂原料供应充足，大豆周度压榨量升至220万吨左右高位，根据压榨情况监测，5月1-22日全国主要油厂大豆压榨量约570万吨。预计全月大豆压榨量在850万吨左右，月环比增加约160万吨，同比减少约50万吨，较过去三年同期均值减少约20万吨。

2.据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚5月1-25日棕榈油出口量为947430吨，较上月同期出口的1155770吨减少18%。

3.据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚5月1-20日棕榈油产量预估减少2.19%。其中马来西亚半岛产量环比减少5.70%，婆罗洲产量环比增长2.04%，沙巴产量环比减少6.10%，沙捞越产量增长21.12%。

后市展望：市场预期美伊双方逐步趋近达成和解协议，虽核心分歧尚未完全消除，

但受市场乐观预期，昨日国际原油大幅回落并触及两周低点，带动植物油板块整体偏弱震荡，短期油价下行削弱生物柴油经济性，但主产国为降低原油进口依赖，生物柴油政策仍在推进，印尼将于7月1日起实施B50、马来西亚持续推进B15，中长期为棕榈油需求提供刚性支撑；上周印尼宣布成立国企统筹棕榈油出口，前期引发市场恐慌性拉涨，后续官方澄清仅为统一销售平台、不强制收储，3-6个月过渡期出口不受影响，但仍需警惕过渡期内可能引发的抢出口行为；高频数据显示马棕5月前20日出口环比降13.9%-20.5%，增产周期内出口疲弱，MPOB4月库存不降反增至231万吨，国内棕榈油库存76.066万吨同比增124.58%，近端供给压力凸显；豆菜油方面，CBOT大豆因美节假日休市，USDA5月报告显示2026/27年度美豆油生柴用量同比大增25.25%至178亿磅，美豆结转库存3.1亿蒲低于预期，但全球大豆仍受丰产持续压制，巴西收割尾声5月出口预估1610万吨，ANEC数据显示巴西5月上半月玉米出口已远超去年同期，阿根廷大豆产量上调至5010万吨，收割率75%且单产超预期，且阿根廷总统宣布未来两年将逐步下调大豆出口税，将进一步释放南美大豆供应，对豆系形成远期利空；欧盟2026年菜籽因开花期遭遇晚霜冻及干旱，单产预测较上月下调2%至3.19吨/公顷，较去年高位回落5%，同时截至5月18日，产量占比约56%的加拿大萨斯喀彻温省菜籽种植进度仅14.73%，远落后于去年同期的58%及五年平均水平，若未来几周天气未能显著好转，将对全球菜籽新作产量带来不利影响；综上，短中期油脂缺乏上行突破动能，持续关注美伊谈判情况、印尼、马来西亚生物柴油政策落地进展、厄尔尼诺对油脂油料主产区的实际影响，以及主要消费国采购节奏、主产国出口数据等核心变量。

操作建议：

单边：暂时观望

套利：连棕远月合约受生柴、天气溢价支撑偏强，可继续关注9-1反向套利机会。

期权：无

【投资评级：★】

【生猪】

行情回顾：昨日生猪期货盘面整体震荡偏弱运行，截至收盘，主力LH2607合约报11000元/吨，跌0.86%；LH2609合约报12460元/吨，跌0.84%。

基本面：昨日全国生猪出栏均价为9.66元/公斤，较上周五涨0.08元/公斤，最低价贵州9.2元/公斤，最高价广东10.43元/公斤（海南除外）；肥猪均价9.84元/公斤，标肥价差-0.19元/公斤；重点养殖企业日度出栏量为304382头，较上周五增1.31%；屠宰企业日度屠宰量136142头，较上周五降1.13%。

后市展望：当前生猪市场短期供给压力仍在释放，但边际改善信号已显现，中长期产能收缩明确，5月能繁母猪调控目标下调至3750万头，结合一季度月均去化节奏0.48%推算，预计5月末能繁存栏仍较目标偏高2.5%-3%；4月新生仔猪首次同比下滑，三四季度出栏将逐步收缩，消费端处淡季需求疲软，端午备货小幅提振市场情绪，但高温高湿天气下，屠企开工率难有实质提升；政策端收储托底力度有限，5月27日3万吨轮换收储落地，但收储规模折算仅约9天全国出栏量，短期无法逆转供需基本面，综上，生猪市场底仍在打磨，猪价实质性反弹仍需等待产能去化效果向出栏端传导后实现。

操作建议：

单边：远月合约逢回调轻仓试多，做好止损防护。

套利：前期布局的反套头寸可择机分批止盈兑现收益；无持仓者保持观望。

期权：可考虑卖出远月虚值看跌期权博取权利金收益；买入远月看跌期权，锁定多头下行风险。

【投资评级：★】

【玉米】

行情回顾：昨日玉米期货盘面延续承压回落，截至夜盘收盘，主力C2607合约收报2318元/吨，跌0.64%。

基本面：昨日东北产区玉米价格稳中偏弱，北港收购价继续回落，哈尔滨二等玉米价格2210元/吨，较上周五跌10元/吨；锦州港报2380元/吨，较上周五跌10元/吨；华北玉米价格整体稳定，局部地区因到货量变化小幅调整，山东沂水大地玉米收购价2420元/吨，较上周五上调6元/吨；销区玉米价格稳中偏弱，局部小幅回落，钦州港二等粮报2520元/吨，较上周五跌10元/吨；宁波港二等粮报2440元/吨，较上周五跌10元/吨。

后市展望：当前东北基层余粮基本见底，贸易商惜售心态提供底部支撑，但替代品压力集中释放，黄淮新麦收获期遭遇持续暴雨，芽麦范围扩大，低价饲用小麦大量流入市场，同时定向稻谷拍卖落地，今日国家粮食交易中心将开展最低收购价稻谷竞价交易，不过该利空已被市场提前充分定价；需求端小麦、稻谷双替代常态化压制玉米饲用需求，饲料企业玉米添加比例已从去年同期的55%降至40%以下；深加工行业整体利润欠佳，采购意愿低迷；综上，短期盘面缺乏趋势驱动，中长期厄尔尼诺天气溢价及7-8月青黄不接周期，远月价格中枢上移逻辑未改，后续需重点关注厄尔尼诺对华北、东北产区灌浆期的实质影响。

操作建议：

单边：近端受饲用新麦替代、稻谷拍卖利空压制，暂观望为主；远月逢回调轻仓试多，严格做好止损风控。

套利：无

期权：无

【投资评级：★】

（研究员：刘维新）

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【原油早评：2026.5.26】

【投资评级：★】

行情回顾：美伊和谈取得重大进展，国际油价再次回落。WTI原油7月合约昨夜下跌6.52%。INE原油07合约昨日夜盘下跌3.04%。

据新华社消息，美国《华盛顿邮报》24日报道称，美国和伊朗已就一份谅解备忘录框架达成一致，一旦签署，将在30天内全面恢复霍尔木兹海峡的航运。报道援引美政府一位匿名高级官员的话称，美国和伊朗已制定一份谅解备忘录“框架”，包括延长停火60天，以便双方就永久结束伊朗战事达成“最终协议”，其间霍尔木兹海峡将进行排雷并重新开放。该官员表示，这份谅解备忘录包括“承诺”伊朗不会拥有核武器。未来两个月内，美伊双方将讨论执行这一承诺的“机制”。

单边：此次美伊和谈取得重大进展，未来如果能签署协议，原油生产及运输将逐步恢复冲突前状态，油价大概率将逐步回落至正常水平，若此预期实现，原油需偏空操作。

套利：油价目前仍为back结构，仍需考虑买近卖远正向套利。

期权：若美伊达成协议，原油将逐步回落，可考虑买入看跌期权，或熊市价差策略。

【塑料、PP、PVC、尿素早评：2026.5.26】

【投资评级：★】

行情回顾：受原油回落影响，聚烯烃期货昨日回落调整，但受供给端提振，PP走势继续强于塑料，塑料09合约昨日夜盘下跌0.58%，PP09合约下跌1.53%，PVC09合约下跌0.06%，尿素09合约昨日上涨1.15%。

PE方面，成本面来看，地缘风险溢价逐步回落，油价整体承压偏弱运行，预计油制成本支撑减弱、煤制成本支撑变化不大；供应面来看，本周万华化学、浙江石化、大庆石化等装置计划重启，新增广西石化、国能宁煤、中韩石化计划检修，整体产量预期增加，预计本周总产量在63.51万吨，较上周总产量+0.09万吨；需求面来看，预计本周PE下游各行业整体开工率小幅下降，农膜传统淡季氛围进一步提升，包装膜企业以短协订单生产为主，订单预计难有增量，需求表现不佳。综合来看，供需类数据整体较前期有所减弱，预计本周聚乙烯价格或震荡下跌。

PP方面，本周供应端预期微幅减量，虽部分装置检修回归，但炼化企业维持检修仍占多数，短期市场供应利好犹存。需求端，弱势偏下预期，通用利润微薄，产品订单跟进放缓，需求预期缩减。改性及包装行业刚需支撑明显，维持稳定态势。成本面支撑犹存，中东战事不确定性，叠加全球原油流通完全修复仍需6-8周，国际油价存松动预期，但短期成本支撑依旧维持高位。综合来看，预计本周市场偏强震荡。

PVC方面，供应方面，本周新浦化学、云南能投、新疆天业天辰等开工继续提升，供应小幅增加。需求方面，下游开工延续低迷走势，PVC逐步进入需求淡季，下游制品开工维持低位。外需方面，中国市场价格持续下行，外商观望为主，印度需求表现一般，但是考虑到进口关税6月底恢复，预计后期仍有采购预期。成本方面，乙烯方面，汽运及美金价格存在下跌预期，中东方向存在低价进口资源进入，山东及华东方向市场仍将面临来自供需端压力，国内对美金刚需有限，预计美金价格仍有下挫空间。电石方面，内蒙古地区供应不稳持续。随着下游检修的落地及恢复，需求不稳定性增加，预计国内电石市场持稳观望运行。综合来看，国内PVC现货市场价格重心持续震荡走低，供需表现双弱延续，政策性预期欠佳，市场继续承压运行，盘中成交预期重心探低。预计本周PVC现货市场继续偏弱运行

尿素方面，近期市场情绪持续走低，一方面工业复合肥开工率较低，对尿素需求走弱。另一方面，农业需求较为零星，夏季备肥尚未集中启动，导致工农业需求支撑不足，尿素供需呈现宽松趋势。尿素工厂库存不断上涨，工厂被动连续下调报价吸单，不过连续多日的下跌，局部低价成交适当好转。主产销区少数企业低端报价小幅上调10-20元/吨，暂时放缓了尿素下跌趋势。近日关于出口政策的传闻再次出现，上下游多等待观望，短期来看，尿素行情或有暂时止跌趋势，等待政策的明朗。

单边：地缘局势后续如果实质性缓和，聚烯烃可能面临明显回调。PP，塑料多单需注意止盈，PVC、尿素已回落至低位，短线可考虑偏多操作。

套利：塑料、PP仍为back结构，仍需考虑买近卖远正向套利，PVC为contango结构，可考虑买远卖近反向套利，尿素各合约间价差较小，可暂时观望。

期权：塑料、PP可考虑熊市价差。PVC、尿素可考虑卖出看跌期权。

（能化研究员：宋鹏 ）

（数据来源：隆众资讯）

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