金融期货市场早间评述报告

一、股指概览

1、整体表现

5月26日，国内股指期货主力合约涨跌分化。其中，中证1000指数期货（主力合约）跌0.89%，收报8,596.0点；中证500指数期货（主力合约）跌0.19%，收报8,565.0点；沪深300指数期货（主力合约）涨0.89%，收报4,899.2点；上证50指数期货（主力合约）涨0.43%，收报2,955.6点。

2、现货市场

5月26日A股三大指数涨跌分化，截止收盘，沪指跌0.17%，收报4,145.37点；深证成指涨0.12%，收报15,876.16点；创业板指涨0.54%，收报4,043.07点。行业板块方面，半导体、军工、煤炭、汽车、地产、医药等板块走低，券商、保险、银行板块逆市上扬，黄金概念、人形机器人概念等活跃。

3、资金与情绪

沪深京三市成交额约32,644亿，较上一交易日小幅放量约374亿。

二、行情回顾

昨日期指市场涨跌分化。大盘蓝筹期货（IF，IH）延续反弹，其中IF涨近0.9%领涨；中小盘指数期货（IC，IM）则小幅回调，IM跌约0.9%。现货市场涨跌互现，沪指微跌，深成指与创业板指收红，金融板块走强，科技方向有所回落。两市成交额温和放大，维持在3.2万亿上方。

三、展望后市

市场呈现明显的风格轮动特征。资金从前期活跃的科技成长板块部分流出，转向券商、保险等金融权重板块，带动大盘蓝筹期货走强，而中小盘指数期货承压调整。成交额维持高位，反映多空博弈仍在持续，资金在不同风格间切换。短期市场或延续震荡分化，风格轮动加快。操作上建议保持灵活，避免追涨杀跌。

操作建议:

单边：可逢低关注IF、IH，注意控制仓位

套利：多IH空IC的跨品种套利可轻仓参与，注意风格切换信号

期权：利用备兑开仓增厚收益，或买入虚值看跌期权对冲波动

【投资评级：★】

股指研究员：侯帆

（数据来源：Wind资讯、东方财富、乐咕乐股网、国家统计局）

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本参考基于公开信息编制而成，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。

【贵金属早评】2026.5.27 星期三

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金2606上涨1.11%，收报4573.6美元/盎司。

宏观面：昨日美国中央司令部表示，美军在伊朗南部实施“防御性打击”，目标包括导弹阵地以及据称试图在霍尔木兹海峡附近布设水雷的伊朗船只。与此同时，伊朗伊斯兰革命卫队（IRGC）表示，其击落了一架进入伊朗领空的美国MQ-9“死神”无人机。伊朗外交部在伊朗国家广播电视台（IRIB）发布的声明中指责美国违反霍尔木兹甘地区停火协议，并警告称，德黑兰“将作出回应，并将毫不犹豫地保卫自身”。最新军事进展出现之际，美国与伊朗仍在推动达成一项协议，该协议可能将停火延长60天，并重新开放霍尔木兹海峡，同时有关伊朗核计划的谈判将继续进行。美国国务卿鲁比奥表示，与伊朗潜在协议相关的谈判可能“需要几天时间”。
昨日以色列对黎南部和东部多地发动空袭，造成至少31人死亡、40人受伤。位于黎东部贝卡谷地的盖劳恩水坝附近遭到三次空袭。黎巴嫩真主党当天说，向黎以边境一带以军车辆和部队集结地发射无人机和火箭弹，以反击以军推进地面行动。以色列媒体当天早些时候报道，为应对黎巴嫩真主党的无人机威胁，以军已开始越过4月17日停火协议划定的所谓“黄线”，向黎境内纵深区域展开地面行动。以色列总理内塔尼亚胡当晚称，以军正占领一些“战略要地”。
以色列国防军26日对加沙地带中部和南部发动空袭，已造成至少8名巴勒斯坦人死亡、多人受伤。巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）指责以方破坏停火、持续升级军事行动。哈马斯发表声明说，以方行为再次表明其蓄意破坏停火协议调解国的努力，“不断升级杀戮、饥饿和围困行动”。

基本面：5月26日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为1034.8吨，较前一交易日持平。

操作建议：

单边：今年2月末美伊开战后贵金属价格和原油价格走势呈明显负相关，原因是美伊战争直接推高了原油价格和全球通胀预期，最新公布的通胀数据和美联储及欧洲央行官员的声明也证实了这一点。中长期看，超预期上升的通胀数据和凯文·沃什的上任可能在中长期令金银的价格中枢下移，多头投资者需保持谨慎。周末美伊谈判传来积极信号，利好金价，不过需要警惕的是，一旦双方任何一方立场硬化，都可能令市场乐观情绪快速逆转，且国内投资者面临时差和休市，因此建议投资者采用短线日内操作或观望，尽量避免隔夜持仓。
套利：观望期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

【白银】

行情回顾：昨日COMEX白银2607下跌1.44%，收报77.270美元/盎司。
基本面：5月26日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量为15177.78吨，较前一交易日减少37吨。
操作建议：
单边：在突发美伊冲突的背景下白银短线走势大概率与黄金强相关，交易白银同样面临来自消息面黑天鹅风险的市场环境，建议投资者控制好仓位，密切关注中东美伊冲突相关消息，实时关注盘面变化。上上周COMEX白银周K呈倒锤子线提示市场情绪偏空，上周K收十字星提示白银短线市场情绪偏谨慎，如跌破4月末低点可能迎来再次急跌。沪银2606合约临近交割月，持仓量已经低于08合约，提示投资者尽快完成移仓换月。
套利：观望
期权：中长线看涨者可择机买入看涨期权；已持仓的中长线多头可通过买入看跌期权规避短线下跌风险。

【投资评级：★★】

（贵金属研究员：徐艺倩）

（以上资讯和数据来源于万得、期货日报、金十数据等媒体。）

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【黑色早评】2026年5月27日 星期三

【螺纹】

行情回顾：昨日螺纹2610合约下跌2.09%。
基本面：据mysteel，5月26日，全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3441元/吨，较上个交易日下跌26元/吨。76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3356元/吨，日环比减少1元/吨，平均利润亏损4元/吨，谷电利润为97元/吨，日环比增加3元/吨。
后市展望：近期黑色板块主要驱动点与市场关注点在于焦煤原料端的驱动，螺纹期价或将总体呈现偏强震荡走势。
单边：中期逢低震荡偏多对待，但同时短期需警惕市场情绪的变化
套利：观望
期权：观望
【投资评级：★★】

【铁矿、焦煤、焦炭】
行情回顾：昨日铁矿2609合约下跌1.95%，焦煤2609合约上涨5.09%，焦炭2609合约上涨2.35%。
基本面：据Mysteel，5月18日-5月24日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1394.3万吨，环比增加14.6万吨，库存延续上行态势。目前库存水平略高于二季度以来的平均值。5月26日，焦炭价格偏稳运行，河北、山东市场钢厂对焦炭采购价上调，湿熄涨幅50元/吨，干熄涨幅55元/吨。原料煤市场延续昨日情绪，继续上涨，长治、吕梁市场出现20-40元/吨的上涨幅度。
后市展望：近期受双焦强势涨停影响，带动黑色板块其他品种震荡偏强，昨日市场情绪有所回落，目前铁矿石供需双旺，二季度末，主流矿山财年末存在产销冲量预期，市场普遍预期6月份铁矿供给边际宽松，供给增量大于需求增量，铁矿近期向上驱动或将有限，总体预计铁矿期价近期以震荡小幅偏强为主。受煤炭主产区安监升级影响，短期焦煤供应收紧，下游采购情绪积极，焦煤期价短期内或将易涨难跌。昨日焦炭现货价格第四轮提涨落地，市场对于第五轮提涨有较强预期。
单边：黑色原料整体中期逢低择机震荡偏多对待，短期双焦波动过大建议观望
套利：观望期权：观望

【投资评级：★★】

（黑色研究员：魏云）

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【农产品早评】2026年5月27日星期三

【油脂】
行情回顾：截至夜盘收盘，豆油Y2609合约报8441元/吨，涨0.02%；棕榈油P2609合约报9459元/吨，跌0.26%；菜油OI2609合约报9653元/吨，涨0.2%。
宏观面：1.金十期货5月26日讯，据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至5月22日，巴西大豆收割率为99%，上周为98.8%，去年同期为99.5%，五年均值为98.8%。
2.据钢联数据，截至2026年5月22日，全国大样本豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为231.79万吨，较上周增1.40万吨，增幅0.61%；同比去年增20.96万吨，增幅9.94%。
后市展望：市场预计美伊谈判出现突破性进展、霍尔木兹海峡重开预期升温，昨日盘中布伦特原油价格高位回落，生柴溢价短期松动，植物油板块整体承压，棕榈油基本面多空因素交织，MPOA数据显示5月1-20日马棕产量环比回落2.19%，但出口端持续走弱，AmSpec、ITS统计5月1-25日马棕油出口环比下滑18%和14.5%，马棕4月库存回升至230.94万吨，印尼3月棕榈油出口量为217万吨，低于去年同期288万吨，产地仍存累库预期，但中长期来看，马来6月B15生柴政策落地及印尼7月B50政策推进，仍为棕榈油价格提供中长期支撑；巴西2025/26年度大豆产量创纪录达1.8亿吨以上，收割进度99%，5月出口预估1610万吨，阿根廷产量上调至5010万吨，收割率74.7%，且阿总统宣布未来两年将逐步下调大豆出口税，将进一步释放南美大豆供应，对豆系形成远期利空；当前油脂缺乏上行突破动能，持续关注美伊谈判情况、印尼、马来西亚生物柴油政策落地进展、厄尔尼诺对油脂油料主产区的实际影响，以及主要消费国采购节奏、主产国出口数据等。
操作建议：
单边：暂时观望
套利：连棕远月合约受生柴、天气溢价支撑偏强，可继续关注9-1反向套利机会。
期权：无
【投资评级：★】

【生猪】
行情回顾：昨日生猪期货盘面整体呈震荡下跌，截至收盘，主力LH2607合约报10775元/吨，跌2.53%；LH2609合约报12310元/吨，跌1.6%。
基本面：昨日全国生猪出栏均价为9.63元/公斤，较前日跌0.03元/公斤，最低价贵州9.1元/公斤，最高价广东10.42元/公斤（海南除外）；肥猪均价9.84元/公斤，标肥价差-0.19元/公斤；重点养殖企业日度出栏量为288759头，较前日降5.13%；屠宰企业日度屠宰量135230头，较前日降0.67%。
后市展望：昨日盘面整体受利空消息扰动承压下行，黑龙江市场监管局发布通告，望奎双汇北大荒食品有限公司生产的猪后鞧肉检出林可霉素残留超标37.5倍，当前猪肉消费本就处于淡季、需求持续疲软的背景，食品安全事件打击冲击终端消费信心，进一步抑制下游采购备货意愿，短期为猪价带来利空压制，昨日生猪出栏量较前日回落5.13%，屠宰端出于风险防控考量减量压价收猪，后续随着监管端加大兽药残留抽检力度及休药期管控，将倒逼养户加快出栏节奏，市场供应压力仍将持续释放，持续跟踪该事件的发酵进展及连锁影响。
操作建议：
单边：待盘面企稳后，远月合约轻仓试多，做好止损防护。
套利：前期布局的反套头寸可择机分批止盈兑现收益；无持仓者保持观望。
期权：期货多头可买入看跌期权对冲下行风险。
【投资评级：★】

【玉米】
行情回顾：昨日玉米期货盘面延续震荡偏弱运行，截至夜盘收盘，主力C2607合约收报2314元/吨，跌0.22%。
基本面：昨日东北产区玉米价格相对稳定，北港收购价延续小幅回落，长春二等玉米价格2280元/吨，较前日持平；锦州港报2375元/吨，较前日跌5元/吨；华北玉米价格整体稳定，受阴雨天气影响，晨间山东深加工企业到货量继续减少，少数企业价格窄幅上调，山东鲁洲玉米收购价2450元/吨，较前日上调10元/吨；销区玉米价格整体稳定，区域内各港口报价较前日持平。
后市展望：华北新麦陆续上市，当前小麦相对玉米价格溢价约10.9%，常规小麦替代玉米的性价比明显弱化，但近期主产区降雨增多加剧芽麦风险，湖北、豫南局部已现发芽霉变，饲料企业采购转向芽麦替代，同时，市场持续博弈定向饲用稻谷拍卖传闻，折算糙米集港成本约2300元/吨，若该政策落地，将进一步分流玉米饲用需求，综上，短期盘面上行驱动不足、偏弱整理为主。
操作建议：
单边：受饲用新麦替代、稻谷拍卖利空压制偏弱运行，暂观望为主，待回调企稳后轻仓试多，严格做好止损风控。
套利：无
期权：无
【投资评级：★】 

 （研究员：刘维新）

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【原油早评：2026.5.27】

【投资评级：★】

行情回顾：美伊和谈仍存在不确定性，国际油价有所反弹。WTI原油7月合约昨夜下跌3.14%。INE原油07合约昨日夜盘下跌0.23%。

据新华社报道，美军中央司令部发言人25日说，美军当天对伊朗南部的导弹发射阵地和布雷艇发动“自卫性”空袭。作为回应，伊朗方面向阿曼湾的美国军舰开火。中央司令部发言人霍金斯在一份声明中说，美军旨在保护美军部队“免受伊朗军队构成的威胁”。霍金斯声称，在持续停火期间，美军继续“自卫”，并“保持克制”。伊朗法尔斯通讯社报道这一消息时，称“美军承认违反停火协议”。美国福克斯新闻频道以一名美方高级官员为消息源报道，美军空袭“暂时结束”。并强调美方无意寻求局势升级。

单边：目前美伊和谈虽取得重大进展，但仍存在不确定性，油价后续或震荡偏空，以等待局势进一步明朗。
套利：油价目前仍为back结构，仍需考虑买近卖远正向套利。
期权：若美伊达成协议，原油将逐步回落，可考虑买入看跌期权，或熊市价差策略。


【塑料、PP、PVC、尿素早评：2026.5.27】
【投资评级：★】

行情回顾：聚烯烃期货昨日止跌反弹，PP走势继续强于塑料，塑料09合约昨日夜盘上涨0.54%，PP09合约上涨0.68%，PVC09合约下跌0.12%，尿素09合约昨日上涨0.27%。
PE方面，现货市场方面，目前聚乙烯市场价格下跌。虽然成本端支撑坚挺，但下游需求端已有走弱迹象，未来难有超预期利好提振。现货货源供应有所增量，市场有一定出货压力，多积极让利出货。
短期来看，随着装置重启，周内国产货源稳步回升，供应压力增加。叠加市场观望情绪浓厚，终端采购及交投心态偏谨慎，下游农膜、包装刚需平淡，终端订单不足，多刚需订单为主。综合来看，预计聚乙烯市场震荡偏弱为主。

PP方面，现货市场方面，目前下游整体需求逐步转入淡季，面对高价原料，下游降低负荷，商家担忧后市，谨慎让利出货。生产企业方面，聚丙烯产能利用率66.56%较昨日下降1.14%。宁夏富德40万吨/年、抚顺石化9万吨/年、中韩石化20万吨/年洛阳石化二线14万吨/年停车，日度产量减少2490吨。PP利润较上周降93.92元/吨至-96.92元/吨。
短期来看，供应端缩量预期持续，但成本端松动及需求端的跟进放缓，成为制约市场高价成交放量最大阻力。商家因担忧后市，让利促成交。短期市场驱动围绕需求端，下游工厂因成本转嫁压力偏大，短期难以与上游共同助推价格，综合分析，预计PP市场价格仍有回落可能。

PVC方面，现货市场方面，国内PVC现货市场价格重心小幅提涨，然市场需求未有改善，价格提涨未能刺激成交，华东地区电石法五型现汇库提价在4650-4780元/吨，乙烯法部分在5000-5300元/吨区间商谈。
短期来看，受黑色产业政策影响，市场担忧电石成本上升推动产品价格，但短期看电石原料未有供应明显变化的迹象，市场价格维持区间波动；PVC基本面供需未有明显变化，维持双弱局势，尤其市场需求逢高遇阻，月底现货价格弱势趋稳为主，短期政策推动乏力，预计价格波动空间有限。

尿素方面，现货市场方面，国内尿素市场主流区域企业低价收单情况有所好转，对市场心态形成一定支撑。当前供应端日产维持高位，企业库存累积；需求端处农业空窗期，受月底麦收农忙影响，工业及基层刚需采购节奏缓慢。综合来看，低价收单好转为市场带来短期底部支撑，但企业少量收单尚不足以驱动行情反转。短期内若无明确出口政策等强消息刺激，预计现货价格仍以窄幅震荡运行为主。后续走势将依赖于出口动向及夏播备肥需求的全面启动。
预计国内尿素现货市场将延续稳中整理态势。主流区域低价收单的好转，为企业报价提供了底部支撑，但考虑到需求端受到压制，市场缺乏持续上行的核心驱动。在无出口利好刺激的情况下，预计价格将以窄幅波动为主。

单边：地缘局势后续如果实质性缓和，聚烯烃可能面临明显回调。PP，塑料反弹或不具有持续性，多单需注意止盈，PVC、尿素已回落至低位，短线可考虑偏多操作。

套利：塑料、PP仍为back结构，仍需考虑买近卖远正向套利，PVC为contango结构，可考虑买远卖近反向套利，尿素各合约间价差较小，可暂时观望。

期权：塑料、PP可考虑熊市价差。PVC、尿素可考虑卖出看跌期权。
（能化研究员：宋鹏 ）
（数据来源：隆众资讯）

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